Материал: Управление денежной наличностью организации

Как видно из результатов расчётов, приведённых в табл. 8, в отчётном году по сравнению с прошлым годом величина чистого денежного потока от текущей деятельности уменьшилась на 12104,5 млн. руб., что само по себе не может быть оценено положительно. Указанное снижение величины чистого денежного потока от текущей деятельности обусловлено увеличением суммарного денежного оттока от текущей деятельности при росте суммарного денежного притока от этого вида деятельности. В свою очередь, увеличение суммарного денежного притока от текущей деятельности, связано с ростом поступлений денежных средств от покупателей и заказчиков и ростом прочих денежных доходов.

При этом в составе суммарного денежного притока от текущей деятельности в отчётном году по сравнению с прошлым годом структурных изменений не отмечено, а в составе суммарного денежного оттока от этого вида деятельности они могут быть оценены как несущественные. Необходимо особо отметить превышение темпа роста суммарного денежного оттока от текущей деятельности, составившего 130,5%, над темпом роста суммарного денежного притока от этого вида деятельности, составившим 124,5%, которое на первый взгляд незначительно, но отражает тенденцию к формированию дефицита денежных средств от текущей деятельности и, следовательно, к ухудшению платёжеспособности коммерческой организации и поэтому может рассматриваться, как, безусловно, негативное явление.

Денежные потоки по инвестиционной деятельности складываются в результате деятельности организации, связанной с капитальными вложениями в различные виды основных средств и нематериальных активов, а также их продажей и осуществлением долгосрочных финансовых вложений в другие организации, выпуском облигаций и других ценных бумаг долгосрочного характера. Затем выполним анализ чистого денежного потока от инвестиционной деятельности (табл. 8).

Таблица 8 - Анализ чистого денежного потока от инвестиционной деятельности ОАО "Аэрофлот" за 2013-2014 гг., млн. руб.

Необходимо особо отметить существенное превышение темпа роста суммарного денежного притока от инвестиционной деятельности, составившего 110,6 %, над темпом роста суммарного денежного оттока от этого вида деятельности, составившим 351%, которое отражает наметившуюся тенденцию к возможному преодолению в будущем достаточно большего дефицита денежных средств от инвестиционной деятельности и следовательно, к улучшению платёжеспособности коммерческой организации и поэтому может рассматриваться как, безусловно, позитивное явление.

Следующим этапом проанализируем чистый денежный поток от финансовой деятельности (табл.9).

Таблица 9 - Анализ чистого денежного потока от финансовой деятельности ОАО "Аэрофлот" за 2013-2014 гг., млн. руб.

Как видно из результатов расчётов, приведённых в табл. 10, в отчётном году по сравнению с прошлым годом величина чистого денежного потока от финансовой деятельности возросла на 16761,1 млн. руб., или на - 86,3%, что само по себе может быть оценено положительно.

При этом в составе суммарных денежного притока и денежного оттока от финансовой деятельности в отчётном году по сравнению с прошлым годом структурных изменений не отмечено.

Необходимо особо отметить превышение темпа роста суммарного денежного притока от финансовой деятельности, составившего 279,3%, над темпом роста суммарного денежного оттока от этого вида деятельности, составившим лишь 44,3%, которое отражает тенденцию роста положительного чистого денежного потока от финансовой деятельности и, следовательно, к улучшению платёжеспособности коммерческой организации и поэтому может рассматриваться, как безусловно позитивное явление.

Таким образом, резюмируя результаты анализа результативного чистого денежного потока и чистых денежных потоков от каждого вида деятельности коммерческой организации, можно охарактеризовать ситуацию, связанную с ее денежными потоками в прошлом году и в отчётном году, в целом как удовлетворительную, а произошедшие изменения - как неоднозначные.

.2 Модели оптимизации остатка денежных средств

Для успешного развития компании в условиях растущей конкуренции на российском рынке товаров и услуг необходимой составляющей системы управления предприятием становится эффективно организованная система управления денежными потоками компании. При этом актуальность управления денежными потоками высока как в условиях полной определённости, так и вероятностного описания информационного пространства. В мировой практике современное управление денежными средствами строится на следующих теоретических моделях: модель В. Баумоля, модель Миллера-Орра, модель Б. Стоуна и метод имитационного моделирования или статистических испытаний, в частности метод Монте-Карло. Рассмотрим их более подробно.

Модель В. Баумоля (Baumol-Allais-Tobin) [8, с. 575] основывается на использовании в своей основе модели оптимальной партии заказа (Economic order quantity, EOQ) [14], которая до сих пор остаётся классической моделью при управлении денежными средствами и запасами компании.

Данная теоретическая модель предполагает оптимизацию общей совокупности денежных средств и их эквивалентов, путём разделения их на две части - наличные денежные средства и высоколиквидные ценные бумаги, и описание механизма их взаимной трансформации.

Остатки денежных средств в соответствии с данной моделью можно описать следующими ниже перечисленными формулами.

• Минимальный остаток денежных средств принимается равным нулю.

• Оптимальный остаток определяется как:

=√2* T * F/ R ,

• Средний остаток денежных средств равен половине оптимального остатка: 2 . В основе модели Баумоля лежат предположения о постоянстве и неизменности следующих величин:

• прогнозный уровень потребности компании в денежных средствах;

• совокупный объем денежных поступлений;

• сальдо поступления и оттока денежных средств.

Также в основе данной модели находятся такие допущения, как осуществление хозяйственной деятельности предприятия в условиях определённости - известен спрос на денежные средства в каждом из расчётных периодов, стоимость хранения денежных средств практически совпадает со стоимостью хранения ценных бумаг, требования к оплате выполняются банком незамедлительно.

Модель Баумоля достаточно наглядна и проста в применении, но использовать данную модель предпочтительнее при описании макроэкономических процессов, либо для предварительного анализа. Для расчёта остатков денежных средств по конкретному предприятию модель Баумоля обладает следующими недостатками: она не работает в условиях неопределённости, не допускает осуществления платежей в неравномерных размерах, не учитывает сезонность и цикличность.

В условиях неопределённости работает модель Миллера-Орра (1966 г.), в основе которой денежные притоки и оттоки меняются произвольно каждый день. Основные допущения при описании данной модели:

• сальдо ежедневного денежного потока меняется хаотически, тенденцию его изменения проследить невозможно;

• также как и модель Баумоля, модель Миллера-Орра предполагает оптимизацию общей совокупности денежных средств и их эквивалентов, путём разделения их на две части - наличные денежные средства и высоколиквидные ценные бумаги;

• трансформация активов происходит мгновенно, издержки на конвертацию постоянны и не зависят от оборота;

• ежедневное колебание чистых денежных потоков происходит с дисперсией а2. Краткое описание данной модели заключается в следующем: казначейство не контролирует изменение остатка денежных средств в рамках заданного интервала - минимального и максимального остатков денежных средств, но как только достигается верхнее заданное значение - компания конвертирует денежные средства в краткосрочные финансовые вложения, чтобы вернуть остаток к нормальному уровню. Аналогично при достижении нижнего предела компания продаёт достаточное количество ценных бумаг для восстановления оптимального уровня остатка денежных средств.

Остатки денежных средств на основании модели Миллера-Орра рассчитываются следующим образом.

• Минимальный остаток денежных должен быть больше нуля, он приводится к минимальному размеру резерва денежных средств в текущем периоде, т.е. отражает допустимый уровень риска не-хватки денежных средств.

•Оптимальный остаток рассчитывается по формуле:

=√ 3 3* F * a2 /4*R,

где а2 - сумма максимального отклонения денежных средств от среднего в текущем периоде.

• Максимальный остаток равен оптимальному остатку в трёхкратному размере, если происходит превышение данного уровня, то производится незамедлительная трансформация денежных средств в краткосрочные финансовые вложения,

• Средний остаток рассчитывается по формуле:

ср = (Qmin + Qmax) / 2, где

и Qmax - соответственно, минимальный и максимальный остатки денежных средств, рассчитанные ранее.

Модель Миллера-Орра не учитывает альтернативные варианты трансформации денежных средств, нежели в ценные бумаги.

Модель Б. Стоуна (1972 г.) достаточно близка к модели Миллера-Орра. Особенность данной модели заключается в том, что моделирование действий компании основывается не на текущих потребностях компании в денежных средствах, а на прогнозных. Таким образом, в условиях достижения верхнего предела остатка денежных средств не будет произведена немедленная покупка ценных бумаг, если в прогнозном периоде предполагаются относительно большие расходы денежных средств. Следовательно, снижается число конвертационных операций и минимизируются расходы по их обслуживанию.

В силу того, что в условиях сложных вероятностных систем неизвестны внутренние взаимосвязи элементов и их взаимодействие, применение оптимизационных методов зачастую неэффективно. В процессе поиска обоснованных решений в условиях сложных вероятностных систем наибольшие трудности вызывают следующие моменты:

• существование множества неизвестных элементов системы и точно не описываемых сложных взаимосвязей между ними;

• подверженность системы влиянию множества случайных факторов, охарактеризовать и описать которые не представляется возможным;

• наибольшая сопоставимость построенной модели и реальной системы присутствует в момент формализации задачи и после получения результата путём осуществления математических расчётов, в промежуточных этапах сопоставить оригинал и модель не представляется реальным.

В связи с данными трудностями, начиная с 1980-х гг., для управления денежными потоками стал применяться метод имитационного моделирования или статистических испытаний, в частности метод Монте-Карло, который является более гибким по сравнению с большинством оптимизационных методов. Суть метода Монте-Карло заключается в имитации изучаемого процесса с помощью применения вероятностного подхода с использованием ЭВМ. При практическом использовании данного метода на первоначальном этапе определяют закон распределения случайных вели-чин, который описывает поведение исследуемой системы. Наличие закона распределения случайных чисел требует проведения множества экспериментов с имитационной системой на ЭВМ, далее осуществляется статистический анализ полученных данных.

Достоинствами методики имитационного моделирования являются:

• наибольшая близость полученных результатов к реальному изучаемому процессу, по сравнению с другими математическими моделями;

• возможность описания зависимостей более сложного характера, произвести которые с использованием простых математических методов не представляется реальным;

• возможность верификации каждого этапа расчётов до включения его в общую модель.

Основные недостатки данной методики проявляются в следующем:

• большие затраты времени и ресурсов - как трудовых, так и материальных - для построения имитационной модели;

• для эффективного функционирования имитационной модели необходима разработка удобного интерфейса для пользователя;

• метод имитационного моделирования предполагает более глубокое и детальное изучение исследуемого процесса, нежели просто оптимизационные методы.

На практике применение вышеописанных моделей в российской экономике ограничено, среди основных причин можно выделить следующие:

• неразвитость российского рынка ценных бумаг;

• предприятия функционируют в условиях слишком высокой неопределённости, поэтому риск потери первоначальной стоимости денежных средств при их трансформации в ценные бумаги неоправданно велик;

• нехватка оборотных средств для осуществления текущей деятельности компании, следовательно, вероятность создания резервного фонда денежных средств крайне низка;

• недостаточная профессиональная подготовка и квалификация собственников и топ-менеджеров предприятий.

Исходя из данных положений, автором была разработана и внедрена методика по управлению остатком денежных средств со следующими допущениями: