Заключение
Данная работа посвящена изучению феномена прозрачности российских компаний на базе панельных данных с 2013 по 2017 годы. В результате проверки гипотез о взаимосвязи рыночной стоимости и уровня прозрачности, значимых результатов этой зависимости не было выявлено. Отвержение этих гипотез говорит о том, что на российском рынке раскрытие информации не оказывает значительного влияния на настроения инвесторов. Виной этому особенности российской экономики, связанные с агентским конфликтом. Нестабильность экономической ситуации могла повлиять на деятельность компаний негативным образом, а значит и простимулировать менеджеров к выборочному раскрытию информации из-за ненадежности финансовых показателей. Это может создавать смещение эффектов, поскольку на раскрытие в этой ситуации влияют внешние факторы не имеющие отношения к деятельности компании.
Авторы получавшие аналогичные результаты о незначимости и отрицательном влиянии коэффициентов утверждают, что это может быть также вызвано чрезмерным государственным контролем. Однако при проверке зависимости прозрачности от формы собственности, как переменной государственного регулирования, также не было найдено положительной и значимой взаимосвязи. Этот результат говорит во-первых о том, что российские компании раскрывают информацию не по назиданию государства, а в зависимости от своих финансовых результатов (так, переменная отражающая общий объем активов фирмы имеет положительный и значимый коэффициент в той же регрессии), а во-вторых о том, что государственное регулирование не может влиять на рыночную стоимость предприятия. Как уже отмечалось ранее это влияние опосредованно, через прозрачность компании. Но поскольку государственное вмешательство не оказывает эффекта на прозрачность, то результирующий эффект на рыночную стоимость через эту опосредованную связь также достигнут быть не может.
Важно отметить, что исследования по данной тематике имеют множество путей развития. Так, к примеру, в данной работе была проведена оценка согласно лишь одному типу конструирования индекса прозрачности. Однако существует еще множество видов построения переменной, которые не были применены ранее на данных российских компаний. Также, рассматривая вопрос о влиянии на прозрачность различных факторов корпоративного управления, можно в дальнейшем расширить выборку, сосредоточив внимание не только на форме собственности компании, но и на иных показателях. Среди них можно выделить наличие иностранных владельцев, размер пакетов акций крупнейших владельцев компании (говорит о концентрации собственности), а также наличие менеджеров компании среди акционеров.
Литература
1. Максимова С. М., 2015, Информационная прозрачность как характеристика качества организационной культуры компании // МИР (Модернизация. Инновации. Развитие). 2015;6(1(21)):81-84.
2. Малофеева Т. Н., 2016, Повышение прозрачности отчетности российских компаний в результате применения МСФО // Управление экономическими системами: электронный научный журнал. 2016. № 10 (92)
3. Удальцов В.Е., Тихонова Н.М., 2012, Выявление влияния информационной прозрачности на затраты на капитал и эффективность деятельности российских публичных компаний // Журнал Корпоративные Финансы, 4 (24), стр. 4-14
4. Alfraih M.M, Almutawa A.M., 2014, Firm-Specific Characteristics and Corporate Financial Disclosure: Evidence from an Emerging Market // International Journal of Accounting and Taxation, 2 (3), pp 55-78
5. Aman, H., Brown, P. R., Beekes, W., 2011, Corporate Governance and Transparency in Japan // Available at SSRN: https://ssrn.com/abstract=1874611
6. Amiram, D., and Owens, E., 2011, Earnings Smoothness and Cost of Debt. Unpublished paper, University of North Carolina at Chapel Hill.
7. Ball, Ray, 2001. Infrastructure requirements for an economically efficient system of public financial reporting and disclosure, Brookings-Wharton Papers on Financial Services, 127-169.
8. Ball, Ray, Ashok Robin and Gil Sadka, 2006, Are Timeliness and Conservatism Due to Debt or Equity Markets? An International Test of “Contracting” and “Value Relevance” Theories of Accounting. Manuscript, University of Chicago.
9. Ball, R., Li, X., Shivakumar, L., 2015, Contractibility and Transparency of Financial Statement Information Prepared Under IFRS: Evidence from Debt Contracts Around IFRS Adoption// Journal of Accounting Research, 53 (5). pp. 961-953
10. Banerjee S., Masulis R., Pal S., 2015, Does More Transparency and Disclosure Necessarily Enhance Firm Performance? // Available at SSRN: https://ssrn.com/abstract=2437021
11. Cheung Y.L., Jiang P., Tan W., 2010, A transparency Disclosure Index measuring disclosures: Chinese listed companies // J. Account. Public Policy 29, pp 259-280
12. Christensen H. B., Hail, L., Leuz, C., 2013, Mandatory IFRS Reporting and Changes in Enforcement // Journal of Accounting and Economics, 147-177
13. Daske, H., and Gebhardt, G., 2006. “International financial reporting standards and experts' perceptions of disclosure quality”. Abacus 42 (3-4):461-498.
14. Daske, H., Hail,L., Leuz,C.,Verdi,R., 2008. “Mandatory IFRS Reporting Around the World: Early Evidence on the Economic Consequences”. J.Account.Res. 46, 1085-1142
15. Demir V., Bahadir O, 2014, An Investigation of Compliance with International Financial Reporting Standards by Listed Companies in Turkey // Accounting and Management Information Systems, 13 (1), pp 4-34
16. Easton, P., 2006. Use of Forecasts of Earnings to Estimate and Compare Cost of Capital Across Regimes. Journal of Business Finance & Accounting 33, 374-394.
17. Elliot R.K., Jacobson P.D., 1994, Costs and Benefits of Business Information Disclosure // American Accounting Association Accounting Horizons, 8 (4), pp 80-96
18. Hail, L. 2002, The Impact of Voluntary Corporate Disclosure on the Ex ante Cost of Capital for Swiss Firms // European Accounting Review, Vol. 11, No. 4, 741-773.
19. Hassan O., Marston C., 2010, Disclosure measurement in the empirical accounting literature - a review article // Available at SSRN: http://ssrn.com/abstract=1640598
20. Horton, J., G. Serafeim, and I. Serafeim. 2012. “Does mandatory IFRS adoption improve the information environment?” Contemporary Accounting Research (forthcoming).
21. [1] Lang, M., and Maffett, M., 2011, “Economic Effects of Transparency in International Equity Markets: A Review and Suggestions for Future Research”, University of North Carolina.
22. [2] Lang, M., and Maffett, M., 2011, “Transparency and Liquidity Uncertainty in Crisis Periods.” Unpublished paper, University of North Carolina.
23. Leuz, C., Verrecchia, R. E., 2000, The Economic Consequences of Increased Disclosure. Journal of Accounting Research 38 (Supplement), 91-124.
24. Li, S. 2010. Does mandatory adoption of International Financial Reporting Standards in the European Union reduce the cost of equity capital? // The Accounting Review 85 (2): 607-636.
25. Maffett, M., 2011, “Who Benefits from Corporate Opacity? International Evidence from Informed Trading by Institutional Investors.” Unpublished paper, University of North Carolina at Chapel Hill.
26. Mendes-Da-Silva W., de Lira Alves L.A, 2004, The Voluntary Disclosure of Financial Information on the Internet and the Firm Value Effect in Companies across Latin America, Universidad Navarra Barcelona, 13th International Symposium on Ethics, Business and Society. Available at SSRN: https://ssrn.com/abstract=493805
27. Naser K., Al-Khatib K., Karbhari Y., 2002, Empirical Evidence on the Depth of Corporate Information Disclosure in Developing Countries: The Case of Jordan // International Journal of Commerce and Management, 12 (3&4), pp 122-155
28. Palmer P., 2008, Disclosure of the impacts of adopting Australian equivalents of International Financial Reporting Standards // Accounting & Finance, 48 (5), pp 847-870
29. Raffournier, B. (1995) The Determinants of Voluntary Financial Disclosure by Swiss Listed Companies. // The European Accounting Review, 4, 261-280.
30. Schipper, K., 2003, Principles based accounting standards // Accounting Horizons, 17(1), 61-72
31. Tsamenyi M., Enninful-Adu E., Onumah, J., 2007, Disclosure and corporate governance in developing countries: evidence from Ghana, Managerial Auditing Journal, 22 (3), pp 319-334
32. Wallace R.S.O., Naser K, 1995, Firm-specific determinants of the comprehensiveness of mandatory disclosure in the corporate annual reports of forms listed in the stock exchange in Hong-Kong // Journal of Accounting and Public Policy, 14 (3), pp 311-369
33. Watts, R. L., 2003, Conservatism in Accounting Part I: Explanations and Implications // Accounting Horizons: September 2003, Vol. 17, No. 3, pp. 207-221.
34. Wu, J. S., and I. Zhang. 2010. “Accounting integration and comparability: evidence from relative performance evaluation around IFRS adoption.” Working paper, University of Rochester and University of Minnesota.
35. Yawen J., 2011, Corporate Disclosure, Market Valuation, and Firm Performance // Financial Management Journal, 40 (3), pp 647-676
Результаты тестирования гипотезы 1.1
Результаты тестирования гипотезы 1.2
Результаты тестирования гипотезы 2