Таблица 2.1 Финансовые коэффициенты для финансовых компаний
|
Группа |
Коэффициент |
Финансовый смысл |
|
|
Коэффициенты рентабельности |
Рентабельность собственного капитала = Чистая прибыль / Собственный капитал |
Характеризует эффективность использования капитала |
|
|
Рентабельность активов = Прибыль до налогообложения / Валюта баланса |
Показывает эффективность использования активов |
||
|
Рентабельность продаж (операционная)= Прибыль от продаж (EBIT)/ Выручка от продаж |
Измеряет долю прибыли в выручке (количество прибыли, которое предприятие получать с единицы выручки) |
||
|
Коэффициенты финансовой устойчивости |
Коэффициент заемного капитала = Заемный капитал / Пассивы |
Измеряет долю заемного капитала в пассивах (помогает выяснить, насколько компания зависит от внешнего финансирования) |
|
|
Уровень долговой нагрузки = Долг/EBITDA |
Показывает, насколько компания в состоянии платить по своим обязательствам |
||
|
Выручка от реализации / Активы |
|||
|
Краткосрочные (текущие) обязательства / Активы |
|||
|
Коэффициент мобильности оборотных средств = Наиболее мобильной части оборотных средств (денежных средств и финансовых вложений) / Общая стоимость оборотных активов |
Измеряет долю наиболее ликвидных оборотных активов, которые могут быть потрачены в срочном порядке, в общей структуре оборотных активов, направленных на погашение задолженностей в SR |
||
|
Коэффициент финансовой автономии (независимости) = Собственный капитал / Валюта баланса |
Показывает степень независимости компании от внешнего финансирования |
||
|
Показатель финансового риска = Заемные средства / Собственный капитал и резервы |
Характеризует степень зависимости компании от внешнего финансирования и эффективности использования собственного капитала |
||
|
Коэффициент покрытия процентов = EBIT / Проценты к уплате |
Характеризует способность компании выплачивать проценты по обязательствам (показывает, насколько прибыль больше, чем проценты к уплате) |
||
|
Отношение суммы текущих активов к общей сумме обязательств = Оборотные активы / Заемный капитал |
|||
|
Выручка от реализации / Заемный капитал |
|||
|
Чистая прибыль / Активы |
|||
|
Кредиторская задолженность / Дебиторская задолженность |
Отражает баланс между двумя видами задолженности |
||
|
Коэффициент маневренности собственного капитала = Собственный оборотный капитал (Оборотные активы - Краткосрочные обязательства) / Собственный капитал |
Характеризует долю собственных средств компании, которая может быть направлена на финансирование ее деятельности |
||
|
Leverage = Долг (Краткосрочные + долгосрочные обязательства)/Собственный капитал |
Характеризует степень зависимости компании от внешнего финансирования и показывает соотношение заемных и собственных средств компании |
||
|
Коэффициенты платежеспособности и ликвидности |
Отношение Чистого Рабочего Капитала (оборотного капитала) и активов = (Оборотные активы - Краткосрочные обязательства)/Активы |
Показывает долю чистого оборотного капитала в активах компании |
|
|
Коэффициент текущей ликвидности = (Оборотные (текущие) активы / Текущие обязательства) |
Характеризует, насколько компания в состоянии оплатить текущие обязательства за счет только текущих активов |
||
|
Коэффициенты деловой активности |
Оборачиваемость дебиторской задолженности = Выручка / Дебиторская задолженность |
Показывает уровень эффективности деятельности компании, насколько быстро дебиторы расплачиваются с компанией |
|
|
Фондоотдача = Выручка от продаж / Основные средства |
Отражает, насколько эффективно использование основных средств (сколько выручки генерируется на вложенные основные средства) |
||
|
Оборачиваемость оборотных активов = Выручка от продаж / Оборотные активы |
Характеризует эффективность использования оборотных активов |
Анализ литературы показал, что подавляющее большинство авторов так или иначе обращается к различным коэффициентам рентабельности, финансовой устойчивости, платежеспособности и ликвидности, а также деловой активности. Мы предполагаем, что каждая из групп должна быть представлена в финальной модели одним или несколькими коэффициентами, так как каждая группа характеризует финансовое состояние компании под разными углами. Коэффициенты рентабельности описывают компанию с точки зрения прибыльности деятельности, её экономической эффективности. Показатели финансовой устойчивости показывают степень независимости компании от заемных средств и создают впечатление о том, насколько компания обеспечена собственными средствами для поддержания уровня деятельности. Коэффициенты платежеспособности и ликвидности оценивают способность компании платить по долгам и способность компании платить по краткосрочным обязательствам, используя только оборотные активы, соответственно. Показатели деловой активности подсчитываются для того, чтобы узнать, насколько интенсивно компания использует свои средства.
Вышеизложенные финансовые коэффициенты могут быть рассмотрены при исследовании компаний любой отрасли, однако наша работа посвящена страховым организациям, следовательно, целесообразным является анализ коэффициентов, характерных только для страховщиков. В таблице 2.2 приведены коэффициенты, встречающиеся в статье БарНива и Хершбаргера (BarNiv, Hershbarger, 1990), а также коэффициенты, которые наиболее часто встречаются в требованиях к финансовой устойчивости страховщика, выдвигаемых банками. Кроме того, были включены некоторые коэффициенты, которые на наш взгляд могут быть важными в прогнозировании банкротства.
Таблица 2.2 Финансовые коэффициенты для страховых организаций
|
Коэффициент |
Финансовый смысл |
|
|
Объем премий / Чистая прибыль |
||
|
Выплаты по договорам страхования / Объем премий |
||
|
Уровень покрытия страховых резервов собственным капиталом (Собственный капитал / Страховые резервы) |
Показывает уровень устойчивости страховщика, оценивая способность покрытия обязательств по страховым договорам собственными средствами компании |
|
|
Изменение совокупного объема сбора страховой премии за отчетный период |
||
|
Уровень выплат |
Коэффициент показывает реальную роль страховщика на рынке |
|
|
Доля перестраховщиков в страховых резервах (Доля перестраховщиков в страховых резервах по страхованию иному, чем страхование жизни / Страховые резервы по страхованию иному, чем страхование жизни) |
Показывает, насколько организация зависит от перестраховщиков |
|
|
Текущая платежеспособность = Страховые премии / (выплаты по договорам страхования - расходы на инвестиции) |
Характеризует финансовую независимость страховщика от внешних кредиторов |
Кроме финансовых коэффициентов целесообразно включить и нефинансовые показатели, которые также могут влиять на банкротство организации. В нашей работе мы рассматриваем возраст компании, так как данная характеристика является наиболее встречаемой в литературе, в частности в модели Луговской (Lugovskaya, 2010), а также работе Б. Б. Демешева и А. С. Тихоновой (Демешев, Тихонова, 2014).
2.3 Описание данных
Для данного исследования будет использована выборка, состоящая из 186 российских страховых компаний, где 33 организации являются банкротами. Основной массив данных был получен из базы данных SPARK, кроме того, для заполнения некоторых пропусков были использованы базы данных FIRA, Руслана и отчетности, скачанные с сайтов компаний. Будут рассматриваться финансовые и нефинансовые коэффициенты в период с 2016 по 2018 год. Таким образом, модель будет построена на основе панельных данных, где только 18% страховых компаний являются банкротами.
В качестве зависимой переменной была взята дамми-переменная, которая принимает значение «1», если компания банкрот и «0», если компания действующая.
Далее в таблице 2.3 приведен список независимых переменных с расшифровкой:
Таблица 2.3 Финансовые коэффициенты для исследования
|
Переменная |
Расшифровка |
|
|
AGE |
Возраст компании |
|
|
REINSURER |
Доля перестраховщиков в страховых резервах (кроме страхования жизни) |
|
|
EQUITY |
Доля собственного капитала в пассивах |
|
|
SP |
Изменение совокупного объема сбора страховой премии за отчетный период |
|
|
LIQUIDITY |
Коэффициент текущей ликвидности |
|
|
ROA |
Рентабельность активов |
|
|
ROS |
Рентабельность продаж |
|
|
ROE |
Рентабельность собственного капитала |
|
|
SOLVENCY |
Текущая платежеспособность |
|
|
PAYOUTS |
Уровень выплат |
|
|
DEBT |
Уровень долговой нагрузки |
|
|
SREQUITY |
Уровень покрытия страховых резервов собственным капиталом |
|
|
BCAPITAL |
Коэффициент заемного капитала |
|
|
RA |
Выручка от реализации/Активы |
|
|
STLA |
Краткосрочные обязательства/Активы |
|
|
MCA |
Коэффициент мобильности оборотных средств |
|
|
FINRISK |
Показатель финансового риска |
|
|
INTCOV |
Коэффициент покрытия процентов |
|
|
OABCAP |
Оборотные активы/Заемный капитал |
|
|
RBCAP |
Выручка от реализации/Заемный капитал |
|
|
NIA |
Чистая прибыль/Активы |
|
|
CLDL |
Кредиторская задолженность/Дебиторская задолженность |
|
|
MEQUITY |
Коэффициент маневренности собственного капитала |
|
|
LEVERAGE |
Плечо финансового рычага |
|
|
NWCA |
Отношение чистого рабочего капитала и активов |
|
|
RDEBT |
Выручка/Дебиторская задолженность |
|
|
FOD |
Фондоотдача |
|
|
OOA |
Оборачиваемость оборотных активов |
|
|
PREMNI |
Объем премий/Чистая прибыль |
|
|
VDPREM |
Выплаты по договорам/Объем премий |
В приложении 3 представлена дескриптивная статистика для исследуемых панельных данных.
2.4 Анализ данных
В качестве зависимой переменной в нашем исследовании выступает переменная STATUS, которая была преобразована в дамми-переменную: 0 - компания является платежеспособной, 1 - компания является банкротом. Кроме того, в выборке оставался небольшой процент пропущенных переменных, которые для дальнейшей работы были заполнены при помощи метода «bagImpute». страховой тренд банкротство несостоятельность
Перед началом создания модели предсказания банкротства имеющийся массив данных был разделен нами на две выборки: обучающую и тестовую. Обучающая выборка включает в себя 142 компании (т. е. 80% наблюдений всей выборки), из которых 115 компаний являются состоятельными, а 27 компаний - банкроты. Именно на обучающей выборке будут проводиться все дальнейшие исследования при прогнозировании банкротства страховщиков. В тестовую выборку вошли 44 компании (20% от общего числа фирм): 6 компаний в ней - банкроты, а 38 - функционирующие. Тестовая выборка будет использоваться для анализа того, насколько хороша предсказательная сила получившейся модели.
В качестве первого шага в ходе анализа данных нами была осуществлена проверка всех переменных на нормальность с помощью теста Шапиро-Уилка. Нулевая гипотеза данного теста говорит о том, что данные распределены нормально. Согласно полученным результатам (значимы на 1% уровне), для каждой переменной принимается альтернативная гипотеза, а значит данные распределены ненормально.
Кроме того, выводы, сделанные на основе теста, подтверждаются графиками квантилей. Из графиков заметно, что наблюдения не выстраиваются в прямую линию, исходящую под углом в 45 градусов, которая символизирует стандартное нормальное распределение. В качестве графического подтверждения были выбраны именно qqnorm'ы, так как они наиболее применимы для исследования не очень больших выборок.
Важным этапом является проверка переменных на статистическое различие значений для банкротов и небанкротов. Так как данные распределены ненормально, был применен тест Вилкоксона для двух независимых выборок. Нулевая гипотеза говорит о том, что центры распределений смещены на одинаковую величину относительно друг друга. После анализа переменных было выявлено, что значения только 13 переменных отличаются для банкротов и небанкротов (нулевая гипотеза отвергается). Именно они будут рассматриваться далее. Результаты для LIQUIDITY, ROA, ROE, RA, FINRISK, INTCOV, NIA, PREMNI и OOA значимы на 1% уровне, а для DEBT, BCAPITAL, MEQUITY и AGE на 5% уровне. Результаты теста приведены в таблице 2.5.
Таблица 2.5 Результаты теста Вилкоксона
|
Переменная |
Результаты теста |
|
|
Нулевая гипотеза не отвергается для следующих переменных: |
||
|
REINSURER Доля перестраховщиков в страховых резервах (кроме страхования жизни) |
W = 11111 p-value = 0.382 |
|
|
EQUITY Доля собственного капитала в пассивах |
W = 10278 p-value = 0.9237 |
|
|
SP Изменение совокупного объема сбора страховой премии за отчетный период |
W = 9376 p-value = 0.252 |
|
|
ROS Рентабельность продаж |
W = 10752 p-value = 0.648 |
|
|
SOLVENCY Текущая платежеспособность |
W = 10613 p-value = 0.7687 |
|
|
PAYOUTS Уровень выплат |
W = 9998 p-value = 0.6737 |
|
|
SREQUITY Уровень покрытия страховых резервов собственным капиталом |
W = 10994 p-value = 0.4606 |
|
|
STLA Краткосрочные обязательства/Активы |
W = 10028 p-value = 0.699 |
|
|
MCA Коэффициент мобильности оборотных средств |
W = 9210.5 p-value = 0.1808 |
|
|
OABCAP Оборотные активы/Заемный капитал |
W = 11489 p-value = 0.1766 |
|
|
RBCAP Выручка от реализации/Заемный капитал |
W = 10825 p-value = 0.5885 |
|
|
CLDL Кредиторская задолженность/Дебиторская задолженность |
W = 10310 p-value = 0.954 |
|
|
LEVERAGE |
W = 9461.5 p-value = 0.2956 |
|
|
NWCA Отношение чистого рабочего капитала и активов |
W = 11719 p-value = 0.1034 |
|
|
RDEBT Выручка/Дебиторская задолженность |
W = 10970 p-value = 0.4774 |
|
|
FOD Фондоотдача |
W = 11230 p-value = 0.3115 |
|
|
VDPREM Выплаты по договорам/Объем премий |
W = 9985 p-value = 0.6627 |
|
|
Нулевая гипотеза отвергается для следующих переменных: |
||
|
LIQUIDITY Коэффициент текущей ликвидности |
W = 13784 p-value = 6.706e-05 |
|
|
ROA Рентабельность активов |
W = 14470 p-value = 1.706e-06 |
|
|
ROE Рентабельность собственного капитала |
W = 14940 p-value = 9.611e-08 |
|
|
DEBT Уровень долговой нагрузки |
W = 8644 p-value = 0.04573 |
|
|
BCAPITAL Коэффициент заемного капитала |
W = 8453 p-value = 0.0264 |
|
|
RA Выручка от реализации/Активы |
W = 7301 p-value = 0.0003681 |
|
|
FINRISK Показатель финансового риска |
W = 7795 p-value = 0.00282 |
|
|
INTCOV Коэффициент покрытия процентов |
W = 14126 p-value = 1.157e-05 |
|
|
NIA Чистая прибыль/Активы |
W = 14530 p-value = 1.202e-06 |
|
|
MEQUITY Коэффициент маневренности собственного капитала |
W = 12456 p-value = 0.01467 |
|
|
OOA Оборачиваемость оборотных активов |
W = 7876.5 p-value = 0.003772 |
|
|
PREMNI Объем премий/Чистая прибыль |
W = 12928 p-value = 0.002794 |
|
|
AGE Возраст компании |
W = 11664 p-value = 0.04422 |