В результате постоянно меняющейся макроэкономической ситуации в стране коммерческие банки не в состоянии внедрять в свою деятельность какие-то инновации. Чтобы решить данную проблему следует улучшить инвестиционный климат отечественной экономики, это даст возможность банкам применять в своей работе новые финансовые продукты.
Если благосостояние населения России повысится,
и инфраструктура банковского бизнеса продолжит развиваться, то коммерческие
банки расширят сферу своей деятельности, и в частности, деятельность в области
операций с ценными бумагами.
1.2 Правовые модели места банков на рынках
ценных бумаг
Место банка на рынке ценных бумаг во многом определяется как уровнем развития экономики конкретной страны, так и типом ее финансовой структуры, которую принято подразделять на англосаксонскую (разделение банков на инвестиционные и депозитные) и континентальную (универсализация банков). Однако в конце ХХ века произошли изменения роли банков на рынке ценных бумаг, которые были вызваны принятием в США законов, расширяющих права банков на рынке ценных бумаг, а также глобализацией экономики. В результате сегодня становится все сложнее провести грань между финансовыми институтами разного типа на основе того, какие финансовые услуги они предлагают. Так, например, Deutsche Bank по классификации относится к универсальным банкам, но его функции лишь незначительно отличаются от функций банка Merrill Lynch Bank, относимого обычно к инвестиционным банкам, специализирующимся на брокерско-дилерских операциях с ценными бумагами.
В то же время, универсализм диверсифицированных групп часто на практике оказывается мифом. Например, группа Citigroup, возникшая еще до отмены закона Гласса-Стигала, разделила свой инвестиционный и коммерческий бизнес на две области, которые не пересекались между собой, и барьер между ними существует по настоящее время. Клиенты Citigroup, которые пользуются корпоративными и инвестиционными услугами, до сих пор имеют дело с разными банковскими менеджерами, взаимодействия между которыми практически не существует.
Рассматривая теоретические основы организации рынка ценных бумаг и особенности обращения различных видов ценных бумаг, авторы приводят две формы заключения сделок: прямую, когда сделки осуществляются между эмитентом и инвестором без посредника, и опосредованную, когда между ним и появляется финансовый посредник. Соответственно, конкретные механизмы деятельности банка на рынке ценных бумаг зависят: во-первых, от того, является ли банк профессиональным участником рынка ценных бумаг, и, во-вторых, от типа рынка, на котором банк осуществляет операции с ценными бумагами.
Все банки как участники рынка ценных бумаг можно разделить на две группы. В первую входят банки, являющиеся профессиональными участниками рынка ценных бумаг. Ко второй группе относятся банки, которые не имеют лицензии на осуществление профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, и при осуществлении сделок на рынке ценных бумаг они вынуждены прибегать к услугам профессиональных участников рынка ценных бумаг (РЦБ).
По состоянию на 1 января 2014 года менее половины банков имели лицензию профессионального участника РЦБ. Следовательно, остальные банки, чтобы осуществлять сделки на организованном рынке ценных бумаг, вынуждены обращаться к услугам профессиональных участников. В общем количестве выданных лицензий на профессиональную деятельность на РЦБ доля банков распределилась следующим образом: на осуществление дилерской деятельности - 37,41%, брокерской - 38,3%; депозитарной деятельности - 57,81%, по управлению ценными бумагами - 32,91%.
Следует отметить, что банки, осуществляя деятельность в качестве профессионального участника рынка ценных бумаг, достаточно редко приобретают право только на один вид профессиональной деятельности. Крупнейшие банки являются многофункциональными предприятиями, и одним из основных видов их деятельности является работа на рынке ценных бумаг. Такие банки выполняют одновременно функции брокеров, дилеров, управляющих, депозитариев, а также андеррайтеров. Таким образом, крупнейшие банки предоставляют своим клиентам все виды услуг, связанных с ценными бумагами (за исключением тех видов профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, на совмещение которых существуют законодательные ограничения).
Другим фактором, влияющим на конкретные механизмы деятельности банка на РЦБ, выступает рынок, на котором банк осуществляет сделки - биржевой или внебиржевой. При заключении банком, не имеющим лицензии профучастника, сделки на биржевом рынке ценных бумаг средства клиентов банка проходят двух финансовых посредников: непосредственно банк, принимающий денежные средства, и банк, являющийся профессиональным участником рынка ценных бумаг. Последний выступает посредником между биржей и банками, не имеющими лицензию профессионального участника рынка ценных бумаг.
Что касается внебиржевого рынка, то он подразделяется на организованный и неорганизованный. Существуют два пути развития организованного внебиржевого рынка: первый, когда профессиональные участники рынка ценных бумаг (брокеры и дилеры) организуют рынок, и, второй, когда на бирже организуется так называемая информационная система, предназначенная для индикативного котирования ценных бумаг. В России это «RTS Board», и к ней имеют право подключиться только организации, имеющие лицензию профессионального участника рынка ценных бумаг.
В мировой практике в настоящее время выделяют следующие типы внебиржевых систем торговли в зависимости от механизма осуществления и степени регулирования:
.Альтернативная Система торговли (Alternative Trading System - ATS). Это организация, ассоциация, группа лиц или система, которая либо является местом для проведения рыночных торгов, либо предоставляет условия для сведения вместе покупателей и продавцов ценных бумаг или для осуществления в отношении ценных бумаг иных функций, традиционно выполняемых фондовой биржей. ATS включают разнообразные платформы, включая доски объявлений, пересекающиеся системы так же как управляемые котировки, управляемые заказы или системы выполнения лучших заказов.
.Многопрофильная торговая площадка или многосторонняя торговая система (Multilateral Trading Facility - MTF). Под MTF европейская директива по финансовым рынкам (MIFID) понимает многостороннюю систему под управлением инвестиционной фирмы или организатора торгов, которая обеспечивает сведение заявок на покупку и продажу финансовых инструментов в соответствии с установленными правилами таким образом, что это ведет к заключению договоров.
3.Электронные торговые системы (Electronic Communications Networks - ECN). Термин ECN используется для определения любой электронной системы, которая обеспечивает инвесторам доступ к информации об ордерах, введенных в ECN работающими на бирже или внебиржевом рынке маркет-мейкерами, и позволяет исполнять эти ордера друг против друга полностью или частично.
.Темное Объединение (Dark Pool - DP). Это закрытые торговые системы, которые изолируют заказы от «широкой торговли» и предоставляя участникам сделки ликвидность, не отображают сделку на дисплее и в книге заявок. В результате торговля, выполняемая через DP, анонимна (одновременно и в условиях цены сделки, и в идентификации участников). Это представляет интерес для институциональных инвесторов, которые часто желают провести большие сделки, не показывая их непосредственно на открытом рынке. Выполнение торгового поручения может происходить автоматически или путем переговоров, а также может происходить в течении дня или через определенные запланированные интервалы времени.5
При заключении сделок на организованном внебиржевом рынке финансовые посредники в лице крупнейших финансовых институтов опосредуют взаимодействие покупателей и продавцов ценных бумаг, стараясь минимизировать риски неисполнения взятых обязательств. Причем в лице данных посредников часто выступают банки. Таким образом, организованный РЦБ создается профессиональными участниками фондового рынка.
В случае, когда банк осуществляет деятельность на внебиржевом неорганизованном рынке ценных бумаг, ему нет необходимости приобретать лицензию профессионального участника, и он имеет возможность осуществлять сделки с ценными бумагами с владельцем ценных бумаг непосредственно. Однако если на биржевом рынке биржа гарантирует исполнение сделки, перерегистрацию прав на приобретаемые (продаваемые) ценные бумаги, на внебиржевом организованном рынке гарантами выступают финансовые посредники, то на внебиржевом неорганизованном рынке банк берет на себя все риски, полностью их осознавая. Безусловно, это позволяет банку экономить на комиссии за данные операции. Кроме того, это предполагает более длинную линейку (большее разнообразие) предлагаемых финансовых продуктов, поскольку нет необходимости прохождения про-цедуры листинга ценных бумаг.
Заключение сделки купли-продажи как на биржевом, так и на внебиржевом рынке инициирует тем самым ряд обязательных этапов для подтверждения и окончательного исполнения сделки, т.е. передачи прав по приобретаемым ценным бумагам. В результате все совершаемые операции на рынке ценных бумаг можно разделить на торговый и операционный цикл.
Торговый цикл состоит из согласования условий сделки между сторонами на рынке ценных бумаг, фиксации параметров заключенной сделки. Операционный цикл предполагает значительно большее количество выполняемых действий, занятых в этом процессе людей, времени исполнения и количество сторонних организаций, вовлеченных в этот процесс. Процесс расчетов при осуществлении операций с ценными бумагами - это комплексный процесс, состоящий из многих этапов, от своевременного осуществления которого зависит успешное проведение операции с ценными бумагами.
В операционном цикле ключевую роль играет оформление сделки, совершенной на РЦБ. Данное оформление осуществляется банком, имеющим лицензию на осуществление депозитарных операций. Депозитарные операции банка - это совокупность действий, осуществляемых депозитарием кредитной организации с учетными регистрами, а также с хранящимися в депозитарии сертификатами ценных бумаг и другими материалами депозитарного учета. Они включают открытие счетов депо, изменение анкеты счета, открытие лицевых счетов, принятие сертификатов ценных бумаг на хранение, снятие их с хранения, перевод ценных бумаг на другой счет депо, перемещение ценных бумаг между различными местами хранения и т. д. В международной практике используется понятие кастодиан - юридическое лицо, оказывающее услуги по хранению ценных бумаг и проведению расчетов с ними. В российской практике для обозначения организации, осуществляющей учет и хранение ценных бумаг, а также предоставляющей услуги по проведению расчетов по ценным бумагам, употребляется термин «депозитарий». (В данной статье понятия «кастодиан» и «депозитарий» используются как синонимы). Депозитарий является участником расчетов по ценным бумагам, поскольку без его профессиональных действий, связанных со списанием и/или зачислением ценных бумаг на счет и/или со счета клиента, расчеты по заключенной сделке произвести невозможно.
Выполняемые депозитарием банка услуги можно подразделить на две группы:
.Основные:
принятие на хранение сертификатов ценных бумаг;
учет прав собственности на ценные бумаги;
обеспечение поставки ценных бумаг, помещенных на хранение, от покупателя продавцу;
выдача сертификатов ценных бумаг, находящихся в хранилище, при их изъятии;
перерегистрация прав собственности на ценные бумаги в реестрах владельцев именных ценных бумаг и в головных депозитариях;
обеспечение расчетов по срочным сделкам с ценными бумагами;
взаимодействие с клиринговыми и расчетными системами;
проведение корпоративных действий;
получение и передача информации о событиях, происходящих с эмитентом, изменении его ценных бумаг (дополнительная эмиссия, дробление, консолидация и т.д.), организация голосования на собраниях акционеров;
организация выплаты дивидендов, процентов и иных доходов по ценным бумагам;
голосование по доверенности, выданной клиентом.
.Косвенные, под которыми мы понимаем услуги, добавляющие стоимость, и они выполняются депозитарием банка при наличии соответствующих лицензий:
обслуживание на срочном рынке;
брокерские операции;
дилерские операции;
предоставление кредитных линий;
различные схемы кредитования под залог ценных бумаг;
краткосрочное кредитование ценными бумагами для своевременного проведения сделок брокерами и дилерами (предоставление овердрафта);
доверительное управление средствами и активами клиентов;
расчет текущей стоимости портфеля ценных бумаг и финансовых активов депонента;
удержание и уплата налогов, отслеживание изменений налогового законодательства и осуществление соответствующих действий по их законодательному снижению;
прогнозирование движения наличных средств клиента;
проведение инвестиционных программ в интересах клиента;
проведение скупки пакетов акций в интересах клиента;
исследование различных сегментов рынка и составление на основе собранной информации обзоров, отчетов и справок.
Большое количество услуг, которые может осуществлять банк по депозитарной деятельности, на наш взгляд, является причиной, по которой доля лицензий, выданных банкам, в общем количестве выданных лицензий является наибольшей именно по депозитарной деятельности (на 20% больше, чем по другим видам профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг).
Некоторые авторы6 отмечают специфику совершенствования учетных систем в разных экономических моделях:
Совершенствование учетной системы в модели с преобладанием долгового рынка должно осуществляться, прежде всего, за счет централизации в единых структурах (например, центральный депозитарий);
Совершенствование учетной системы в модели с преобладанием долевого рынка должно осуществляться за счет умеренной централизации, и повышения эффективности взаимоотношений между основными элементами системы (центрального депозитария, регистраторов, кастодиальных депозитариев) с выделением особой роли регистраторов.
В условиях глобализации финансовых рынков будет
осуществлен переход к той модели, которая позволит минимизировать издержки по
переоформлению ценных бумаг и гарантировать правильное переоформление ценных
бумаг. На наш взгляд, это будет первая модель. В результате возрастания
требований к депозитариям оказание депозитарных услуг будет доступно только
крупнейшим международным банкам, имеющим развитую мировую филиальную сеть,
которая позволит им осуществлять перерегистрацию клиентских сделок с ценными
бумагами в различных странах.
Глава 2.Организация профессиональной
деятельности на рынке ценных бумаг
2.1 Виды профессиональных участников рынка
ценных бумаг
Участниками рынка ценных бумаг являются непрофессиональные участники, или эмитенты и инвесторы, профессиональные участники и органы регулирования рынка.
Эмитент есть участник рынка, который в обмен на полученную от инвестора стоимость (обычно в виде денег) берет на себя обязательства по ее возврату, а в случае капитала - еще и (или) по выплате чистого дохода по ней, который фиксируется в виде ценной бумаги. В наиболее распространенном случае их цель - привлечение капитала для расширения своей коммерческой деятельности. Эмитент выпускает ценную бумагу в обращение различными способами, в том числе и путем продажи. Но далеко не каждый продавец ценных бумаг есть их эмитент.