- кредиты банков;- заемные средства других предприятий и организаций;- долевое участие;
- финансирование из бюджета на возвратной основе;-финансирование из внебюджетных фондов.
Банковские кредиты предоставляются предприятию на основании кредитного договора, кредит предоставляется на условиях платности, срочности, возвратности под обеспечения: гарантии, залог недвижимости, залог других активов предприятия.
Виды заемных средств:
По целям привлечения:
1) для воспроизводства основных фондов
2) для пополнения оборотных средств
3) для удовлетворения иных хозяйственных потребностей.
По форме привлечения:
1) внешние: кредит, займ (наличие договора с кредитором - обязательный признак)
2) внутренние: внутренняя кредиторская задолженность
По сроку:
1) краткосрочные 2) долгосрочные
По обеспеченности:
1) обеспеченные залогом
2) обеспеченные гарантией или поручительством
3) необеспеченные
Преимущества заемных источников:
1. Большие возможности привлечения
2. Обеспечение роста финансового потенциала предприятия
4. Заемное финансирование влияет на WACC, т.к. цена заемного капитала, как правило, ниже цены собственного.
5. Возникновение налогового щита - снижение суммы налога на прибыль, рост чистой прибыли.
Недостатки заемных источников:
1. Рисковые источники.
2. При злоупотреблении заемным капиталом растет WACC (из-за акционеров, требующих высокую доходность, и из-за снижения уровня кредитоспособности и повышения ставок).
3. Дополнительные расходы по обслуживанию долга -> снижаются показатели рентабельности.
4. Зависимость цены заемных источников от колебаний на кредитном рынке.
5. Сложность процедуры привлечения.
Вопрос о выборе источников финансирования капитальных вложений должен решаться с учетом многим факторов:
- стоимости привлекаемого капитала; - эффективности отдачи от него;
- соотношения собственного и заемного капиталов, определяющего финансовое состояние предприятия;
- степени риска различных источников финансирования; - экономических интересов инвесторов и заимодавцев.
Конъюнктура рынка постоянно меняется, поэтому потребности предприятия в оборотных средствах не стабильны.
Структура источников формирования оборотных средств охватывает:
- собственные источники, - заемные источники;
К привлечённым источникам финансирования инвестиционной деятельности относятся средства, привлечённые путём выпуска акций, бюджетные ассигнования и средства внебюджетных фондов, а также средства других предприятий и организаций, привлечённые на долевое участие и на другие цели.
1. Эмиссия акций как привлеченный источник финансирования. Средства, которые получают от эмиссии акций, являются самым известным способом, которые используются акционерными обществами, чтобы привлечь капитал. Увеличение капитала может происходить, когда фирма преобразовывается.
В этом случае уже новое акционерное общество выпускает акции, которые могут размещаться, как и у прежних акционеров, так и у новых.
Прежние акционеры получают акции в той доле, которая была раньше. Если у прежних акционеров не хватает средств для покупки акций, то они предлагаются новым акционерам.
2. Эмиссия облигаций как привлеченный источник финансирования. Эмиссия облигаций - это привлечение капитала за счет свободных на время денежных средств среди населения и организаций.
Это так называемый облигационный займ, который должен содержать сроки займа, число выпущенных облигаций, процентные условия, порядок погашения. Все условия облигационного займа должны содержать максимально выгодные условия для кредиторов. Это возможность вернуть средства раньше срока определенного при эмиссии от облигаций.
Когда организация выбирает способ привлечения источников, нужно учитывать все моменты, характерные для вида источников. Так, для некоторых организаций, привлечение капитала с помощью эмиссии акций является наиболее выгодным нежели привлечение заемных средств.
Операционный рычаг и его действие на прибыль.
операционный рычаг - это показатель, который демонстрирует зависимость динамики изменения темпов прибыли от выручки. Важную роль здесь играет такое понятие, как точка безубыточности, которая обозначает минимальный объем выручки, покрывающий все издержки на производство. Также стоит учитывать факторы, которые влияют на динамику второго показателя. Это могут быть как ценовые колебания, так и изменения в объеме спроса.
Следует отметить, что в конкретных ситуациях проявление механизма операционного рычага имеет ряд особенностей, которые необходимо учитывать в процессе его использования.
Эти особенности состоят в следующем:
1. Положительное воздействие производственного рычаг начинает проявляться лишь после того, как предприятие преодолело точку безубыточной своей деятельности, т.е. предприятие в начале должно получить достаточной размер маржинального дохода, чтобы покрыть свои постоянные затраты. Это связано с тем, что предприятие обязано возмещать свои постоянные затраты независимо от конкретного объема продаж, поэтому, чем выше сумма постоянных затрат, тем позже, при прочих равных условиях, оно достигнет точки безубыточности своей деятельности.
В связи с этим, пока предприятие не обеспечило безубыточность своей деятельности, высокий уровень постоянных затрат будет являться дополнительным негативным фактором на пути к достижению точки безубыточности.
2. По мере дальнейшего увеличения объема продаж и удаления от точки безубыточности эффект производственного рычага начинает снижаться. Каждый последующий процент прироста объема продаж будет приводить к все большему темпу прироста суммы прибыли.
3. Механизм производственного левериджа имеет и обратную направленность - при любом снижении объема продаж в еще большей степени будет уменьшаться размер прибыли предприятия.
4. Между производственным левериджем и прибылью предприятия существует обратная зависимость. Чем выше прибыль предприятия, тем ниже эффект производственного левериджа и наоборот. Это позволяет сделать вывод о том, что производственный леверидж является инструментом, уравнивающим соотношение уровня доходности и уровня риска в процессе осуществления производственной деятельности.
5. Эффект производственного левериджа проявляется только в коротком периоде. Это определяется тем, что постоянные затраты предприятия остаются неизменными лишь на протяжении короткого отрезка времени. Как только в процессе увеличения объема продаж происходит очередной скачок суммы постоянных затрат, предприятию необходимо преодолевать новую точку безубыточности или приспосабливать к ней свою производственную деятельность.
При неблагоприятной структуре рынка, определяющей возможное снижение объема продаж, а также на ранних стадиях жизненного цикла компании, когда им еще не преодолена точка безубыточности, необходимо принимать меры к снижению постоянных затрат. И наоборот.
25.Взаимосвязь политики формирования оборотных активов и моделей их финансирования
Влияние политики финансирования оборотных активов на стоимость бизнеса опосредовано средневзвешенной стоимостью капитала: чем агрессивнее политика и больше дешевых источников, тем ниже средневзвешенная стоимость, однако при достижении значительного удельного веса дешевых, но рискованных источников увеличивается финансовый риск, а вместе с ним и стоимость источников как собственного, так и заемного капитала.
Оборотные активы могут быть представлены как сумма двух составляющих:
* постоянной (системной) части оборотных активов, а именно запасов, прочих оборотных активов;
* варьирующей (несистемной) части оборотных активов: дебиторской задолженности, инвестиций, предназначенных для торговли, денежных средств и их эквивалентов.
Источники финансирования оборотных активов могут быть двух видов:
* устойчивые источники: собственный оборотный капитал, долгосрочные обязательства, которые в сумме представляют собой чистый оборотный капитал;
* неустойчивые источники: краткосрочные заемные средства и кредиторская задолженность.
В зависимости от соотношения указанных групп активов и пассивов можно выделить три вида политики финансирования оборотных активов.
1. Консервативная, которая предполагает финансирование всех постоянных оборотных активов и части варьирующих оборотных активов чистым оборотным капиталом. За счет неустойчивых источников финансируется лишь часть варьирующих оборотных активов. Такая стратегия сопровождается минимальным риском и высокой стоимостью, поскольку в структуре финансирования преобладает чистый оборотный капитал - устойчивый и дорогой источник.
2. Агрессивная, суть которой заключается в том, что чистым оборотным капиталом финансируется только часть постоянных оборотных активов; оставшаяся часть этих активов, а также варьирующие оборотные активы финансируются неустойчивыми источниками. При этом дебиторская задолженность, как правило, значительно меньше кредиторской, а доля высоколиквидных активов меньше среднеотраслевых значений. Такая стратегия является дешевой и рискованной.
3. Компромиссная, которая предполагает баланс между постоянными оборотными активами и чистым оборотным капиталом, а также между варьирующими оборотными активами и неустойчивыми источниками финансирования. Такая стратегия представляется наиболее сбалансированной с точки зрения стоимости и риска, однако не для всех корпораций она будет оптимальной
Таким образом, выбор политики финансирования оборотных активов, направленной на создание стоимости, определяется следующими факторами:
* устойчивостью рыночных позиций и возможностью компании привлекать бесплатные источники финансирования производственного цикла, такие как кредиторская задолженность перед поставщиками и подрядчиками и авансы, полученные от покупателей. Чем устойчивее рыночные позиции, тем более рискованной может быть стратегия финансирования оборотных активов;
* кредитоспособностью компании и ее возможностями привлечения внешнего заемного финансирования на приемлемых условиях, в частности банковских кредитов, облигационных и вексельных займов. Чем выше кредитоспособность, тем более агрессивной может быть стратегия финансирования;
* рентабельностью инвестированного капитала. Чем больше генерируемая корпорацией прибыль и выше рентабельность, тем больше возможности привлечения и обслуживания заемного капитала. Чем выше рентабельность, тем более агрессивной может быть стратегия;
* инвестиционной активностью. Чем она выше, тем больше устойчивых источников отвлекается на финансирование внеоборотных активов и тем более агрессивной будет стратегия финансирования оборотных активов.
26. Цена капитала и политика оптимизации его структуры
Цена капитала - это основной показатель, на основе которого производится оценка капитала с целью определения затрат фирмы по его привлечению, а также целесообразности использования в конкретных экономических ситуациях.
Цена капитала определяется как отношение издержек, связанных с обслуживанием капитала, к его сумме.
Данный показатель рассчитывается как в целом на весь капитал фирмы, так и по отдельным его составляющим, т.е. в расчете на его собственную и заемную части. Это вызвано тем, что издержки на обслуживание собственного и заемного капитала различны.
, где Dпр - дивиденды по привилегированным акциям, которые
определяются следующим образом:
, где dпр - дивиденд, объявленный для выплаты
по привилегированным акциям; qпр - число привилегированных акций; Dоб - дивиденды по обыкновенным акциям, которые находятся по формуле
,(17) где dоб - дивиденд, объявленный для выплаты по обыкновенным акциям; qоб- число обыкновенных акций; Кс - усредненная величина собственного капитала за отчетный период.
Издержки, связанные с привлечением заемного капитала, представляют собой проценты за кредит и некоторые другие расходы, которые несет предприятие в соответствии с условиями кредитного договора.
Для долгосрочного кредита, кроме процентов за кредит, это могут быть также арендная плата по финансовому лизингу, премии по облигационным займам, другие расходы.
Для краткосрочного кредита это могут быть, кроме процентов за кредит, также проценты по векселям, проценты по краткосрочным займам и пр.
Оптимизация структуры капитала -- процесс определения соотношения использования собственного и заемного капитала, при котором обеспечиваются оптимальные пропорции между уровнем рентабельностисобственного капитала и уровнем финансовой устойчивости, т.е. максимизируется рыночная стоимость предприятия.
Процесс оптимизации структуры капитала предприятия осуществляется по следующим этапам: