6) рассчитаем ставку доходности финансового менеджмента по схеме расчета IRR, на основе модифицированного денежного потока

,

,

(1+ FMRR)⁴=3,322;

7)FMRR=35 %.

_{Ответ. Ставка доходности финансового менеджмента составит 35 %.}

8.7.Оценка экономической эффективности проекта

Оценщик может использовать шесть показателей, отражающих различные стороны экономической эффективности проекта [14].

1. Период (срок) окупаемости проекта информирует о временном периоде, необходимом для выбора вложенных средств, однако не учитывает динамику доходов в последующий период.

2. Чистая текущая стоимость доходов отражает реальный прирост активов от реализации оцениваемого проекта. Однако показатель существенно зависит от применяемой ставки дисконтирования и не учитывает затраты по проекту.

3. Ставка доходности (индекс рентабельности) проекта отражает величину чистой текущей стоимости доходов, получаемых на единицу затрат по проекту. Показатель зависит от применяемой ставки дисконтирования, т.е. испытывает субъективное влияние.

4. Внутренняя норма доходности проекта отражает запас «прочности» проекта, так как по экономическому содержанию это ставка дисконтирования, уравнивающая приведенные доходы с расходами по проекту. Недостатком метода является гипотетическое предположение о реинвестировании по внутренней норме доходности, что на практике невозможно. Кроме того, если в течение анализируемого периода достаточно крупные затраты возникают несколько раз, то показатель имеет множество решений.

5. Модифицированная ставка доходности рассчитывается по проектам, предполагающим распределение затрат по годам. Поэтому свободные средства, предназначенные для вложения в основной проект, в последующие периоды можно временно инвестировать в другие проекты, отвечающие условиям безопасности и ликвидности. Поскольку второстепенные проекты обеспечивают некоторый доход, потребность в инвестициях в начальный период будет уменьшена исходя из уровня безопасной ликвидной ставки дисконтирования.

6. Ставка доходности финансового менеджмента – доходы, получаемые от проекта, могут быть инвестированы в несколько проектов, имеющих разный уровень доходности. Аналитик определяет среднюю, или круговую, ставку доходности и на ее основе рассчитывает величину накоплений к моменту возникновения последней суммы доходов.

Необходимые условия эффективности инвестиционных проектов

Для того чтобы проект мог быть признан эффективным, необходимо выполнение какого-нибудь из следующих условий:

1. NPV>0.

2. IRR>i при условии, что IRR этого проекта существует.

3. PI>1,0.

4. Срок окупаемости с учетом дисконтирования Т_д< Т.

При этом, если выполнено условие 2, остальные условия также будут выполняться, если же выполнено любое из условий 1, 3, 4, то будут выполнены и другие из этих условий (хотя IRR проекта может и не существовать).

Тест

1. Что из перечисленного ниже можно отнести к объектам инвестирования?

а) земля, недвижимость;

б) ценные бумаги;

в) предметы антиквариата;

г) все перечисленное;

д) ничего из перечисленного.

2. Инвестиционный проект следует принять, если внутренняя норма доходности:

а) больше цены капитала;

б) меньше цены капитала;

в) равна цене капитала.

3. Наиболее рационально статистические методы оценки эффективности инвестиций применяются в случае, когда:

а) затраты равномерно распределены по годам реализации проектов;

б) срок окупаемости проекта значительный;

в) затраты неравномерно распределены по годам реализации проектов;

г) денежные потоки распределены неравномерно.

4. Критерий целесообразности реализации инвестиционного проекта определяется тем, что:

а) затрачивается сравнительно немного времени для окупаемости проекта;

б) доходы больше затрат на реализацию проекта;

в) денежные потоки распределяются равномерно по годам реализации;

г) срок окупаемости меньше экономически оправданного срока реализации.

5. Как рассчитывается срок окупаемости инвестиционного проекта?

а) на основе сопоставления инвестиционных вложений и других затрат, связанных с реализацией проекта, и суммарных результатов от осуществления проекта;

б) делением затрат на эффект.

6. Отношение суммы всех дисконтированных денежных доходов от инвестиций к сумме всех дисконтированных инвестиционных расходов – это…

а) ставка доходности финансового менеджмента;

б) чистая текущая стоимость доходов;

в) модифицированная ставка доходности проекта;

г) ставка доходности проекта.

7. Сравнение суммы будущих дисконтированных доходов с требуемыми для реализации инвестиционными издержками позволяет принять управленческое решение о целесообразности реализации инвестиционного проекта методом:

а) искусственного базиса;

б) чистой текущей стоимости;

в) внутренней нормы доходности;

г) дисконтированного срока окупаемости инвестиций.

8. Показатель, который обеспечивает нулевое значение чистой текущей стоимости – это…

а) модифицированная ставка доходности;

б) ставка доходности проекта;

в) ставка доходности финансового менеджмента;

г) внутренняя норма доходности.

9. Внутренняя норма доходности инвестиционного проекта

а) зависит от ставки дисконтирования;

б) равна ставке дисконтирования, при которой чистая текущая стоимость равна нулю.

10. Существенный недостаток показателя внутренней нормы доходности, который возникает в случае неоднократного оттока денежных средств, позволяет устранить:

а) ставка дисконтирования;

б) модифицированная ставка доходности;

в) ставка доходности финансового менеджмента;

г) безрисковая ликвидная ставка.

11. Можно ли по одному из показателей (npv, irr, pi, Ток) оценить эффективность проекта?

а) да;

б) нет.

12. При каких условиях принимается проект?

а) NPV>0, PI>1, IRR<i;

б) NPV<0, PI<1, IRR>i;

в) NPV=0, PI=1, IRR= i;

г) NPV>0, PI>1, IRR>i.

13. Если индекс рентабельности:

то очевидно, что если PI > 1, то NPV > 0. Означает ли это, что правило PI всегда дает оценки, совпадающие с правилом NPV?

а) да;

б) это справедливо только для проектов, потоки денег от которых не меняют знаки по шагам расчета;

в) данные методы могут дать различные результаты при оценке независимых проектов с различными ставками дисконта;

г) да, для альтернативных проектов с различными объемами затрат и притоков денег.

Задачи

Задача 1. На основании заданного денежного потока определить срок окупаемости и внутреннюю норму доходности инвестиционного проекта при ставке дисконтирования 15 %:

Задача 2. Рассчитать модифицированную ставку доходности и срок окупаемости для инвестиционного проекта на основании следующих данных:

Величина безрисковой ликвидной ставки – 8 %, процентная ставка для расчета круговой ставки составляет 12 %, ставка дисконтирования – 15 %.

Задача 3. Два взаимоисключающих проекта имеют следующие денежные потоки:

Осуществите выбор лучшего из двух проектов, рассчитав для этого модифицированную ставку доходности. Величина безрисковой ликвидной ставки – 8 %, процентная ставка для расчета круговой ставки составляет 12 %, ставка дисконтирования 15 %.

Задача 4. При заданном денежном потоке, представленном в таблице, определить ставку дохода финансового менеджмента и ставку доходности проекта PI:

Величина безрисковой ликвидной ставки – 6 %, процентная ставка для расчета круговой ставки составляет 10 %, ставка дисконтирования – 12 %.

Задача 5. По следующим данным о денежных потоках определить чистую текущую стоимость доходов при ставке дисконтирования 15 % и внутреннюю норму доходности каждого проекта.

Задача 6. Рассчитать чистую текущую стоимость дохода от проекта. Стоимость проекта – 24 500 000 д.е., поток доходов: в первый год – 10 000 000 д.е., во второй – 55 000 000 д.е., в третий – 80 000 000 д.е., в четвертый – 120 000 000 д.е. в пятый год – 150 000 000 д.е.; ставка дисконта – 10 %.

Задача 7. Рассчитать внутреннюю норму доходности проекта «Восток» стоимостью 140 000 000 д.е., если в первый год эксплуатации он принесет убыток в сумме 20 000 000 д.е., в последующие 5 лет ежегодный доход составит 35 000 000 д.е.

Задача 8. Рассчитать срок окупаемости проекта, требующего затрат в сумме 8 500 000 д.е. и обеспечивающего доходы: в первый год – 850 000 д.е., во второй – 3 000 000 д.е., в четвертый – 4 000 000 д.е., в пятый год – 6 000 000 д.е., ставка дисконта – 12 %.

Задача 9. Осуществите выбор лучшего из следующих трех проектов: