Лабораторная работа: Оценка стоимости нефтегазовой компании ОАО НК Роснефть

Первым этапом оценки стоимости компании данным методом является поиск компании-аналога.

В качестве компании-аналога возьмем компанию ПАО «Лукойл».

Уставный капитал ПАО «Лукойл» составляет 21 264 081,375 р. Цена одной обыкновенной акции на 31.12.14 равна 2540,5 р., общее количество обыкновенных акций, находящихся в обращении составляет 850 563 255 штук. Тогда, рыночная стоимость компании ПАО «Лукойл» равна 2160,86 млрд. р.

В таблице 15 приведено сравнение некоторых мультипликаторов оцениваемой и аналоговой компаний

Таблица 15

Сравнение мультипликаторов компаний-аналогов

Проведем более детальный анализ мультипликаторов компаний (таблица 16).

Таблица 16

Сравнительная оценка компаний на конец 2014 года

На основе показателей P/BV (капитализация/акционерный капитал) и ROIC/WACC (рентабельность инвестированного капитала/средневзвешенная стоимость капитала) строится график, отражающий положение компаний по двум координатам - рентабельности и оцененности.

Далее перейдем к сравнению других производственных и финансовых показателей компаний.

Проводится анализ компаний-аналогов по объему доказанных запасов углеводородов, по суточному объему добычи углеводородов и нефти, по доле чистой прибыли в выручке, по доходности на вложенный капитал (ROACE), по темпам роста стоимости акций компаний.

Исходя из проведенного анализа различных показателей компаний делается вывод о том, какая компания больше всего подходит для оцениваемой компании в качестве аналога по ряду признаков:

1) размер компании;

2) объем доказанных запасов;

3) объем суточной добычи;

4) ликвидность акций;

5) потенциал роста стоимости акций;

6) рыночные и финансовые мультипликаторы;

7) финансовая стратегия.

Исходные данные для вычисления оценочной стоимости компании приведены в таблице18.

Таблица 18

Вычисление стоимости нефтяной компании сравнительным подходом, млн. руб.

2.3 Определение фундаментальной справедливой стоимости нефтяной компании

Таким образом, при оценке стоимости нефтяной компании были применены такие подходы к оценке рыночной стоимости, как доходный и сравнительный подход.

Согласование результатов, полученных при использовании различных подходов оценки стоимости компании - очень сложная задача, так как полученные результаты имеют разную природу.

Для окончательного согласования результатов необходимо придать весовые коэффициенты результатам оценки, полученным с помощью каждого подхода. Весовые коэффициенты показывают, какая доля стоимости, полученной в результате использования каждого из применяемых подходов оценки, присутствует в итоговой величине рыночной стоимости оцениваемого объекта.

Применение методов сравнительного подхода при оценке рыночной стоимости нефтегазодобывающей предприятий затруднено или ограничено. Российский фондовый рынок недостаточно развит и стабилен, следствием чего является частое несовпадение реальной рыночной стоимости нефтегазодобывающей предприятий и его капитализации, сформированной фондовым рынком под влиянием спекулятивных операций или слабо обоснованных субъективных ожиданий. Выбор компании-аналога сопряжен с определенными погрешностями.

При использовании методов доходного подхода учитываются:

1) требуемая потенциальным собственником доходность и риск, на основе которых прогнозируются денежные потоки оцениваемого предприятия;

2) специфические особенности нефтегазодобывающей отрасли и конкретного предприятия;

3) возможность управления стоимостью нефтегазодобывающей предприятий за счет построения моделей его деятельности.

Доходный подход позволяет наиболее полно учитывать отраслевые особенности нефтегазодобывающих компаний при прогнозировании денежных потоков. Также данный подход более реально отражает стоимость компании.

Расчет итоговой стоимости нефтяной компании на конец 2012 года приведен в таблице 19.

Таблица 19

Расчет итоговой стоимости нефтяной компании