Федеральное государственное бюджетное образовательное учреждение высшего профессионального образования
Уфимский государственный нефтяной технический университет
Кафедра экономики и управления на предприятии нефтяной и газовой промышленности
Лабораторные работы
По дисциплине «Оценка стоимости бизнеса»
на тему:
Оценка стоимости нефтегазовой компании ОАО «НК «Роснефть»
Уфа 2016
Цель лабораторной работы
Расчет стоимости нефтегазовой компании на основе доходного и сравнительного подходов и определение справедливой стоимости нефтяной компании
1. Анализ факторов, влияющих на стоимость нефтегазовой компании
1.1 Анализ внешних факторов
1.2 Анализ внутренних факторов
2. Формирование оценки стоимости нефтегазовой компании
2.1 Оценка стоимости методом доходного подхода
2.2 Оценка стоимости методом сравнительного подхода
2.3 Определение фундаментальной справедливой стоимости
1. Анализ факторов, влияющих на стоимость ОАО «Лукойл»
1.1 Анализ внешних факторов
1. Изменение мировых цен на нефть
Рисунок 1 - Динамика цен на нефть
Среднемесячные спотовые цены на нефть марки Brent с 1988 года в долларах США за баррель
2. Обменный курс рубля к доллару США
Таблица 1
Динамика курса Доллара США (USD) к Российскому рублю (RUR)
|
Дата |
1 USD к 1 RUR |
|
|
23.01.2016 |
80.5714 |
|
|
21.01.2016 |
79.4614 |
|
|
20.01.2016 |
78.4862 |
|
|
19.01.2016 |
78.6678 |
|
|
16.01.2016 |
76.565 |
|
|
15.01.2016 |
76.523 |
|
|
14.01.2016 |
76.4275 |
|
|
13.01.2016 |
76.6041 |
|
|
12.01.2016 |
75.9507 |
|
|
01.01.2016 |
72.9299 |
|
|
31.12.2015 |
72.8827 |
|
|
30.12.2015 |
72.5067 |
|
|
29.12.2015 |
70.7865 |
|
|
26.12.2015 |
70.269 |
|
|
25.12.2015 |
69.5165 |
|
|
24.12.2015 |
70.9333 |
3. Изменение темпов инфляции
График роста цен за период 01.01.1992 по 31.12.2015.
За это время национальные деньги в России обесценились на 1 017 209.65%
То, что вы могли купить за 10 000 руб. в начале января 1992 года, в конце декабря 2015 года стоит уже 101 731 руб. (с учетом деноминации).
Таблица 2
Изменение темпов инфляции, %
|
Год |
Значение, % |
|
|
2015 |
13.7 |
|
|
2014 |
11.3 |
|
|
2013 |
6.5 |
|
|
2012 |
6.6 |
|
|
2011 |
6.1 |
|
|
2010 |
8.8 |
|
|
2009 |
8.9 |
|
|
2008 |
13.1 |
|
|
2007 |
12.0 |
|
|
2006 |
8.7 |
|
|
2005 |
10.6 |
|
|
2004 |
11.7 |
|
|
2003 |
12.0 |
|
|
2002 |
15.1 |
|
|
2001 |
18.8 |
|
|
2000 |
20.1 |
|
|
1999 |
36.6 |
|
|
1998 |
84.5 |
|
|
1997 |
11.0 |
|
|
1996 |
21.8 |
|
|
1995 |
132.2 |
|
|
1994 |
213.6 |
|
|
1993 |
847.2 |
|
|
1992 |
665.8 |
4. Налогообложение, включая изменение НДПИ и экспортных пошлин
В продолжение стартовавшей в 2011 году реформы налогового режима в российской нефтяной отрасли, Министерство финансов РФ и Министерство энергетики РФ выступили с инициативой внести очередные изменения в действующую фискальную систему, которые направлены на дополнительное стимулирование добывающего сектора и повышение эффективности переработки. При установлении параметров «налогового маневра» также учитывалась интеграция рынка нефти и нефтепродуктов с Казахстаном и Белоруссией в рамках Евразийского экономического союза (ЕАЭС), договор о создании которого вступает в силу с 1 января 2015 года. В результате длительных обсуждений представите- лей бизнеса и государства были подготовлены согласованные изменения в текущее законодательство. Основные характеристики «налогового маневра» в налогообложении нефтяной отрасли 24 ноября 2014 года Президент РФ Владимир Путин подписал Закон №366-ФЗ, который предусматривает снижение текущих ставок вывозных таможенных пошлин на сырую нефть и нефтепродукты при одновременном увеличении базовой ставки по налогу на добычу полезных ископаемых (НДПИ) на товарную нефть. Новые ставки вывозных таможенных пошлин и ставки НДПИ будут применяться с 1 января 2015 года.
Новый закон устанавливает следующие ставки НДПИ за тонну добытой нефти:
* 766 рублей с 1 января 2015 по 31 декабря 2015 года (прежняя ставка -- 530 рублей)
* 857 рублей с 1 января 2016 по 31 декабря 2016 года (прежняя ставка -- 559 рублей)
* 919 рублей с 1 января 2017 года (прежняя ставка -- 559 рублей).
При этом принятые изменения снижают предельную ставку вывозной таможенной пошлины на сырую нефть (уменьшение коэффициента в формуле расчета при фактической цене за баррель свыше 25 долларов США) с текущего уровня 59% до:
* 42% с 1 января 2015 по 31 декабря 2015 года (прежний уровень -- 57%)
* 36% с 1 января 2016 по 31 декабря 2016 года (прежний уровень -- 55%)
* 30% с 1 января 2017 года (прежний уровень -- 55%).
Также положения Закона предусматривают понижение уровня ставки вывозной таможенной пошлины на светлые нефтепродукты (включая бензин) и повышение -- на темные нефтепродукты, сохраняя «привязку» к экспортной нефтяной таможенной пошлине:
В рамках «налогового маневра» также предусмотрено изменение ставок акцизов на нефтепродукты, изменение порядка расчета НДПИ для газового конденсата, а также корректировка налоговых льгот, большинство которых будет сохранено в абсолютном выражении.
Таблица 3
Динамика экспортной пошлины
5. Изменение тарифов естественных монополий, а также тарифов на трубопроводный и железнодорожный транспорт
Прогноз изменения цен (тарифов) на продукцию (услуги) компаний инфраструктурного сектора до 2017 года
В соответствии с основными параметрами прогноза социально-экономического развития Российской Федерации на 2015 год и на плановый период 2016 и 2017 годов изменение цен (тарифов) на продукцию (услуги) компаний инфраструктурного сектора до 2017 года (в %, в среднем за год к предыдущему году) составит:
Таблица 4
Изменение цен (тарифов) на продукцию (услуги) компаний
|
2013 |
2014 |
2015 |
2016 |
2017 |
||
|
отчет |
оценка |
прогноз |
||||
|
Газ природный (оптовые цены) в среднем, в % для всех категорий потребителей |
115 |
107,9 |
103,8 |
106,6 |
104,6 |
|
|
рост цен для потребителей, исключая население, % |
115 |
107,6 |
103,5 |
106,6 |
104,6 |
|
|
размеры индексации тарифов |
июль 15% |
июль 0% |
июль 7,5% |
июль 5,5% |
июль 3,6% |
|
|
рост цен для населения |
115 |
110,2 |
105,8 |
106,6 |
105,0 |
|
|
размеры индексации тарифов |
июль 15% |
июль 4,2% |
июль 7,5% |
июль 5,5% |
июль 4,5% |
|
|
Электроэнергия (цены на розничном рынке) - для всех категорий потребителей |
108,81 |
107-107,2 |
108,2-108,4 |
109,0-109,2 |
108,0-108,3 |
|
|
рост цен на розничном рынке для потребителей, исключая население, % |
108,81 |
106,8-107,2 |
108,7-108,9 |
109,4-109,6 |
108,6-108,8 |
|
|
рост цен на оптовом рынке, % |
111 |
108,3 |
110,3-110,5 |
110-110,2 |
109,3-109,5 |
|
|
рост регулируемых тарифов сетевых организаций |
107,21 |
104,8 |
103,8 |
106,6 |
105,1 |
|
|
размеры индексации тарифов |
июль 10% |
июль 0% |
июль 7,5% |
июль 5,5% |
июль 4,5% |
|
|
рост тарифов для населения, % (кроме электроэнергии, отпускаемой сверх социальной нормы потребления с 2014 г.) |
109,3 |
108,1 |
106,4 |
107,5 |
106,0 |
|
|
размеры индексации тарифов |
июль 12,8% |
июль 4,2% |
июль 8,5% |
июль 6,5% |
июль 5,5% |
|
|
Тепловая энергия |
109,73 1112, 4 |
107,63 |
106,4 |
107,0 |
105,0 |
|
|
размеры индексации тарифов |
июль 10% |
июль 4,2% |
июль 8,5% |
июль 5,5% |
июль 4,2% |
|
|
Железнодорожные перевозки грузов в регулируемом секторе |
107,0 |
100,0 |
110,0 |
105,5 |
104,5 |
|
|
размеры индексации тарифов |
январь 7% |
январь 0% |
январь 10% |
январь 5,5% |
январь 4,5% |
|
|
Пассажирские перевозки железнодорожным транспортом (в среднем за год, в %) в регулируемом секторе |
120 |
104,2 |
110,0 |
105,5 |
104,5 |
|
|
размеры индексации тарифов |
январь 20% |
январь 4,2% |
январь 10% |
январь 5,5% |
январь 4,5% |
|
|
1 расчет по данным отчетов Росстата об ежемесячной динамике цен |
||||||
|
2 на теплоэнергию за отчетный период расчитывается сводный индекс цен исходя из ИПЦ на отопление и ИПЦ на оплату горячего водоснабжения |
||||||
|
3 с учетом ежемесячной динамики отпуска и оплаты по показаниям счетчиков в многоквартирных домах |
||||||
|
4 при линейной оплате |
*Рост тарифов для населения выделен
6. Изменение ставки рефинансирования ЦБ РФ
Последнее изменение ставки рефинансирования до 8,25% произведено Центральным Банком РФ с 14.09.2012 года на основании Указания Банка России от 13.09.2012 № 2873-У "О размере ставки рефинансирования Банка России". Это единственное изменение ставки рефинансирования за 2012 год, и оно составляло 0,25% в сторону повышения. За период 2013 - 2015 годы изменений ставки рефинансирования не производилось. В периоды с 01.01.2015 по 30 октября 2015 г. ставка рефинансирования остаётся неизменной - 8,25%.
Последний мониторинг Банка России проведен 11 декабря 2015 года, и по его результатам Совет директоров Банка России принял решение оставить без изменения ставку рефинансирования на уровне 8,25%, и ключевую ставку оставить без изменения на уровне 11,00%. Последняя ключевая ставка действует с 03.08.2015 по 30.10.2015 г.
Надо отметить, что начиная с 1 января 2016 года Правительство Российской Федерации усиливает роль ключевой ставки, начав использовать во всех нормативных актах вместо ставки рефинансирования ключевую ставку Банка России, о чем Премьер-министром России Д. Медведевым уже подписано соответствующее распоряжение.
Изменения ставки рефинансирования и ключевой ставки за 2014 - 2016 годы
В приведенной ниже таблице будут приводиться все изменения ключевой ставки и ставки рефинансирования, производимые Центральным Банком РФ в течение 2013-2016 годов:
Таблица 5
Изменения ключевой ставки и ставки рефинансирования
|
Даты заседаний по рассмотрению ключевой ставки |
Ключевая ставка, % |
Ставка рефинансирования (справочно), % |
|
|
с 03 августа 2015 года |
11,00 |
8,25 |
|
|
с 16 июня 2015 года |
11,50 |
8,25 |
|
|
с 05 мая 2015 года |
12,50 |
8,25 |
|
|
с 16 марта 2015 г. |
14,00 |
8,25 |
|
|
с 02 февраля 2015 года |
15,00 |
8,25 |
|
|
с 16 декабря 2014 года |
17,00 |
8,25 |
|
|
с 12 декабря 2014 года |
10,50 |
8,25 |
|
|
с 05 ноября 2014 года |
9,50 |
8,25 |
|
|
с 05 ноября 2014 года |
9,50 |
8,25 |
|
|
с 28 июля 2014 года |
8,00 |
8,25 |
|
|
с 28 апреля 2014 года |
7,50 |
8,25 |
|
|
с 03 марта 2014 года |
7,00 |
8,25 |
|
|
с 13 сентября 2013 года |
5,50 |
8,25 |