Можно выделить следующие особенности инвестиций в отечественной экономике [55, C. 10-16]:
1. Радикальные экономические реформы в РФ главной задачей ставили достижения финансовой стабилизацией. В начале реформ финансовая сфера разрослась «обескровив» промышленное производство, следовательно существенно снизилось доля капитальных вложений, сложилось обособление финансового сектора от производства (основа любой экономики - производство). Сложился инвестиционный кризис.
2. Наряду с огромным сокращением объема капитальных вложений сложились существенные диспропорции в инвестиционном процессе. Рынок капитала ориентируется главным образом на финансовые операции.
Реальные инвестиции производятся с добывающей отрасли (нефтегазовая промышленность, строительная отрасль и др). Резко упала доля реальных инвестиций в машиностроении и высокой технологической отрасли. На лицо процесс «проедания» основных производственных фондов; показатель основных производственных фондов промышленности достиг 70%.
3. Сложились существенные диспропорции в распределении инвестиций по отраслям и регионам (во времена СССР в сельское хозяйство вкладывалось 14,6% реальных инвестиций, сейчас приблизительно 2%). В развитых странах сельское хозяйство дотируется (в США - 50%). Возросла доля инвестиций в Московском регионе, в Санкт-Петербургском регионе, а также в нефтегазовых регионах (Тюмень, Сургут).
4. Является устойчивая тенденция к участию государства в инвестировании. Сокращались инвестиции из федерального бюджета.
5. Последние годы в результате цены на нефть создан огромный стабилизационный фонд. Президент РФ В.Путин решил 1/10 фонда направить в социальные инвестиции.
Реализация целей инвестирования предполагает разработку инвестиционных проектов, которые обеспечивают инвесторов и других участников проектов необходимой информацией для принятия решений об инвестировании.
Понятие инвестиционного проекта используется в двух смыслах:
1 - проект представляет собой деятельность по осуществлению каких-либо действий, обеспечивающих достижение целей проекта.
2 - проект, как система, которая включает набор организационно-правовых и расчетно-финансовых документов, которые необходимы для реализации проекта.
Мы будет использовать понятие инвестиционный проект во втором значении, а в первом значении используем понятие проект.
В Федеральном Законе «Об инвестиционной деятельности в РФ осуществляемой в форме капитальных вложений» дано следующее определение инвестиционного проекта.
Инвестиционный проект - это обоснование экономических целесообразности, объема и сроков осуществления капитальных вложений, в том числе необходимая проектно-сметная документация, разработанная в соответствии с законодательством РФ и утвержденными стандартами, а так же описание практических действий по осуществлению инвестиций (бизнес-план).
Виды проектов [30, C. 120-144]:
1. По отношению друг к другу:
- независимые проекты, могут реализоваться одновременно;
- альтернативные (взаимоисключающие) - проекты, выполняющие одну и ту же функцию;
- взаимодополняющие проекты, их реализацию может происходить только совместно.
2. По срокам реализации:
- краткосрочные до 3-х лет;
- среднесрочные 3 - 5 лет;
- долгосрочные более 5 лет.
3. По масштабам (размерам инвестиций):
- малые проекты, они ограничиваются одной небольшой фирмой, направленные на расширение производства, увеличению ассортимента, модернизацию (являются краткосрочными);
- средние проекты, это проекты технического перевооружения существующего производства, реализуется поэтапно по графику;
- крупные проекты, это проекты создания крупных предприятий;
- мега проекты, выполняются в виде целевых инвестиционных программ, включающих в себя множество взаимосвязанных проектов (международные, государственные, региональные).
4. По основной направленности:
- коммерческие проекты, главная цель - получение прибыли;
- социальные проекты, ориентированы на достижение определенных социальных целей (безработица, образование);
- экологические проекты, улучшение среды обитания и др.
5. В зависимости от степени влияния результатов проекта на внутреннем и внешнем рынках, экологической и социальной обстановки:
- глобальные проекты, влияют на обстановку на Земле;
- народно-хозяйственные проекты, влияют на ситуацию в стране;
- крупномасштабные проекты, изменяют ситуации в отрасли, совокупности регионов;
- локальные проекты, влияние на отдельные города, отдельные регионы, на уровень и структуру цен на товарных рынках.
6. В зависимости от величины риска проекта:
- надежные проекты, т.е. высокая величина прибыли (проекты по государственному заказу);
- рискованные проекты, т.е. высокая степень неопределенности затрат и результатов (связаны с чем-то новым: производством, технологиями).
7. По цели проекта:
- сохранение продукции на рынке (инвестиции в обычное воспроизводство и цели повышение качества продукции);
- расширение объемов производства;
- выпуск новой продукции;
- решение социальных и экономических задач.
1.2 Оценка и оптимизация эффективности инвестиционных программ
Успешная инвестиционная деятельность предприятия зависит от того, как организован процесс анализа и отбора инвестиционных проектов. Отбор проектов осуществляется на основе оценки их эффективности. Оценка эффективности независима от технологий и других особенностей проекта и осуществляется по единым принципам [44, C. 157]:
а) Рассмотрение проекта на протяжении всего его жизненного цикла;
б) Моделирование денежных потоков, включающие все денежные поступления и расходы за расчетный период;
в) Принцип сопоставимости условий сравнений различных проектов;
г) Положительность и максимум эффекта, он означает, что для принятия проекта необходимо: положительность эффекта от его реализации; при сравнении альтернативных вариантов предпочтение отдается тому варианту, который имеет максимальную эффективность.
д) Принцип учета фактора времени - необходимо учитывать:
- изменение во времени параметров проекта и его экономическое окружение;
- учет разрывов во времени (лагов) между производством продукции и их оплатой;
- учет неравноценности разновременных затрат и результатов (необходимость дисконтирования).
е) Принцип учета только предстоящих в ходе осуществления проектов затрат и поступлений.
ж) Принцип сравнения «с проектом» и «без проекта».
з) Принцип учета всех наиболее существенных последствий проекта, означает, что должны учитываться как непосредственные экономические последствия проекта, так и внеэкономические (социальные блага, общенародное значение). Эти последствия по возможности оцениваются количественно, в противном случае - экспертно.
и) Принцип учета наличия разных участков проекта, означает учет не совладения их интересов и наличие различных оценок эффективности проекта, что выражается в индивидуальных значениях нормы дисконта.
к) Принцип многоэтапности оценки: на различных стадиях разработки и осуществления проекта его эффективность определяется заново с различной глубиной проработки.
л) Учет влияние на эффективность проекта, потребность в обороте капитала.
м) Учет влияния инфляции и возможность использования при реализации проекта нескольких валют.
н) Учет в количественной форме влияния неопределенности и рисков, сопровождающих реализацию проекта.
Одним из наиболее общих критериев оценки эффективности проекта является критерий повышения ценности фирмы, которая зависит от:
- роста дохода фирмы;
- снижения производственного или финансового риска;
- повышение уровня эффективности её работы.
Оценка эффективности проекта в России производится на основе методических рекомендаций «По оценки эффективности инвестиционных проектов» от 21.06.199г. № ВК 477.
Оценка эффективности инвестиционного проекта включает:
1. Финансовый аспект.
2. Экономический аспект.
Задача финансовой оценки - установление достаточных финансовых ресурсов конкретной фирмы для реализации проекта в установленный срок и выполнение всех финансовых обязательств.
В странах с развитой экономикой считается нормальным регулярная публикация отчетов фирмы, издаются справочники о финансовом положении фирмы. В отечественной практике достоверность финансовой оценки будет зависеть от достоверности информации предоставляемой фирме и от квалификации экспертов, участвующих в финансовой оценке.
Однако в настоящее время наметилась тенденция к раскрытию финансовой информации компании.
Оценка экономической эффективности проекта делает акцент на потенциальную способность проекта сохранить покупательную ценность вложенных средств и обеспечение достаточного темпа их прироста. Этот анализ строится на определении различных показателей [47, C.123]:
- нормы прибыли;
- период окупаемости проекта;
- чисто текущая стоимость проекта и др.
Финансовую оценку часто называют капитальным бюджетированием - оценка затрат и поступлений представленных в виде денежных потоков. В ходе оценки сопоставляются ожидаемые затраты и возможные доходы. Проект будет финансово состоятельным, если на всех периодах разработки и осуществления проектов денежные притоки будет превышать оттоки.
К ожидаемым затратам относят:
1. Расходы на приобретение оборудования и материалов;
2. Ежегодные издержки производства и текущие эксплуатационные расходы;
3. Расходы на налоги;
4. Потеря доходов от проданных, устаревших фондов;
5. Расходы на капитальный ремонт и др.
Выгода от инвестиций включает:
а) средства продажи устаревших фондов;
б) дополнительный доход, полученный благодаря инвестициям;
в) экономия издержек благодаря замене устаревших фондов;
г) льготы по налогообложению;
д) ликвидационная стоимость новых фондов.
Денежные потоки обычно состоят из потоков отдельных видов деятельности:
1. Поток денег от оперативной деятельности (производство).
2. Поток реальных денег от инвестиционной деятельности.
3. Поток реальных денег от финансовой деятельности.
Операционная деятельность включает приток вызванной выручки от реализации продукции. Отток вызван производственными издержками и налогами.
Инвестиционная деятельность формирует приток - продажа активов и поступлениями за счет уменьшения оборотного капитала.
Оттоки включают: капитальные вложения, затраты на пуско-наладочные работы, затраты на увеличение оборотного капитала и ликвидные затраты в конце проекта.
Финансовая деятельность, приток формируется за счет вложения собственного капитала, привлечение средств. Затраты включают затраты на возврат и обслуживание займов и выпуск предприятием ценных бумаг и выплаты дивидендов.
Для оценки необходимы следующие данные:
1. Таблицы инвестиционных издержек (капитальные вложения)
2. Программа производства и реализации по видам продукции: объём производства каждого вида продукции в натуральном и стоимостном выражении; объём реализации; цену реализации за единицу продукции; выручка от реализации.
3. Среднесписочная численность работников по основным категориям.
4. Текущие издержки на выпуск продукции: материальные затраты; расходы на заработную плату и др.
5. Структура текущих издержек по видам продукции.
6. Потребность в оборотном капитале.
7. Источники и объём финансирования.
Условием успеха инвестиционного проекта является положительное сальдо денежного потока. В случае отрицательной величины, для каждого временного периода, необходимо будет привлечь дополнительные средства и отразить их в расчетах эффективности, либо отказаться от проекта.
1.3 Экономическая эффективность инвестиционных программ и ее измерения
Методы, используемые при оценке экономической эффективности проектов делятся на 2 группы:
- простые;
- сложные (динамические).
К простым методам относятся методы, которые оперируются точечными значениями исходных данных и не учитывают не равнозначность денежных потоков, возникших в различные моменты времени. Простые методы довольно часто используют для быстрой оценки проектов на предварительной стадии их анализа, в силу их простоты.
Сложные методы применяются для более глубокого анализа инвестиционных проектов, они требуют применение специального математического аппарата и более тщательной обработки информации.