Материал: Методы разработки инвестиционной стратегии

·   темпы экономической динамики (измеряемые показателями валового внутреннего продукта и национального дохода);

·   соотношение параметров потребления и накопления используемого национального дохода;

·   темпы инфляции;

·   система налогообложения юридических и физических лиц; динамика валютных курсов;

·   динамика учетной ставки национального банка.

В социокультурной среде на развитие инвестиционной деятельности предприятия наибольшее влияние оказывают:

·   образовательный и культурный уровень трудоспособного населения;

·   уровень подготовки специалистов в области инвестиционной деятельности в системе высшего образования;

·   отношение населения к осуществляемым рыночным реформам.

В технологической среде наибольшее влияние на стратегическое инвестиционное развитие предприятия оказывают инновации в сфере технических средств управления, инвестиционных технологий и инструментов.

В процессе оценки отдельных факторов инвестиционной среды непрямого влияния уровень их позитивного ("благоприятных возможностей") или негативного ("угроз") воздействия на стратегическое инвестиционное развитие предприятия оценивается обычно по пятибалльной системе (с обозначением благоприятных возможностей знаком " + ", а угроз - знаком "-"). Такая факторная оценка проводится по каждому из сегментов отдельных доминантных сфер (направлений) стратегического инвестиционного развития предприятия. Учитывая, что часть факторов внешней инвестиционной среды непрямого влияния характеризуется высокой степенью неопределенности развития, система SWOT-анализа и PEST-анализа может дополняться оценкой методами сценарного (в вариантах "пессимистического", "реалистического" или "оптимистического" прогноза) или экспертного стратегического инвестиционного анализа.. Анализ факторов внешней инвестиционной среды непосредственного влияния также базируется на SWOT-анализе. Предварительным условием осуществления стратегического инвестиционного анализа по этому виду среды функционирования предприятия является группировка субъектов инвестиционных отношений с предприятием, с одной стороны, и выделение основных факторов, влияющих на эффективность этих отношений в стратегическом периоде, с другой.

В процессе стратегического анализа факторов внешней инвестиционной среды непосредственного влияния выделяются следующие основные группы субъектов инвестиционных отношений с предприятием - внешние инвесторы, инвестиционные подрядчики, инвестиционные посредники, поставщики инвестиционных товаров, коммерческие банки, страховщики.

Учитывая то, что факторы этого вида инвестиционной среды носят преимущественно экономический характер, их группировка по системе PEST-анализа не осуществляется. Экономические факторы индивидуализируются с учетом особенностей инвестиционных отношений предприятия с вышеперечисленными контрагентами.

Процедура оценки отдельных факторов инвестиционной среды непосредственного влияния аналогична оценке факторов инвестиционной среды непрямого влияния. Результаты оценки отдельных факторов рассматриваемой инвестиционной среды методами SWOT-анализа дополняются при необходимости их оценкой методами портфельного (в разрезе портфелей отдельных операций с контрагентами), сценарного или экспертного стратегического инвестиционного анализа.. Анализ факторов внутренней инвестиционной среды призван характеризовать не только объем инвестиционного потенциала предприятия, но и эффективность его использования.

Исследование факторов внутренней инвестиционной среды в процессе разработки инвестиционной стратегии предприятия традиционно базируется на SWOT-анализе, направленном на выявление сильных и слабых сторон инвестиционной деятельности предприятия.

В последние годы развитие этого подхода получило отражение в SNW-анализе, используемом исключительно при анализе факторов внутренней среды предприятия. Аббревиатура SNW отражает характер позиции предприятия по исследуемому фактору:

S - сильная позиция [strenght position];

N - нейтральная позиция [neutral position];- слабая позиция [weakness position].

Сопоставление SNW-анализа и SWOT-анализа (по характеру оценки влияния отдельных факторов внутренней среды предприятия показывает, что система этой оценки в SNW-анализе дополняется нейтральной позицией (сильная и слабая оценка позиции присуща обоим методам).

Нейтральная позиция оценки того или иного фактора внутренней среды предприятия соответствует, как правило, среднеотраслевым его значениям по аналогичным предприятиям. Такой подход позволяет рассматривать нейтральную позицию того или иного фактора, влияющего на инвестиционную деятельность предприятия, как критерий минимально необходимого стратегического его состояния.

Систему исследуемых факторов внутренней инвестиционной среды каждое предприятие формирует самостоятельно с учетом специфики своей инвестиционной деятельности. Факторы, которые характеризуют отдельные аспекты инвестиционной деятельности предприятия, рассматриваются обычно в комплексе и отражают его инвестиционную политику по тому или иному из этих аспектов.

Характер факторов, определяющих сильные и слабые стороны инвестиционной деятельности предприятия также оценивается по пятибалльной системе (оценка нейтральной позиции принимается за нулевую). Результаты оценки отдельных факторов внутренней инвестиционной среды, полученные в процессе SWOT-анализа и SNW-анализа, дополняются при необходимости их оценкой методами портфельного (портфеля реальных инвестиций, портфеля финансовых инвестиций, портфеля инвестиционных рисков и т.д.) сценарного и экспертного стратегического инвестиционного анализа.. Комплексная оценка стратегической инвестиционной позиции предприятия интегрирует результаты анализа всех видов инвестиционной среды функционирования предприятия.

Осуществление такой оценки позволяет:

•четко идентифицировать основные особенности осуществления инвестиционной деятельности на данном предприятия, определить его "инвестиционное лицо";

•оценить достигнутые результаты управления инвестиционной деятельностью предприятия;

•выявить проблемные зоны в финансовом развитии предприятия и системе управления его инвестиционной деятельностью;

•объективно оценить возможности предстоящего инвестиционного развития предприятия с учетом факторов внешней и внутренней среды;

•зафиксировать стартовые позиции стратегических инвестиционных инициатив предприятия.

Модель стратегической инвестиционной позиции предприятия базируется на результатах оценки отдельных факторов в процессе SWOT-анализа и SNW-анализа (с углублением отдельных оценок в процессе использования других методов стратегического анализа). В этой модели должны быть представлены все сегменты каждой из доминантных сфер (направлений) инвестиционного развития предприятия. Для интеграции оценок по доминанте в целом, факторам отдельных сегментов может быть присвоен соответствующий "вес". Факторы каждого сегмента располагаются по степени их влияния на предстоящее финансовое развитие предприятия.

На заключительном этапе стратегического инвестиционного анализа по результатам модели стратегической инвестиционной позиции предприятия устанавливаются взаимосвязи между отдельными факторами внешней и внутренней среды. Для установления таких взаимосвязей может быть использована система матрицы возможных стратегических направлений инвестиционного развития предприятия.

4. Методы оценки инвестиций и инвестиционных проектов

Методы оценки инвестиционных проектов не во всех случаях могут быть едиными, так как инвестиционные проекты весьма значительно различаются по масштабам затрат, срокам их полезного использования, а также по полезным результатам.

К мелким инвестиционным проектам, не требующим больших капитальных вложений <#"863340.files/image002.gif">                                          (1)

Где: Т - срок окупаемости инвестиций (инвестиционного проекта) (шаг, год);

И- полная сумма затрат на реализацию инвестиционного проекта (инвестиционной стратегии), включая затраты на научно-исследовательские и опытно-конструкторские работы, приобретение основных фондов, формирование первоначального оборотного капитала, создание инфраструктуры (руб.);

Пч - чистая прибыль, полученная от реализации инвестиционной стратегии (инвестиционного проекта) за один шаг (среднее значение при нескольких шагах), руб.;

А - амортизационные отчисления на полное восстановление основных средств в расчете на один шаг, (руб.)

В случае, когда доходы поступают неравномерно по шагам реализации инвестиционного проекта, то используется формула:

                       (2)

где Т, И - те же обозначения, что и в формуле (1); m - шаг реализации инвестиционного проекта;

ДЧт - чистый доход на шаге т реализации проекта, руб.;

Пчm - чистая прибыль на шаге т реализации проекта, руб.;

Ат - амортизационные отчисления на полное восстановление основных средств на шаге т реализации проекта, руб.

При использовании формулы (2) отрицательное значение инвестиционных затрат и пошаговые значения чистого дохода по проекту суммируют до тех пор, пока не выполнится условие неравенства, т. е. сумма станет больше нуля (2).

Срок окупаемости может быть рассчитан по формуле (3).

                           (3)

Оценкой целесообразности реализации инвестиционного проекта при использовании метода расчета срока окупаемости является то, что расчетная величина срока окупаемости проекта должна быть меньше величины, заданной инвестором. В реальной работе обычно отказываются от проектов, если срок их окупаемости превышает определенную инвестором лимитную величину, или ищут способы ее снижения.

Рассмотрим условный пример расчета срока окупаемости инвестиционного проекта.

Предприятие в соответствии с проектом намеревается наладить выпуск новой продукции. Необходимы инвестиционные вложения в размере 360,0 тыс. руб. Величина чистой прибыли и амортизации по годам реализации инвестиционного проекта за весь срок его полезного использования представлена в табл. 1.1.

Таблица 1.1 Расчет чистого дохода по инвестиционному проекту по годам его использования

Экономически оправданный срок окупаемости проекта инвесторы принимают равным 3 годам, исходя из общего срока реализации проекта - 6 лет.

Срок окупаемости проекта будем рассчитывать на основе формулы (2):

(85,0 + 105,0 + 155,0) -360,0 < 0.

На третьем году реализации инвестиционного проекта срок окупаемости еще не наступил:

(85,0 + 105,0 + 155,0 +155,0) -360, > 0.

На четвертый год реализации инвестиционного проекта выполняется условие превышения доходов над расходами. Исходя, из расчетов чистый доход по проекту покроет единовременные инвестиции в размере 360 тыс. руб. на четвертый год реализации ИП. Сравнивая расчетную величину срока окупаемости с величиной, заданной инвесторами, мы определяем данный проект как неэффективный.

У этого метода есть свои недостатки.

Во-первых, определение величины экономически оправданного срока окупаемости проекта - подход субъективный. Однако при его выборе инвесторы руководствуются не только своим желанием быстрого получения прибыли, но и учитывают сроки возврата авансированного капитала при использовании альтернативных проектов.

Во-вторых, при реализации ИП с меньшим сроком окупаемости могут быть реализованы не самые эффективные ИП, так как здесь не учитываются будущие доходы. Инвестор выбирает проект с меньшим сроком окупаемости и с меньшими доходами в будущем и отвергает проекты с большим сроком окупаемости и большими будущими доходами. Эту проблему решают другие методы оценки эффективности инвестиционного проекта, основанные на расчете чистого дохода по ИП или суммарного накопленного сальдо, что одновременно позволяют рассчитать и срок окупаемости ИП, и чистые поступления от проекта в целом.

Несмотря на все указанные недостатки, самым распространенным и убедительным методом оценки эффективности ИП для инвесторов остается метод расчета срока окупаемости инвестиций.

.3 Метод расчета и сравнения чистого дохода по инвестиционному проекту

После срока окупаемости главным показателем для инвесторов является экономический эффект от реализации инвестиционного проекта за весь срок его полезного использования, т.е. чистый доход (ЧДсп). Чистым доходом по инвестиционному проекту называется накопленное сальдо притоков и оттоков по проекту за весь его жизненный цикл. Он определяется по формуле:

                                                                           (4)

Где: ЧДсп - суммарный показатель чистого дохода по проекту за весь срок его реализации, руб.;

Дчm - чистый доход на шаге т реализации проекта, руб.;

И- единовременные инвестиции на т шаге реализации проекта, руб.;

Т - полный срок реализации проекта (жизненный цикл - годы или шаги).

Для расчета суммарного показателя чистого дохода по проекту, а также срока окупаемости используют кумулятивный метод или метод накопленного суммарного сальдо денежных потоков (cash-flow).

Эти показатели рассчитываются последовательным методом. Начиняя с момента инвестирования, шаг за шагом, суммируются все притоки и оттоки (выплаты и поступления).

Срок окупаемости в этом случае определится на том шаге или году реализации, на котором суммарные поступления начинают превышать суммарные выплаты. Суммарный показатель чистого дохода по проекту определяется конечным значением суммы всех выплат и поступлений за весь срок реализации проекта.

Таблица 2. Расчет срока окупаемости и чистого дохода по ИП на основе метода накопленного суммарного сальдо денежных потоков по инвестиционному проекту, тыс. руб.