Рисунок 2 - Динамика средних номинальных объемов выпусков субфедеральных облигаций
Источник: составлено автором по данным Rusbonds [20]. Рисунок 3 - Динамика средних номинальных объемов выпусков субфедеральных облигаций (без учета облигаций Москвы и Московской области)
Выявлено, что субфедеральные облигационные займы объемом менее 1 млрд руб. размещает только один субъект Российской Федерации - Томская область. По состоянию на 1 сентября 2017 г. в обращении находится всего три таких выпуска. Выделять облигации данных выпусков в отдельный вид не вполне обоснованно. Среднее значение номинального объема выпуска субфедеральных облигаций составляет 4, 7 млрд руб. При этом значения медианы (Мe) и моды (Мo) составили соответственно 4 и 5 млрд руб. С учетом изложенного, а также того, что в рассматриваемом ряду имеется всего три выпуска с номинальным объемом в диапазоне от 5 до 6 млрд руб., в качестве облигаций среднего объема выпуска предлагается рассматривать облигации с номинальным объемом выпуска от 4 до 6 млрд руб. Таким образом, с учетом проведенного анализа предлагается уточнить классификацию субфедеральных облигаций в зависимости от номинального объема выпуска, предусмотрев следующие их виды:
1. Облигации малых объемов выпуска (номинальный объем выпуска - менее 2 млрд руб.).
2. Облигации с объемом выпуска ниже среднего (от 2 до 4 млрд руб.).
3. Облигации среднего объема выпуска (от 4 до 6 млрд руб.).
4. Облигации с объемом выпуска выше среднего (от 6 до 10 млрд руб.).
5. Облигации больших объемов выпуска (от 10 млрд руб. и более).
Проведенный анализ видов субфедеральных облигаций в зависимости от номинального объема выпуска позволяет утверждать, что субфедеральные облигации являются финансовым инструментом, с помощью которого возможно аккумулировать в региональных бюджетах значительные объемы денежных средств, которые могут быть направлены на финансирование капиталоемких инфраструктурных проектов.
Заключение
В результате рассмотрения различных подходов к определению государственных ценных бумаг субъектов Российской Федерации предложена уточненная формулировка данного понятия, основанная на специфических признаках указанного вида ценных бумаг, через которые раскрывается их экономическая сущность. Проведенное исследование позволяет сделать вывод о том, что субфедеральные облигации отвечают ряду требований к финансовому инструменту, предназначенному для финансирования инфраструктурных проектов, в том числе в связи с тем, что по своей экономической природе предназначены прежде всего для финансирования инвестиционных расходов.
Однако направление привлеченных от размещения субфедеральных облигаций денежных средств на финансирование инфраструктурных проектов целевым образом в настоящее время затруднено.
В связи с изложенным предлагается дополнение классификации субфедеральных облигаций по целям выпуска с выделением такого их вида, как инвестиционные целевые субфедеральные облигации (с дальнейшей детализацией в зависимости от вида финансируемого инвестиционного проекта). Предлагается уточнить классификации субфедеральных облигаций по источнику их погашения и в зависимости от номинального объема выпуска.
Результаты проведенного исследования расширяют теоретические представления о сущности и видах государственных ценных бумаг и могут быть использованы в практической деятельности, в частности, при разработке нормативных правовых актов.
Библиография
1. Беломытцева О. С. Субфедеральные и муниципальные облигации: тенденции развития рынка и элементы управления долгом [Электронный ресурс] / О. С. Беломытцева // Вестник Томского государственного университета. - 2006. - № 292-II. - Режим доступа: http: //cyberleninka. ru/article/n/subfederalnye-i-munitsipalnye-obligatsii-tendentsii-razvitiya-rynka-i-elementy-kontseptsii-upravleniya-dolgom (дата обращения: 15. 05. 2017).
2. Пахомов С. Б. Управление финансовыми обязательствами субъекта РФ: дис. … канд. экон. наук: 08. 00. 10 / С. Б. Пахомов- М., 2002. - 205 c.
3. Щербаков А. А. Роль субфедеральных облигаций в обеспечении сбалансированности региональных бюджетов / А. А. Щербаков, Е. А. Ермакова // Наука и общество. - 2014. - № 3. - С. 127-133.
4. Щербаков А. А. Экономическая сущность и классификация субфедеральных облигаций / А. А. Щербаков // Финансовая аналитика: проблемы и решения. - 2014. - № 39 (225). - С. 55-68.
5. Фабоцци Ф. Д. Рынок облигаций: Анализ и стратегии. 2-е изд., испр. и доп. [электронное издание] / Фрэнк Дж. Фабоцци; Пер. с англ. - М. : Альпина Бизнес Букс, 2007.
6. Матвеев Г. А. Инвестиционные (эмиссионные) ценные бумаги [Электронный ресурс] / Г. А. Матвеев // Газета «Налоги». - 2011. - № 29. - Режим доступа: http: //www. consultant. ru/ (дата обращения 15. 05. 2017).
7. Ротко С. В. Инскрипции как инвестиционные инструменты в российской экономике: вопросы теории и практики [Электронный ресурс] / С. В. Ротко // Газета «Налоги». - 2012. - № 14. - Режим доступа: http: //www. consultant. ru/ (дата обращения 15. 05. 2017).
8. Мордвинцева А. Д. Государственный и муниципальный долг [Электронный ресурс] / А. Д. Мордвинцева. - Режим доступа: http: //abc. vvsu. ru/Books/up_gosud_munitsip_dolg (дата обращения: 15. 05. 2017).
9. Якунина А. В. К вопросу о классификации облигаций / А. В. Якунина, Ю. В. Семернина // Финансы и кредит. - 2012. - № 48 (528). - С. 2-12.
10. Алиев, О. И. Формирование региональной заемно-инвестиционной системы (на материалах Карачаево-Черкесской Республики) : дис. … канд. экон. наук: 08. 00. 05 / О. И. Алиев. - М., 1999. - 152 с.
11. Пышнограй А. П. Развития рынка муниципальных ценных бумаг в России: дис. … канд. экон. наук: 08. 00. 10 / А. П. Пышнограй- Краснодар, 2011. - 198 с.
12. Алмосов А. П. Перспективы использования элементов финансового инжиниринга в финансовом менеджменте государственным долгом субъекта Российской Федерации / А. П. Алмосов, Р. А. Хухия // Финансы и кредит. - 2010. - № 13 (397). - С. 23-32.
13. Винькова И. А. Сущность и виды субфедеральных заимствований / И. А. Винькова, Т. В. Стовбыра // Современные тенденции в экономике и управлении: новый взгляд. - 2014. - № 25. - С. 88-92.
14. Ильин В. В. Долговая политика субъектов РФ и муниципальных образований / В. В. Ильин // Государственный аудит. Право. Экономика. - 2014. - № 3. - С. 10-18.
15. Бушуев А. М. Развитие финансовых механизмов управления региональной экономикой (на примере осуществления заемно-инвестиционных программ) : дис. … канд. экон. наук: 08. 00. 05 / А. М. Бушуев- М., 2002. - 154 с.
16. Гавриленко Т. Ю. Формирование муниципального облигационного займа в Российской Федерации: дис. … канд. экон. наук: 08. 00. 10 / Т. Ю. Гавриленко- Тула, 2005. - 147 с.
17. Бондарь Т. Две цели региональных займов [Электронный ресурс] / Т. Бондарь // Рынок ценных бумаг. - 2004. - № 24. - Режим доступа: http: //www. old. rcb. ru/Archive/articles. asp? id=2376 (дата обращения: 01. 09. 2017).
18. Васильев А. В. Управление региональными займами в инвестиционном стимулировании развития территорий: дис. … канд. экон. наук: 08. 00. 05 / А. В. Васильев- М., 2001. - 187 с.
19. Алехин Б. И. Государственный долг: учебное пособие для студентов вузов / Б. И. Алехин. - М: ЮНИТИ-ДАНА, 2012. - 335 с.
20. Интернет-проект Информационного Агентства Финмаркет - RusBonds [Электронный ресурс]. - Режим доступа: http: //rusbonds. ru (дата обращения: 15. 05. 2017).