Статья: Цифровая трансформация инфраструктуры рынка капитала

• считаться реализацией платформы как бизнес-модели и/или технологической архитектуры;

• считаться видом платформы как системы;

• обозначать взаимодействия между участниками по поводу купли-продажи и т. п., а платформа -- взаимодействия

между участниками и оркестратором по поводу подключения к системе.

Экосистема как структура рынка. Как представляется, понятие экосистемы в рассматриваемом контексте (платформы/ маркетплейсы) указывает на полноту сервисов и самодостаточную структуру рынка: самодостаточность здесь означает, что разнообразные потребности участников могут быть полностью или в значительной степени реализованы без выхода за границы платформы/маркетплейса. Такая самодостаточность достигается реализацией в рамках платформы/маркетплейса необходимого набора дополняющих друг друга сервисов, и в этом смысле понятие экосистемы может относиться к состоянию (или даже виду) соответствующего маркетплейса.

Впрочем, на практике можно обнаружить и иные подходы к разграничению понятий экосистемы и маркетплейса. Согласно одному из них эти понятия относятся к видам платформы, различающимся структурой предоставляемых сервисов:

• маркетплейс относится к платформенным взаимодействиям между равноправными, в том числе конкурирующими, провайдерами сервисов, с одной стороны, и пользователями сервисов -- с другой;

• экосистема относится к платформенным взаимодействиям между провайдером некоторого базового сервиса (например, банком), выступающим, скорее всего, и оркестратором платформы, а также его партнерами, предоставляющими связанные/сопутствующие сервисы, с одной стороны, и пользователями сервисов -- с другой. При этом термин «экосистема» здесь, похоже, не обязательно означает полноту и самодостаточность.

Есть и промежуточный подход, при котором различия между маркетплейсом и экосистемой связываются и с полнотой/самодостаточностью, и со структурой сервисов:

• маркетплейс относится к платформенным взаимодействиям, не являющимся полными и самодостаточными;

• экосистема относится к взаимодействиям на платформах, созданных «на базе крупных банков и бигтехов», поскольку в соответствии с этим подходом только так, во-видимому, и можно предложить «широкий набор услуг и продуктов».

Создание ценности для клиентов. Считается, что платформиза- ция способствует созданию так называемой ценности для клиентов (customer value), не всегда совпадающей с традиционно понимаемой ценностью, которая генерируется для акционеров путем предоставления продуктов и услуг потребителям.

Основными инструментами создания ценности для клиентов могут быть следующие:

• переход от продуктоориентированности к клиентоориенти- рованности, в том числе переход от продажи сервисов, воплощающих представления провайдеров о том, что в целом может быть нужно клиентам, к продаже решений (solutions) конкретному клиенту с предварительной диагностикой его реальных потребностей;

• индивидуализация предложения, в том числе путем интеграции наиболее эффективных сервисов от разных провайдеров;

• разработка, в том числе с применением новых технологий, активных решений (next best offers и т. п.), «не только учитывающих уже существующие требования клиентов, но и помогающих сформировать новый клиентский опыт, адаптируясь к изменениям клиентских потребностей».

Структура сервисов. Сервисы, предоставляемые на платформе, подразделяются на:

• платформенные сервисы -- IT-решения, реализующие платформу как IT-систему (функционал, подключение (onboarding), устойчивость), подключение пользователей, другие централизованные сервисы, в том числе зависящие от специфики платформы;

• прикладные бизнес-сервисы -- обслуживающие пользователей в интересующих их предметных областях.

Прикладные бизнес-сервисы можно разделить на¹²:

• исходные (component) сервисы, реализующие те или иные базовые бизнес-функции, в идеале -- как модули, или приложения (apps), интегрируемые в соответствии с потребностями конкретных пользователей. Исходные сервисы могут быть ключевыми и неключевыми (см. далее: Модели плат- формизации и развитие биржевых сервисов);

• сервисы по агрегации -- предоставление пользователю индивидуализированных (настроенных именно на его потребности) и интегрированных (из исходных сервисов) услуг.

Позиционирование провайдеров финансовых услуг. Традиционные финансовые провайдеры могут участвовать в платформиза- ции одним из способов, описанных в табл. 2.

Провайдеры финансовых услуг:варианты позиционирования на платформе

Таблица 2

Императив биржевой платформизации

Биржевые платформы -- business as usual?

В отличие от банков, где платформы/маркетплейсы/экосисте- мы -- действительно новая бизнес-концепция, биржевые рынки уже давно (задолго до появления новых технологий, одноканальной модели и терминологических дискуссий) назывались маркет- плейсами, а биржевые (торговые, клиринговые и депозитарные) системы -- платформами, причем, возможно, в смысле, близком к современному:

• торговые системы -- это, по сути, платформы/маркетплейсы, соединяющие продавцов и покупателей биржевых товаров;

• клиринговые системы -- по сути, платформы, соединяющие стороны обязательств для их исполнения;

• депозитарные системы -- по сути, платформы, соединяющие поставщиков и получателей ценных бумаг.

Необходимость дальнейшей платформизации

Вместе с тем существующая в рамках business as usual биржевая платформизация вряд ли может считаться исчерпывающей.

Во-первых, рынки, функционирующие на биржевых платформах, организованы вокруг биржи не только как оркестратора платформы, но и как эксклюзивного провайдера обязательных прикладных услуг, каковыми являются ключевые биржевые сервисы.

Во-вторых, сообщества, существующие вокруг биржевых плат- форм/маркетплейсов, даже при том, что они включают не только прямых и косвенных участников торгов, клиринга и расчетов, но и информационных провайдеров и вендоров, IT-компании и др. (табл. 3), вряд ли могут считаться полноценными экосистемами:

• существующие биржевые платформы нацелены на обращение соответствующих инструментов и в этом смысле являются продуктоориентированными, а не клиентоориентированными, иначе говоря, учитывающими разнообразные и изменчивые потребности клиентов (см. выше) в меньшей степени, чем, возможно, следовало бы;

• интересы клиентов и используемые ими технологии обычно не охватываются целиком (или в существенной части)

Принципиальная структура пользователей биржевой индустрии одной биржевой платформой. Кроме того, базовый биржевой принцип «стандартизация во имя ликвидности» может приходить в противоречие с запросом на индивидуализацию сервисов.

Таблица 3

Поэтому для трансформации биржевых сообществ в экосистемы (что позволило бы удерживать и развивать клиентскую базу и совершенствовать сервисы) необходима дальнейшая платфор- мизация с выходом за границы business as usual.

О стремлении бирж к дальнейшей платформизации свидетельствует недавняя попытка ICE, пусть и неудавшаяся, интегрироваться с eBay -- крупнейшей платформой для розничной торговли разнообразными активами.

Базовые модели биржевой платформизации: гипотезы и практика

Ниже сформулированы и проиллюстрированы примерами некоторые гипотезы о базовых моделях биржевой платформиза- ции за пределами business as usual.

Типология моделей

Модели и направления платформизации. Рассматриваемые ниже базовые модели (табл. 4) различаются прежде всего по направлениям, в которых платформизация выходит за границы business as usual.

Модели платформизации и развитие биржевых сервисов. Биржевая платформизация в случае успеха (а он не гарантирован хотя бы потому, что весьма вероятны более успешные конкурирующие проекты) позволяет развивать, помимо платформенных, также и биржевые сервисы:

* ключевые (core) -- сервисы, в которых воплощена уникальная компетенция бирж по организации торгов (листинг, матчинг, ликвидность, регулирование), проведению клиринга и расчетов;

Базовые модели биржевой платформизации (за пределами business as usual)

* неключевые (non-core) -- сервисы пусть и важные, но не уникальные, прежде всего информационные и технологические (см. табл. 5).

Таблица 4

В большинстве рассматриваемых ниже моделей предполагается сохранение традиционных рынков для ключевых биржевых сервисов; например, кросс-рыночные платформы охватывают существующие рынки «как они есть» (as is), а платформы для цифровых активов хотя и преобразуют существующие рынки, не изменяют их сути: рынки цифровых активов в этой модели по-прежнему организованы вокруг бирж -- и как оркестраторов платформы, и как, скорее всего, эксклюзивных провайдеров ключевых сервисов.

В то же время в ряде моделей, относящихся к альтернативным платформам, допускается возможность того, что ключевые биржевые сервисы полностью мигрируют на рынки, сформированные уже не вокруг биржи как провайдера таких сервисов, а вокруг оркестратора, которым, впрочем, может быть и сама биржа.

Кросс-рыночные платформы

Продуктовые платформы. Обращение инструмента (продукта) только на одной бирже -- скорее, исключение; как правило, один и тот же инструмент может торговаться одновременно на нескольких биржах (в узком смысле), внебиржевых организованных и неорганизованных рынках, будь это спот-инструмент (например, акции и особенно облигации) или даже дериватив: несмотря на то что каждый биржевой дериватив уникален (поскольку неотделим от конкретной спецификации), кроме него нередко имеются пусть формально иные, но экономически эквивалентные инструменты.

Поэтому тот, кто инвестирует в какой-либо инструмент, заинтересован (особенно при достаточно высокой фрагментации рынка) в сервисах, позволяющих:

• видеть всю ликвидность, чтобы принять оптимальное решение с учетом прежде всего возможного ценового, тарифного и иного арбитража, разной емкости рынков, неодинакового качества торговых и послеторговых услуг;

• получать доступ к различным пулам ликвидности из единой точки.

Новые технологии, особенно технологии искусственного интеллекта и больших данных, дали дополнительный импульс такой модели платформизации. В идеальном случае биржа может не только развивать свои ключевые сервисы (например, продвигать расчетноклиринговые услуги на внешние рынки), но и предлагать, будучи оркестратором платформы, такие продукты, как, например:

• единая точка входа на разные (пусть и конкурирующие) площадки;

• автоматическая помощь по best execution со сравнением условий и оценкой транзакционных издержек на внешних рынках;

• сквозной профиль (single view) для инвесторов и брокеров.

В качестве примера этого направления можно назвать платформу Liquidnet, которая позиционируется как глобальная сеть (маркетплейс) для институциональных инвестиций в ценные бумаги (акции и корпоративные облигации) и как экосистема для исполнения крупных заявок и соединяет институциональных инвесторов с внешними торговыми площадками и другими провайдерами ликвидности.