Материал: Азиатский кризис 1998-1999 годов

Были ли экономика Таиланда готова к этому? Существовал ли в стране механизм регулирования фондовой биржи, позволяющий бороться с неожиданными шоками, паникой, оттоком капитала? Как мы можем судить сегодня - нет. И именно это отсутствия сильного и продуманного механизма регулирования деятельности финансового сектора сильнейшим образом повлияло на то, что случилось позднее. Слишком быстрым оказался приток капитала в страну.

В период с 1990 по 1996 годы рост активов коммерческих банков и финансовых организаций во много раз превышал рост ВВП (в %, ежегодно). В то же время эти активы складывались зачастую из иностранных займов, потому что денег на покрытие выданных кредитов просто-напросто не хватало - так их было много. Отсюда и дальнейшие проблемы с валютой, которые будут рассмотрены далее в данной работе.

Рисунок 2: Соотношение ежегодного роста ВВП и активов коммерческих банков и финансовых организаций Таиланда

Что же в это время происходило в Малайзии?

Малайзия является независимым государством с относительно недавних времен - она получила независимость от Великобритании только в 1957 году. В 1960-1970-е годы главной проблемой страны было то, что экономика практически целиком зависела от экспорта каучука и олова. Правительство Малайзии решило, что первым шагом независимой страны должна быть именно экономическая диверсификация. Кроме того, множество прогнозов показывало, что в ближайшем будущем цены на каучук начнут падать - на рынке начала появляться синтетическая резина. Чтобы избежать негативных последствий для национальной экономики, Малайзия взяла курс на понижение доли экспорта резины и олова в ВВП и увеличивать долю продукции вторичного сектора. Данный шаг оказался успешным - если в 1962 году экспорт каучука был равен 52%, а необработанного олова - 14%, то в 1970 это уже были 25 и 10% соответственно, а к 1997 году - 1.1% экспорта каучука, а экспорт олова был близок к 0%. В 1970 году на первом плане в экспорте было пальмовое масло, но к концу 1990-х - 57% экспорта занимали компьютеры и компьютерные детали. Этот успех можно объяснить грамотностью проводимой политики. Малазийское правительство не просто решило начать диверсифицировать и увеличивать долю производства в экспорте - было разработано сразу несколько законов и актов, которые должны были простимулировать приток иностранных инвестиций в новые отрасли. Так был введен «Акт о стимулировании инвестиций» от 1968 года, «Акт о создании зоны свободной торговли» 1971 года и «Закон о содействии инвестициям» 1986 года.

Кроме этого, Малайзия взяла курс на приватизацию и переход от экономики, опирающейся на ресурсы, к более наукоёмкой экономике. В 1983 году премьер-министр страны Махатхир Мохамад предложил идею «Корпорация Малайзии» (Malaysia Incorporated), в которой государство рассматривалось как одна большая компания. Примером послужила Япония, которая ввела похожий подход во время бума в 1980-х годах. Структура подхода была следующей: государство выступает в качестве органа, поддерживающего благоприятный инвестиционный климат в стране и предоставляющего все возможности для развития частного сектора. Частный сектор (бизнес), в свою очередь, является основным двигателем экономического развития. Развивается бизнес - повышаются поступления от налогов, а большее количество денег в государственном бюджете дает больше возможностей для улучшения инвестиционного и бизнес-климата. В 1991 году был опубликован «План по содействию приватизации», в котором рассматривались способы ускорить процесс приватизации и расширить его.

Малайзия также стремилась увеличить значение сектора услуг для национальной экономики. Особое внимание было уделено информационным и коммуникационным услугам. Правительство создало мультимедийный суперкоридор, к развитию которого было привлечено множество иностранных компаний (механизм тот же, что и с развитием вторичного сектора - было введено несколько актов и законов, облегчающих работу иностранных информационных/коммуникационных компаний в Малайзии).

В общем и целом можно говорить о том, что за недолгий период в чуть больше, чем 30 лет, Малайзия перешла от ресурсной экономики к более наукоемкой, избежав тем самым «ресурсного проклятия». Это было достигнуто путем диверсификации экспорта, развития частного сектора и сектора услуг. Малайзия перешла из страны со средним доходом в страну с уровнем доходов выше среднего, понизив при этом уровень бедности с почти половины населения в 1970 году к менее 5% населения к концу 1990-х.

Индонезия, третья страна, наиболее пострадавшая от Азиатского кризиса, также бурно развивалась в середине-конце 20 века. Экономическое положение страны подверглось значительным переменам с начала 1960-х годов. В то время основной статьей экспорта Индонезии была продукция сельскохозяйственного сектора - тот же каучук, что в Малайзии, рыба, древесина. Также Индонезия была одним из поставщиков нефти (в 1962 году стоимость экспорта нефти достигала 167 миллионов долларов США, что составляло около 16% всего экспорта). К 1985 году продукты нефтегазового сектора занимали уже 65% экспорта стоимостью в 11 миллиардов долларов США. В то время экспорт электроники (компьютерных деталей, камер, etc.) не достигал и 1%. Но к 1996 году электроника уже стала четвертой по объему статьей экспорта и занимала 10% всей экспортируемой из Индонезии продукции. Несмотря на индустриализацию, сельскохозяйственный сектор все еще играл значимую роль для экономики страны. Но, как и в Малайзии, правительство Индонезии осознало, что полагаться исключительно на экспорт сырья - ненадежно, и необходимо производить какую-либо продукцию на территории страны. Нефтяные шоки в начале 1970-х годов подтвердили это предположение. Правительство страны также взяло курс на более глубокую интеграцию Индонезии в мировую торговлю. Если в 1970 году соотношение торговли к ВВП являлось всего 30% (под соотношением торговли к ВВП понимается сумма экспорта и импорта продуктов и услуг выраженная как доля от ВВП), то в 1985 это было уже 43% (по данным Всемирного Банка), а в 1996 - уже 71%.

Индонезия являлась одной из самых быстроразвивающихся стран в 20-м веке, во многом превосходя темпы развития даже Западной Европы. Согласно исследованию Александра Гершенкрона, американского экономиста российского происхождения, страны с замедленным развитием имеют некоторое преимущество перед теми странами, которые и являются основным двигателем прогресса. В своем труде «Экономическая отсталость в исторической перспективе» (1962 год) Гершенкрон утверждает, что благодаря своей «отсталости» странам не нужно тратить время на развитие новых технологий, они могут просто-напросто впитывать «ноу-хау», разработанный другими странами. Разумеется, для этого у отсталой страны должен быть необходимый человеческий капитал - те люди, которые в дальнейшем смогут ввести новейшие технологии в развитие собственной страны. Но именно с человеческим капиталом в Индонезии проблем не было. Более того, согласно исследованию Банка Австралии, именно благодаря наличию огромного потенциала рабочей силы Индонезии удалось достигнуть таких экономических высот.

Как и Таиланд, Индонезия начала финансовую либерализацию. Стимулом к этому послужило то, что в середине 1970-х годов ставки процентов в среднем по миру была выше, чем в Индонезии, что привело к оттоку капитала. Нефтяной бум конца 1970-х и начала 1980-х немного сгладил эффект оттока капитала и незначительно улучшил экономическое положение Индонезии, но с падением цен на нефть в 1982 году экономическая ситуация вновь ухудшилась. Вследствие этого, в Индонезии началась финансовая реформа, целью которой было достижение внутриэкономической либерализации и свободного установления процентных ставок на рынке. Реформа была начата в 1983 году, и привела к видимым результатам уже в 1985.

Стоит отметить и то, что, согласно Киндлебергеру, развитие в Индонезии, Таиланде, Малайзии и ряде других стран осуществлялось засчет упоминавшегося ранее «Понци-финансирования». Страны не могли обслуживать существовавшие долги из собственных средств, а потому брали все новые и новые кредиты, приближая тем самым свой «момент Мински».

Подводя итог, можно говорить о том, что правительства Таиланда, Малайзии, и Индонезии коренным образом изменили экономическую ситуацию не только в своих странах, но и в мире в целом. Благодаря грамотно проводимой политике либерализации, диверсификации и повышению уровня интеграции в мировую экономику, «новые азиатские тигры» стали одними из самых значимых игроков на мировой экономической арене. К счастью или сожалению, именно тот факт, что столь быстрое развитие данных странах вывело их на такой значимый уровень, и привел к тому, что Азиатский кризис 1997-1998 годов затронул не только Восточную Азию, но и другие страны.

2. Кризисные годы

Кризис в Юго-Восточном регионе Азии начался с Таиланда, в середине лета 1997 года. Это повергло в недоумение многих экономистов - считалось, что экономику Таиланда можно было рассматривать как базовую модель для всех развивающихся экономик того времени. Опасения, что нестабильность Таиланда приведет к цепной реакции и перейдет на соседние страны, как мы знаем сегодня, оправдались.

Кризис начал проявляться уже в 1996 году, когда прирост ВВП впервые начал замедляться (что видно на графике 1). Если в 1994-1995 годах ежегодный прирост ВВП составлял около 8%, то в 1996 этот показатель был равен уже только 5,5%. Таиланд начал испытывать негативный прирост экспорта - он снизился с 15.4% в 1995 году до -4.5% в 1996, падение почти на 20%! Но импорт не уменьшался с такой же скоростью - он снизился всего лишь на 2.9%: с 48.2% ВВП в 1995 до 45.3% в 1996. Такая большая разница приводила к увеличению дефицита торгового баланса. Кроме того, тайская биржа потеряла около 1/5 своей стоимости за первые 9 месяцев 1996 года, что может свидетельствовать о коллапсе фондового рынка, предшествующем, по Кругману, валютному кризису. Более того, в 1996 году Совет по инвестициям Таиланда заявил о резком снижении притока иностранных инвестиций в страну.

Открытие тайской экономики, приток в страну капитала - все это повлияло на сложившуюся в дальнейшем ситуацию. Таиланд развивался не просто быстро - он развивался быстрее всех своих соседей. И это поощрялось государством. Для привлечения еще большего количества капитала в страну была создана «Международный банковский орган Бангкока» (Bangkok International Banking Facility). Главная задача органа - привлечение иностранного капитала в страну, для того, чтобы стимулировать тайский бизнес к инвестициям. Но миссия этой организации была частично провалена - да, вследствие очень быстрого и динамичного экономического роста Таиланда и высоких прибылей, инвестировать было выгодно. Но загвоздка была в том, что весь тайский бизнес попросту реинвестировал в национальную экономику, ведь прибыль, получаемая с инвестиций в Таиланд, был гораздо выше, чем у любого из соседей. Во многом этот инвестиционный бум стал причиной того, что в Таиланде начал назревать пузырь рынка недвижимости. В каком-то смысле механизм такой же, как и в 2008 (к сожалению, опыт Таиланда мало чему научил Уолл Стрит). Отличие в том, что в США дома выдавались гражданам по ипотеке, и зачастую кредитная история будущих владельцев дома не проверялась. Отсюда и появились так называемые «subprime mortgages» - высокорискованные ипотеки. Огромное количество невыплат по этим кредитам в дальнейшем привело к Великой Рецессии.

Как и Америка начала 2000-х, так и Таиланд в начале 1990-х испытывали волну оптимизма касательно будущего. В США выросли доходы горожан, Уолл Стрит приносила небывалый доход. Таиланд же был отнесен Всемирным Банком к странам, переживающим очередное «экономическое чудо». Ожидалось, что экономика и дальше будет развиваться в течение длительного периода, цены на недвижимость будут только расти, валюта будет устойчивой, никаких глобальных экономических шоков не предвиделось (еще бы, ведь и АБР, и МВФ заверяли, что макроэкономическая политика Таиланда чуть ли не безупречна).

В случае Таиланда дома строились не только для последующей выдачи ипотеки физическим лицам - строились по большей части офисные здания. Спрос был огромный - как уже отмечалось ранее, ожидалось, что цена на недвижимость будет только расти. Но рынок недвижимости оперирует в условиях неполной информации, несовершенных финансовых рынков, предложение не может среагировать мгновенно на изменение конъюнктуры рынка (как-никак, на постройку домов уходит больше времени, чем на производство менее масштабных продуктов, а во время понижения спроса сносить эти самые дома не представляется целесообразным), поэтому даже при снижении спроса на недвижимость реакция рынка проявляется не сразу. Потому даже несмотря на то, что цены давно перестали соответствовать реальной стоимости строений, кредиты для аренды продолжались выдаваться, рынок оказался перегрет, что и привело к пузырю.

Вице -президент Тайской Ассоциации Недвижимости (Thai Real Estate Assosiation), доктор экономических наук, Сонтия Ваничватана, в своей работе говорит о том, что кризис в Таиланде можно разделить на 4 фазы:

·        1990-1993 годы - финансовая либерализация Таиланда.

Этот период уже был рассмотрен в первой главе данной работы. Стоит только еще раз отметить, что Таиланд не был готов к столько масштабной либерализации - не было достаточного механизма регулирования финансового сектора (опять заметно сходство с Уолл Стрит 2008 года - когда у Федеральной Резервной Системы США не было полномочий для регулирования финансовой системы, а после кризиса именно Федрезерв начал масштабную выдачу средств для спасения банков);

·        1994-1997 - «период бума»

В это время в стране повышались цены буквально на все - на землю, на активы, на недвижимость. Каждый хотел стать участником рынка недвижимости для получения огромных заработков;

·        1997 - год кризиса

Тайский бат подвергается атаке спекулянтов 2 июля 1997 года. Правительство пытается бороться со спекулянтами, пуская бат в «свободное плавание» - обменный курс больше не фиксируется. Тайский бат обесценивается. Падает спрос на внутреннем рынке - люди перестают покупать, все берегут деньги. Частный сектор, до этого злоупотреблявший валютными займами, начинает нести огромные потери вследствие обесценивания валюты. Компании начинают нести убытки из-за того, что банки не могут выдавать кредиты - не хватает ликвидности;

·        1997-2000 годы - восстановление экономики

Резко уменьшается количество компаний, занимающихся недвижимостью. Тайское правительство проводит реформы, направленные на восстановление докризисных экономических показателей.

Тот факт, что именно спекулятивная атака на тайский бат летом 1997 года положила начало кризису, обговаривается во многих работах исследователей из разных стран. Имеет смысл предположить, что именно эти атаки привели к наступлению «момента Мински» в тайской экономике.

Тайский бат был привязан к доллару США начиная с 1956 года по курсу 20.8 бат за доллар, и по 20 бат за доллар начиная с 1978 года. В 1984 году, наблюдая рост и укрепление американской экономики, курс был пересмотрен и начал равняться 25 бат за доллар вплоть до 1997 года. Проблема с привязкой к доллару в том, что из-за этого тайская экономика в значительной степени полагалась на приток активов из-за рубежа и на положение дел с долларом. 7 мая 1997 года зарубежные спекулянты начали свои атаки на тайский бат, а 2 июля атаки достигли своего пика. Центральный Банк страны потратил около практически все свои резервы на защиту бата.

Впервые после Мексиканского кризиса, нестабильность одной валюты перекинулась на валюты соседних стран. В случае с Азиатским кризисом, этими валютами стали индонезийская рупия и малазийский ринггит.

июля 1997 Центральный Банк Таиланда меняет систему валютного курса - он становится плавающим, а не фиксированным. В тот же день бат обесценивается на 8% по отношению к доллару США, достигая обесценивая в 15% в следующие 2 недели. Как уже говорилось ранее, с открытием экономики Таиланда многие тайские компании начали прибегать к займам в зарубежной валюте. Отсюда и то, что при обесценивании бата в стране просто не было достаточного количества ликвидности для обслуживания и покрытия своего внешнего долга, который к концу 1996 года близился к 100 миллиардам долларов. Долг был в основном у частного сектора и во много раз превышал капиталы фирм. Вследствие этого, начались массовые ликвидации компаний - они закрывались одна за другой, в стране резко вырос уровень безработицы. В 1996-1997 году безработица держалась на уровне всего лишь 1%, но выросла до рекордных 3.4% в 1998. Неудивительно, что Таиланд обратился за помощью к Международному Валютному Фонду.

августа 1997 года МВФ одобрил выдачу кредита в размере 3.9 миллиарда долларов для помощи Таиланду. Из них 1.6 миллиардов могли быть выданы практически сразу, а остальное - позднее.

Как известно, для получения финансовой помощи от МВФ нужно также предоставить план экономической стратегии государства на ближайшее будущее. Если данная стратегия МВФ не по душе, скорее всего в кредите стране будет отказано.

В случае с Таиландом, в документе было указано, что главными целями правительства на 1997-1998 годы являлись:

·        Снижение бюджетного дефицита до 5% ВВП в 1997 году и 3% ВВП в 1998 году;

·        Снижение инфляции до уровня в 5% в 1998 году;

·        Реструктуризация финансового сектора.

Что касается более долгосрочных планов, длившихся до 2000 года, то среди них основным была реструктуризация экономики, повышение прозрачности финансовых операций, новый режим обменного курса валют. Именно на эти цели и был выдан пакет помощи от МВФ.