Материал: Азиатский кризис 1998-1999 годов

Азиатский кризис 1998-1999 годов

Введение

Экономические кризисы последних нескольких десятилетий - яркий пример того, насколько важна финансовая архитектура и её стабильность для процветания стран всего мира. Учитывая растущую роль, которую играет Азия в мировой экономике, экономические потрясения в этом регионе несомненно влияют на состояние финансовых рынков не только самой Азии, но и мира в целом.

Начиная с быстрого роста “азиатских тигров” в 80-х годах прошлого века, который привел к финансовому краху в Юго-Восточной Азии, Азиатский регион стал представлять особый интерес для исследований и наблюдений. Кризис 1998-1999 года имел негативные последствия не только в самой Азии, но также и в России, Латинской Америке и ряде других стран. Поэтому несомненно интересно проследить влияние этого финансового краха на сегодняшнюю азиатскую и мировую экономику.

Кроме того, кризисы затронули Азию и в 21 веке. Несмотря на то, что Азиатский регион достаточно успешно преодолел мировой финансовый кризис 2008 года, в 2013 году появились опасения о начале очередного долгового кризиса. Тогда это все закончилось без особых потрясений, но летом 2015 появилась новая угроза - обвал Шанхайской биржи, последовавший за перегревом фондового рынка Китая в первом квартале 2015 года. Приведут ли эти события к новому мировому экономическому кризису? Поможет ли опыт финансового краха Таиланда, Индонезии и Кореи 1998-1999 не допустить кризиса сегодня? Фокус данной дипломной работы именно на кризисе в Азии 1998-1999 года. Что привело к нему? Можно ли считать его на 100% законченным? Извлекли ли пострадавшие страны урок из тех событий? Эти вопросы - одни из тех, на которые будет дан ответ в моей дипломной работе.

Целью исследования является анализ Азиатского кризиса 1998-1999 годов, его истоков и влияния на мировую экономику, а также его последствия на сегодняшний день и связь с текущими проблемами в экономике Азии.

В ходе работы решаются следующие задачи, которые помогут определить степень влияния экономических потрясений в регионе на стабильность экономики остального мира:

.        Охарактеризовать динамику стран Азии до 1998 года и сегодня, финансовые аспекты их развития, существующие проблемы роста

.        Проанализировать Азиатский кризис 1998-1999 года с целью получения данных о том, как в целом регион и каждая отдельная страна справились с финансовыми потрясениями, к чему привел кризис, его специфика в долгосрочном периоде и действительно ли можно говорить о его окончании;

.        Провести параллели (если это возможно) между кризисом 1998-99 и 2008-09 годов в Азии, для понимания того, насколько механизм мирового финансового кризиса, начавшегося с Западных экономик, схож с ситуацией 1998-1999 годов;

.        Сделать вывод о том, возможно ли считать Азиатский крах 1998-1999 года законченным, или же мы до сих пор являемся наблюдателями его отголосков? Пригодился ли опыт 1998-99 в Великую Рецессию?

.        Проанализировать роль Азиатского кризиса 1998-1999 в сегодняшней нестабильности Азиатского региона.

Объектом данного исследования являются финансовые кризисы в Азии, предметом - анализ данных кризисов.

В качестве гипотезы высказывается предположение о том, что Азиатский кризис, несмотря на свое сходство с кризисами, происходившими как до, так и после, все же имел свои особенности. Также будет затронута гипотеза о том, что отголоски того кризиса все еще можно наблюдать и сегодня.

При проведении исследования будут использованы публикации различных экономистов. Список литературы включает в себя работы Григорьева Леонида Марковича (такие как учебник “Мировая экономика в начале 21 века”, написанный под общей редакцией Григорьева Л.М.), Чарльза Киндлбергера (“Мировые финансовые кризисы. Мании, паники и крахи”), Роберта Шиллера (“The Subprime Solution: How Today's Global Financial Crisis Happened, and What to Do about It”), публикации таких изданий, как The Economist и Forbes, различные доклады Международного Валютного Фонда, Всемирного Банка, а также исследовательские работы профессоров множества зарубежных университетов.

1. Причины Азиатского кризиса

Согласно Чарльзу Киндлбергеру, американскому экономисту, пузырь Азиатской экономики 1997 года одним из 10 самых крупных финансовых пузырей начиная с 1636 года (Мании, паники и крахи, 1978). Кризис затронул не только Азиатские страны (Таиланд, Индонезия, Малайзия), но и привел к оттокам капитала и ухудшению экономической ситуации в некоторых других развивающихся странах.

Существует несколько общих теорий кризисов. Это концепция финансовой хрупкости Мински, и теории кризисов Кругмана, и многие другие. Основным пунктом критики в отношении этих теорий является то, что все они пытаются свести кризисы под одну линию, тогда как, по мнению множества экономистов, каждый кризис уникален и не похож на другие. Но так ли это на самом деле? Для более подробного изучения данного вопроса стоит детально рассмотреть вышеупомянутые теории.

1.1 Гипотеза финансовой нестабильности Мински

Хайман Филип Мински - американский экономист, представитель направления посткейнсианства. В своем главном труде “Стабилизируя неустойчивую экономику” (1986) Мински разработал так называемую “гипотезу финансовой нестабильности” (ГФН). В своей работе Мински назвал свою гипотезу “инвестиционной теорией циклов и финансовой теорией инвестирования”. Начало своих теорий Мински берет в идеях Кейнса, впоследствии дополняя их. Согласно гипотезе Мински, в момент экономического бума инвесторам свойственно брать большое количество кредитов и использовать для дальнейшего инвестирования как собственные, так и заемные средства. Кроме того, инвесторы ожидают продолжения периода финансового благополучия, и чем длительнее период экономического процветания, в момент которого совершаются займы, тем выше эти ожидания. Считая так, инвесторы недооценивают “риск заемщика”. Когда же период бума заканчивается и уменьшаются денежные потоки, инвесторы сталкиваются с проблемами в обслуживании своего долга. ГФН является частью теории финансовой хрупкости Мински. Под “хрупкостью” в данном случае понимаются именно те факторы, которые приводят к краху, и недооценку рисков Мински считал основным из них.

Для рассмотрения Азиатского кризиса также важно понимание так называемого “момента Мински”, который экономисты впоследствии использовали для описания последствий, к которым привел этот кризис в России. По мнению Мински, существует три основных типа финансирования заемного капитала:.         Обеспеченное финансирование (“hedge financing”)При таком финансировании фирма может без проблем обслуживать свой долг, причем как основную его часть, так и проценты. Такой тип финансирования наблюдается в экономике, которая может противостоять как внешним, так и внутренним шокам..      Спекулятивное финансирование (“speculative finance”)Финансирование, при котором компания может обслуживать проценты по кредиту, но не в состоянии выплатить его основную часть без привлечения дополнительных денежных средств. Экономику с таким типом финансирования Мински называет “хрупкой, не готовой противостоять никаким внешним или внутренним шокам..     Понци-финансирование (Ponzi finance)Этот тип финансирования был назван в честь существовавшей в начале 20 века в США финансовой пирамиды Чарльза Понци. В случае Понци-финансирования прибыли фирмы недостаточно ни для выплат основной части, ни для выплат процента. Компания с данным типом финансирования постоянно увеличивает свой долг, приближая себя тем самым к банкротству. Название можно понять - главной проблемой пирамиды Понци было как раз то, что каждому новому участнику обещалась 100% прибыль, которую со временем компания никак не могла выплатить. Таким образом, вкладчики постепенно лишались всех своих денег, что в компании - аналог банкротства.

“Моментом Мински” является именно конец фазы Понци финансирования, когда экономика, казавшаяся на первый взгляд стабильной и защищенной от рисков, вдруг становится хрупкой, волатильной, а компании банкротятся одна за одной. Стимулы к этому моменту могут быть самые разные - даже слухи о банкротстве/финансовой нестабильности крупного банка или фирмы. Сам же “момент Мински” как правило является началом дальнейшего кризиса.

Примером может послужить банкротство банка «Леман Броверс» в США в 2008 году. 15 сентября, когда «Леман» объявил о банкротстве, многие до сих пор считают датой начала Великой Рецессии 21 века.

1.2 Каноническая модель валютного кризиса Кругмана

Изначально исследование, ставшее позднее основой канонической концепции валютных кризисов Кругмана, было вовсе не о валютных кризисах. В середине 1970-х годов ученые Салант и Хендерсон из департамента международных финансов Федеральной Резервной Системы США (ФРС), рассматривая недостатки схем стабилизации цен на сырье, вывели концепцию спекулятивных атак на сырьевые товары.

Модель выглядела следующим образом: Ученые предположили, что государственный орган, осуществляющий стабилизацию цен на ресурсы, заявляет о своей готовности покупать или продавать истощаемый ресурс по какой-то фиксированной цене. Спекулянты на рынке в это время удерживают этот ресурс у себя. Если цена, предложенная государственным учреждением, превышает тот уровень цены, который ожидался спекулянтами без вмешательства данного органа в рынок, спекулянты начинают продавать ресурс, так как не ожидают, что могут получить от него еще большую прибыль, чем если продать его по установленной цене. Таким образом, государственный орган закупает ресурс в большом количестве. Но в данной модели цена постоянно стабилизируется и фиксируется, и в какой-то момент становится ниже той, которая могла бы быть без схемы стабилизации. В этот момент спекулянты начинают расценивать дефицитный ресурс как привлекательный актив и скупают его. Пытаясь стабилизировать цены, государственное учреждение в какой-то момент исчерпает все свои запасы.

Именно из этой концепции Кругман в 1979 году и вывел свою первую линейную модель валютного кризиса, которая позднее была еще более упрощена экономистами ФРС Питером Гарбером и Робертом Флудом. Согласно логике модели, в случае ослабевания национальной валюты спекулянты на рынке выжидают, пока резервы властей не исчерпаются из-за постоянной поддержки фиксированного валютного курса. В портфеле у спекулянтов - иностранная валюта. В момент, когда резервы государства начинают истощаться или кажутся критическими, прекращается фиксация валютного курса и национальная валюта пускается в “свободное плавание”. Начинает расти цена на зарубежные деньги, и в этот момент спекулянты и начинают атаковать национальную денежную единицу.

Позднее Морисом Обстфельдом, американским экономистом, была также сформулирована модель валютного кризиса второго поколения. В ней большая роль уделялась тому, что, в отличие от предпосылок модели Кругман, Обстфельд выделял ожидания государства и его предпочтения как отдельный фактор кризиса и его последствий. Таким образом, в зависимости от поведения государства, в модели валютного кризиса второго поколения Обстфельда имеет место множественное равновесие. Но главная проблема Азиатского кризиса в том, что он не может быть объяснен полностью ни моделью первого, ни моделью второго поколения валютных кризисов. Потому возможно и имеет смысл утверждать, что этот кризис уникален и ни одна существующая теория не объясняет его происхождение полностью. Этот кризис не предсказал никто - ни МВФ, ни Азиатский Банк Развития (АБР). В своем ежегодном докладе за 1997 год (The Annual Report of the Executive Board 1997) Международный Валютный Фонд исключительно хвалит макроэкономическую политику правительства Таиланда, Малайзии и Индонезии. Азиатский Банк Развития в докладе на 1997-1998 годы (Asian Development Outlook 1997 and 1998), опубликованном в начале 1997 года, пишет о том, что несмотря на замедлившийся рост тайской экономики, в целом никаких сильных потрясений не предвидится и все показатели в ближайшее время выглядят вполне устойчивыми (“sound”).

Как мы сегодня знаем, и МВФ, и АБР ошиблись в своих прогнозах.

1.3 Что было до кризиса

Для начала анализа факторов, приведших к Азиатскому кризису, стоит понять, какие именно страны Азии с ним столкнулись. Согласно данным Международного Валютного Фонда, экономики Таиланда, Малайзии и Индонезии и Кореи пострадали сильнее всего. Взяв данные по ежегодному росту ВВП с сайта Всемирного Банка, можно построить график, из которого видно, что именно Таиланд, Малайзия и Индонезия получили наибольший удар по экономике. Корея и Филиппины также понесли значительные потери, но именно Индонезия, Малайзия и Таиланд пострадали сильнее всего. Потому именно эти три страны и будут рассматриваться в работе в дальнейшем. Рисунок 1: Ежегодный рост ВВП в Азиатском регионе, %

Согласно докладам Всемирного Банка, в период с 1985 по 1994 года экономика Таиланда являлась самой быстрорастущей в мире, с ростом ВВП более чем на 8% ежегодно. Если в 1980 годах Таиланд все еще можно было причислить к аграрным странам, учитывая, что 3/4 всех полей страны были выделены под выращивание риса, большая часть которого была направлена на экспорт. Но к в 90-е годы все изменилось - Таиланд стал одним из основных поставщиков компьютеров и компьютерных деталей для всего мира, перейдя в разряд “новых индустриальных стран”. Эта тенденция сохраняется до сих пор - Таиланд все еще один из основных поставщиков техники для всех стран. С 1986 по 1994 доля экспорта круп и прочих продуктов сельского хозяйства упала с 32% от ВВП до 11%, в то время как процент изделий промышленного производства за тот же период вырос с 22 до 29% и занимал уже около 50% всего экспорта. В целом, можно говорить о том, что Таиланд взял курс на модернизацию своей экономики.

азиатский кризис экономика нестабильность

Таблица 1: Доли в экспорте Таиланда

Более того, началось открытие финансового сектора. Начиная с середины 1980-х и далее Фондовая биржа Таиланда стала более доступной для иностранных инвесторов, в страну начал поступать иностранный капитал. Давление оказывалось со стороны стран-участников соглашения ГАТТ, в рамках которого нужно было открывать внутренний рынок, но были и другие причины.

В 1980 году правительство Таиланда начало снимать ограничения на поступление прямых иностранных инвестиций в страну. Это можно объяснить двумя основными факторами:

.        Было необходимо привлечь в страну капитал для дальнейшего использования на нужды государства (разработка инфраструктуры, здравоохранения, etc - ведь несмотря на столько быстрое развитие экономики, Таиланд все еще не был лидером по уровню жизни населения);

.        Необходимость открытия экономики для иностранных агентов с целью более глубокой интеграции в экономику и повышения конкурентоспособности на мировом рынке, что в дальнейшем может привести к повышению значимости Таиланда на мировой арене.

Крупная реформа финансового сектора Таиланда началась в 1990 году, с введением правительством первого «Трехлетнего плана развития финансовой системы», действие которого должно было закончиться в 1992 году. В рамках этого плана правительство собиралось:

·        Ослабить государственный контроль за ставками процентов и сделками с иностранной валютой;

·        Создать новые механизмы, облегчающие деятельность коммерческих банков;

·        Улучшить качество контроля за финансовыми институтами.

В 1993 году в силу вступил второй трехлетний план, основной целью которого стало превращение Бангкока в региональный финансовый центр путем создания центра оффшорных банковских операций. В 1995 начал свое действие уже не трехлетний, а пятилетний план развития финансовой системы. Но он был вскоре приостановлен вследствие начала финансового кризиса. Итогом всего процесса финансовой либерализации в Таиланде стала возросшая конкуренция в секторе. Коммерческие банки начали соперничать с финансовыми компаниями, которые предлагали огромный ассортимент услуг и финансовых инструментов, который мог заинтересовать не только граждан страны, но и зарубежных инвесторов. Проблема заключалась в том, что ни в одном законе страны не было четко прописано, что же будет с банками и компаниям, которые столкнутся с какими-либо проблемами при осуществлении своей деятельности. Несмотря на все реформы, традиционная практика «спасения» слабых финансовых институтов и банков центральным банком государства все еще имела место быть, и представляла опасность недобросовестного риска (moral-hazard risk). Во многом эта «практика спасения» повлияла на развитие событий в дальнейшем, так как многие банки осуществляли свою деятельность помня, что в случае чего будут спасены государством.