Диссертация: Анализ теоретических и практических аспектов формирования, функционирования и развития механизма валютного регулирования в Республике Казахстан

3. Перспективы развития валютного регулирования

3.1 Совершенствование механизма валютного регулирования на основе математического моделирования

Известно, что Казахстан интегрировал в систему мирохозяйственных связей как страна с малой открытой экономикой. В частности, экспортные и импортные цены на экспортируемые товары устанавливаются в иностранных валютах во внешней среде, например, на мировых рынках. В таких условиях валютное регулирование рынка иностранной валюты, платежного баланса на основе математического моделирования является как непрерывный системный инструментарий оперативного управления.

Необходимость валютного регулирования возникает не только в связи с совершенством рынка иностранной валюты (не единственность равновесия, его нестабильность) и внешней торговли, но и в связи с необходимостью решения макроэкономических задач. Такое регулирование может иметь целью стабилизацию равновесия или его сдвиг, приближение к равновесию, к эффективному валютному курсу или, наоборот, отклонение от него. Оно может осуществляться путем прямого контроля за уровнем курса и объемом торгов иностранной валюты, путем использования финансовых инструментов (интервенции), некоторыми другими методами на основе математического моделирования и компьютерных экспериментов.

В период 1996-2002 гг. рынок иностранной валюты Республики Казахстан испытывал постоянно повторяющиеся нестабильности. В частности, Национальный Банк во второй половине 1998 года проводил интервенции, которые существенно уменьшили денежную базу страны.

В последнее время валютное регулирование находится под пристальным вниманием ученых всего мира. Основные, широко применяемые валютного регулирования: паритет покупательной способности; модель Манделла-Флеминга, по стерилизованной интервенции Блэк (1985); монетарная модель с гибкими ценами; монетарная модель с фиксированными ценами - авторы работ по нестерилизованной интервенции Джаджик и Базони (1992), по стерилизованной интервенции Нейтивед и Стоун (1990); модель портфельного баланса - авторы работ по нестирилизованной интервенции Морено и Йин (1992), по стерилизованной интервенции Мэссон и Бландель-Вигналь (1985); портфельная модель запасов и потоков.

Основной задачей данного исследования является адаптация модели валютного регулирования с учетом особенностей рынка иностранной валюты страны на основе изучения вышеизложенных работ. Анализ статистических данных и учет особенностей рынка валют на материалах СНС (Система Национальных Счетов), ПБ (Платежного баланса), KASE (Казахстанской фондовой Биржи) отдает предпочтение адаптации именно модели Манделла-Флеминга в трактовке Блэка (1985).

Определяем валютную интервенцию, или интервенцию на валютном рынке, как покупку/продажу иностранной валюты национальными финансовыми органами (институтами) с целью изменения в ту или иную сторону валютного курса национальной валюты по отношению к одной или более иностранным валютам.

При этом очень важно помнить о том, что необходимо различать нестерилизованную, или «монетарную» интервенцию от стерилизованной или «очищенной» интервенции.

Согласно Блэку:

· наличие запасов активов НБ РК (r(t)) в период времени t, равно покупке иностранной валюты (b x(t)) в период времени t, номинированных в иностранной валюте;

· наличие запасов активов НБ РК (r(t-1)) в период времени (t-1), равно продаже иностранной валюты (a x(t)) в период времени t, номинированных в иностранную валюту;

· наличие потоков активов НБ РК (r(t)-r(t-1)) в период времени (t-1,t), равно платежному балансу ((t)) в период времени е, номинированных в иностранную валюту, и требуем его активного сальдо, сбалансированного роста для обеспечения макроэкономических целей и задач;

Тогда экономико-математическая модель интервенции без стерилизации для достижения равновесия рынка валют и сбалансированного роста активного сальдо платежного баланса: требуется найти объемы активов НБ РК r(1), r(2),…,r(t*) и объемы интервенции x(1), x(2),….,x(t*) на рынке валют минимизирующий время выхода t=t* на траекторию сбалансированного роста

r(t*) >=rср.,

и условиям равновесия платежного баланса

r(t) - r(t-1) = (t)

рынка валют

r(t) = b x(t) (3),

r(t-1) = a x(t) (4),

x(t)<=0, t=1,2,….,r* (5),

где

rср., (t) - траектории сбалансированного роста, соответственно, активов НБ РК и платежного баланса.

Модель интервенции со стерилизацией. Согласно Блэку, к выше изложенным требованиям добавляется следующие:

· наличие запасов активов частного сектора (f(t)) в период времени t, равно эмиссии ценных бумаг (d y(t)) (например, государственных облигаций) в период времени t, номинированных в национальной валюте;

· наличие запасов активов частного сектора (f (t-1)) в период времени t-1, равно покупке ценных бумаг (c y(t)) (например, государственных облигаций) в период времени t, номинированных в национальной валюте;

· наличие потоков активов НБ РК (r(t) - r(t-1)) и частного сектора (f(t) - f(t-1)) в период времени (t-1),t, равно платежному балансу (t) в период времени t, номинированных в национальную валюту, и требуем его активного сальдо, сбалансированного роста для обеспечения макроэкономических целей и задач.

Тогда экономико-математическая модель интервенции со стерилизацией для достижения равновесия рынка валют и сбалансированного роста активного сальдо платежного баланса: требуется найти объемы активов НБ РК r(1), r(2),…,r(t*), объемы интервенции x(1), x(2),…,x(t*) на рынке валют, объемы активов частного сектора f(1), f(2),…,f(t*), объемы стерилизации y(1), y(2),…y(t*) минимизирующий время выхода t=t* на траекторию сбалансированного роста

r(t*)>=rср., f(t*)>=fср. (6)

и условия платежного баланса

r(t) - r(t-1)+f(t) - f(t-1) = (t) (7)

рынка валют

r(t) = b x(t) (8)

r(t-1) = a x(t) (9)

x(t)>=0, t=1,2,…,t* (10)

рынка ценных бумаг

f(t) = d y(t) (11)

f(t-1) = c y(t) (12)

y(t)>=0, t=1,2,…,t* (13),

где

rср., fср., (t) - траектории сбалансированного роста, соответственно, активов НБ РК, активов частного сектора и платежного баланса.

Чтобы рассмотреть взаимодействие спроса и предложения и определить равновесие необходимо ввести функции:

Qs - объемы предложения, т.е. то максимальное количество единиц иностранной валюты, которое готовы продать продавцы по определенной цене (валютному курсу) на рынке;

Qd - Объемы спроса, т.е. то минимальное количество единиц иностранной валюты, которое захотят купить покупатели по определенной цене (валютному курсу) на рынке;

Qe - равновесный объем, т.е. Qe = Qs = Qd;

Ps - цена предложения, т.е. минимальная цена (валютный курс), по которой продавцы готовы продать определенное количество единиц иностранной валюты на рынке; Pd - цена спроса, т.е. максимальное цена, которую согласны заплатить покупатели за определенное количество иностранной валюты на рынке; Pe - равновесная цена, т.е. Pe = Ps = Pd.

Рыночное равновесие рынка иностранной валюты определяется координатами точки пересечения линий спроса и предложения. Равновесие при данных ценах называют равновесием по Вальрасу, а при данных объемах - равновесием по Маршаллу.

Рис. 6

Обозначив через время t, мы можем представить процесс нащупывания равновесия по Вальрасу дифференциальным уравнением вида:

dP/dt = h = hQd(P), h>0 (14)

где Qd(P) - избыток спроса при цене P. Очевидно, что при Qd(P)>0 рыночная цена повышается, при Qd(P)<0 падает, а при Qd(P)=0 выполняется условие равновесия, т.е. Qd(P)=Qs(P).

По Маршаллу (Рисунки 9-10) процесс взаимодействия спроса и предложения описывается дифференциальным уравнением:

dQ/dt = k=kP(Q), k>0 (15),

где P(Q) - превышение цены спроса цены предложения при объеме продаж Q. Очевидно, что при P(Q)>0 объем предложения возрастает, при P(Q)<0 снижается, при P(Q)=0 выполняется условие равновесия Pd(Q)=Ps(Q).

Используя градиентный метод Эрроу-Гурвица, аналитические решения дифференциальных уравнении (14)-(15) определяем, соответственно, следующим образом:

P(t+1)=max {hQd(P(t))+P(t),0} (16)

Q(t)=max {kP(Q(t-1))+Q(t-1),0} (17)

Отметим, что (16)-(17) имеет широкое применение в прикладных задачах валютного регулирования. В частности, рынок иностранной валюты можно регулировать с помощью цены предложения (16), и с помощью объемов спроса интервенции (17).

Компьютерную реализацию адаптированной модели Манделла-Флеминга в трактовке Блэка производим в ППП (Пакет прикладных программ) Excel:

· создаем информационную базу данных на материалах статистических данных национальной экономики страны за 2001 год в виде таблицы 1. Здесь столбец 1 указывает период времени; столбец 2 - золотовалютные резервы НБ РК; столбец 3 - покупку иностранной валюты Национальным банком; столбец 4 - продажу иностранной валюты Национальным банком; столбец 5 - нетто-покупку (объем интервенции) Национального банка; столбец 6 - активы частного сектора, выраженные в государственных и корпоративных ценных бумагах; столбец 7 - объемы стерилизации (гипотетические).

· реализуем модель интервенции без стерилизации. Результаты компьютерного расчета на ППП Excel модели интервенции стерилизации, обеспечивающих равновесие рынка иностранной валюты и сбалансированный рост активного сальдо платежного баланса приводим в таблице 2. Начальное состояние золотовалютных активов Национального банка на конец декабря 2000 года равны r(0)=2100 млн. долларов США. Нужно достичь сбалансированное состояние золотовалютных активов наконец декабря 2000 года r=2500 млн. долларов США. Для этого задаем темп прироста в 1,5% в месяц. Это предположение позволяет нам обеспечить выход на траекторию режима сбалансированного роста активов НБ РК за t*=12 месяцев. Здесь столбец 1 указывает период времени; столбец 2 - сбалансированные золотовалютные резервы НБ РК. Сбалансированный рост актива платежного баланса обеспечивается и приведены также во 2 столбце. Сбалансированный объем интервенций по компьютерным расчетам приведен в столбце 3. При таком сбалансированном развитии платежный баланс имеет положительное сальдо в размере 410 млн. долларов США.

Таблица 17. Информационная база данных для реализации модели Манделла-Флеминга в трактовке Блэка

*) - составлена по материалам: Вестника Национального Банка Республики Казахстан и Статистического бюллетеня Национального Банка Казахстана за 2001-2002 гг.

**) - гипотетические данные

- реализуем модель интервенции со стерилизацией. Результаты компьютерного расчета в ППП Excel модели интервенции со стерилизацией, обеспечивающей равновесие рынка иностранной валюты и сбалансированный рост активного сальдо платежного баланса приводим в таблице 3. Начальное состояние активов частного сектора на конец декабря 2000 года гипотетически определяем f(0)=570,2 млрд. тенге. Нужно достичь сбалансированное состояние активов частного сектора на конец декабря 2001 года f=680 млрд. тенге. Для этого задаем темп прироста в 1,5% в месяц. Это предположение позволяет нам обеспечить выход на траекторию режима сбалансированного роста активов частного сектора за t*=12 месяцев. Здесь столбец 6 указывает сбалансированный рост активов частного сектора. Сбалансированный объем стерилизации по компьютерным расчетам приведен в столбце 7. При таком сбалансированном развитии активы частного сектора увеличиваются в абсолютном значении на 765,5 млн. долларов США.

Таблица 18. Компьютерные расчеты модели интервенции без стерилизации (млн. долл. США)