Диссертация: Анализ теоретических и практических аспектов формирования, функционирования и развития механизма валютного регулирования в Республике Казахстан

Таблица 19. Компьютерные расчеты модели интервенции со стерилизацией (млн. долл. США)

Таблица 20. Компьютерные расчеты модели валютного регулирования с помощью интервенции

· реализуем модель валютного регулирования с помощью объемов интервенции. Результаты компьютерного расчета на ППП модели валютного регулирования обеспечивающие равновесия рынка иностранной валюты и сбалансированного роста активного сальдо платежного баланса приводим в таблице 4. Для регулирования валютного рынка применим взаимодействие спроса и предложения по Вальрасу (14). Здесь валютный курс является индикатором, а объем интервенций - регулятором состояния валютного рынка. Отметим, что за 2001 год валютный курс казахстанского тенге колебался в коридоре со средневзвешенным курсом в 146,73 тенге за доллар США, а объем интервенций - 30,38 млн. долларов США. Например, в конце предыдущего торга зафиксирован резкий скачок валютного курса до 160 тенге за доллар США. Согласно Вальрасу подключаем регулятор по формуле (16) как нетто-покупка - (объем интервенций) равная 26,8 млн. долларов США, т.е. резко уменьшаем объем покупки по сравнению с объемами покупками, которые способствовали удержанию валютного курса в вышеназванном коридоре. Эта мера позволила уменьшить валютный курс во втором торге до 149,73 тенге, что соответственно может увеличить объем покупки до 28,68 млн. долларов США. Далее, продолжая этот процесс на следующих торгах равновесие на валютном рынке смогли достичь начиная с 11 торга. В данной модели критерием равновесия рынка валют является равенство нулю избыточного спроса.

Таблица 21. Компьютерные расчеты модели валютного регулирования с помощью валютного курса

· реализуем модель валютного регулирования с помощью валютного курса. Результаты компьютерного расчета на ППП модели валютного регулирования, обеспечивающие равновесия рынка иностранной валюты и сбалансированного роста активного сальдо платежного баланса приводим в таблице 5. Для регулирования валютного рынка применим взаимодействие спроса и предложения по Маршаллу (15). Здесь объем интервенций является индикатором, а валютный курс - регулятором состояния валютного рынка. Например, при объеме интервенций равного 30,38 млн. долларов валютный курс удерживается в вышеназванном коридоре. Допустим, по результатам предыдущего торга индикатор - объем интервенций резко снижен до млн. долларов США. Применяя регулятор, снижая валютный курс до 140,25 тенге за доллар США в первом торге, что позволило понять, что объем интервенций до 29,49 млн. долл. Далее, продолжая этот процесс, только на 10 торге удается удержать и индикатор и регулятор на заданном уровне, обеспечивающем равновесие на рынке иностранной валюты. Здесь критерием равновесия является равенство цены спроса цены предложения иностранной валюты .

3.2 Основное направление совершенствования валютного регулирования в Республике Казахстан

Достижение макроэкономической стабилизации к настоящему моменту и перспективы роста экономики Казахстана, связанные с промышленной эксплуатацией новых месторождений минеральных ресурсов позволяют корректировать систему валютного регулирования в сторону ее либерализации. Увеличение добычи нефти, даже по консервативному прогнозу, к концу 2010 года составит 2,5 раза. Эксплуатация новых месторождений обеспечит дальнейший приток иностранных инвестиций в Казахстан. Последовательное снижение сальдо статьи «Ошибки и пропуски» свидетельствуют, с одной стороны, о повышении действенности валютного контроля, с другой стороны, о растущей выгоде инвестировать капитал в Казахстан. В этих условиях сохранение ограничений на вывоз капитала резидентами вызовет усиление дисбаланса между спросом и предложением иностранной валюты на внутреннем валютном рынке в сторону значительного превышения предложения. Избыточное предложение окажет давление на номинальный обменный курс в направлении его удорожания в реальном выражении. Реальное удорожание казахстанского тенге отрицательно скажется на конкурентоспособности отечественных производителей, в том числе ориентированных на внутреннего потребителя. Выравнивание платежного баланса будет достигаться за счет наращивания количественных объемов экспорта минеральных ресурсов, что еще более усилит сырьевую направленность казахстанской экономики. Предотвращение утраты конкурентных позиций национальной экономики потребует от монетарных органов значительных покупок иностранной валюты на внутреннем валютном рынке, что приведет к росту денежной массы. В результате возникнут дополнительные трудности и расходы по поддержанию низких темпов инфляции. Достижение относительной устойчивости платежного баланса и необходимость предотвращения негативных последствий перегрева экономики предложения иностранной валюты позволяют Национальному банку либерализировать валютный режим.

Перспективным направлением денежно-кредитной политики на 2002-2004 годы представляется либерализация валютного режима, что предлагает изменение валютного регулирования и контроля над ввозом и вывозом капитала.

Национальный банк определил концепцию либерализации валютного режима и программу действий по ее реализации до 2004 года. На наш взгляд, данную концепцию нельзя рассматривать как начальную стадию либерализации валютной политики. Прежде всего, она является претворением в жизнь стратегии Казахстана до 2030 года.

Как известно, Национальным банком уже предпринимались определенные шаги по смягчению валютного режима, еще до принятия концепции.

В частности, из числа операций подлежащих лицензированию были исключены экспортно-импортные сделки, связанные с движением капитала, в размере, не превышающем 5 тыс. долларов США. Кроме того, по операциям, предусматривающим зачисление иностранной валюты на счета третьих лиц, не требуется лицензия, если зачисление происходит по государственным и гарантированным государством кредитам от нерезидентов и по негарантированным государством кредитам по экспортно-импортным сделкам, застрахованным в иностранных государственных агентствах по экспортным кредитам. Также не лицензируются кредиты иностранных банков, поступающие на счета третьих лиц, в рамках использования документарных форм расчетов. Исключение перечисленных операций из числа лицензируемых в любом случае не повлечет за собой использование этого канала для осуществления бегства капитала, поскольку контроль за операциями сохраняется, изменяется только контролирующий орган, им может выступать Министерство финансов, иностранные государственные агентства по экспортным кредитам, иностранные банки. Усовершенствование преденциального надзора над пенсионными фондами, КУПА и страховыми компаниями позволило упростить порядок лицензирования валютных операций для компаний по управлению пенсионными активами: предусмотрено право получения генеральной лицензии на проведение подобных операций. К тому же не требуется получения лицензии по международным переводам, по сделкам, связанным с накоплением пенсионных активов, переводам по договорам страхования и перестрахования.

Либерализацию валютного режима предполагается произвести в три этапа.

На первом этапе, рассчитанном на 2002-2004 годы, по расчетам Национального банка, несмотря на увеличение экспорта нефти на 40%, будет сохраняться дефицит текущего счета платежного баланса за счет увеличения импорта инвестиционных товаров и нефакторных услуг, связанного с притоком прямых иностранных инвестиций на разработку новых нефтяных месторождений Тенгиза и Карачаганака. Рост прямых иностранных инвестиций повлечет увеличение суммы репатриированных доходов нерезидентов, которые усугубят дефицит текущего счета, который должен компенсироваться за счет притока иностранного капитала. Если дефицит текущего счета не будет перекрыт чистым притоком иностранного капитала, то это создаст дополнительные условия для недопущения удорожания в реальном выражении.

На первом этапе Национальный банк планирует смягчить валютные ограничения в отношении некоторых валютных лицензируемых операций, либерализация предполагает:

· по осуществлению расчетов резидентами по импортным сделкам, предусматривающим авансовый платеж на срок более 12 дней, и отсрочке получения экспортной выручки резидентами на срок более 120 дней от даты экспорта товаров, если кумулятивная задолженность не превышает 100 тысяч долларов США операция не лицензируется;

· инвестиции резидентов в ценные бумаги участвующего и долгового характера эмитентов с кредитным рейтингом не ниже «А» или «А2»;

· операции по прямому инвестированию резидентов за границу, в страны, с которыми заключены и ратифицированы Соглашения о защите инвестиций, в результате которых резиденту будут принадлежать 50% и более голосующих акций нерезидента, произойдет дальнейшее увеличение уставного капитала нерезидентов;

· открытие резидентами - физическими лицами счетов в иностранных банках стран - членов ОЭСР с долгосрочным кредитным рейтингом не ниже «А» или «А2»; открытие резидентами - юридическим лицами счетов в иностранных банках стран - членов ОЭСР с долгосрочны кредитным рейтингом не ниже «А» или «А2» для финансирования филиалов и представительств.

· предоставление кредитов нерезидентам коммерческими банками.

Данный вид банковской деятельности в достаточной степени регулируется нормами банковского законодательства .

На втором этапе, 2005-2009 годы, планируется еще более смягчить валютные ограничения и по капитальным операциям долгосрочного характера. Предполагается отмена лицензирования операций по инвестированию резидентами в ценные бумаги неинвестированного качества, по коммерческим и финансовым кредитам на срок более 120 дней. Планируется смягчение ограничений по операциям с производными финансовыми инструментами.

На третьем этапе, после 2010 года, последует снятие всех валютных ограничений и достижение полной конвертируемости национальной валюты. Либерализация валютного режима даст мультипликативный эффект: рынок ценных бумаг получит импульс к дальнейшему развитию, диверсификация и снижение рисков портфеля активов резидентов, повышение устойчивости финансового сектора экономики.

При разработке Концепции либерализации были учтены риски, связанные с изменением валютного режима:

· изменчивость цен на мировых товарных рынках, прежде всего нефти;

· отток сбережений за рубеж;