Диссертация: Анализ теоретических и практических аспектов формирования, функционирования и развития механизма валютного регулирования в Республике Казахстан

Одним из факторов роста валютной части активов стали покупки валюты на внутреннем валютном рынке. Нетто-покупка иностранной валюты на Казахстанской фондовой бирже за 2001 год составила 104,8 млн. долл. США, 2002 год - 470,1 млн. долл. США, а в 2004 году Нетто-покупка составила 2662 млн. долл. США.

Другой причиной роста валовых валютных активов было поступление иностранной валюты в пользу Министерства финансов в сумме 832,5 млн. долл. в 2003 году и 637,9 млн. долл. в 2004 году. При этом наиболее значительные суммы поступили в виде оплаты налогов от компании «Тенгизшевройл» (497,7 млн. долл. США), за аренду космодрома «Байконур» (115,0 млн. долл. США), от приватизации компании «Казахмыс» (80,7 млн. долл. США), платежей ННК «Казахойл» (55,2 млн. долл. США) и от продажи государственного пакета акций ОАО Народный банк Казахстана (37,0 млн. долл. США).

В то же время были осуществлены выплаты по поручению Правительства по внешнему долгу Правительства на сумму 576,4 млрд. тенге. Из этого объема 37,9% относится к внутреннему долгу и 72,7% - внешнему долгу.

Рост мировых цен на золото на 23,5% также способствовал увеличению золотовалютных активов.

В портфеле резервных активов происходит постепенное движение в сторону повышения степени ликвидности золотовалютных авуаров. Уменьшается в абсолютном и относительном выражении та доля активов, которая является наиболее труднореализуемой на современном финансовом рынке. В структуре портфеля золотовалютных резервов в 2000-2002 годах произошел значительный рост доли валютного компонента с 62,4% до 76,1% и одновременно снижение доли золота с 26,2% до 23,9%.

Таблица 15. Золотовалютные резервы Национального Банка

Стратегия использования золотовалютных активов нацелена на сохранение высокой ликвидности и повышению доходности проводимых операций. Повышение опыта и квалификации специалистов банковского менеджмента, а также подключение системы Reuter и SWIFT позволили осуществлять на мировом финансовом рынке сложные операции, принятые в международной практике; стало возможным более эффективное использование золотовалютных активов с одновременным повышением уровня доходности от их размещения, проведения планомерной диверсификации портфеля валютных активов. Основными целями по использованию международными резервами явились активное инвестирование долл. США и Евро в низкорискованные и высоколиквидные инструменты путем покупки-продажи государственных ценных бумаг развитых стран и ценных бумаг международных финансовых организаций, покупки и продажи иностранной валюты на внутреннем рынке, осуществление депозитных сделок с долларами США, проведение операции СВОП, обратного РЕПО с Федеральным Резервным банком США, вывоз физического золота на внешний рынок и размещение его на депозиты с большим сроком и низким кредитным риском, осуществление арбитражных операций с золотом, развитие внутреннего рынка золота.

Значительную роль в сделках с валютными резервами активами играет операции обратного РЕПО с Федеральным Резервным банком США.

РЕПО как инструмент рынка краткосрочных капиталов широко используется Казахстаном для приобретения государственных ценных бумаг США с одновременным заключением договора на их продажу. Инвестиционные качества РЕПО достаточно привлекательны, что подтверждается следующими обязательствами: РЕПО является краткосрочным инструментом; РЕПО в большинстве случаев обладает низкой степенью риска; он может использоваться для достижения широкого круга целей. Доходность РЕПО зависит от разницы цен продажи и обратной покупки ценных бумаг. Цена обратного выкупа является суммой первоначальной цены продажи и некоторого процента, которой выплачивается заемщиком средств.

После мирового финансового кризиса 1997-1998 годов общая экономическая ситуация на зарубежных торговых и финансовых рынках и внутри страны значительно улучшилась. Денежно-кредитное регулирование было направлено на сохранение стабильности и укрепление всех сегментов финансовой системы и создание наиболее благоприятных условий для привлечения сбережений населения в финансовый сектор:

· ставка рефинансирования 2001 году снизилась до самого низкого уровня со дня приобретения независимости, но в 2006 году повысилась до 8,5%, это объясняется тем, что годовой уровень инфляции повысился до 8,7%.

· значительно увеличились сроки размещения государственных обязательств, снизилась доходность по ним, все заимствования на внутреннем рынке проводятся исключительно через тенговые ценные бумаги;

· укрепилось доверие населения к банковской системе в значительной мере благодаря функционированию Фонда гарантирования срочных депозитов населения и введения закона по ужесточению банковской тайны;

· из-за более интенсивного роста ресурсной базы банков возросла их кредитная активность;

· ставка вознаграждения по выданным кредитам юридическим лицам в национальной валюте повысилась по сравнению с декабрем 2005 года с 3,46% до 3,68%, по валютным - повысилась в январе 2006 года до 4,3% с 4,23% в декабре 2005 года.

В 1999-2002 годах Правительством и Национальным банком проводилась активная работа по созданию благоприятных условий для развития реального сектора экономики.

С 2000 года начато внедрение системы вексельного рефинансирования. При этом, учтены ошибки прошлых лет в реализации вексельной программы. Изменены подходы к предприятиям-эмитентам векселей. Переучету подлежат только векселя устойчивых предприятий. Национальным банком создана нормативная база системы вексельного рефинансирования и осуществлен первый переучет векселей НАК «Казатомпром».

С целью развития ипотечного кредитования в сфере жилищного строительства в декабре 2000г. создана Казахстанская ипотечная компания, основной функцией которой станет рефинансирование банков второго уровня путем выпуска и размещения ипотечных облигаций на вторичном рынке.

Поддержание умеренных темпов девальвации тенге способствует дальнейшему восстановлению ценовых паритетов по отношению к партнерам из стран СНГ. Поступление внешнего финансирования обеспечивалось, главным образом, за счет прямых инвестиций стратегических инвесторов в предприятия нефтегазового комплекса. Валовой приток прямых иностранных инвестиций в 2004 году достиг рекордно высокого уровня в 2,7 млрд. долл., около 80 процентов которых приходится на нефтегазовый сектор.

Возобновилась тенденция роста инвестиций в обрабатывающую промышленность, производство и распределение электроэнергии, газа и воды. Почти вдвое увеличились инвестиции в торговлю и ремонт автомобилей, практически в пять раз - в транспортировку по трубопроводам. Основными прямыми инвесторами были компании из США, Великобритании, Италии, Российской Федерации и Канады.

Значительное улучшение внешней ликвидности сопровождается активным погашением (в том числе и досрочным) иностранных обязательств. Национальный банк досрочно погашает все свои обязательства перед Международным Валютным Фондом (МВФ). Эти обязательства включали в себя внешний долг по 3 программам, подписанным Национальным банком с МВФ: STAND BY-2, EFF, STF. В результате, впервые с момента приобретения Казахстаном независимости, валовые золотовалютные резервы страны практически стали равны чистым золотовалютным резервам. Отсутствие внешних долгов Национального банка способствовало, во-первых, поднятию рейтинга страны, как в глазах внешних, так и внутренних инвесторов, во-вторых, укреплению финансовой дисциплины в стране .

Положительный баланс по заемным операциям государственного сектора был обеспечен за счет новых выпусков еврооблигаций и продолжающейся реализацией проектов международных финансовых организаций, а по кредитам, привлеченным под правительственные гарантии, погашение ранее привлеченных кредитов превысило новое освоение. В итоге внешний долг Правительства РК, включая обязательства по гарантиям, существенно снизился.

Национальный банк проводит денежно-кредитное регулирование, направленное на обеспечение низких темпов инфляции. Одновременно одним из приоритетов проводимого регулирования становится увеличение денежного предложения в стране, адекватного наблюдаемым темпам экономического роста и расширения производства.

Соответственно, в рамках выполнения этих задач Национальный банк с одной стороны стал проводить политику, ограничивающую рост цен, а с другой, используя косвенные инструменты регулирования, осуществляет постепенное смягчение денежно-кредитной политики в целях расширения денежного предложения.

Уровень денежной базы (резервных денег) оставался из основных оперативных показателей, используемых Национальным банком в процессе осуществления денежно-кредитного регулирования. Расширение денежной базы было обусловлено в основном увеличением чистых международных резервов, которые выросли за счет увеличения поступления иностранной валюты на счета Министерства финансов Казахстана в Национальном банке, а также покупки Национальным банком валюты на внутреннем валютном рынке.

Регулирование размера денежной базы осуществлялось исключительно с помощью косвенных инструментов. При этом, в течение года изменение размера денежной базы носит, как обычно, сезонный характер.

Наблюдавшийся максимальный темп расширения вызывается резким снижением депозитов Правительства Казахстана в Национальном банке вследствие сезонного увеличения расходов Правительства в конце года.

Рост наличных денег в обращении (М0) обусловливается в основном значительным увеличением номинальных и реальных доходов населения (рост зарплаты, увеличение размеров пенсий и пособий и т.д.) в результате благоприятных макроэкономических условий. Максимальный рост наличных денег в обращении, как обычно, наблюдается в декабре (на 12,0%), что вызывает, наряду с сезонным фактором, погашение задолженности прошлых лет.

Основными инструментами Национального банка по регулированию ликвидности являются операции открытого рынка и эмиссия собственных краткосрочных нот.

С 2001 года Национальный банк начал работу по определению новых направлений в процессе регулирования ликвидности. Акценты регулирования постепенно смещаются на операции на денежном рынке. В рамках этой работы Национальный банк значительно увеличивает объем операций на открытом рынке.

Возрастают операции прямого и обратного РЕПО. Рост объемов операций РЕПО сопровождается снижением как объемов покупок, так и продаж Национальным банком государственных ценных бумаг Министерства финансов. За счет увеличения объема операций на открытом рынке стали сокращаться эмиссии нот Национального банка. Однако несмотря на снижение объемов эмиссии и обращения, краткосрочные ноты остаются одним из основных инструментов регулирования ликвидности.

Помимо этого Национальный банк использует другие инструменты регулирования, которые из-за относительно низких объемов операций значительного влияния на ситуацию на денежном рынке пока не оказывают. К таким инструментам, прежде всего, относятся по переучету векселей, а также предоставление займов.

Эффективное денежно-кредитное регулирование валютно-финансовых потоков обеспечивает национальной экономике высокий экономический рост. Во многом стабильность макроэкономической ситуации обеспечивала проводимая Национальным банком денежно-кредитная политика. В области политики обменного курса не допускается переоценка курса тенге. Это способствует сохранению ценовой конкурентоспособности казахстанских товаров на внешних рынках, и тем самым, оживлению в импортозамещающих отраслях, а также в отраслях, ориентированных на экспорт.

Одним из основных факторов способствующих продолжению положительных тенденций в экономике Казахстана, является относительно благоприятная конъюнктура цен на углеводородное сырье. Так, по итогам 2002 года мировая цена на нефть повысилась на 56,7%. Основной причиной роста цены на нефть является высокая степень ее зависимости от практической ситуации на Ближнем Востоке.

Одной из причин повышения экономической активности в регионе стало установление относительной политической, макроэкономической и финансовой стабилизации в России, которая остается основным торговым партнером Казахстана.

Важным фактором, оказавшим позитивное влияние на развитие экономики Казахстана в 2003-2004 годах, стало улучшение экономической ситуации в большинства стран СНГ (Таблица 15).

Таблица 16. Изменение основных макроэкономических показателей стран СНГ в 2002-2003 годах, %