При составлении прогноза денежных потоков были использованы следующие экспертные данные. Темпы изменения денежных потоков от основной деятельности были определены на уровне 101.2% в год. Темпы изменения денежных потоков от инвестиционной деятельности были определены на уровне 99.0% в год. Темпы изменения денежных потоков от финансовой деятельности были определены на уровне 101.0% в год.
Ставка дисконта была принята в размере 25.0%. Она включает в себя ставку рефинансирования ЦБ РФ и экспертную рыночную премию за риск. Исходя из ставки дисконта и прогнозного периода определялся коэффициент дисконта.
На основе рассчитанных данных по дисконтированному денежному потоку за прогнозный период мы получили величину текущей стоимости денежных потоков равной 5547505.33 тыс.руб.
Остаточная стоимость бизнеса рассчитывается по формуле Гордона, которая в нашем случае принимает следующий вид: (2137825.197 тыс.руб x 4.038%) / (25.0% - 4.038%). Таким образом остаточная стоимость анализируемого предприятия составляет 411877.661 тыс.руб.
Гудвилл для анализируемого предприятия был рассчитан выше и составляет 5815407.14 тыс.руб.
Стоимость анализируемого бизнеса (предприятия), определенного методом дисконтированного денежного потока, в 2 периоде составляет 11774790.13 тыс.руб.
Таблица 26
Прогноз стоимости бизнеса - 3 анализируемый период
|
Показатели |
Отчетный период |
1 прогнозный период |
2 прогнозный период |
3 прогнозный период |
4 прогнозный период |
5 прогнозный период |
|
|
1 |
2 |
3 |
4 |
5 |
6 |
7 |
|
|
1. Денежный поток от основной деятельности |
2627327.4 |
2716656.532 |
2809022.854 |
2904529.631 |
3003283.638 |
3105395.282 |
|
|
2. Денежный поток от инвестиционной деятельности |
11037619.0 |
10706490.43 |
10385295.717 |
10073736.846 |
9771524.74 |
9478378.998 |
|
|
3. Денежный поток от финансовой деятельности |
6514455.0 |
6644744.1 |
6777638.982 |
6913191.762 |
7051455.597 |
7192484.709 |
|
|
4. Совокупный денежный поток (п.1 - п.2 + п.3) |
-1895836.6 |
-1345089.798 |
-798633.881 |
-256015.453 |
283214.495 |
819500.993 |
|
|
5. Ставка дисконта |
24.0 |
24.0 |
24.0 |
24.0 |
24.0 |
24.0 |
|
|
6. Коэффициент дисконта |
0.806 |
0.65 |
0.524 |
0.423 |
0.341 |
0.275 |
|
|
7. Дисконтированный денежный поток (п.4 х п.6) |
-1528900.48 |
-874798.26 |
-418873.3 |
-108287.78 |
96606.66 |
225433.98 |
|
|
8. Текущая стоимость денежных потоков (сумма стр.7) |
x |
x |
x |
x |
x |
-2608819.18 |
|
|
9. Остаточная стоимость бизнеса |
x |
x |
x |
x |
x |
-938443.78 |
|
|
10. Гудвилл |
x |
x |
x |
x |
x |
2884772.41 |
|
|
11. Стоимость бизнеса (п.8 + п.9 + п.10) |
x |
x |
x |
x |
x |
-662490.55 |
При составлении прогноза денежных потоков были использованы следующие экспертные данные. Темпы изменения денежных потоков от основной деятельности были определены на уровне 103.4% в год. Темпы изменения денежных потоков от инвестиционной деятельности были определены на уровне 97.0% в год. Темпы изменения денежных потоков от финансовой деятельности были определены на уровне 102.0% в год.
Ставка дисконта была принята в размере 24.0%. Она включает в себя ставку рефинансирования ЦБ РФ и экспертную рыночную премию за риск. Исходя из ставки дисконта и прогнозного периода определялся коэффициент дисконта.
На основе рассчитанных данных по дисконтированному денежному потоку за прогнозный период мы получили величину текущей стоимости денежных потоков равной (-2608819.18) тыс.руб.
Остаточная стоимость бизнеса рассчитывается по формуле Гордона, которая в нашем случае принимает следующий вид: (819500.993 тыс.руб x 189.357%) / (24.0% - 189.357%). Таким образом остаточная стоимость анализируемого предприятия составляет (-938443.782) тыс.руб.
Гудвилл для анализируемого предприятия был рассчитан выше и составляет 2884772.41 тыс.руб.
Стоимость анализируемого бизнеса (предприятия), определенного методом дисконтированного денежного потока, в 3 периоде составляет (-662490.55) тыс.руб.
Таблица 27
Прогноз стоимости бизнеса - 4 анализируемый период
|
Показатели |
Отчетный период |
1 прогнозный период |
2 прогнозный период |
3 прогнозный период |
4 прогнозный период |
5 прогнозный период |
|
|
1 |
2 |
3 |
4 |
5 |
6 |
7 |
|
|
1. Денежный поток от основной деятельности |
7262630.72 |
7436933.857 |
7615420.27 |
7798190.356 |
7985346.925 |
8176995.251 |
|
|
2. Денежный поток от инвестиционной деятельности |
12754640.0 |
12499547.2 |
12249556.256 |
12004565.131 |
11764473.828 |
11529184.352 |
|
|
3. Денежный поток от финансовой деятельности |
9507709.0 |
9735894.016 |
9969555.472 |
10208824.804 |
10453836.599 |
10704728.677 |
|
|
4. Совокупный денежный поток (п.1 - п.2 + п.3) |
4015699.72 |
4673280.673 |
5335419.486 |
6002450.029 |
6674709.696 |
7352539.576 |
|
|
5. Ставка дисконта |
22.0 |
22.0 |
22.0 |
22.0 |
22.0 |
22.0 |
|
|
6. Коэффициент дисконта |
0.82 |
0.672 |
0.551 |
0.451 |
0.37 |
0.303 |
|
|
7. Дисконтированный денежный поток (п.4 х п.6) |
3291557.15 |
3139801.58 |
2938252.26 |
2709500.47 |
2469637.6 |
2229864.05 |
|
|
8. Текущая стоимость денежных потоков (сумма стр.7) |
x |
x |
x |
x |
x |
16778613.11 |
|
|
9. Остаточная стоимость бизнеса |
x |
x |
x |
x |
x |
6303733.37 |
|
|
10. Гудвилл |
x |
x |
x |
x |
x |
3511442.1 |
|
|
11. Стоимость бизнеса (п.8 + п.9 + п.10) |
x |
x |
x |
x |
x |
26593788.58 |
При составлении прогноза денежных потоков были использованы следующие экспертные данные. Темпы изменения денежных потоков от основной деятельности были определены на уровне 102.4% в год. Темпы изменения денежных потоков от инвестиционной деятельности были определены на уровне 98.0% в год. Темпы изменения денежных потоков от финансовой деятельности были определены на уровне 102.4% в год.
Ставка дисконта была принята в размере 22.0%. Она включает в себя ставку рефинансирования ЦБ РФ и экспертную рыночную премию за риск. Исходя из ставки дисконта и прогнозного периода определялся коэффициент дисконта.
На основе рассчитанных данных по дисконтированному денежному потоку за прогнозный период мы получили величину текущей стоимости денежных потоков равной 16778613.11 тыс.руб.
Остаточная стоимость бизнеса рассчитывается по формуле Гордона, которая в нашем случае принимает следующий вид: (7352539.576 тыс.руб x 10.155%) / (22.0% - 10.155%). Таким образом остаточная стоимость анализируемого предприятия составляет 6303733.368 тыс.руб.
Гудвилл для анализируемого предприятия был рассчитан выше и составляет 3511442.1 тыс.руб.
Стоимость анализируемого бизнеса (предприятия), определенного методом дисконтированного денежного потока, в 4 периоде составляет 26593788.58 тыс.руб.
4.4 Метод стоимости чистых активов (затратный подход)
При оценке бизнеса может применяться затратный подход, сущность которого заключается в том, что бизнес оценивается как совокупность активов, достаточных для осуществления экономической деятельности.
В затратном подходе выделяются следующие основные методы: метод стоимости чистых активов, метод собственного материального балансового капитала, метод рыночного собственного материального капитала, метод ликвидационной стоимости. Мы в своем анализе будем рассматривать метод стоимости чистых активов.
Чистые активы - показатель, характеризующий разницу между суммой активов предприятия, принимаемых к расчету и суммой его обязательств, также принимаемых к расчету.
Таблица 28
Стоимость чистых активов
|
№ п/п |
Показатели |
На конец 1-го периода |
На конец 2-го периода |
На конец 3-го периода |
На конец 4-го периода |
|
|
1 |
2 |
3 |
4 |
5 |
6 |
|
|
1 |
Нематериальные активы |
11372.0 |
0.0 |
0.0 |
0.0 |
|
|
Абсолютное изменение |
- |
-11372.0 |
0.0 |
0.0 |
||
|
Относительное изменение |
- |
-100.0 |
0.0 |
0.0 |
||
|
2 |
Основные средства |
8769924.0 |
9140489.0 |
5847620.0 |
5859031.0 |
|
|
Абсолютное изменение |
- |
370565.0 |
-3292869.0 |
11411.0 |
||
|
Относительное изменение |
- |
4.2254 |
-36.0251 |
0.1951 |
||
|
3 |
Незавершенное строительство |
1138997.0 |
1065210.0 |
635949.0 |
515131.0 |
|
|
Абсолютное изменение |
- |
-73787.0 |
-429261.0 |
-120818.0 |
||
|
Относительное изменение |
- |
-6.4782 |
-40.2983 |
-18.9981 |
||
|
4 |
Доходные вложения в материальные ценности |
0.0 |
70017.0 |
68365.0 |
62128.0 |
|
|
Абсолютное изменение |
- |
70017.0 |
-1652.0 |
-6237.0 |
||
|
Относительное изменение |
- |
7001700.0 |
-2.3594 |
-9.1231 |
||
|
5 |
Долгосрочные финансовые вложения |
1304083.0 |
75647.0 |
14827513.0 |
27699777.0 |
|
|
Абсолютное изменение |
- |
-1228436.0 |
14751866.0 |
12872264.0 |
||
|
Относительное изменение |
- |
-94.1992 |
19500.9267 |
86.8134 |
||
|
6 |
Прочие внеоборотные активы |
0.0 |
0.0 |
18001.0 |
9784.0 |
|
|
Абсолютное изменение |
- |
0.0 |
18001.0 |
-8217.0 |
||
|
Относительное изменение |
- |
0.0 |
1800100.0 |
-45.6475 |
||
|
7 |
Запасы |
1548741.0 |
2432123.0 |
894094.0 |
1466805.0 |
|
|
Абсолютное изменение |
- |
883382.0 |
-1538029.0 |
572711.0 |
||
|
Относительное изменение |
- |
57.0387 |
-63.2381 |
64.0549 |
||
|
8 |
НДС по приобретенным ценностям |
414662.0 |
780004.0 |
217612.0 |
30112.0 |
|
|
Абсолютное изменение |
- |
365342.0 |
-562392.0 |
-187500.0 |
||
|
Относительное изменение |
- |
88.106 |
-72.1012 |
-86.1625 |
||
|
9 |
Дебиторская задолженность (долгосрочная) |
201363.0 |
93591.0 |
0.0 |
0.0 |
|
|
Абсолютное изменение |
- |
-107772.0 |
-93591.0 |
0.0 |
||
|
Относительное изменение |
- |
-53.5213 |
-100.0 |
0.0 |
||
|
10 |
Дебиторская задолженность (краткосрочная) |
6009904.0 |
2054980.0 |
509646.0 |
2448552.0 |
|
|
Абсолютное изменение |
- |
-3954924.0 |
-1545334.0 |
1938906.0 |
||
|
Относительное изменение |
- |
-65.8068 |
-75.1995 |
380.4417 |
||
|
11 |
Задолженность участников (учредителей) по взносам в уставной капитал |
0.0 |
0.0 |
0.0 |
0.0 |
|
|
Абсолютное изменение |
- |
0.0 |
0.0 |
0.0 |
||
|
Относительное изменение |
- |
0.0 |
0.0 |
0.0 |
||
|
12 |
Краткосрочные финансовые вложения |
10182.0 |
832879.0 |
13499.0 |
4061780.0 |
|
|
Абсолютное изменение |
- |
822697.0 |
-819380.0 |
4048281.0 |
||
|
Относительное изменение |
- |
8079.9155 |
-98.3792 |
29989.4881 |
||
|
13 |
Собственные акции, выкупленные у акционеров |
0.0 |
0.0 |
0.0 |
0.0 |
|
|
Абсолютное изменение |
- |
0.0 |
0.0 |
0.0 |
||
|
Относительное изменение |
- |
0.0 |
0.0 |
0.0 |
||
|
14 |
Денежные средства |
40595.0 |
25542.0 |
102369.0 |
96641.0 |
|
|
Абсолютное изменение |
- |
-15053.0 |
76827.0 |
-5728.0 |
||
|
Относительное изменение |
- |
-37.0809 |
300.7869 |
-5.5954 |
||
|
15 |
Прочие оборотные активы |
3261.0 |
0.0 |
3043.0 |
2605.0 |
|
|
Абсолютное изменение |
- |
-3261.0 |
3043.0 |
-438.0 |
||
|
Относительное изменение |
- |
-100.0 |
304300.0 |
-14.3937 |
||
|
16 |
Долгосрочные обязательства |
1296234.0 |
1732974.0 |
963471.0 |
2871560.0 |
|
|
Абсолютное изменение |
- |
436740.0 |
-769503.0 |
1908089.0 |
||
|
Относительное изменение |
- |
33.693 |
-44.4036 |
198.0432 |
||
|
17 |
Краткосрочные займы и кредиты |
8641025.0 |
5306962.0 |
2202999.0 |
10060326.0 |
|
|
Абсолютное изменение |
- |
-3334063.0 |
-3103963.0 |
7857327.0 |
||
|
Относительное изменение |
- |
-38.5841 |
-58.4885 |
356.665 |
||
|
18 |
Кредиторская задолженность |
3751741.0 |
3851395.0 |
2033058.0 |
12668545.0 |
|
|
Абсолютное изменение |
- |
99654.0 |
-1818337.0 |
10635487.0 |
||
|
Относительное изменение |
- |
2.6562 |
-47.2124 |
523.1276 |
||
|
19 |
Задолженность участникам (учредителям) по выплате доходов |
3993.0 |
2989.0 |
3549.0 |
28608.0 |
|
|
Абсолютное изменение |
- |
-1004.0 |
560.0 |
25059.0 |
||
|
Относительное изменение |
- |
-25.144 |
18.7354 |
706.0862 |
||
|
20 |
Резервы предстоящих расходов |
0.0 |
0.0 |
0.0 |
0.0 |
|
|
Абсолютное изменение |
- |
0.0 |
0.0 |
0.0 |
||
|
Относительное изменение |
- |
0.0 |
0.0 |
0.0 |
||
|
21 |
Прочие краткосрочные обязательства |
0.0 |
0.0 |
0.0 |
0.0 |
|
|
Абсолютное изменение |
- |
0.0 |
0.0 |
0.0 |
||
|
Относительное изменение |
- |
0.0 |
0.0 |
0.0 |
||
|
22 |
Стоимость чистых активов (п.1 + п.2 + п.3 + п.4 + п.5 + п.6 + п.7 + п.8 + п.9 + п.10 - п.11 + п.12 - п.13 + п.14 + п.15 - п.16 - п.17 - п.18 - п.19 - п.20 - п.21 |
5708290.0 |
5622167.0 |
17934634.0 |
16623307.0 |
|
|
Абсолютное изменение |
- |
-86123.0 |
12312467.0 |
-1311327.0 |
||
|
Относительное изменение |
- |
-1.5087 |
218.9986 |
-7.3117 |
4.5 Стоимость бизнеса (предприятия) - сравнительный анализ
Таблица 29
Стоимость бизнеса (предприятия)
|
№ п/п |
Показатели |
На конец 1-го периода |
На конец 2-го периода |
На конец 3-го периода |
На конец 4-го периода |
|
|
1 |
2 |
3 |
4 |
5 |
6 |
|
|
1 |
Метод избыточной прибыли |
15468728.0 |
11367557.143 |
20751041.407 |
20072621.096 |
|
|
2 |
Метод капитализации чистой прибыли (фактические значения) |
103919199.333 |
72283026.0 |
52978529.0 |
56350868.5714 |
|
|
3 |
Метод капитализации чистой прибыли (исходя из динамики предшествующего периода) |
103919199.333 |
19976548.992 |
47925069.8774 |
53257556.9814 |
|
|
4 |
Метод капитализации чистой прибыли (исходя из динамики всех периодов) |
103919199.333 |
19976548.992 |
5277376.1724 |
1315067.9886 |
|
|
5 |
Метод капитализации чистой прибыли (2 прогноз) (экспертный) |
194697059.643 |
142134193.53 |
69738469.4254 |
72057481.3843 |
|
|
6 |
Метод дисконтированного денежного потока |
7893463.19 |
11774790.13 |
-662490.55 |
26593788.58 |
|
|
7 |
Метод стоимости чистых активов |
5708290.0 |
5622167.0 |
17934634.0 |
16623307.0 |
На основе данных, отраженных в табл.29 можно сделать следующие основные выводы.
Наибольшее значение стоимости бизнеса (предприятия) отмечалось по такому методу как метод капитализации чистой прибыли (2 прогноз) (экспертный) 1 период - 194697059.643 тыс.руб. Далее следовали: метод капитализации чистой прибыли (2 прогноз) (экспертный) 2 период - 142134193.53 тыс.руб.;
метод капитализации чистой прибыли (фактические значения) 1 период - 103919199.333 тыс.руб.;
метод капитализации чистой прибыли (исходя из динамики предшествующего периода) 1 период - 103919199.333 тыс.руб.;
метод капитализации чистой прибыли (исходя из динамики всех периодов) 1 период - 103919199.333 тыс.руб.;
метод капитализации чистой прибыли (фактические значения) 2 период - 72283026.0 тыс.руб.;
метод капитализации чистой прибыли (2 прогноз) (экспертный) 4 период - 72057481.3843 тыс.руб.;
метод капитализации чистой прибыли (2 прогноз) (экспертный) 3 период - 69738469.4254 тыс.руб.;
метод капитализации чистой прибыли (фактические значения) 4 период - 56350868.5714 тыс.руб.;
метод капитализации чистой прибыли (исходя из динамики предшествующего периода) 4 период - 53257556.9814 тыс.руб.;
метод капитализации чистой прибыли (фактические значения) 3 период - 52978529.0 тыс.руб.;
метод капитализации чистой прибыли (исходя из динамики предшествующего периода) 3 период - 47925069.8774 тыс.руб.;
метод дисконтированного денежного потока 4 период - 26593788.58 тыс.руб.;
метод избыточной прибыли (3 период) - 20751041.407 тыс.руб.;
метод избыточной прибыли (4 период) - 20072621.096 тыс.руб.;
метод капитализации чистой прибыли (исходя из динамики предшествующего периода) 2 период - 19976548.992 тыс.руб.;
метод капитализации чистой прибыли (исходя из динамики всех периодов) 2 период - 19976548.992 тыс.руб.;
метод стоимости чистых активов 3 период - 17934634.0 тыс.руб.;
метод стоимости чистых активов 4 период - 16623307.0 тыс.руб.;
метод дисконтированного денежного потока 2 период - 11774790.13 тыс.руб.;
метод избыточной прибыли (2 период) - 11367557.143 тыс.руб.;
метод дисконтированного денежного потока 1 период - 7893463.19 тыс.руб.;
метод стоимости чистых активов 1 период - 5708290.0 тыс.руб.;
метод стоимости чистых активов 2 период - 5622167.0 тыс.руб.;
метод капитализации чистой прибыли (исходя из динамики всех периодов) 3 период - 5277376.17242 тыс.руб.;
метод капитализации чистой прибыли (исходя из динамики всех периодов) 4 период - 1315067.98857 тыс.руб.;
метод дисконтированного денежного потока 3 период - (-662490.55) тыс.руб.
Заключение
На начало 1-го анализируемого периода на предприятии было достаточно собственных оборотных средств (1316437.0 тыс.руб.). На конец 1-го анализируемого периода на предприятии было недостаточно (-4263597.0 тыс.руб.). На конец 2 периода - недостаточно (-3036602.0 тыс.руб.) На конец 3 периода - недостаточно (-1053185.0 тыс.руб.) На конец 4 периода - недостаточно (-14605386.0 тыс.руб.).
При этом в течение всех периодов данный показатель уменьшился на -1209.46 % и соответственно уменьшилась обеспеченность предприятия собственными оборотными средствами.
На начало 1-го периода на предприятии было достаточно основных источников формирования запасов и затрат (7734611.0 тыс.руб.) На конец 1-го периода - достаточно (4377428.0 тыс.руб.) На конец 2 периода - достаточно (2270360.0 тыс.руб.) На конец 3 периода - достаточно (1149814.0 тыс.руб.) На конец 4 периода - недостаточно (-4545060.0 тыс.руб.).
При этом в течение всех периодов данный показатель уменьшился на -158.76 % и соответственно уменьшилась обеспеченность предприятия основными источниками формирования запасов и затрат.