Материал: Анализ финансового положения и прогнозирования банкротства на примере ОАО «Кыргызалтын»

Таблица 2

Система данных Бивера

В оценке вероятности банкротства используется двухфакторная модель. Для нее выбирают два ключевых показателя, от которых зависит вероятность банкротства предприятия. В американской практике для определения итогового показателя вероятности банкротства (Z₂) применяют показатель текущей ликвидности и показатель удельного веса заемных средств в активах. Они умножаются на соответствующие константы - определенные практическими подсчетами весовые коэффициенты (α, β ,γ). В результате получают следующую формулу:

Z₂ = α+ β х Коэффициент текущей ликвидности + γ х Удельный вес заемных средств в активах (в долях единицы).                                         (5)

Если в результате подсчета значение Z₂ < 0, то вероятность банкротства невелика. Если же Z₂ > 0, то существует высокая вероятность банкротства оцениваемого предприятия.

Двухфакторная модель не обеспечивает комплексной оценки финансового положения предприятия. Поэтому зарубежные аналитики применяют пятифакторную модель (Z₅) Эдварда Альтмана. Она представляет собой линейную дискриминантную функцию, коэффициенты которой рассчитаны по данным исследования 66 предприятий промышленности, половина из которых обанкротилась в срок между 1946 и 1965 гг., а половина работала успешно, и 22 аналитических коэффициентов, которые могли быть полезны для прогнозирования вероятности банкротства. Из этих данных Э.Альтман отобрал пять особо значимых для прогноза и построил многофакторное регрессионное уравнение:

.                                                                     (6)

Если Z₅ < 1,8 - вероятность банкротства очень высокая (предприятие станет банкротом через 1 год с вероятностью 95%, через 3 года с вероятностью 48%, через 4 года с вероятностью 30%);

1,81 < Z₅ < 2,7 - вероятность банкротства средняя;

2,8 < Z₅ < 2,9 - банкротство вероятно, но при определенных обстоятельствах;

Z₅ > 3,0 - очень малая вероятность банкротства.

Эта модель применима только для акционерных обществ, акции которых свободно продаются на рынке ценных бумаг, Т.е. имеют рыночную стоимость.

Существует и другая модель Альтмана 1983 года, которую допускается использовать для расчетов не только в акционерных обществах открытого типа, а и для всех производственных предприятий, В нее тоже включены пять данных, но с другими константами:

Z^F = 0,717x₁ + 0,847x₂ + 3,107х₃ + 0,42x₄ + 0,995x₅,                         (7)

где x₁ - пропорция собственных оборотных средств к величине оборотных активов предприятия, т.е. показатель L₇ - коэффициент;

x₂ - пропорция чистой доходности к величине активов предприятия, т.е. экономическая рентабельность (R₄), - коэффициент;

x₃ - пропорция доходности до уплаты процентов и налогов к величине активов предприятия - коэффициент;

x₄ - пропорция е значения собственного капитала к величине заемного капитала предприятия - коэффициент;

x₅ - пропорция выручки от продажи продукции к величине активов предприятия, т.е. ресурсоотдача (d₁), - коэффициент.

Если значение показателя Z^F < 1,23, то вероятность банкротства очень высокая. А если Z^F > 1,23, то банкротство предприятию в ближайшее время не грозит.

Известны и другие критерии оценки вероятности банкротства предприятий, в частности в 1977 г. британские ученые Р.Тафлер и Г.Тишоу апробировали подход Альтмана на данных 80 британских предприятий и построили четырехфакторную прогнозную модель с отличающимся набором факторов.

Одно из интересных приложений приема множественной дискриминантной оценки – оценка платежеспособности предприятия. Французы Ж.Конан и М.Голдер на основе изучения 95 малых и средних предприятий Франции разработали модель, позволяющую оценить вероятность задержки платежей предприятием в корреляции от значения дискриминантного показателя KG:

KG = -0,16х₁ - 0,22х₂ + 0,87х₃ + 0,10х₄ - 0,24х₅,                               (8)

где х₁ - доля быстрореализуемых ликвидных средств (денежные ресурсы + краткосрочные финансовые вложения + краткосрочная дебиторская задолженность) в активах - коэффициент;

х₂ - доля устойчивых источников финансирования в пассивах - коэффициент;

х₃ - пропорция финансовых расходов (уплаченные проценты по заемным ресурсам + налог на прибыль) к нетто-выручке от продажи - коэффициент;

х₄ - доля расходов на персонал в валовой прибыли - коэффициент;

х₅ - пропорция накопленной доходности и заемного капитала - коэффициент.

За последний ряд лет зарубежными бухгалтерами и экономистами было разработано множество модификаций таких моделей, поскольку оценивать с помощью приема дискриминантной оценки допускается не только отдельные предприятия, но и регионы, отрасли и страны.

Пути финансового оздоровления субъектов хозяйствования. Система защитных финансовых механизмов при угрозе банкротства зависит от масштабов кризисной ситуации.

При легком финансовом кризисе достаточно привести в норму текущую финансовую деятельность, сбалансировать и упорядочить потоки денежных средств. Глубокий финансовый кризис требует полного использования всех внутренних и внешних механизмов финансовой стабилизации. Полная финансовая катастрофа предполагает поиск эффективных форм санации, в противном случае — ликвидацию предприятия.

К внешним источникам привлечения средств в оборот предприятия относят факторинг, лизинг, получение кредитов под прибыльные проекты, выпуск новых акций и облигаций, государственные субсидии.

Одним из основных и особо радикальных направлений финансового оздоровления предприятия есть поиск внутренних резервов увеличения прибыльности изготовления и достижения безубыточной работы за счет: более полного использования ее производственной мощности; повышения качества и конкурентоспособности продукции; снижения ее себестоимости; рационального использования материальных, трудовых и финансовых ресурсов; сокращения непроизводительных расходов и потерь.

Основное внимание при этом надлежит уделить вопросам ресурсосбережения: изучению и внедрению передового опыта и прогрессивных норм, нормативов и ресурсосберегающих технологий, построению действенного учета и контроля за применением ресурсов, материального и морального стимулирования работников.

В особо тяжелых случаях надлежит провести реинжиниринг бизнес-процедур, т.е. коренным образом пересмотреть производственную программу, материально-техническое снабжение, организацию труда и начисление заработной платы, подбор и расстановку персонала, управление качеством продукции, рынки сырья и рынки сбыта продукции, инвестиционную и ценовую политику и др.

2. Анализ финансового положения и оценка вероятности банкротства предприятия

2.1. Организационно-экономическая характеристика предприятия

Открытое Акционерное Общество «Кыргызалтын» (далее ОАО «Кыргызалтын») является крупнейшим отечественным предприятием Кыргызской Республики, специализирующимся на освоении месторождений золота [32]. Государственный концерн «Кыргызалтын» был создан Указом Президента Республики Кыргызстан от 15 октября 1992 года №УП-300 «О Кыргызском государственном концерне «Кыргызалтын»; Госконцерн был преобразован в ОАО «Кыргызалтын» в соответствии с Указом Президента Кыргызской Республики от 23 июля 1999 года №175 в целях внедрения прогрессивного корпоративного руководства. Государство владеет пакетом акций ОАО «Кыргызалтын» в размере 100% [27], при этом государственным Бюджетом предприятие не финансируется.

Вместе с партнерами по совместным проектам и предприятиям ОАО «Кыргызалтын» производит более 97% золота Кыргызстана. На долю золотодобычи приходится около 10% валового внутреннего продукта республики, 40% промышленного изготовления и 60% экспорта [6, с. 3]. По производству золота Кыргызская Республика занимает третье место среди стран Содружества Независимых государств.

ОАО «Кыргызалтын» выполняет следующие задачи:

- разработка месторождений золота, прирост минерально-сырьевой базы для действующих и будущих предприятий;

- рациональное применение производственного, технического и кадрового потенциала;

- создание условий для труда, отдыха и реабилитации трудовых коллективов;

- прирост инфраструктуры на месторождениях;

- гарантирование техники безопасности и охраны окружающей среды.

В настоящее время ОАО «Кыргызалтын» развивается, при этом практически вся прибыль вкладывается в прирост [28], расширение изготовления и освоение месторождений.

В 2013 золотодобывающими филиалами ОАО «Кыргызалтын» добыто году 622,6 кг золота в сплаве, в катодном осадке и концентрате, темп прироста к 2012 году составил 117,9 %. Филиалом «Аффинажный завод» произведено в 2013 году 18,8 тонны чистого (99,99) золота и 5,1 тонн чистого (99,9) серебра. Темп роста изготовления к аналогичному сроку 2012 года составил по производству чистого золота 191,4%, чистого серебра 181,7%.

Итоги деятельности предприятия за 2013 год в разрезе филиалов:

- филиалом «Комбинат «Макмалзолото» за 2013 год добыто 456,5 кг золота в катодном осадке, темп роста к 2012 году составил 124,3 %;

- филиалом «Рудник «Терек-Сай» за 2013 года добыто 103,1 кг золота в концентрате, объём добычи к соответствующему сроку 2012 года составил 114,8%;

- филиалом «Рудник «Солтон-Сары» за 2013 года добыто 63,0 кг золота в сплаве и концентрате, объём добычи к соответствующему сроку 2012 года составил 89,0%.

В состав организационной структуры ОАО «Кыргызалтын» входят следующие филиалы (рисунок 5):

- золотодобывающие рудники «Макмалзолото», «Терек-Сай», «Солтон-Сары»;

- аффинажный завод,

- санаторий «Кыргызское взморье»,

- автотранспортное управление,

- специализированное строительно-производственное предприятие,

- ювелирный цех,

- ювелирный магазин.

Рисунок 5 – Организационная структура ОАО «Кыргызалтын»

Филиал «Комбинат «Макмалзолото» был введён в эксплуатацию в 1986 году. На сегодня количество работников состоит из 1244 человек. Финансирование геологоразведочных работ, начатое в 2007 году позволило продлить срок жизнедеятельности рудника «Макмалзолото» до 2016 года. Отклонения в законодательстве, принятые в конце 2012 года - начале 2013 года практически лишили филиал возможности дальнейшего финансирования геологоразведочных работ на участках Восточный и Диоритовый, что может привести к закрытию данного филиала в 2016 году.

Рудник «Терек-Сай» был приобретен ОАО «Кыргызалтын» согласно Распоряжению Правительства Кыргызской Республики №26-р от 21 января 2002 года для извлечения золота в виде флотационного концентрата. Рудник был построен в 50-х годах прошлого века. ОАО «Кыргызалтын» вложило в модернизацию изготовления свыше 4 млн.долл.США. Это позволило оживить производство и продлить срок его жизнедеятельности. На сегодня количество работников составляет 528 человек. В 2011 году началось освоение участка Дальний месторождения Терек, проведены горнопроходческие работы и построена технологическая дорога и линии электропередач от фабрики до участка добычных работ.

Рудник «Солтон-Сары» создан на основании Приказа ОАО «Кыргызалтын» №517 от 16 сентября 2002 года. На сегодня количество работников составляет 170 человек. ОАО «Кыргызалтын» в настоящее время занимается разработкой только одного участка Алтын-Тор месторождения «Солтон-Сары». Общие прогнозные запасы золота на месторождении «Солтон-Сары» составляют ориентировочно 20 тонн.

«Аффинажный завод» был передан в состав ОАО «Кыргызалтын» Указом Президента Кыргызской Республики от 15 января 2001 года №25. На сегодня количество работников составляет 170 человек. С 27 октября 1999 года Аффинажному производству был присвоен статус «Хорошего поставщика» Лондонской биржи металлов («Good Delivery»). Этот статус позволяет котироваться кыргызскому золоту в любой точке мира. В 2011 году ОАО “Кыргызалтын” добилось разрешения по свободной реализации аффинированных золота и серебра в любом виде. Это позволило вовлечь в легальное приобретение драгметаллов ювелиров-частных предпринимателей.

ОАО «Кыргызалтын» выпускает следующие изделия из золота – серьги, кольца, зажимы, сувениры, мерные слитки весом 1000 г и 100 г пробностью 999,9.

Филиал Санаторий «Кыргызское взморье» вошел в уставный капитал ОАО «Кыргызалтын» на основании Указа Президента Кыргызской Республики от 15 января 2001 года №25. На сегодня количество работников составляет 363 человека. Филиал Санаторий «Кыргызское взморье» функционирует в качестве базового лечебно-профилактического учреждения для реабилитации здоровья работников горных и других предприятий. В санатории  отдыхающим предоставляется комфортабельное проживание в 6-этажном или в двух 2-этажных корпусах, а также в коттедже.