Материал: 989

где Rt −результаты от осуществления проекта на t-м шаге расчета; Зt − затраты на реализацию проекта на том же шаге; Е – норма дисконта; T – горизонт

(нормы прибыли) и от него следует отказаться.

На практ ке часто используется модифицированная формула для определен я ЧДД. Для этого из состава затрат исключают дисконтируемые

где З*t – затраты на t-м шаге за вычетом капиталовложений.

Индекс доходности инвестиций (ИД) представляет собой отношение

доходности общих инвестиционных издержек. При ВНД > Е интегральный эффект является положительным, что указывает на достаточную эффективность проекта. При ВНД < Е интегральный эффект – отрицателен и поэтому проект – неэффективен.

6

Срок окупаемости инвестиций (Tо) – это минимальный временной интервал (от начала осуществления проекта), за пределами которого ЧДД становится и в дальнейшем остается неотрицательным.

Кроме вышеуказанных основных критериев эффективности при сравнении вариантов дорожных проектов допускается использование показателей дисконтированных (приведенных) затрат (при равенстве Сконечных результатов их реализации) и дисконтированных (приведенных)

эффектов (при равенстве затрат на их реализацию).

На более важным показателем оценки эффективности проекта является чистый д сконт руемый доход, интегрирующий все без исключения как

доходыдоходности(пр были, эффекты), так и затраты, обусловливающие их получение. Все же друг е показатели эффективности являются менее репрезентативными,

так как они л бо меют неполные (недостаточные) количественные связи со всеми услов ями реал зации инвестиционного проекта (приведенный эффект

–это экономическиебАэффекты на транспорте и в социальной сфере от их полного или частичного воспроизводстваД, а затраты – общественно необходимые издержки на выполнение строительных работ, рассчитываемые на основе так называемых «экономических» цен (т.е. за вычетом налогов и других трансфертных платежей).

Получаемые при расчете коммерческой эффективности строительства, реконструкции и капитального ремонта дорог иИсооружений на них результаты

–это доходы каждого участника проекта (предприятия, акционеров, банка и так далее) от вложенного в эти виды воспроизводства капитала (инвестиций), а затраты – реальные финансовые издержки на производство дорожных работ, рассчитываемые на основе либо рыночных, либо административно установленных цен.

Получаемые при расчете бюджетной эффективности строительства, реконструкции и капитального ремонта дорог и сооружений на них результаты

–это величина налоговых поступлений в бюджет соответствующего уровня от прямых бюджетных ассигнований на их осуществление. Затраты на воспроизводство дорог при расчете бюджетной эффективности определяются также на основе реальных цен.

7

Величина нормы дисконта устанавливается при расчете общественной эффективности централизованно, при расчете бюджетной эффективности – бюджетом соответствующего уровня, а при расчете коммерческой эффективности – каждым участником самостоятельно.

Показатели эффективности проекта и условия его финансовой реализуемости определяются на основе денежного потока, конкретные

Ссоставляющие которого зависят от вида рассчитываемой эффективности.

3. Денежные потоки и финансовая реализуемость проектов

платежей при реал зац и проекта, определяемая для всего расчетного периода.

начиная с момента разра проекта и заканчивая их ликвидацией или

полной реконструкц ей. Принимая во внимание высокие нормативные сроки

откиДенежный поток проекта – это зависимость от времени поступлений и

службы дорожных ъектов и их основных конструктивных элементов (40 лет

Расчетный пер од применительно к инвестиционному проектированию дорожных объектообразомв охватывает весь жизненный цикл их функционирования,

быть: А - при оценке эффективности строительства и реконструкции сооружения

и более), продолж тельность расчетного периода при оценке эффективности их строительства, реконструкции и капитального ремонта рекомендуется

назначать таким , что ы по его истечении имело место незначительное

(менее 10%) изменение чистого дисконтируемого дохода. При этом

минимальная продолжительность принимаемого расчетного периода должна Д

не менее 20 лет; - при оценке эффективности капитального ремонта и ремонта

сооружения равна соответствующим межремонтным срокам их проведения. Расчетный период разбивается на шаги –Ивременные отрезки, в пределах

которых производится определение данных, используемых для оценки финансовых показателей проекта. В качестве шага расчета может быть принят месяц, квартал, год.

Выбор шага расчета зависит от многих условий реализации проекта: уровня инфляции, периодичности финансирования проекта, неравномерности денежных затрат и поступлений, продолжительности различных фаз жизненного цикла проекта и т.п. Поэтому шаг расчета при оценке коммерческой и бюджетной эффективности для разных проектов воспроизводства дорог и сооружений на них может быть различным. При определении общественной эффективности проектов строительства, реконструкции и капитального ремонта дорог и сооружений на них в качестве шага расчета рекомендуется принимать один год.

8

На каждом шаге значение денежного потока характеризуется тремя показателями: притоком средств, оттоком средств и сальдо потока, равным разнице между притоком и оттоком средств.

Денежный поток в общем случае состоит из трех составляющих по следующим видам деятельности: инвестиционной, операционной и финансовой.

Для денежного потока от инвестиционной деятельности к притокам относятся продажа активов в течение и по окончании проекта, поступления за счет уменьшен я оборотного капитала; к оттокам − капитальные вложения, затраты на пуско-наладочные работы, ликвидационные затраты в конце

проекта, затраты на увел чение оборотных средств.

доходы; к оттокам − про зводственные издержки и налоги.

дотаций

реализуемостибАпроектов, используется также накопленный денежный поток, характеристики которого определяются на каждом шаге расчетного периода как сумма показателей за данный и все предшествующие шаги.

Для денежного потока от финансовой деятельности к притокам относятся вложен я со ственного (акционерного) капитала и привлеченных

средств: субс д й , заемных средств; к оттокам – затраты на возврат

и обслуж ван е займов, а также при необходимости – на выплату дивидендов по акциям.

Денежные потоки от финансовой деятельности учитываются, как

правило, только на этапе оценки эффективности участия в проекте.

Наряду с денежным потоком, при оценке эффективности и финансовой

Текущими называются цены Дбез учета инфляции, заложенные в проект на момент его разработки; прогнозными – цены с учетом инфляции,

Денежные потоки могут выражаться в текущих, прогнозных и дефлированных ценах в зависимости от того, в каких ценах выражаются на

каждом шаге их притоки и оттоки.

ожидаемые на будущих шагах расчета; дефлированными – прогнозные цены, приведенные к уровню цен фиксированного момента времени путем деления на базисный индекс инфляции.

Оценка показателей эффективности проектаИдолжна производиться на основе суммарного денежного потока в дефлированных ценах.

Схема финансирования подбирается в прогнозных ценах, так как она должна обеспечивать финансовую реализуемость проекта, характеризуемую такой структурой денежных потоков, при которой на каждом шаге расчета имеется достаточное количество денежных средств для его дальнейшего осуществления. Достаточным условием финансовой реализуемости проекта

9

где bui, bоi, bфi − сальдо потоков от инвестиционной, операционной и финансовой деятельности на i- м шаге.

осуществляется по индивидуальному заданию каждому студенту от преподавателя. Общий вид задания и правила его оформления представлен в

-характеристики и общие сведения о строящемся сооружении,

-характеристика интенсивности и состава движения по сооружению;

-характеристика стоимостных затрат для полного воспроизводства сооружения и методов их определения;

-описание принятых стратегий по воспроизводству сооружения.

10