Материал: 4222
16
Тема 4. Анализ стоимости и структуры капитала
1. Вопросы для самостоятельного изучения темы
Вопрос 1. Объясните смысл модели САРМ.
Вопрос 2. Объясните важность и значение β-коэффициента Вопрос 3. Назовите основные достоинства и недостатки модели САРМ
Вопрос 4. Объясните смысл модели АРТ. Кто является автором данной модели?
Вопрос 5. Назовите основные достоинства и недостатки модели АРТ Вопрос 6. Объясните смысл модели Гордона. Назовите основные
недостатки и достоинства модели Вопрос 7. Для чего применяются основные модели оценки активов?
2. Практические задания для выполнения самостоятельной работы студентов
2.1 Решение типовых задач
Пример: Модель Гордона Дивиденды предприятия в прошлом году составили 10%. Его ценные
бумаги в настоящий момент продают по цене 3000 руб. за акцию. Вы рассчитываете, что в будущем дивиденды будут стабильно возрастать на 10%. Какова стоимость активов предприятия?
С помощью модели Гордона определить стоимость собственного капитала можно следующим образом:
СЕ |
|
D1 |
q |
|
P0 |
||||
|
|
(4.1) |
||
|
|
|
где Ск – стоимость собственного капитала, привлекаемого за счет эмиссии обыкновенных акций;
D1 – прогнозное значение дивиденда на ближайший период; Ро – текущая (рыночная) цена обыкновенной акции;
g – прогнозируемый темп прироста дивидендов. Прибыль на следующий год D1 составит:
Do = Номинал акции*ставка дивидендов = 3000*0,1 = 300 руб.
D1 = Do* (1 + g) = 300*(1 + 0,1) = 330 руб.
СЕ |
|
D1 |
q |
330 |
0,1 21% |
|
P0 |
3000 |
|||||
|
|
|
|
Следовательно, стоимость активов Ск составит 21%.
Пример: Модель оценки доходности финансовых активов (САРМ) Рассматривается целесообразность инвестирования в акции компании
А, имеющей бетакоэффициент равный 1,6, или компании В, имеющей коэффициент бета равный 0,9. Если безрисковая ставка составляет 6%, а средняя доходность на рынке ценных бумаг 12%. Инвестирование проводиться в том случае, если доходность составляет не менее 15%.
17
Необходимые для принятия решения оценки можно рассчитать с помощью модели САРМ.
Модель оценки доходности финансовых активов (САРМ) предполагает, что цена собственного капитала Се равна безрисковой доходности плюс премия за систематический риск:
СЕ |
Cf (Cm Cf ) |
(4.2) |
|
|
где Cf – доходность безрисковых вложений;
β – коэффициент, рассчитываемый для каждой акции;
Cm – средняя ставка доходности, сложившаяся на рынке ценных бумаг Для компании А:
СЕ C6 1.6(12 6) 15.6%
Для компании В:
СЕ 6 0.9(12 6) 11.4% Се = 6 + 0,9*(12-6) = 11,4 %
Таким образом, инвестиции в акции компании А более целесообразно
Пример: Оценка общей стоимости капитала (WACC) Рассчитать цену капитала по приведенным данным:
Источник средств |
Оценка, |
Доля, |
Цена |
|
тыс. руб. |
% |
источника, |
|
|
|
% |
Краткосрочные заемные средства (КЗС) |
6 000 |
35,3 |
8,5 |
|
|
|
|
Долгосрочные заемные средства (ДЗС) |
2 000 |
11,8 |
5,2 |
|
|
|
|
Обыкновенные акции (ОА) |
7 000 |
41,2 |
16,5 |
|
|
|
|
Привилегированные акции (ПА) |
1 500 |
8,8 |
12,4 |
Нераспределенная прибыль (НП) |
500 |
2,9 |
15,2 |
|
|
|
|
1.Определим общую сумму капитала (тыс. руб.):
Капитал = 6 000+2 000+7 000+1 500+500 = 17 000.
2.Доля каждого источника средств в общем объеме капитала:
Доля КЗС = 6 000 / 17 000 = 0,353. Доля ДЗС = 2 000 / 17 000 = 0,118. Доля ОА = 7 000 / 17 000 = 0,412.
Доля ПА = 1 500 / 17 000 = 0,088.
Доля НП = 500 / 17 000 = 0,029.
3.Показатель, характеризующий относительный уровень общей суммы расходов, связанных с использованием капитала, отражает цену авансированного капитала (WAСС). Этот показатель является индикатором минимума возврата на вложенный капитал и рассчитывается по формуле средней арифметической взвешенной
где ki – цена i-го источника средств;
di – удельный вес i-го источника средств в общей их сумме.
18
2.2 Задачи для самостоятельной работы Задача 1. Ожидается, что в отчетном году дивиденды, выплачиваемые
компанией С по обыкновенным акциям, вырастут на 2%. В прошлом году на каждую акцию дивиденд выплачивался в сумме 8 руб. Рассчитайте стоимость собственного капитала компании, если текущая рыночная цена акции составляет 22 руб.
Задача 2. По модели оценки доходности САРМ определите стоимость собственного капитала организации, если:
-безрисковая ставка доходности составляет 4% годовых,
-среднерыночная ставка доходности финансовых активов – 10%,
-бета - коэффициент составляет 2,0.
Задача 3. Для реализации инвестиционного проекта используются собственные, заемные и привлеченные средства. Определите на основе представленных данных средневзвешенную стоимость капитала.
Источник средств |
Стоимость |
Удельный вес |
|
источника, % |
источника |
|
|
средств, % |
Эмиссия акций |
20 |
50 |
|
|
|
Облигационный заем |
12 |
20 |
|
|
|
Банковский кредит |
18 |
30 |
|
|
|
Задача 4. Проект корпорации требует инвестиций в размере 550 тыс. руб. и дает в течение 10 лет денежный приток в размере 123 тыс. руб. Доходность привилегированных акций компании равна 18 % годовых, требуемая доходность простых акций – 20 %. Проект осуществляется целиком за счет собственных средств компании. Удельный вес стоимости привилегированных акций в общем объеме собственных средств – 25 %. Определить стоимость собственного капитала и чистую приведенную стоимость инвестиционного проекта.
Задача 5. Определите оптимальную структуру капитала, следуя традиционному подходу, на основе следующих данных:
Показатели |
|
|
Варианты финансирования |
|
|
||||||
|
|
1 |
2 |
|
3 |
4 |
5 |
6 |
|
7 |
8 |
Доля |
собственного |
25 |
30 |
|
40 |
50 |
60 |
70 |
|
80 |
100 |
капитала, % |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Доля заемного капитала, |
75 |
70 |
|
60 |
50 |
40 |
30 |
|
20 |
- |
|
% |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Стоимость собственного |
1,75 |
2,16 |
|
3,00 |
4,00 |
5,10 |
6,30 |
|
7,60 |
10,0 |
|
капитала, % |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Стоимость |
заемного |
10,83 |
9,31 |
|
7,34 |
5,59 |
4,41 |
3,19 |
|
2,13 |
- |
капитала, % |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Задача 6. Найти коэффициент бета портфеля активов. Портфель включает следующие активы: А – 14%; В – 28%; С – 35%; D – 13%; E – 10%. Коэффициент бета составляет А – 1,3; В – 1,6; С – 0,7; D – 0,9; E – 1.
19
Задача 7. Премия за рыночный риск составляет 11 %; Удельный вес актива А в портфеле составляет 35 %; Удельный вес актива В в портфеле составляет 65 %; Коэффициент бета для актива А составляет 0,9; Коэффициент бета для актива В составляет 1,5 ; Найти премию за риск портфеля.
Задача 8. Найти коэффициент бета портфеля активов. Портфель включает следующие активы: А – 35%; В – 6%; С – 13%; D – 25%; E – 21%. Коэффициент бета составляет А – 1,2; В – 1; С – 1,4; D – 0,9; E – 1,3.
Задача 9. Рассматривается целесообразность инвестирования в акции компании А, имеющей бета-коэффициент равный 1,1, или компании В, имеющей коэффициент бета равный 1,8. Если безрисковая ставка составляет 8%, а средняя доходность на рынке ценных бумаг 14%. Инвестирование проводиться в том случае, если доходность составляет не менее 15%
Задача 10. Текущая цена акций компании 77 долл., уровень дивидендов в плановом году возрастет на 7%, в прошлом году сумма дивидендов на акцию составила 4,5 долл. Определить стоимость капитала, привлеченного с помощью простых акций.
3. Рекомендуемая литература по изучению темы дисциплины из списка: 1, 3
Форма контроля самостоятельной работы – тестирование
Тема 5. Дивидендная политика
1.Вопросы для самостоятельного изучения темы
Вопрос 1. Каково влияние дивидендной политики предприятия на величину активов и пассивов предприятия?
Вопрос 2. В чем заключается сущность дивидендной политики в трактовании различных экономических школ и какова его необходимость?
Вопрос 3. Перечислите типы дивидендной политики предприятия. Вопрос 4. Охарактеризуйте существующие методики выплаты
дивидендов.
Вопрос 5. Этапы формирования дивидендной политики акционерных обществ.
Вопрос 6. Факторы, определяющие тип дивидендной политики предприятия.
Вопрос 7. Взаимосвязь дивидендной политики и ликвидности предприятия.
Вопрос 8. Какие законодательные акты регулируют дивидендную политику предприятия в России?
Вопрос 9. Охарактеризуйте источники дивидендных выплат акционерных обществ в Российской Федерации.
Вопрос 10. Какова процедура выплаты дивидендов акционерам?
20
Вопрос 11. Каково влияние дробления и консолидации акций на рыночную стоимость акционерного капитала?
Вопрос 12. Каково влияние выкупа собственных акций акционерного общества на их курсовую стоимость?
Вопрос 13. Оценка эффективности дивидендной политики предприятия.
2. Практические задания для выполнения самостоятельной работы студентов
2.1 Решение типовых задач
Пример: Чистая прибыль организации составляет 100 000 тыс. руб. Количество обыкновенных акций – 5 млн. шт. Рыночная цена одной акции – 100 руб. Организация планирует направить половину чистой прибыли на финансирование проектов модернизации основных фондов. Определите прибыль на акцию (EPS), дивиденд на акцию (DPS) и коэффициент выплаты дивиденда (DPR).
1.Прибыль на одну акцию составит:
EPS |
Np Div |
|
100000000 |
20 руб. |
||
N |
|
5000000 |
||||
|
|
|
||||
2. Дивиденд на одну акцию составит:
DPS 0.5 |
ЧП |
0,5 |
100000000 |
10 руб. |
||
N |
|
5000000 |
||||
|
|
|
||||
3.Коэффициент выплаты дивидендов составит:
DPS 1 DPSEPS 1 1020 0.5
2.2 Задачи для самостоятельной работы Задача 1. Организация выплатила по обыкновенным акциям 100
млн.руб. дивидендов. Рыночная стоимость акций составляет 4 млрд. руб. Определите величину дивиденда на акцию, выплаченных по акциям, если в обращении находится 400 тысяч штук.
Задача 2. Рассчитайте размер дивиденда на одну обыкновенную акцию, если из общего числа акций - 12 тысяч штук, привилегированные акции составили 20%, а чистая прибыль, доступная владельцам обыкновенных акций – 168 000 рублей.
Задача 3. Акционерный капитал компании – 800 тыс. обыкновенных акций, цена каждой составляет 25 руб. Чистая прибыль компании составила за отчетный период – 4720 тыс.руб. К выплате в виде дивидендов объявлено 190 тыс.руб. Определите чистую прибыль на акцию, дивиденд на акцию, ценность акции, дивидендную доходность акции, дивидендное покрытие.
Задача 4. Компания А имеет следующие показатели: чистая прибыль – 40 млн.руб., количество акций в обращении – 2000, сумма дивидендов – 20 млн.руб. Определите величину дивиденда на акцию, чистую прибыль на акцию, дивидендный выход.