Материал: 1614
маркетинговый отраслевой анализ, разрабатывающий различные рейтинги отраслевой инвестиционной привлекательности.
Исследуя потенциал привлечения иностранных инвестиций, Федеральная комиссия по ценным бумагам при Правительстве России установила наиболее инвестиционно привлекательные отрасли российской экономики: нефтедобыча, электроэнергетика, связь, металлургия. Существенными внешнеэкономическими факторами, определяющими привлекательность инновации для инвестора, являются имидж и репутац я нноватора.
эконом ческой точки зрения инвестиционная привлекательность определяется как внутренними характеристиками инновации (доходность
инвестиц |
, |
срок |
|
реал зации проекта и т.д.), так и условиями |
С |
|
|||
|
я ф нансовых ресурсов и их источников. Инвестирование |
|||
инновац онной деятельности может осуществляться как за счет |
||||
собственных, так |
пр влеченных средств. Для российских предприятий в |
|||
настоящее время основными источниками инвестирования являются |
||||
собственная |
пр |
|
амортизационные отчисления. Кроме того, |
|
привлечен |
||||
инвестиц онный |
фонд для инновационной деятельности может |
|||
пополняться безвозмездными вложениями в натуральной форме или в |
||||
виде спонсорской финансовой помощи [20]. |
||||
Наиболеебыльпопулярным на Западе способом увеличения собственных |
||||
средств компании является эмиссия акций. Однако в отличие от других |
||||
источников собственных средств этот ресурс является платным, |
||||
поскольку акционеры приобретают акции в расчете на дивиденды. |
||||
Недостаточный размерАдивидендов может привести к тому, что вновь |
||||
выпускаемые акции для финансирования инновационной деятельности |
||||
окажутся неразмещенными. В России корпоративные отношения |
||||
находятся в стадии формирования, поэтому эмиссия ценных бумаг под |
||||
инновационную деятельность проводится достаточно редко. |
||||
|
|
|
|
Д |
За исключением беспроцентных ссуд привлеченный капитал выдается |
||||
на условиях возвратности, срочности и платности, т.е. представляет собой |
||||
кредиты |
в |
различной форме. Наряду с традиционной формой |
||
кредитования в инновационной деятельности широкое применение
получили лизинг, форфейтинг и франчайзинг. |
И |
Лизинг – долгосрочная аренда машин и оборудования сроком до 20 лет. Арендодатель приобретает за свой счет необходимое оборудование
и сдает его в аренду арендатору. При этом права собственности на оборудование остаются у арендодателя. По окончании лизингового договора арендатор может вернуть арендодателю арендуемое имущество или выкупить объект лизинга по остаточной стоимости. В течение всего
31
срока эксплуатации арендатор перечисляет плату за пользование арендованным имуществом, включая амортизацию и доход арендодателя.
В настоящее время лизинг получил наибольшее распространение в российских транспортных компаниях (морских пароходствах и
автотранспортных |
международных |
перевозчиках). |
Стоимость |
приобретаемых основных средств в этих компаниях достаточна высока, а |
|||
С |
недостаточен |
для развития производственных |
|
накопленный капитал |
|||
мощностей. Поэтому лизинг стал одной из наиболее удобных форм финансовых вложен й: инвестор оплачивает строительство судна и передает его в эксплуатацию пароходству, которое постепенно возмещает
просрочкиФорфейт нг – ф нансовая операция, превращающая коммерческий кредит в банковск й. Инвестор при отсутствии достаточных средств для инновац й вып сывает комплект векселей. Сроки погашения векселей равномерно распределены во времени. Таким образом, инвестор получает
расходы выплач вает проценты за пользование имуществом. Права на |
|
судно переходят пароходству с момента внесения последнего взноса. В |
|
случае |
платежей лизингодатель имеет право востребовать |
переданное в л з нг мущество и распорядиться им по собственному |
|
усмотрен ю (в том |
сле сдать судно в аренду другому пароходству). При |
этом платежи судоходной компании не возвращаются.
отсрочку в платежах и гарантию банка по обеспечению платежей. Форфейтинговые операции для инноватора являются гарантией надежности финансового партнера.
бА Наиболее полной финансовойДсхемой привлечения инвестиционных
ресурсов в инновационную деятельность является франчайзинг. Франчайзинг предусматривает тиражирование инноваций с привлечением крупного капитала. Кроме финансовых средств по договору франшизы инноватору могут быть переданы нематериальные активы: технологии, ноу-хау, торговый знак, репутация фирмы и т.д. Франчайзинг сочетает в себе преимущества кредита и лизинга.
Движущие мотивы финансирования инновационной деятельности существенно зависят от того, реализуется ли инновация на свои или на
привлеченные средства. Однако для большинстваИинноваций в случаях финансирования и за счет собственных средств, и за счет привлеченных ресурсов в основе лежит показатель цены капитала.
Цена собственного капитала определяется дивидендной политикой инноватора (цена привлечения акционерного капитала) пропорционально доле акционерного капитала в собственных средствах организации.
Цена собственного капитала для самофинансирования инновации является нижним пределом рентабельности: решение о реализации инноваций при доходности менее цены капитала может серьезно
32
ухудшить основные финансовые показатели, привести к неплатежеспособности и банкротству инноватора.
Для внешнего инвестора цена собственного капитала инноватора является гарантией возврата вложенных средств, показателем достаточного уровня финансовой надежности объекта инвестиций.
Цена привлеченного капитала рассчитывается как средневзвешенная Спроцентная ставка по привлеченным финансовым ресурсам.
Цена привлеченного капитала зависит от внутренних и внешних факторов. К внутренн м факторам в первую очередь относится деловая
взаимоотношен й с партнерами и конкурентами, имидж, политическая
репутация нноватора. На деловую репутацию фирмы влияют не только инфляциифинансовые показатели ее деятельности, но и сложившаяся система
поддержка др. Внешн е факторы, влияющие на цену привлеченного
капитала, определяются макроэкономической ситуацией (уровнем
, ставкойприбылиреф нансирования ЦБ РФ, темпами роста НВП и др.), государственной нвест ционной политикой и ситуацией на финансовом
рынке. Цена кап тала – отношение общей суммы платежей за использован е ф нансовых ресурсов к общему объему этих ресурсов.
-цену собственногоАкапитала;
-цену привлеченного капиталаД;
-структуру капитала (соотношение собственных и привлеченных средств).
Как инвестор, так и инноватор при принятии решения о реализации
нововведения сталкиваются с проблемой определения нижней границы и доходности инвестиций, в качестве которойИ, как правило, выступает норма прибыли. Норма прибыли определяется инноватором и инвестором
сразных точек зрения [16].
средств для реализации производственных, технических, социальных программ), а также внешние факторы, к которым относятся ставка банковских депозитов, цена привлеченного капитала, условия отраслевой и межотраслевой конкуренции. Руководство компании-инноватора сталкивается, как минимум, с одной альтернативой инвестицией – вложить временно свободные средства в банковские депозиты или государственные ценные бумаги, получая дополнительный доход без
33
дополнительной высокорисковой деятельности. Поэтому доходность инновационных проектов должна превысить ставку по банковским депозитам и доходность предъявленных к погашению государственных ценных бумаг. Механизм влияния конкуренции на определение внутренней нормы прибыли не работает впрямую: отраслевая доходность может быть выше, чем производственная рентабельность инноватора. Это связано с различными масштабами производства: сохраняя конкурентоспособность продукции и удерживая под контролем значительную часть рынка, крупная компания умышленно сбивает цены,
обеспечивая достаточный объем прибыли значительными объемами |
|
продаж. Поэтому, устанавливая норму прибыли по средним значениям |
|
рентабельности, ее, как правило, соизмеряют с масштабами производства. |
|
С |
|
Внешн |
нвестор, определяя норму прибыли инновационного |
проекта, руководствуется альтернативными вложениями средств. При этом со змеряется р ск вложений и их доходность: как правило,
решений
инвестиц |
с меньш м |
риском |
приносят инвестору меньший доход. |
Поэтому |
пр нят е |
о |
финансировании инновации инвестор |
согласует со своей ф нансовой стратегией (склонность к риску, |
|||
отвращен е к р ску). Риск инвестиций в финансовые инструменты |
|||
оценивают финансовые менеджеры. Инвесторы, принявшие решение о |
|||
финансировании инновационных проектов, уровень риска закладывают как надбавку к норме при ыли. Эта надбавка принимает значения от 3 до 20% от цены капитала.
бА5.2. Анализ эффективности инноваций
Понятие инновационный проект может рассматриваться в нескольких аспектах:
- как совокупность мероприятий по достижению инновационных |
||||
целей; |
Д |
|
||
|
|
|
|
|
- как процесс осуществления инновационной деятельности; |
|
|||
- как пакет документов, обосновывающих и описывающих эти |
||||
мероприятия. |
|
|
|
|
Эти три аспекта подчеркивают значение инновационного проекта как |
||||
|
|
|
И |
|
формы организации и целевого управления инновационной |
||||
деятельностью. |
|
|
|
|
По предметно-содержательной структуре и по характеру |
||||
инновационной |
деятельности |
проекты |
подразделяются |
на |
исследовательские, научно-технические, связанные с модернизацией и |
||||
обновлением производственного аппарата, а также на проекты системного |
||||
обновления предприятия. Кроме |
того, |
инновационные проекты |
||
34
подразделяются по уровню решения, по характеру целей, по виду инноваций и периоду реализации (табл. 3).
Таблица 3
Виды инновационных проектов
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
||
С |
|
|
|
Период |
|
|
Тип инновации |
|
|
|||
|
Уровень |
|
Характер целей |
|
|
|
|
|
||||
|
решения |
|
|
проекта |
|
реализации |
|
|
|
|
|
|
|
Федеральные |
|
Конечные |
Долгосрочные |
|
|
Новый продукт |
|
|
|||
|
Президентск е |
|
Промежуточные |
Среднесрочные |
|
|
Новый метод производства |
|
|
|||
|
Региональные |
|
|
|
Краткосрочные |
|
|
Новый рынок |
|
|
||
|
нновационного |
|
|
|
|
Новый источник сырья |
|
|
||||
|
Отраслевые |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
||
|
Отдельного |
|
|
|
|
|
|
|
Новая структура управления |
|
||
|
предприят я |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
быть |
|
|
|
|
|
||||
|
Разработка |
|
|
|
проекта – длительный и очень |
|||||||
|
дорогостоящ й процесс. От первоначальной идеи до эксплуатации этот |
|||||||||||
|
процесс может |
|
представлен в виде цикла, состоящего из трех |
|||||||||
|
отдельных |
|
фаз: |
прединвестиционной, |
|
|
инвестиционной |
и |
||||
|
эксплуатац онной. |
А |
|
|
||||||||
|
|
|
|
|
|
|
||||||
|
Предынвестиционная фаза включает в себя: |
|
|
|
||||||||
|
поиск концепций; |
|
|
|
|
|
|
|
||||
|
предварительную подготовку проекта; |
|
|
|
|
|
||||||
|
окончательную формулировку проекта и оценку его технико- |
|||||||||||
|
экономической и финансовой приемлемости; |
|
|
|
|
|
||||||
|
финальное рассмотрение проекта и принятие решения. |
|
|
|||||||||
|
Инвестиционная фаза: |
|
|
|
|
|
|
|
||||
- |
проведение переговоров и заключение контрактов; |
|
|
|||||||||
- |
инженерно-техническое проектирование; |
|
|
|
||||||||
- |
строительство; |
|
|
И |
||||||||
|
- предпроизводственный маркетингД; |
|
|
|||||||||
- |
обучение; |
|
|
|
|
|
|
|
|
|||
- |
сдача в эксплуатацию и пуск. |
|
|
|
|
|
||||||
Эксплуатационная фаза:замена и реабилитация;расширение инноваций.
Инновационные проекты характеризуются высокой степенью неопределенности на всех стадиях инновационного цикла. Более того, успешно прошедшие стадию испытания и внедрения в производство новшества могут быть не приняты рынком, и их производство должно быть прекращено. Даже наиболее успешные проекты не гарантированы от неудач: в любой момент их жизненного цикла они не застрахованы от
35