Материал: 1179

•цена / денежный поток (P/CF);

•цена / дивидендные выплаты;

•цена / выручка от реализации (P/Sal);

•цена / физический объем. Моментные мультипликаторы:

- цена / балансовая стоимость (P/BV);

- цена / чистая стоимость активов (P/A).

Особенностью сравнительного подхода к оценке собственности

является ориентация итоговой величины стоимости, с одной стороны, на рыночные цены купли-продажи акций, принадлежащих сходным компаниям, с другой стороны, на фактически достигнутые финансовые результаты.

1)метод компании-аналога (или методИрынка капитала);

2)метод сделок (или метод продажД), при котором используются мультипликаторы – это соотношение между ценой и финансовыми показателями;

3)метод отраслевых коэффициентовА.получило в последнем фбнансовом году чистую прибыль в размереПри сравнительном подходе используются три основных мето-

100 тыс. руб. Анал ит к располагает достоверной информацией о том, что недавно былаСпродана сходная компания за 3 000 тыс. руб., ее чистая прибыль за аналогичный период составила 300 тыс. руб.

Решение: 1) рассчитаем по компании-аналогу соотношение рыночной цены и чистой прибыли: 3 000/300 = 10 тыс. руб.

2)определим стоимость оцениваемой компании:

100 • 10 = 1 000 тыс. руб.

Пример 2

Определите итоговую величину стоимости предприятия с использованием мультипликаторов, приведенных в табличной форме

(табл. 20).

Решение:

Взвешивание предварительной величины стоимости.

46

Пример 3

Вычислите для компании-аналога «Салют» возможные виды мультипликаторов «Цена/прибыль» и «Цена/денежный поток». Расчеты проведите, исходя из цены одной акции и собственного капитала

Решение: 1) рыночная цена одной акции 100 руб., а цена собственного капитала в целом: 250 000 шт. • 100 руб. = 25 000 000 руб.

2) валовая прибыль: выручка ‒ затраты = 500 000 ‒ 400 000 = = 100 000 руб.

3) выплата процентов ‒ 30 000 руб., а прибыль до налогообложения:

100 000 руб. ‒ 30 000руб. = 70 000 руб.;

4) принимая ставку налога на прибыль до налогообложения 30% от 70 000 руб. ‒ это 21 000 руб., чистая прибыль составит:

70 000 ‒ 21 000 = 49 000 руб.

5)мультипликатор «Цена/прибыль» составит:

—для одной акции: 100 руб. : 49 000 руб. = 0,002 руб.;

—для собственного капитала в целом: 25000 000 руб. : 49 000 руб. = =510 руб.;

47

ной стоимости не всего предприятия, не всех 100% его акций, а лишь пакета (пая).

Под контрольным (мажоритарным) пакетом подразумевается владение более 50% акций предприятия, дающих владельцу право полного контроля над компанией. Но на практике, если акции компании распылены, этот процент может быть значительно меньшим.

Неконтрольный (миноритарный) пакет определяет владение менее 50% акций предприятия.

Большинство методов оценки позволяют учесть степень контроля. Премия за контроль ‒ стоимостное выражение преимущества,

связанного с владением контрольным пакетом акций, дающим дополнительные возможности контроля над предприятием по сравнению с

уменьшается стоимость оцениваемой доли пакета, рассчитанной из общей стоимости пакета акций предприятия, за счет ее неконтрольного характера.

дартный подход к оценке пакетов акцийДзаключается в определении сначала стоимости предприятия в целом, а затем ее части, соответст-

Оценка пакета акций с учетом премий и скидок. Владелец паке-

та акций является собственником части предприятия, поэтому стан-

Определите стоимость 60% пакета акций, если стоимость предприятия в целом составляет 53 550 тыс. руб. Решение: стоимость пакета 60 % акций составит:

53550 • 60 % = 32 130 тыс. руб.

Стандартный подход к оценке неконтрольного пакета акций включает этапы:

1)определение стоимости предприятия в целом;

2)деление полученной величины стоимости предприятия в целом на общее число выпущенных и находящихся в обращении акций,

врезультате чего получается базовая стоимость акции;

3)определение стоимости акции вычитанием из базовой стоимости акции скидки за неконтрольный характер;

49