Статья: Влияние санкционного давления на функционирование рынка акций: опыт Ирана

Посредством данных мер удалось стабилизировать финансовую систему, однако всех негативных последствий устранить не удалось.

Фондовый рынок очень остро отреагировал на геополитическую ситуацию. Рыночная цена акций всех российских компаний, в том числе «голубых фишек», значительно снизилась и не восстановилась до сих пор в связи с продолжающимся санкционным давлением.

Рисунок 1. Динамика IMOEXи РТС⁴

Основной индикатор фондового рынка России -- Индекс МосБиржи снизился за 2022 год на 43,1 %. Объем торгов акциями, депозитарными расписками и паями составил

17.6 трлн рублей (30,0 трлн рублей в 2021 году). Финансовый портал: котировки акций, курсы валют, форум трейдеров, аналитика и новости URL: https://mfd.ru/ (дата обращения: 05.02.2023). ^{ПАО Московская биржа. URL:} https://www.moex.com/n53917/?nt=106 (дата обращения: 06.02.2023).

В день начала специальной военной операции индекс РТС снизился почти на 50 %. Тем не менее, к июню 2022 года индекс восстановился до значений начала года. Посредством мер Центрального банка Российской Федерации укрепился курс рубля. Объем торгов корпоративными, региональными и государственными облигациями составил в 2022 году

19.6 трлн рублей против 22,4 трлн рублей в 2021 году.⁵

В краткосрочной перспективе Центральный банк Российской Федерации сумел осуществить необходимые меры по стабилизации валютного курса и предотвращению стремительного роста цен, что позволило удержать устойчивые значения индекса Московской биржи. В целом во втором полугодии 2022 года значения находились в пределах от 2400 до 2100 пунктов.

Опыт Иран

Для сравнения авторы изучили опыт Исламской республики Иран, которая до 2022 года являлась страной с наибольшим количеством наложенных ограничений.

ВВП Ирана достиг в 2021 году $231,5 млрд, по данному показателю Иран занимает 49 место в мире. Иран: ESG-досье // Дирекция по ESG, ПАО Сбербанк. URL: https://sber.pro/digital/uploads/2022/09/ESG Iran A3 fc18bbac28.pdf (дата обращения: 15.03.2023). База данных Всемирного банка URL: https://data.worldbank.org (дата обращения: 05.02.2023).

Финансовыми регуляторами в Иране являются Центральный банк Ирана и Организация по ценным бумагам и биржам. Организация по ценным бумагам и биржам осуществляет надзор за деятельностью финансового рынка. Базовым документом, регулирующим деятельность на рынке ценных бумаг, является закон о рынке ценных бумаг Исламской Республики Иран, принятый в 2005 году.

Сравнение рынков акций России и Ирана (2020 год)

Таблица 1

Источник ⁷

Количество эмитентов акций, капитализация иранских компаний в 2020 году была вдвое больше, чем на российском рынке. Однако стоит отметить, что отношение капитализации иранских компаний к ВВП составило 508,2 %, что может свидетельствовать о значительной переоценке стоимости фирм.

Годом ранее показатель составил 113 % при капитализации в 320,67 млрд долларов США. В 2018 году отношение капитализации иранских компаний к ВВП приняло значение в 43,3 %. Коэффициенты оборачиваемости акций сопоставимы.

Распределение отраслей Ирана в структуре совокупной капитализации представлена на рисунке 2.

В сопоставлении долей совокупной капитализации рынков можно заметить сходство с Россией, где наибольшей капитализацией обладают компании нефтегазового (порядка 40 %), металлургического (18,5 %) и финансового сектора (20,7 %).

Иран подвергается ограничительным мерам других стран более 30 лет. В страну запрещено поставлять любую продукцию, которая может увеличить вооружение государства. Запрещены инвестиции в энергетический сектор, экспорт товаров военного и двойного назначения. Заморожены активы Центрального банка Ирана, введены ограничения на банковский сектор, введено эмбарго на нефть и газ.

В период наложения санкций мировые цены на нефть увеличивались, что позволило Ирану сохранить доходы от реализации нефти на прежнем уровне, несмотря на ограничения по её экспорту [7].

А.В. Савинский подчеркивает, «Иран в значительной степени зависим от экспорта нефти, но стране удаётся использовать слабые места в санкциях и противоречия в отношении к ним у разных стран». В работе приводится пример, как Иран, пользуясь благоприятной позицией Швейцарии, осуществлял торговлю нефтью через компании, зарегистрированные в Лозанне [8].

Рисунок 2. Структура совокупной капитализации рынка Ирана Курицин Д. Иранский фондовый рынок: возможен ли такой сценарий в России // сайт сервиса Conomy.ru. URL: https://conomy.ru/analysis/articles/704?ysclid=lcz9nz0trz166755828 (дата обращения: 17.03.2022). ^{Резолюция 1747 (2007), принятая Советом Безопасности на 5647-м заседании, 24 марта 2007 года. URL:} https://docs.cntd.ru/document/902076875 (дата обращения: 05.02.2023).

В Иране с 1967 года существует Тегеранская фондовая биржа, где зарегистрированы 380 компаний с общей капитализацией $1,16 трлн. На Иранской бирже Фара зарегистрировано 148 компаний с общей капитализацией $49 млрд. Основную часть инвесторов на Иранской бирже составляют частные лица⁶.

Как отмечает А.Н. Обухова, «Иран в отличие от иных стран с переходной экономикой имеет фондовый рынок и банковскую инфраструктуру» [9]. У Ирана крупнейшая исламская банковская система. На долю страны приходится треть мирового объёма активов исламских банков.

Динамика изменения значения индекса Тегеранской фондовой биржи за период 2005-2013 гг. представлена на рисунке 3.

На динамику изменения индекса повлияло принятие с декабря 2006 года ряда Резолюций ООН, запрещающих ввоз ядерных технологий и заморозку счетов компаний и лиц, участвующих в ядерной программе Ирана; ужесточение ограничений, связанных с ядерной программой (Резолюция ООН 17479) требованию к Ирану о прекращении обогащения урана.

В июле 2010 года была принята Резолюция ООН 1929 Резолюция 1929 (2010), принятая Советом Безопасности на 6335-м заседании 9 июня 2010 года. URL: https://documents-dds-ny.un.org/doc/UNDOC/GEN/N10/396/81/PDF/N1039681.pdf7OpenElement (дата обращения: 05.02.2023)., в соответствии с которой запрещается торговля, связанная с обогащением ядерных веществ, и поставка любой военной техники.

В феврале 2012 года были заморожены активы Ирана в США. В том же году было наложено эмбарго на сырую нефть, нефтепродукты, газ.

Рисунок 3. Индекс Тегеранской фондовой биржи TEDPIX (2005-2013)¹¹

Рисунок 4. Индекс Тегеранской фондовой биржи TEDPIX (2014-2017) Iran Equity Market Index URL: https://www.ceicdata.com/en/indicator/iran/equity-market-index (дата обращения: 05.02.2023). TEDPIX Index Price & Overview URL: https://seekingalpha.com/symbol/TEDPIX:IND/historical-price-quotes (дата обращения: 05.02.2023).

По результатам президентских выборов 2013 года победил Хасан Рухани. Внешняя политика Ирана при его руководстве была направлена на смягчение давления путём переговоров по ядерной программе Айар Башаран. Сравнительный анализ центральноазиатской и южнокавказской политики России, Турции и Ирана (1991-2021). Дис. 2022. URL: https://mgimo.ru/science/diss/ajar-b.php (дата обращения: 06.02.2023)..

С 2014 года в Иране провозглашена «экономика сопротивления», предполагающая независимость от внешних поставок и интенсивное развитие реального сектора [8].

В июле 2015 года была принята Резолюция ООН 2231 Резолюция 2231 (2015), принятая Советом Безопасности на его 7488-м заседании 20 июля 2015 года. URL: https://documents-dds-ny.un.org/doc/UNDOC/GEN/N15/225/30/PDF/N1522530.pdf7OpenElement (дата обращения: 05.02.2023)., одобряющая Соглашение по иранской ядерной программе. В соответствии с данным соглашением Иран должен был выполнить ряд требований по ядерной программе в обмен на постепенную отмену ограничений. В январе 2016 года США и Европейский Союз частично сняли санкции, поскольку Иран пошёл на уступки по ядерной программе. Тем не менее, в феврале 2017 года было объявлено о новых санкциях. Новый президент США Дональд Трамп изменил внешнюю политику по отношению к Ирану, так как появились подозрения в продолжении разработки ядерного оружия.

Рисунок 5. Индекс Тегеранской фондовой биржи TEDPIX (2018-2022)11 ¹²

В августе и ноябре 2018 года США восстановили ограничения против Ирана. Также в ноябре компании Ирана были отключены от системы SWIFT.

В последние годы был зафиксирован невероятно стремительный рост индекса биржи. Причиной послужили массовые вложения населения в фондовый рынок в целях сохранения денежных средств, так как в Иране наблюдается высокая инфляция и девальвация национальной валюты. На данный момент в стране открыто примерно 50 млн брокерских счетов для физических лиц при населении в 87 млн человек. При этом на иностранных инвесторов приходится только 2 % сделок, что говорит о высокой степени замкнутости Тегеранской фондовой биржи. Законом об иностранных инвестициях инвесторам разрешен ежегодный вывод дивидендов за рубеж, однако продать бумаги разрешено лишь спустя три года. Действуют различные ограничения на допустимый объем и оборот средств.

В период частичного снятия санкций уровень инфляции снизился до 7,25 %, но в связи с возобновлением ограничений он начал возвращаться к высоким значениям. В 2019 году инфляция составила 39,91 %, тогда как годом ранее она находилась на уровне 18,01 %. В 2020 году темп инфляции снизился, но он по-прежнему оставался высоким. В 2021 году инфляция поднялась до

Рисунок 6. Инфляция в Иране (2001-2021)⁷

Далее рассмотрим динамику курса национальной валюты.

Рисунок 7. Курс иранского риала к доллару США (2010-2022) Курсы валют к доллару США на заданную дату URL: https://www.cbr.ru/hd base/seldomc/sc daily/ (дата обращения: 05.02.2023).

За последние десять лет риал девальвировался по отношению к доллару в 4 раза. С 2019 года официальный обменный курс равен 42 000 риалам к доллару США и не меняется до сих пор.

Заключение

Опыт Ирана показывает, что фондовый рынок может восстановиться после комплексных санкций нескольких государств. Но рост индекса фондовой биржи происходит лишь в случае активных вложений, что и демонстрируется в рассматриваемом случае. Большинство сделок осуществлялось физическими лицами, на которых приходится более 50 % брокерских счетов в стране.

Вместе с тем было замечено, что введённые санкции неминуемо привели к высоким темпам инфляции и девальвации национальной валюты, что прямым образом влияет на фондовый рынок. Именно данные процессы привели к массовым вложениям с целью сохранить средства от обесценения.

Экстраполяция иранского опыта развития национального рынка акций в условиях противодействия санкционному давлению при прогнозировании ситуации на фондовом рынке России будет некорректной, несмотря на схожесть ситуации. Экономика России на момент введения санкций широко интегрирована в мировую экономику, дальнейшее введение более жестких запретов и ограничений ведет к углублению продовольственного, энергетического, сырьевого кризисов во всем мире. Кроме того, государство является крупнейшим акционером на фондовом рынке России. К санкциям в отношении РФ присоединились только некоторые страны (США, ЕС и их союзники), при этом сегодня быстрыми темпами увеличивают объемы взаимных торговых операций с Россией Китай и Индия.

ЛИТЕРАТУРА

1. Sultonov, M. The Impact of International Sanctions on Russian Financial Markets / M. Sultonov. -- DOI https://doi.org/10.3390/economies8040107 // Economies -- 2020 -- T. 8 -- 1-14. URL: https://www.mdpi.com/2227-7099/8/4/107 (дата обращения: 05.02.2023).

2. Fedorova, E.A. The Analysis of Sanctions' Influence on Russian Stock Market Based

on Sanction Index Development / E.A. Fedorova, L.E. Khrustova, S.O. Musienko -- DOI http://doi.org/10.17516/1997-1370-0525 // Journal of Siberian Federal University. Humanities & Social Sciences. -- 2019. -- T. 12. -- P. 2155-2169. URL:

https://www.researchgate.net/publication/338503905 The Analysis of Sanctions' In fluence on Russian Stock Market Based on Sanction Index Development (дата обращения: 05.02.2023).

3. Biglaiser, G. The effects of economic sanctions on targeted countries' stock markets /

G. Biglaiser, D. Lektzian -- DOI http://doi.org/10.1080/03050629.2020.1765774 // International Interactions. -- 2020. -- T. 46. -- P. 525-550. URL:

https://www.researchgate.net/publication/341740042 The effects of economic sanc tions on targeted countries' stock markets (дата обращения: 05.02.2023).

4. Samadi, A.H. The cross-impact between financial markets, Covid-19 pandemic, and

economic sanctions: The case of Iran / A.H. Samadi, S. Owjimehr, Z.N. Halafi. -- DOI https://doi.org/10.1016%2Fj.jpolmod.2020.08.001 // Journal of Policy Modeling

-- 2021 -- T. 43 -- P. 34-55. URL: https://www.ncbi.nlm.nih.gov/pmc/articles/PMC7513801/# (дата обращения:

20.02.2023).

5. Ghasseminejad, S. The Impact of Financial Sanctions: The Case of Iran 2011-2016 / S. Ghasseminejad, and M.R. Jahan-Parvar -- DOI https://doi.org/10.1016/j.jpolmod.2021.03.001 // Journal of Policy Modeling -- 2021 -- T. 43 -- P. 601-621. URL: https://www.sciencedirect.com/science/article/abs/pii/S0161893821000120 (дата обращения: 20.02.2023).

6. Fattahi, S. Do oil sanctions affect the interdependence and integration of financial

markets? / S. Fattahi, M. Nafisi-Moghadam -- DOI https://doi.org/10.1016/bheliyon.2023.e13793 // Heliyon -- 2023 -- T 9. URL:

https://www.sciencedirect.com/science/article/pii/S2405844023010009 (дата

обращения: 20.02.2023).

7. Комшукова, О.В. Санкции в отношении Ирана: цели и последствия // Экономические и социальные проблемы России. -- 2016. -- № 2 -- C. 24-41. URL: https://elibrary.ru/item.asp?id=27708399 (дата обращения: 05.02.2023).

8. Савинский, А.В. Западные санкции и диверсификация: опыт Ирана // Геополитика и экогеодинамика регионов. -- 2018. -- № 3. -- C. 5-13. URL: https://cyberleninka.rU/article/n/zapadnye-sanktsii-i-diversifikatsiya-opyt-irana (дата обращения: 06.02.2023).

9. Обухова, А.Н. Фондовый рынок Ирана: возможности для иностранных портфельных инвесторов // Восточная аналитика. -- 2017. -- № 4. -- C. 64-67. URL: https://www.elibrary.ru/item.asp?id=32536965 (дата обращения: 05.02.2023).