Влияние санкционного давления на функционирование рынка акций: опыт Ирана
Древинг Светлана Робертовна
Швелидзе Алекс Малхазович
Аннотация
Перспективы развития российского фондового рынка в условиях растущей геополитической напряженности в мире сегодня рассматриваются через призму политики экономического и политического разворота на Восток.
Рынок акций, как сегмент финансового рынка, динамика его развития, структура, масштаб являются отражением развитости национальной экономики, состояния инвестиционного климата страны. В статье представлены взгляды специалистов на последствия влияния санкций на состояние рынка акций в краткосрочной, среднесрочной и долгосрочной перспективе. В рамках исследования были применены методы анализа, систематизации и обобщения результатов. В качестве объекта изучения представлен рынок акций Ирана, так как он наиболее близок по условиям функционирования к российскому и по многим показателям, характеризующим уровень развития. Сегодня рынки двух стран можно отнести к категории изолированных рынков. Введенные ограничения и санкции против России во многом схожи с санкциями против Ирана. Российская экономика продемонстрировала способность сдерживать негативные процессы, являющиеся следствием введённых санкций. В течение 2022 года инфляция составила 11,94 %, а курс национальной валюты стабилизировался на уровне 50-60 рублей за доллар США. Вместе с тем индекс Московской биржи снизился на 36%. В статье анализируется иранский сценарий роста фондового рынка в условиях кризиса, неопределенности в отношении перспектив расширения санкций, который базируется на активном участии государства, внутренних инвесторов в развитии рынка.
Экстраполяция иранского опыта развития национального рынка акций в условиях противодействия санкционному давлению при прогнозировании ситуации на фондовом рынке России будет некорректной, несмотря на схожесть ситуации. Экономика России на момент введения санкций широко интегрирована в мировую экономику, дальнейшее введение более жестких запретов и ограничений ведет к углублению продовольственного, энергетического, сырьевого кризисов во всем мире.
Ключевые слова: рынок акций; санкции; ограничения; государственное регулирование; доходность вложений; биржевые индексы; эмитенты рынок акция санкция ограничение
Dreving Svetlana Robertovna
Shvelidze Alex Malkhazovich
The impact of sanctions pressure on the functioning of the stock market: Iran's experience
Abstract. The prospects for the development of the Russian stock market in the context of growing geopolitical tensions in the world today are viewed through the prism of the policy of economic and political turn to the East.
The stock market as a segment of the financial market, the dynamics of its development, structure, scale are a reflection of the development of the national economy, the state of the investment climate of the country. The article presents the views of experts on the consequences of the impact of sanctions on the stock market in the short, medium and long term. Within the framework of the study, methods of analysis, systematization and generalization of the results were applied. The Iranian stock market is presented as an object of study, since it is the closest in terms of operating conditions to the Russian one and in many indicators characterizing the level of development. Today, the markets of the two countries can be classified as isolated markets. The imposed restrictions and sanctions against Russia are in many ways similar to the sanctions against Iran. The Russian economy has demonstrated its ability to contain the negative processes resulting from the sanctions imposed. During 2022, inflation was 11.94 %, and the exchange rate of the national currency stabilized at the level of 50-60 rubles per US dollar. At the same time, the Moscow Stock Exchange index decreased by 36 %. The article analyzes the Iranian scenario of stock market growth in a crisis, uncertainty about the prospects for the expansion of sanctions, which is based on the active participation of the state, domestic investors in the development of the market.
Extrapolation of Iranian experience in the development of the national stock market in the context of countering sanctions pressure when predicting the situation on the Russian stock market will be incorrect, despite the similarity of the situation. The Russian economy at the time of the imposition of sanctions is widely integrated into the global economy, the further introduction of tougher bans and restrictions leads to a deepening of food, energy, raw materials crises around the world.
Keywords: stock market; sanctions; restrictions; government regulation; return on investments; stock indexes; issuers
Введение
Резкое изменение геополитической ситуации и множественные санкции в отношении российских финансовых и нефинансовых организаций, физических лиц, затрагивающие ключевые секторы экономики, привели к отключению или существенному ограничению доступа к рынкам товаров, услуг, капитала, платежно-расчетной инфраструктуре недружественных государств, которые являлись основными деловыми партнерами страны. Если до начала специальной военной операции количество санкций в отношении России находилось на уровне 2695, то после февраля 2022 года было объявлено еще 11458. По данным Castellum.ai по состоянию на 24.02.2023. URL: https://www.castellum.ai/russia-sanctions-dashboard (Дата обращения: 24.02.2023).
Начиная с марта прошлого года многие аналитики финансового рынка активно стали изучать опыт Ирана в части предпринятых государством мер по развитию национального рынка акций. Научный интерес обусловлен исследованием эффективности предпринятых шагов, возможности применения инструментов и методов регулирования в условиях российского рынка акций.
Цель исследования: рассмотрение особенностей влияния санкционных ограничений на функционирование рынка акций Ирана и направлений воздействия государства в рамках повышения инвестиционной привлекательности национального рынка.
Для достижения цели исследования в работе были поставлены следующие задачи:
• обобщить результаты научных исследований российских и зарубежных ученых по оценке последствий влияния санкций на функционирование национальных финансовых рынков;
• рассмотреть на основе ретроспективных данных меры и мероприятия, реализованные Правительством Ирана в рамках стабилизации национального рынка акций в период наложения санкций;
• провести сравнительный анализ влияния санкций на рынок акций России и Ирана;
• оценить возможность применения опыта Ирана по развитию рынка ценных бумаг в условиях экономической изоляции страны.
Методы и материалы
Решение поставленных задач осуществлено с применением общенаучных и специальных методов: анализа, описания, сравнения, систематизации и классификации, экономико-математических методов, экспертной оценки.
Реализуя системный подход в исследовании, развитие национального рынка акций рассматривается через призму обеспечения экономического роста экономики в условиях усиливающейся неопределенности, вводимых международных санкций и ограничений.
Базой для теоретического исследования выступают научные труды российских и зарубежных авторов, учёных в области исследования тенденций развития рынка акций; специализированные обзоры аналитиков, экспертов, материалы обсуждений на корпоративных информационных площадках, представленные на официальный сайтах инвестиционных компаний, статистические данные, собранные различными экономическим организациями, формирующими информационную базу в предметной области.
Применение методов научного исследования обеспечило авторам возможность провести анализ результативности предпринятых мер со стороны правительств в целях нивелирования последствий санкционной политики США и западных стран на рынки акций двух стран.
Обзор литературы
Последствия влияния санкций на финансовый рынок исследуются в работах как российских, так и зарубежных ученых.
Анализируя влияние международных санкций на российские финансовые рынки, М. Султонов использовал экспоненциальную обобщённую авторегрессионную модель условной гетероскедастичности. В качестве основы выступали ежедневные логарифмические доходности обменного курса рубля и данные индекса РТС (Российская торговая система). Исследование показало, что экономические санкции имеют значительное негативное долгосрочное влияние на доходность и волатильность курса рубля и значительное позитивное долгосрочное влияние на доходность индекса РТС [1].
На основе изучения влияния санкций на российский рынок акций в период с 2014 по 2018 год Е.А. Фёдорова, Л.Е. Хрустова и С.О. Мусиенко разработали индексы для количественного выражения ограничений в общем и по блокам стран. Индексы анализировались в совокупности с изменениями значений индекса Московской биржи и курса рубля к доллару США. В работе представлены два новых индекса -- SAN0 и SAN1. SAN0 учитывает число упоминаний в СМИ таких фраз, как «санкции» и «экономические санкции». Помимо указанных слов, SAN1 также учитывает слова «ограничение», «запрет», «эмбарго», «блокирование», «барьер», «запрет на импорт». Для построения использовалась база данных Thompson Reuters.
Авторы пришли к выводу, что кумулятивный эффект санкций не является значимым при моделировании индекса Московской биржи. Вместе с тем, разработанные авторами индексы продемонстрировали высокую значимость. Было выявлено, что упоминание антироссийских санкций в иностранных СМИ влияет на российский финансовый рынок с задержкой в десять дней [2].
Г. Биглайзер и Д. Лектциан проанализировали ежемесячные данные по рынкам акций 66 стран с 1990 по 2005 год для оценки реакции рынков в первый месяц и в первые три месяца введения ограничений. В работе применена модель авторегрессии и распределённого лага. Авторы пришли к выводу, что санкции оказывают значительный негативный эффект на рынки акций, но только в случае, если государство не было до этого подвергнуто множеству ограничений. Кроме того, после определённого порога предельное влияние каждых последующих санкций снижается [3].
А.Х. Самади, С. Овджимехр и З.Н. Халафи исследовали синхронность изменений показателей на финансовых рынках Ирана, а также влияние санкций 2018 года и пандемии COVID-19. В работе была использована взаимная корреляция Вейвлета и сегментированная регрессия. Авторами выявлено, что санкции и COVID-19 не повлияли на синхронность изменений цен на нефть и акций, а также цен на нефть и валютный курс [4].
С. Гассеминежад и М.Р. Джахан-Парвар провели анализ влияния финансовых санкций на публичные компании Ирана с 2013 по 2016 год. В работе применена модель ожидаемой доходности и регрессионная модель. Результаты свидетельствуют о том, что прямые и общеотраслевые санкции образуют отрицательную доходность в краткосрочной и долгосрочной перспективе. В случае с организациями, имеющими тесные связи с государством, наблюдается больший отрицательный эффект. Компании, попавшие под ограничения, снижают леверидж и увеличивают количество денежных средств для управления возросшим риском [5].
Ш. Фаттахи и М. Нафиси-Могадам рассмотрели влияние нефтяных санкций на взаимосвязь и интегрированность финансовых рынков Ирана с июня 2013 года по май 2021 года. В исследовании применялось непрерывное вейвлетовое преобразование, множественная взаимная корреляция вейвлета и локальная множественная корреляция вейвлета.
Авторы выявили, что после президентских выборов 2016 года и введенных нефтяных санкций взаимосвязь и интегрированность финансовых рынков Ирана увеличилась в краткосрочной, среднесрочной и долгосрочной перспективе. Когда с апреля 2020 года по август 2020 года рынок акций Ирана показал очень высокую доходность во время пандемии COVID-19, краткосрочная взаимосвязь снизилась [6].
Результаты и обсуждение
Российский опыт
В 2022 году Российская Федерация столкнулась с беспрецедентными санкциями.
В связи с этим Центральный банк РФ повысил ключевую ставку до 20 % годовых, временно приостановил короткие продажи на финансовом рынке, ввёл временный запрет на исполнение сделок по продаже ценных бумаг нерезидентами, смягчил требования к организациям банковской системы, установил особые требования по операциям с иностранными валютами. Торги на фондовом рынке Московской биржи не проводились практически месяц.
Введенные ограничения на движение капитала, наряду с временной остановкой биржевых торгов, способствовали стабилизации ситуации на валютном и фондовом рынках, а также позволили не допустить неоправданного падения стоимости ценных бумаг российских эмитентов в период высокой волатильности и нервозности на рынке.
В дальнейшем торги всеми основными инструментами были поэтапно запущены. По прогнозу Банка России, с учетом проводимой денежно-кредитной политики инфляция составит 5-7 % в 2023 г. и вернется к 4 % в 2024 году. Инфляционные ожидания и потребительские настроения № 2(74) -- февраль 2023 года Информационно-аналитический комментарий. URL: https://www.cbr.ru/conection/conection/file/43786/infl exp 23-02.pdf (дата обращения: 01.03.2023).
По предложению Центрального банка РФ и Министерства финансов РФ было введено обязательное требование о продаже иностранной валюты в размере 80 % выручки. Указ Президента РФ от 28.02.2022 N 79 (ред. от 09.06.2022, с изм. от 08.08.2022) "О применении специальных экономических мер в связи с недружественными действиями Соединённых Штатов Америки и примкнувших к ним иностранных государств и международных организаций". URL: https://www.consultant.ru/document/cons doc LAW 410417/. (Дата обращения: 05.02.2023). В целях минимизации санкционных рисков в 2022 году публичным компаниям была предоставлена возможность ограничивать объем публикуемой отчетности.