Материал: Венчурное финансирование

июня в Государственной Думе состоялось второе заседание Экспертного совета по разработке проекта Федерального закона «О венчурной деятельности». Инициаторами проекта выступают депутаты фракции «СПРАВЕДЛИВАЯ РОССИЯ» в Госдуме, член Комитета ГД по экономической политике и предпринимательству Кира Лукьянова и член Комитета по информационной политике, информационным технологиям и связи Илья Пономарев. В работе группы приняли участие Агамирзян (генеральный директор ОАО «Российская венчурная компания»), Сергей Жуков (генеральный директор ЗАО «Центр передачи технологий»), Андрей Морозов (управляющий директор фонда «ВТБ-венчурный»), Иван Родионов (ВШЭ, профессор кафедры экономики и финансов), представители «РОСНАНО», «Роснанотех», профильных министерств, представители бизнес-сообщества.

В ходе работы Экспертного совета была выработана общая концепция проекта Федерального закона «О венчурной деятельности».

Закон «О венчурной деятельности», а также развивающие его поправки в ряд действующих законодательных актов призваны решить три основополагающие задачи:

ввести в гражданское и корпоративное право новую организационно-правовую форму юридического лица, в наибольшей степени подходящую для формирования фондов прямых (венчурных) инвестиций (private equity fund), которая в основных чертах аналогична форме limited partnership, известной английскому праву;

ввести определение нового вида деятельности - венчурной деятельности - и отграничить его от иных сходных по содержанию видов деятельности, существующих на инвестиционном рынке, очертить круг субъектов, занимающихся венчурным финансированием, а также установить требования к осуществлению такой деятельности. Для этого в законе определяются виды допустимых сделок и ограничения для венчурных вложений, обязанности по раскрытию информации и отчетности, а также система надзора за деятельностью венчурных компаний (фондов);

для каждой из групп институциональных инвесторов (пенсионных фондов, страховых компаний, кредитных организаций, инвестиционных фондов и др.) установить право вложения средств в венчурные фонды и определить максимально допустимые доли таких инвестиций, а также предусмотреть специальные механизмы государственной и иной поддержки компаний, осуществляющих венчурную деятельность, включая меры налоговой, финансовой, бюджетной и инфраструктурной поддержки.

.3 Источники формирования и направления инвестирования венчурного капитала

В США для финансирования инноваций был создан особый вид бизнеса - венчурное инвестирование. Инвестируемый капитал называют венчурным, и он представляет собой вложение средств не только крупных компаний, но и банков, государства, страховых, пенсионных и других фондов в сферы с повышенной степенью риска, в новый или расширяющийся или претерпевающий резкие изменения бизнес.

Название «венчурный» происходит от английского «adventure» -- рискованное предприятие, начинание. Сам термин «рискованный» подразумевает, что во взаимоотношениях новатора и инвестора присутствует игра, риск. Венчурных инвесторов называют еще агрессивными инвесторами. Венчурное инвестирование позволяет согласовать интересы новаторов и инвесторов. Венчурный капитал - источник финансирования малых и средних частных (или приватизированных) предприятий, которое осуществляется в форме инвестиций в акционерный капитал в обмен на долю или пакет акций, без предоставления какого-либо залога.

Начало венчурного бизнеса связывают с именами Артура Рока, Франклина Джонсона, Тома Перкинса, семьи Дрепер. Первый зарегистрированный венчурный фонд (1961 г., Артур Рок) состоял из 5 млн. долл., из которых было размещено только 3 млн. долл.

Таблица 1.1 Источники и особенности деятельности венчурного капитала

Расцвет венчурного инвестирования пришелся на конец прошлого века и был связан с взрывным ростом высокотехнологических индустрий. Потом Интернет-пузырь в США лопнул и венчурные инвестиции упали в несколько раз.

Венчурные инвесторы создают портфели инновационных проектов для диверсификации рисков. Для венчурного инвестирования используют несколько источников (табл. 1.1).

Большая часть венчурного финансирования поступает за счет фондов венчурного капитала. В США более 600 таких фондов и на них приходится около 75% венчурного капитала. В Европе действует более чем 350 венчурных фондов, информацию о которых размещает на своем сайте Европейская Ассоциация венчурного капитала. В России декларируется присутствие более 40 венчурных фондов с суммарными активами около 4 млрд. долл.

Венчурное инвестирование приводит к поразительным результатам. Китай сконцентрировал громадные резервы денежных инвестиций и дешевой рабочей силы, которые конкурируют с американскими производителями во всем. В результате 25% американского рынка товаров широкого потребления - китайские товары. Венчурное инвестирование помогает модернизировать экономику целых стран и работу отдельной компании.

При оценке места и роли венчурного бизнеса в экономике на передний план выходит влияние особенностей современного этапа научно-технического прогресса, значение которого как фактора экономического роста и обеспечения конкурентоспособности национальных экономик на мировых рынках резко возросло в условиях глобализации.

Мировая экономика в последние десятилетия приобрела качественно новые черты в связи с ее переходом на ресурсосберегающий тип развития вследствие резкого роста цен на энергетические товары и сырье в период 1970-1980-х годов. Это во многом предопределило наступление нового этапа научно-технического прогресса, который характеризовался поиском принципиально новых продуктов и технологических решений, требующих гораздо меньших расходов материалов и энергии на производство продукции. Довольно быстро произошла трансформация ресурсосберегающего в инновационный тип развития экономики, когда в 90-е годы были созданы и получили широкое распространение инновации в форме компьютерной техники и техники связи, информационных технологий, которые стали влиятельными факторами экономического роста, и в начале XXI века приобрели принципиально новое значение в экономическом развитии.

Создание и быстрое коммерческое освоение новых продуктов и технологий выступает в наше время ключевым условием устойчивого экономического роста и успешного хозяйствования, как для отдельных корпораций, так и для ведущих стран мира. Указанные явления органично связаны с процессами глобализации в мировой экономике. Вместе с другими процессами глобализации, резкое возрастание масштабов международного научно-технического сотрудничества привело в начале XXI в. к тому, что создание и использование знаний, новых продуктов, услуг и технологий приобрело глобальный характер.

Тесное взаимодействие разных групп стран, порождаемое глобализацией, происходит в обстановке мировой конкуренции, которая приобретает новое качество и предъявляет участникам мировых хозяйственных связей новые и более сложные требования. Глобализация не отменяет соперничества между участниками мировой экономики, а поднимает его на более высокий уровень.

В конце XX - начале XXI вв. возникли важные изменения в характере конкуренции как на национальных, так и на мировых рынках. Достижения в компьютерной технике, информатике и средствах связи создали условия для перехода на инновационный тип экономического роста, который характерен для многих стран в наше время. Его содержание определяется распространением наукоемких изделий и технологий, основанных на повсеместном использовании информационных технологий, компьютерной техники, передовых систем связи и передачи данных, передовых и программных методов управления производственными процессами и коммерческими операциями в глобальных масштабах, обеспечением экономии ресурсов и соблюдением экологических требований как заданных условий бизнеса.

Уровень конкурентоспособности на мировом рынке во все большей степени определяется не только качеством продукции, но и способностью фирмы предложить потребителям новые товары или услуги с неизвестными прежде свойствами. Лидерство в этом процессе обеспечивает крупные преимущества компаниям и странам, что и побуждает их постоянно к стремлению опередить соперников. Это делает ставку на создание и освоение инноваций приоритетной в стратегии не только отдельных компаний, но и стран современного мира. Все более значительная роль в процессе создания и освоения инноваций стала принадлежать венчурному бизнесу в силу особенностей его организации.

Большое значение для возникновения и развития венчурного бизнеса имеют принципы организации современных научных исследований и разработок. В развитых странах сложилось разграничение по направленности и источникам финансирования НИОКР. В США федеральное правительство занимается финансированием и поддержкой фундаментальных исследований и той части прикладных исследований, которые сопряжены с выполнением важнейших функций, осуществляемых государством (военные приготовления, космос, здравоохранение и др.). Частный сектор, в основном в лице крупных корпораций, финансирует и проводит главным образом прикладные исследования, результаты которых реализуются в виде повышения качества выпускаемой продукции, в создании новой продукции и новых технологий. На долю частного сектора в США в последние два десятилетия устойчиво приходится более 70% финансирования всех затрат на НИОКР.

В условиях острого соперничества на внутреннем и мировых рынках корпорации нацеливают работу своих научно-исследовательских подразделений на повышение конкурентоспособности своей продукции и совершенствование технологии. Однако быстро меняющиеся экономические условия, приводят к тому, что концентрация крупных материальных, финансовых и кадровых ресурсов на намеченных направлениях исследований и разработок уже не являются решающим фактором для сохранения конкурентных преимуществ корпораций. Крупный бизнес отдает себе отчет в том, что новые идеи и изобретения постоянно генерируются также за пределами частных исследовательских центров и лабораторий. Стремление вовремя заметить новаторские идеи и разработки и опередить в этом конкурентов побуждают корпорации внимательно следить за ситуацией в сфере НИОКР и активно участвовать в получении перспективных результатов. Поскольку масштабные идеи, определяющие новые, перспективные направления научно-технического прогресса, появляются главным образом в сфере фундаментальных исследований, это побуждает частные корпорации оказывать им довольно основательную поддержку через регулярное финансирование университетов, через систему грантов, а также по другим каналам.

Одновременно с этим большое число новаторских идей и разработок генерирует широкий круг исследователей, инженеров и изобретателей, работающих в одиночку или небольшими группами. В значительной степени возможность получения этими разработчиками важных для экономики результатов обеспечивает сам прогресс науки и техники, который приводит к диверсификации исследовательской и изобретательской деятельности и часто существенно снижает размеры необходимых затрат для получения первых результатов, позволяющих судить о перспективах данной разработки.

Отмеченные обстоятельства предопределили условия и возможности развития венчурного бизнеса. Феномен формирования и быстрого прогресса мелкого исследовательского бизнеса, небольших высокотехнологичных или исследовательских фирм, специализированных мелких внедренческих фирм, объясняется значительными преимуществами, которыми обладают такие фирмы, создаваемые на основе венчурного капитала для доведения разработок до конечного продукта, промышленного освоения и коммерческой реализации нововведений. Для них характерны высокая мобильность и гибкость, готовность и способность к быстрым изменениям при относительно низкой капиталоемкости. Часто такие небольшие фирмы организуются для реализации не только собственных проектов малых творческих групп разработчиков или специалистов, индивидуально выступающих со своими идеями и изобретениями, но и побочных или второстепенных результатов программно-целевых НИОКР, для обслуживания потребностей научных центров и лабораторий корпораций.

Одним из факторов развития венчурного бизнеса является широко практикуемая кооперация крупных корпораций в проведении исследований и разработок с большим количеством во многом зависимых от них мелких творческих фирм, которая существенно повышает эффективность результатов. При этом крупные корпорации, оказывая финансовую и организационную поддержку малым фирмам, берут на себя работу по проверке новейших разработок силами своих специалистов и оценке перспектив коммерческой реализации результатов, поскольку эти задачи не под силу малым фирмам.

В такой кооперации заинтересованы обе стороны. Мелкие исследовательские группы или индивидуальные разработчики, получив первые обнадеживающие результаты, как правило, без посторонней финансовой и организационной поддержки не могут довести работу до завершения и выйти на рынок с новым продуктом. Поэтому перед ними неизбежно встает проблема сотрудничества с крупным бизнесом. В свою очередь, крупные корпорации используют в этом сотрудничестве возможность быстрого и относительно дешевого получения результатов перспективных разработок, требующих, как правило, лишь небольшой доводки. При этом крупные корпорации освобождаются от риска, связанного с проведением аналогичных разработок своими силами и получают возможность выбора готовых идей и разработок.

Взаимодействие крупных корпораций с малыми фирмами в области исследований и разработок, в ходе которого финансовый и экономический потенциал первых и творческий потенциал вторых дополняют друг друга, создает условия для оптимизации всего цикла разработок от идеи до рынка, то есть от начала исследований до массового выпуска широкого набора модификаций нового продукта.

Успешное сотрудничество крупных корпораций с малыми венчурными фирмами постепенно переросло в самостоятельный бизнес. Возникшая в 1950-е годы практика эпизодического финансирования работ по доводке перпективных идей и разработок к середине 1980-х годов трансформировалась в систему комплексного венчурного бизнеса, занимающего важное место в экономике развитых стран.

В частности, в США за этот период отдельные очаги инновационно активных фирм постепенно стали все в более полной мере включаться в систему венчурного бизнеса, ориентированного на разработку и реализацию перспективных инновационных товаров и передовых технологий, которая сочетает в себе современные эффективные способы мобилизации финансовых ресурсов и управленческие механизмы с потенциалом высоких технологий и энергией инновационного предпринимательства.

Чрезвычайно важным фактором формирования и развития венчурного бизнеса является то обстоятельство, что в современной экономике для получения необходимого коммерческого эффекта от нововведений требуются крупные рынки, способные поглощать эти нововведения и обеспечивать прибыльную реализацию проекта в условиях быстрого обновления товаров и технологий. Ориентация на такие рынки служит главным фактором формирования и поддержания конкурентоспособности производимых товаров и услуг. Наиболее крупным по современным меркам рынком обладают США. В Европе он формировался в течение последних десятилетий путем региональной интеграции. Такие страны, как Япония, Южная Корея, Тайвань и другие, не имевшие достаточно емкого внутреннего рынка, сделали ставку на мировые рынки.

Требование вывода новых продуктов и технологий на крупный рынок для обеспечения окупаемости затрат на их создание и получения высокой прибыли предопределяет необходимость существования специального бизнеса, способного обеспечить исследовательским и изобретательским структурам выполнение этой задачи, то есть венчурного бизнеса.