Валютная интеграция на основе механизма параллельных валют
М.В. Жариков, Финансовый университет
Аннотация
Актуальность темы статьи объясняется тем, что проблема задолженности во многих странах мира остается нерешенной, продолжается накопление долгов и необходимы способы восстановления конкурентоспособности экономик после кризисов мировой экономики. Поэтому интерес для специалистов представляет оценка возможности перехода к использованию параллельных валют в условиях валютно-финансовой интеграции.
Предмет исследования -- инструменты деноминации долговых ценных бумаг в валютных единицах, подконтрольных национальному правительству и центральному банку. Цель работы - разработка подходов к реализации параллельного обращения единой валюты и денежной единицы, которую можно девальвировать для решения проблемы долга. Практическая значимость статьи заключается в рассмотрении европейского опыта решения проблем обращения единой валюты в процессе евразийской валютно-финансовой интеграции. Для экономической теории результаты и основные выводы статьи важны для создания концепции ренационализации кредитно-денежной политики и системы денежного обращения в ЕАЭС.
Результатом исследования стало предложение режима обращения параллельных валют, который позволяет государству - члену валютного соглашения сохранять позиции в валютном союзе и реанимировать часть функций денежно-кредитной политики, утрачиваемых вследствие создания и функционирования единого центрального банка и единой валюты. В статье обоснован подход к применению опыта валютной интеграции зоны евро в рамках ЕАЭС. Предложена оптимизационная модель валютной интеграции в ЕАЭС.
Ключевые слова: валюта; конкуренция валют; параллельные валюты; итальянские Mini-Bots; денежные суррогаты; токены; зона евро; валютная интеграция; ЕАЭС; оптимизационная модель
Abstract
Currency Integration Based on the Parallel Currency Mechanism
M.V. Zharikov, Financial University
The relevance of the article is explained by the fact that the problem of debt in many countries of the world remains unresolved, debt accumulation continues, and ways to restore the competitiveness of economies after global economic crises are needed. Therefore, experts are interested in evaluating the possibility of switching to the use of parallel currencies in the context of monetary and financial integration.
The subject of the research is instruments for the denomination of debt securities in currency units controlled by the national government and the Central Bank
The purpose of this work is to develop approaches to implementing parallel circulation of the single currency and a monetary unit that can be devalued to solve the debt problem. The practical significance of the article lies in considering the European experience of solving the problems of circulation of the single currency in the process of Eurasian monetary and financial integration. For economic theory, the results and main conclusions of the article are important for creating the concept of rationalization of monetary policy and the monetary circulation system in the EAEU. The study resulted in the proposal of a parallel currency regime that allows a member state of a currency agreement to maintain its position in the currency union and reanimate some of the monetary policy functions that are lost due to the creation and operation of a single Central Bank and a single currency. The article substantiates the approach to applying the experience of currency integration of the Euro area within the EAEU. An optimization model of currency integration in the EAEU is proposed.
Keywords: currency; currency competition; parallel currencies; Italian Miniboots; monetary surrogates; tokens; Euro area; currency integration; EAEU; optimization model
Теоретические основы режима параллельных валют
Проведение сбалансированной денежно-кредитной политики является залогом обеспечения суверенитета государства, поскольку имеет целью обеспечение стабильного экономического роста, равновесия платежного баланса, полной занятости населения, поддержания годовой инфляции на заданном уровне. Одним из путей решения данной проблемы является валютная интеграция межгосударственных валютно-кредитных и финансовых организаций, предполагающая передачу денежного суверенитета страны наднациональному органу кредитно-денежного регулирования. Основная цель этого органа -- обеспечение стабильности общей валюты, цен, конвергенции стран -- членов валютного союза по таким макроэкономическим показателям, как темп прироста ВВП, текущее сальдо платежного баланса, уровень государственного долга и т.д. Европейский центральный банк (далее -- ЕЦБ), выполняющий функцию центрального банка зоны евро, решил задачу достижения стабильности цен, уровня инфляции, беспрепятственного обращения единой валюты в ЕС, однако создал ряд проблем в государствах -- членах зоны евро: выросли долги, имеется дисбаланс во внешней торговле и т.д. Поэтому в отдельных странах -- членах европейского валютного соглашения, заключенного 5 августа 1966 г., начинают формироваться адаптационные механизмы, одним из которых становится установление режима параллельных валют, противоположный порядку функционирования единой валюты в рамках группы стран [1], предполагающий введение фиксированного курса национальных денежных единиц государств -- членов интеграционного блока, ограничивая тем самым возможности использования традиционных инструментов денежно-кредитного регулирования в случае возникновения фундаментально значимых макроэкономических проблем, например дефолта [2]. Государство, которое проводит независимую макроэкономическую политику и не имеет возможности погашения задолженности перед внешними кредиторами, может объявить мораторий на выплаты за рубеж на некоторый срок, девальвировать национальную валюту в целях восстановления утраченной конкурентоспособности, обеспечения экономического роста и стимулирования экспорта [3].
В этом случае режим параллельных валют означает функционирование национальной валюты государства -- члена интеграционного блока одновременно с единой валютой страны. Поскольку в рамках валютного союза государство не может самостоятельно объявить о дефолте и находиться в условиях валютных ограничений, существование валютных ограничений ведет к возникновению новых валют и валютных единиц [4].
В зоне евро в течение длительного периода времени действуют существенные ограничения в отношении кредитов, финансов и валюты, создавая предпосылки для появления параллельных валют, предусматривающие:
1) запрет ЕЦБ осуществлять комплекс макроэкономических мер по программе внешнего спасения (bail-out);
2) невозможность традиционной эмиссии государственных облигаций в единой валюте;
3) недопустимость создания в зоне евро дополнительных фондов долгового финансирования, кроме фактически действующих с согласия всех государств -- членов валютного соглашения;
4) невозможность регулирования и корректировки учетных ставок кредитования центральным банком при определенных условиях макроэкономической среды на национальном уровне в отношении коммерческих банков;
5) неприемлемость для государств -- членов валютного соглашения односторонней девальвации единой валюты и объявления дефолта по государственному долгу.
Долговременное действие вышеперечисленных ограничений создало условия для появления новых валют, использование которых обеспечивает возможность мобилизации фондов для различных целей, включая финансирование государственного долга. Начиная с 2008 г. вследствие мирового финансового кризиса и дефицита ликвидности возникли крипто- и квазивалюты -- денежные суррогаты, выведенные из-под контроля центральных банков и функционирующие в виртуальном пространстве как электронные деньги. И возникла идея создания денежных единиц, подконтрольных государству и его органам денежнокредитного регулирования. Эти денежные единицы были определены как параллельные валюты, т.е. денежные единицы, находящиеся в обращении одновременно с законным средством платежа и признаваемые законными средствами платежа в одностороннем порядке без согласования с государствами -- членами валютного соглашения [5].
Коллективная валюта по характеру и экономической сущности оторвана от конкретной страны, поэтому ее важнейшей особенностью является виртуализация. В отличие от нее параллельная валюта требует возобновления привязки денег к национальной экономике и политике и отказа от виртуализации.
Виртуализация стала существенной проблемой для функционирования единой валюты евро прежде всего потому, что эта денежная единица оторвана от национальной валютной системы [2-4, 6-8] До введения евро в обращение страны ЕС могли рассчитываться по внутрирегиональным торговым и платежным обязательствам в коллективной валюте экю (от англ. European Currency Unit), которая представляла собой искусственное платежное средство, которое существовало в виде компьютерной, электронной записи. Единственная страна ЕС, которая осуществила эмиссию экю, -- Люксембург, государство, у которого до того момента не было собственной национальной валюты и на территории которого действовали бельгийские франки на основании договора об экономическом союзе Бельгии, Нидерландов и Люксембурга (БЕНИЛЮКС). Искусственный характер валюте евро придает содержание ст. 63 и 64 валютного договора, согласно которому Европейская комиссия имеет право по согласованию с ЕЦБ ограничивать и запрещать использование евро во внешнеэкономических операциях. На этом основании немецкие экономисты утверждают, что и евро является аналогичной коллективной экю, т.е. искусственной валютой, условно называемой экю-2..
В связи с этим введение параллельной валюты означает возврат к традиционным механизмам денежного обращения, девиртуализацию и ренационализацию. В зоне евро основная проблема заключается в денежно-кредитной политике, которую проводит ЕЦБ. Данная проблема характеризуется в западной экономической литературе как one size fits none, означая, что одна и та же политика неприменима для всех стран зоны евро при ее одновременном осуществлении вследствие того, что ЕЦБ устанавливает единую ставку рефинансирования для всех стран зоны евро, которая для одних стран является слишком высокой, а для других -- слишком низкой, из-за чего в этих государствах возникали существенные диспропорции в торговом и платежном балансе, а также в перемещении капитала, становясь причинами углубления и распространения долгового кризиса в зоне евро. Специалисты в области валютной интеграции видят выход из сложившейся ситуации в принятии политики ренационализации денежно-кредитной политики. Предпосылки этой политики видятся в том, что формирующееся на основе валютной и финансовой интеграции супергосударство в Европе по своему устройству должно обладать признаками, выходящими за рамки национального государства и при этом не иметь признаков федеративного государства В зарубежной экономической литературе такое государственное устройство получило название от немецкого словосочетания Ausnahmefoderalismus и называется «исключительным федерализмом» или «федерализмом, предполагающим уступки и исключения для отдельных стран-членов»..
Ренационализация кредитно-денежной политики в зоне евро заключается в том, что суверенитет отдельного государства заканчивается там, где проходит граница его способности обслуживать свой долг, т.е. страна зоны евро, находящаяся в условиях технического дефолта, не может проводить независимую экономическую политику и преследовать собственные национальные цели. Поэтому контроль за исполнением программ кредитного сжатия, сокращения государственных расходов и долгового бремени должен быть возложен на национальные парламенты государств-членов. Для этого необходимы введение национально-государственных гарантий и отмена коллективных, солидарных фондов преодоления кризисов, таких как Европейский стабилизационный механизм (далее -- ЕСМ) и Европейский фонд финансовой стабильности (далее -- ЕФФС), т.е. инструменты национальных финансово-экономических и валютных политик должны оставаться в руках руководства независимых, суверенных государств, выпускающих национальные облигации для погашения долгов.
По мнению экономистов стабильных стран зоны евро с устойчивыми темпами развития, таких как Германия и Австрия, вышеприведенные тенденции не позволяют делать вывод о полноценном валютном союзе в Европе. В настоящее время вводится ряд категорий, которые характеризуют этот союз, например как объединение государств по признаку одинаковых наличных денег, ассигнационный или банкнотный союз, поскольку из всех критериев конвергенции одинаковыми остаются только банкноты и монеты по номинальной стоимости денег, в то время как жироденьги Жиро (от итал. giro -- оборот, обращение) -- письменное поручение банку со стороны клиента о необходимости перечисления определенной суммы денег со счета этого клиента на счет третьего лица, которому клиент желает передать деньги. (от нем. Giralgeld) имеют различную стоимость по странам зоны евро [6]. Так, банковский счет в евро в Германии существенным образом отличается от банковского счета в евро в Италии по реальной стоимости денег. На этом основании экономисты делают вывод, что в Европе не существует ни валютного, ни банковского союза. Для завершения создания валютного союза необходимо обобществление жироденег с целью обеспечения доверия к единой валюте.
Жироденьги в зоне евро обращаются на основе сальдо, которое образуется в системе TARGET TARGET (от англ. Trans-European Real-time Gross-Settlement Express Transfer System) -- трансъевропейская система валовых расчетов и денежных переводов в режиме реального времени, представляющая собой электронную региональную межбанковскую систему расчетов стран зоны евро и ЕС, созданную как аналог системы SWIFT -- международной электронной системы расчетов. Впервые система TARGET заработала в 1996 г. Затем ввиду устаревания и необходимости учета новых тенденций в сфере высоких технологий, скорости передачи данных, режима хранения конфиденциальной банковской информации она уступила место системе TARGET2 в ноябре 2007 г.. Это сальдо создается тогда, когда один коммерческий банк не может предоставить требуемую сумму денег по механизму межбанковского кредита. В этой ситуации банк обязан привлекать резервы в страну, где возникло соответствующее денежное требование. Резервные средства этого банка поступают из центрального банка страны, где он находится, и эти средства, если речь идет об Италии, перемещаются из центрального банка Италии в центральный банк Германии. В результате складывается баланс в системе межбанковского кредитования [12].
После введения евро в обращение колебания валютных курсов, по мнению экономистов, должны исчезнуть. Однако в настоящее время доказывается обратное, а именно: отток жироденег сопровождается теперь финансированием сальдо за счет резервных средств центрального банка, поскольку средства межбанковского кредита коммерческим банкам недоступны по причине того, что немецкие банки перестают кредитовать итальянские банки ввиду потери к ним доверия и роста риска неплатежа.