Автореферат: Управление инвестиционной деятельностью предприятия с позиций стоимостного подхода

Коэффициент эластичности стоимости по выручке показывает, что увеличение выручки от продаж при прочих равных условиях приводит к увеличению стоимости компании, причем зависимость нелинейная, т.е. чем ниже рентабельность продаж, тем сильнее в процентном отношении влияние выручки на изменение стоимости компании. Процентное изменение стоимости компании при изменении выручки не зависит от скорости изменения свободного денежного потока g.

Эластичность стоимости по прибыли показывает, что:

- увеличение прибыли приводит к пропорциональному увеличению стоимости предприятия;

- процентное изменение стоимости предприятия при изменении выручки не зависит от скорости роста свободного денежного потока g.

Эластичность стоимости по постоянной скорости роста денежного потока определяется следующим образом:

Из этого следует, что: увеличение постоянной скорости роста денежного потока при прочих равных условиях приводит к увеличению стоимости предприятия; чем меньше разница между скоростью роста свободного денежного потока g и затратами на капитал r, тем больше влияние процентного изменения скорости роста на оценку стоимости предприятия.

Эластичность стоимости предприятия по дополнительным инвестициям сверх амортизационных отчислений показывает, что уменьшение дополнительных инвестиций для поддержания заданного уровня (или роста) свободной денежного потока приводит к увеличению стоимости предприятия.

В результате расчетов установлено, что при осуществлении дополнительных инвестиционных затрат эластичность стоимости предприятия не зависит от ставки налога на прибыль.

Опираясь на полученные результаты, были разработаны критерии определения приоритетных направлений инвестирования. Учитывая закономерности влияния выделенных факторов на эффективность инвестиционной деятельности, при определении приоритетных направлений инвестирования целесообразно руководствоваться значениями коэффициентов эластичности стоимости предприятия по объему дополнительных инвестиций и по средневзвешенной стоимости капитала предприятия, согласно матрице инвестиционных решений табл. 1.

Таблица 1

Матрица инвестиционных решений

* знаком «?» отмечены ситуации, когда определить изменение экономического потенциала предприятия в результате реализации инвестиционного решения невозможно, поскольку факторы, влияющие на эффективность инвестиционной деятельности, действуют разнонаправлено.

В матрице в зависимости от значений коэффициентов эластичности и их комбинации определены направления изменения стоимости предприятия в случае реализации конкретного инвестиционного решения.

Если реализация инвестиционного решения обеспечивает рост стоимости предприятия, то такое направление инвестиционной деятельности следует считать приоритетным. В противном случае реализация инвестиционного решения приведет к разрушению экономического потенциала предприятия.

В случае, если несколько альтернативных направлений обеспечивают рост стоимости предприятия, целесообразно рассмотреть соотношение разницы в дополнительных инвестициях и разницы в приросте стоимости по каждому из этих направлений. Если это соотношение больше 1, то направление, требующее больших вложений, нецелесообразно, в противном случае - оно позволит существенно укрепить рыночные позиции предприятия и обеспечить высокую эффективность инвестиций.

В процессе апробации предложенного подхода были определены коэффициенты эластичности на данных ОАО «Кровля» - промышленного предприятия Республики Башкортостан. Результаты расчета коэффициентов эластичности стоимости по различным факторам, представленные в табл. 2, свидетельствуют, что выбранное направление инвестиционной деятельности предприятия является неэффективным, поскольку способствует разрушению созданной ранее стоимости. Так, за 2008 год произошла снижение рыночной стоимости предприятия на 2,8%, что определяет снижение эффективности управления инвестиционной деятельностью на ОАО «Кровля».

Таблица 2

Оценка влияния факторов повышения эффективности инвестиционной деятельности на изменение стоимости ОАО «Кровля» (при нулевых дополнительных инвестициях)

В рамках существующего направления деятельности повысить эффективность инвестиционной деятельности, учитывая влияние выделенных факторов, возможно за счет реализации следующих мероприятий:

- формирование механизма выявления приоритетных направлений промышленного развития и перспективных зон хозяйствования. Такой механизм будет включать формирование предложений по приоритетам долгосрочной, среднесрочной и краткосрочной инвестиционной политики ОАО «Кровля» с учетом перспектив рентабельности зон хозяйствования, их технологической связанности и ресурсного потенциала (направление №1);

- поиск и внедрение новых наукоемких технологий, выполнения маркетинговых исследований, разработке бизнес-планов поиска и привлечения потенциальных инвесторов (направление №2);

- разработка специальных мер по созданию товаропроводящих сетей на внешние по отношению к ОАО «Кровля» рынки товаров и услуг (направление №3).

Кроме того, в качестве альтернативных вариантов целесообразно рассмотреть, во-первых, изменение вида хозяйственной деятельности предприятия со строительства, на производство кровельных материалов с последующей их реализацией (направление №4), во-вторых, в связи с сокращением объемов строительства перепрофилирование производства на изготовление строительных материалов производственного назначения (направление №5).

Анализ выделенных вариантов на основе предложенной матрицы инвестиционных решений позволяет говорить о целесообразности формирования товаропроводящих сетей на основе создания логистического центра и перепрофилировании производства на изготовление строительных материалов производственного назначения как наиболее привлекательных направлений инвестиционной деятельности (табл. 3).

Таблица 3

Матрица инвестиционных решений ОАО «Кровля»

Дополнительный анализ затрат и изменения стоимости предприятия показывает, что на создание логистического центра и развитие товаропроводящих сетей требуется на 14,3% меньше дополнительных инвестиций, вместе с тем рост стоимости в этом случае будет лишь на 3,6% ниже, чем в случае перепрофилирования производства, т.е. соотношение между приростом затрат и проростом стоимости компании больше 1. Учитывая это, представляется целесообразным в целях повышения эффективности инвестиционной деятельности создание логистического центра и развитие товаропроводящих сетей ОАО «Кровля».

Следует отметить, что сравнительный анализ принятия инвестиционных решений только на основе оценки эффективности инвестиционных проектов и на основе разработанной модели показывает, что в первом случае экономический потенциал компании увеличился бы в 1,38 раза, а при принятии инвестиционного решения по разработанной методике приращение экономического потенциала ОАО «Кровля» составляет 2,71 раза.

Таким образом, апробация предложенной модели принятия инвестиционных решений свидетельствует о возможности применения построенной модели на практике, поскольку качество принимаемых решений значительно увеличивается и обеспечивается достижение стратегических целей развития компании.

Предложенная методика анализа инвестиционных решений на основе оценки эластичности стоимости предприятия представляет собой инструмент повышения эффективности инвестиционной деятельности предприятия путем гибкого моделирования ситуаций и выбора наиболее приемлемого варианта реализации инвестиционного проекта.

Выводы

Научные выводы по результатам исследований приведены в тексте диссертационной работы, основные из них следующие.

1. Систематизированы принципы управления инвестиционной деятельностью, реализация которых способствует достижению основной цели инвестирования - максимизации эффективности использования инвестированного капитала. При этом следует отметить, что в условиях развивающихся экономических отношений недостаточно только определить рентабельность вложенного капитала, поскольку динамизм инвестиционного рынка формирует потребность учета различного рода факторов (временной неравно ценности денег, инфляционных ожиданий и др.). В этой связи все большее значение приобретает не оценка эффективности отдельного инвестиционного проекта, а его влияние на изменение экономического потенциала инвестора.

2. Оценка эффективности инвестиционной деятельности в Российской Федерации позволила определить факторы и условия повышения инвестиционной активности предприятий, раскрывающие механизм мобилизации необходимого объема ресурсов.

3. Обоснована целесообразность использования стоимостного подхода к управлению инвестиционными проектами, отражающего цели и задачи стратегического управления со стороны собственников и инвесторов.

4. Предложен механизм управления инвестициями строительных предприятий, заключающийся в моделировании инвестиционных потоков, основанный на выявлении факторов и условий максимизации стоимости предприятия.

5. На основе синтеза инструментов инвестиционного менеджмента и концепции управления стоимостью разработана модель оценки эластичности стоимости предприятия от параметров инвестиционной деятельности, раскрывающая взаимосвязь и взаимовлияние инвестиционной деятельности на стоимость предприятия.

6. Оценка эластичности стоимости предприятия от размера инвестиций позволила определить влияние величины немонетарных активов на стоимость предприятия и выявить возможности повышения эффективности инвестиционной деятельности на предприятии.

7. Определены приоритетные направления инвестиционной деятельности предприятия, заключающиеся в изменении технических условий производства, возрастании масштабов и значимости инвестиций для роста стоимости предприятия и позволяющие повысить эффективность принимаемых управленческих решений инвестиционного характера.

В предложенной диссертантом модели предусмотрены возможности ее трансформации с учетом внешних условий ее применения, различных форм и видов предприятия, а также целей и задач инвестиционной деятельности предприятия.

ПЕРЕЧЕНЬ ПУБЛИКАЦИЙ ПО ТЕМЕ ДИССЕРТАЦИИ

1. Карамышева А.Р. Управление инвестициями предприятия с целью повышения его рыночной стоимости / А.Р. Карамышева // Инновации и инвестиции. - 2009. - №2 - 0,63 п.л. (издание рекомендовано ВАК РФ).

2. Карамышева А.Р. Инвестиции и их роль в развитии экономики / А.Р. Карамышева // Транспортное дело России. - 2009. - №5(66) - 0,5 п.л. (издание рекомендовано ВАК РФ).

3. Карамышева А.Р. Управление инвестиционными проектами предприятия на основе стоимостного подхода / А.Р. Карамышева // Инновации и инвестиции. - 2008. - №3 - 0,5 п.л. (издание рекомендовано ВАК РФ).

4. Карамышева А.Р. Моделирование уровня инвестиционной активности промышленного предприятия с целью повышения его стоимости // Проблемы и перспективы развития инновационно-инвестиционной сферы в России: Сборник научных трудов / под общей ред. Валинуровой Л.С., Казаковой О.Б., Пушкаревой В.М. - Уфа: РИО БАГСУ, 2007. - 0,25 п.л.