- изменение ставки учетного процента или официальной учетной ставки центрального банка (учетная, или дисконтная, политика);
- изменение норм обязательных резервов;
- операции на открытом рынке, т. е. операции по купле-продаже векселей, государственных облигаций и других ценных бумаг;
- регламентация экономических нормативов для банков (соотношение между кассовыми резервами и депозитами, ликвидными активами и депозитами, собственным капиталом и заемным, капиталом и активами, суммой кредита одному заемщику и капиталом или активами и др. ).
Указанные методы денежно-кредитного регулирования можно назвать общими в том смысле, что они влияют на операции всех коммерческих банков, на рынок ссудных капиталов в целом.
Могут применяться также выборочные (селективные) методы, направленные на регулирование отдельных форм кредита (например потребительского) или кредитования различных отраслей (жилищного строительства, экспортной торговли). К выборочным методам относятся:
- прямое ограничение размеров банковских кредитов для отдельных банков или ссуд (так называемые кредитные потолки);
- регламентация условий выдачи конкретных видов, в частности, установление маржи, т. е. разницы между суммой обеспечения и размером выданной ссуды; ставками по депозитам и ставкам по кредитам и др.
Ведущим методом регулирования является учетная политика. Повышая или понижая официальную учетную ставку, Центральный Банк оказывает воздействие на возможности коммерческих банков и их клиентов в получении кредита, что в свою очередь влияет на экономический рост, денежную массу, уровень рыночного процента. Изменение учетной ставки центрального банка, вызывая соответствующее изменение рыночного процента, отражается на состоянии платежного баланса и валютного курса. Повышение ставки способствует привлечению в страну иностранного краткосрочного капитала, а в итоге активизируется платежный баланс, увеличивается предложение иностранной валюты, соответственно снижается курс иностранной и повышается курс национальной валюты. Снижение ставки приводит к противоположным результатам.
Существенное воздействие на кредитные ресурсы коммерческих банков, на их возможности предоставлять ссуды оказывает изменение нормы обязательных резервов. Повышение ее не означает, что большая часть банковских средств «заморожена» на счетах центрального банка и не может использоваться коммерческими банками для выдачи кредитов. В результате сокращаются банковские ссуды и денежная масса в обращении, повышаются проценты по банковским ссудам. Снижение нормы банковских резервов ведет к расширению банковских кредитов и денежной массы, к снижению рыночного процента. В странах с развитым рынком ценных бумаг наиболее распространенным методом денежно-кредитного регулирования являются операции на открытом рынке, которые влияют на деятельность коммерческих банков через объем имеющихся у них ресурсов. Если центральный банк продает ценные бумаги на открытом рынке, а коммерческие банки их покупают, то ресурсы последних и соответственно их возможность предоставлять ссуды клиентам уменьшается. Это приводит к сокращению денежной массы в обращении и повышению ссудного процента. Покупая ценные бумаги на рынке у коммерческих банков, центральный банк предоставляет им дополнительные ресурсы, расширяет их возможности по выдаче ссуд. Операции на открытом рынке способствуют регулированию банковских ресурсов, процентных ставок и курса государственных ценных бумаг.
Для регулирования краткосрочных процентных ставок традиционно применяются операции центрального банка с векселями (казначейскими и коммерческими) и краткосрочными государственными облигациями. Продажа их ограничивает наличность денежного рынка и ведет к повышению рыночных ставок процента. Если центральный банк не желает допускать увеличения рыночной нормы процента, то он оказывает поддержку банкам, покупая у них краткосрочные ценные бумаги и векселя по текущим рыночным ставкам.
Традиционным средством регулирования долгосрочных процентных ставок служат операции центрального банка с долгосрочными государственными обязательствами. Покупка таких обязательств центральным банком вызывает повышение их рыночного курса (в результате расширение спроса на них). Увеличение цены облигаций означает снижение их фактической доходности, которая определяется отношением суммы купонного дохода по облигации к ее рыночному курсу. Уменьшение фактической доходности долгосрочных облигаций приводит к снижению долгосрочных процентных ставок на рынке. Продажа облигаций центральным банком на открытом рынке вызывает падение их курса и повышение доходности облигаций, а значит и долгосрочных процентных ставок. Кроме того, купля-продажа ценных бумаг оказывает влияние на процентные ставки через расширение или ограничение банковской наличности.
Денежно-кредитную политику следует рассматривать в широком и узком смысле. В широком смысле она направлена на борьбу с инфляцией и безработицей, на достижение стабильных темпов экономического развития через регулирование денежной массы в обращении, ликвидности банковской системы, долгосрочных процентных ставок. В узком смысле такая политика направлена на достижение оптимального валютного курса с помощью валютной интервенции, проведения учетной политики и других методов регулирования краткосрочных процентных ставок. Под валютной интервенцией понимается политика купли-продажи центральным банком иностранной валюты на национальную на валютном рынке.
Когда центральный банк продает или покупает иностранную валюту в обмен на национальную, то меняется соотношение спроса и предложения на иностранную валюту и соответственно изменяется курс национальной валюты. Если, например, Банк России продает доллары на валютной бирже, то предложение долларов увеличивается и соответственно курс их понижается, а курс рубля повышается. При скупке долларов их курс растет.
Денежно-кредитное регулирование экономики Российской Федерации осуществляется Банком России путем определения норм обязательных резервов, учетных ставок по кредитам, проведения операций с ценными бумагами, установления экономических нормативов для банков.
В целях воздействия на ликвидность банковской системы Банк России рефинансирует банки путем предоставления им краткосрочных кредитов по своей учетной ставке и определяет условия предоставления кредитов под залог различных активов.
Банк России устанавливает следующие экономические нормативы для банков:
- минимальный размер уставного капитала;
- предельное соотношение между размером уставного капитала банка и суммой его активов с учетом оценки риска;
- показатели ликвидности баланса банка в виде нормативного соотношения между активами и обязательствами банка с учетом срока их погашения, а также возможности реализации активов;
- минимальный размер обязательных резервов, депонируемых в Банке России, в процентном отношении к обязательствам банков;
- максимальный размер риска на одного заемщика в виде определенного процента от обшей суммы капитала банка (при расчете максимального риска в понятие риска включается вся сумма вложений и кредитов этому заемщику, а также выданные по его поручению обязательства);
- ограничение размеров валютного и курсового рисков;
- ограничение использования привлеченных депозитов для приобретения акций юридических лиц;
Банк России осуществляет функции регулирования и надзора за деятельностью банков для поддержания стабильности денежно-кредитной системы, при этом Банк России не вмешивается в оперативную деятельность банков.
2.2 Сравнительный анализ методов совершения и контроля своп-сделок и валютных опционов
Если коротко и подводя итоги, можно сказать, что :
Опцион - ценная бумага, представляющая собой контракт, покупатель которого приобретает право купить или продать актив по фиксированной цене в течение определенного срока либо отказаться от сделки, а продавец обязуется по требованию контрагента за денежную премию обеспечить реализацию этого нрава. Следует подчеркнуть, что опционы дают их владельцам право (но в отличие от форвардных и фьючерсных контрактов не вменяют в обязанность) купить или продать какие-либо активы. Опцион дает право выбора (option) - это и дало название данной ценной бумаге.
В настоящее время на развитых фондовых рынках опционные контракты заключаются на различные товары, валюту, ценные бумаги (включая производные), фондовые индексы. Резкий рост опционных рынков начался после 1973 г. Биржевая торговля опционами на американские акции началась в 1973 г., когда была основана Чикагская опционная биржа (СВОЕ). К началу 1990-х гг. на внебиржевых рынках производных инструментов формировался широкий спектр опционов, способный удовлетворить разнообразные финансовые потребности потребителей.
На рынке опционов доминируют инструменты с базисными активами в виде акций (около 60% в общем объеме торговли) и фондовых индексов (около 25%). В настоящее время в США опционные контракты заключаются по более чем 500 акциям. Большинство финансовых институтов в своей практической деятельности при работе с портфелями клиентов используют опционы. Если есть возможность купить на рынке соответствующий по размеру и срокам опцион, то компании используют его для покрытия подверженности риску в связи с открытыми позициями при управлении портфелем.
Существуют опционы как биржевые, так и обращающиеся на внебиржевом рынке. Сложилась определенная терминология опционных сделок. Цена, по которой исполняется опцион, называется ценой исполнения, или "страйковой" ценой (ценой страйк). Покупатель опциона (держатель опциона) - сторона договора, приобретающая право на покупку или продажу базисного актива либо на отказ от сделки. Продавец (надписатель опциона) - сторона договора, обязанная поставить или принять предмет сделки по требованию покупателя.
Покупатель опциона уплачивает продавцу опционную премию - цену приобретения опциона. Премия состоит из двух составляющих - внутренней и временной стоимостей; внутренняя - это разность между текущим курсом актива и ценой исполнения опциона, внешняя - разность между суммой премии и внутренней стоимостью опциона.
Инвестор должен определить цену опциона, что является достаточно сложной экономической задачей. Для расчетов теоретической стоимости опционов применяются сложные математические расчеты. Наибольшее распространение в практике получили две модели определения премии - биноминальная (ВОРМ) Кокса - Росса - Рубинштейна и Блэка - Шоулза. В последние годы основная модель расчета цепы опциона на биржах США - биноминальная аппроксимация Кокса - Росса - Рубинштейна к модели Блэка - Шоулза, которая позволяет увеличить точность в результате устранения определенных допущений этой модели.
В зависимости от сроков исполнения существуют различные виды опционов:
- европейский, при котором реализация заложенного в нем права возможна только при наступлении указанного в опционе срока исполнения обязательств;
- американский, при котором держатель опциона может реализовать свое право в любое время в пределах опционного срока.
Кроме того, исходя из того, какие права приобретает покупатель, существует два типа опционов:
- опцион на продажу, пут (put), который предоставляет покупателю право продать оговоренный в контракте актив в установленные сроки продавцу опциона по цене исполнения или отказаться от его продажи;
- опцион на покупку, колл (call), который предоставляет покупателю право купить оговоренный в контракте актив в установленные сроки у продавца опциона по цене исполнения или отказаться от покупки;
В связи с тем, что цена базисного актива на определенный товар на наличном рынке постоянно колеблется, цены спот и цены исполнения опциона, как правило, не совпадают. Исходя из этого, в биржевой практике выделяются три типа опционов:
- без выигрыша ("при деньгах"), который при немедленном исполнении не окажет ни позитивного, ни негативного воздействия на финансовое состояние инвестора;
- с проигрышем ("без денег"), который в случае его немедленного исполнения приведет инвестора к финансовым потерям;
- с выигрышем ("в деньгах"), который в случае его немедленного исполнения принесет инвестору прибыль;
При этом опционы исполняются, если на момент исполнения они являются опционами с выигрышем.
Существует большое количество различных опционных торговых стратегий. Наиболее распространенными являются так называемые синтетические стратегии: сочетание купли (продажи) опционов с куплей (продажей) базисных активов, например облигаций. Этот тип стратегий дает возможность инвесторам страховать свои позиции от высокого риска.
С помощью опционов инвестор может также страховаться от роста или падения цены конкретного интересующего его актива. Если вкладчик хеджирует свою позицию от роста цены актива, следует купить опцион колл или продать опцион пут. Во втором случае инвестор страхуется только на величину премии, полученной от продажи опциона пут. В своей практической деятельности большинство финансовых институтов при работе с портфелями клиентов используют опционы. Если есть возможность купить на рынке соответствующий по размеру и срокам опцион, компании используют его для покрытия подверженности риску в связи с открытыми позициями при управлении портфелем.
Как покупатели, так и продавцы опционов должны иметь соответствующие гарантии по исполнению опциона. В связи с этим биржи устанавливают при торговле опционами залоговые требования - систему защиты от действий продавца, известную под названием "маржа". Более того, брокерским компаниям разрешено устанавливать по их желанию еще более строгие требования к их клиентам.
Еще одним распространенным видом производных ценных бумаг являются свопы, которые представляют собой соглашения между двумя сторонами о проведении в будущем обмена базовыми активами или платежами по этим активам в соответствии с определенными в контракте условиями. Основные виды свопов - валютные, процентные, кредитные, фондовые (индексные) и товарные свопы.