Материал: Сравнительный анализ инвестиционных проектов

Внимание! Если размещение файла нарушает Ваши авторские права, то обязательно сообщите нам

Налог на прибыль определяется умножением ставки налога на величину налогооблагаемой базы. Для расчета налогооблагаемой прибыли из полученных доходов вычитаются издержки и налоги, относимые на финансовый результат, в частности, налог на имущество.

2.5 Определение чистого дохода и чистого дисконтированного дохода (ЧД и ЧДД)

Чистый доход и чистый дисконтированный доход рассчитываются как сальдо денежных потоков, соответственно, реальных и дисконтированных. При этом отдельно рассматривается операционная деятельность, инвестиционная и финансовая. Приток денежных средств учитывается с плюсом, отток - с минусом. При расчете сальдо денежных потоков необходимо учесть тот факт, что амортизация остается на предприятии, т.е. отток денежных средств уменьшается на величину амортизационных отчислений. Результаты расчета ЧД и ЧДД представим в табличной форме.

Таблица 11. Потоки денежных средств по 1 инвестиционному проекту, тыс. руб.

Показатель	Шаг(год)							Итого
	0	1	2	3	4	5	6
Операционная деятельность
1 Доходы от реализованной продукции	0	20115	40230	67050	67050	67050	67050	328545
2 Всего издержек	0	19221,35	34037,9575	53793,43	53793,43	53793,43	53793,43	268433
в т.ч. Амортизация	0	539,424	961,548	1524,38	1524,38	1524,38	1524,38	7598,492
3 Налог на имущество	172,04	326,2223	469,827644	655,9704	622,4341	588,8977	555,3614	3390,754
4 Налогоблагаемая прибыль	-172,04	567,4232	5722,21488	12600,6	12634,14	12667,67	12701,21	56721,22
5 Налог на прибыль	0	113,4846	1144,44298	2520,12	2526,828	2533,535	2540,242
6 Чистая прибыль	-172,04	453,9386	4577,7719	10080,48	10107,31	10134,14	10160,97	45342,57
7 Сальдо денежных потоков от операционной деятельности	-172,04	993,3626	5539,3199	11604,86	11631,69	11658,52	11685,35	52941,06
8 Коэффициент дисконтирования	1	0,909091	0,82644628	0,751315	0,683013	0,620921	0,564474
9 Дисконтированное сальдо денежных потоков от операционной деятельности	-172,04	903,0569	4577,95033	8718,904	7944,601	7239,023	6596,075	35807,57
Инвестиционная деятельность
10 Притоки	0	0	0	0	0	0	17365,31	17365,31
11 Капитальные вложения	10030	8155,5	8155,5	10874	0	0	0	37215
12 Сальдо денежных потоков инвестиционной деятельности	-10030	-8155,5	-8155,5	-10874	0	0	17365,31	-19849,7
13 Дисконтированное сальдо денежных потоков от инвестиционной деятельности	-10030	-7414,09	-6740,08264	-8169,8	0	0	9802,264	-22551,7
Итоговый результат
14 Сальдо двух потоков	-10202	-7162,14	-2616,1801	730,8611	11631,69	11658,52	29050,66	33091,37
15 накопленное сальдо двух потоков	-10202	-17364,2	-19980,3575	-19249,5	-7617,81	4040,713	33091,37
16 Дисконтированное сальдо двух потоков	-10202	-6511,03	-2162,13231	549,1068	7944,601	7239,023	16398,34	13255,86
17 Накопленное дисконтированное сальдо двух потоков	-10202	-16713,1	-18875,2063	-18326,1	-10381,5	-3142,48	13255,86
ЧД	33091,36937
ЧДД	13255,8627

Таблица 12. Потоки денежных средств по 2 инвестиционному проекту, тыс. руб.

Показатель	Шаг(год)										Итого
Операционная деятельность
1 Доходы от реализованной продукции	0	25984	38976	64960	64960	64960	64960	64960	64960	64960	519680
2 Всего издержек	0	23556,24	32880,3217	51528,49	51528,49	51528,49	51528,49	51528,49	51528,49	51528,49	417136
в т.ч. Амортизация	0	823,69	1147,65	1795,57	1795,57	1795,57	1795,57	1795,57	1795,57	1795,57	14540,33
3 Налог на имущество	184,14	394,3754	482,33867	669,2593	629,7567	590,2542	550,7516	511,2491	471,7466	432,244	4916,115
4 Налогооблагаемая прибыль	-184,14	2033,389	5613,33959	12762,25	12801,75	12841,25	12880,76	12920,26	12959,76	12999,26	97627,88
5 Налог на прибыль	0	0	1122,66792	2552,45	2560,35	2568,251	2576,151	2584,052	2591,952	2599,853	19155,73
6 Чистая прибыль	-184,14	2033,389	4490,67167	10209,8	10241,4	10273	10304,6	10336,21	10367,81	10399,41	78472,15
7 Сальдо денежных потоков от операционной деятельности	-184,14	2857,079	5638,32167	12005,37	12036,97	12068,57	12100,17	12131,78	12163,38	12194,98	93012,48
8 Коэффициент дисконтирования	1	0,909091	0,82644628	0,751315	0,683013	0,620921	0,564474	0,513158	0,466507	0,424098
9 Дисконтированное сальдо денежных потоков от операционной деятельности	-184,14	2597,344	4659,76998	9019,811	8221,413	7493,634	6830,233	6225,519	5674,306	5171,862	55709,75
Инвестиционная деятельность
10 Притоки	0	0	0	0	0	0	0	0	0	11961,6	11961,6
11 Капитальные вложения	10710	11009,6	5504,8	11009,6	0	0	0	0	0	0	38234
12 Сальдо денежных потоков инвестиционной деятельности	-10710	-11009,6	-5504,8	-11009,6	0	0	0	0	0	11961,6	-26272,4
13 Дисконтированное сальдо денежных потоков от инвестиционной деятельности	-10710	-10008,7	-4549,42149	-8271,68	0	0	0	0	0	5072,886	-28466,9
Итоговый результат
14 Сальдо двух потоков	-10894,1	-8152,52	133,521672	995,7681	12036,97	12068,57	12100,17	12131,78	12163,38	24156,58	66740,08
15 накопленное сальдо двух потоков	-10894,1	-19046,7	-18913,1398	-17917,4	-5880,4	6188,171	18288,34	30420,12	42583,5	66740,08
16 Дисконтированное сальдо двух потоков	-10894,1	-7411,38	110,348489	748,1353	8221,413	7493,634	6830,233	6225,519	5674,306	10244,75	27242,81
17 Накопленное дисконтированное сальдо двух потоков	-10894,1	-18305,5	-18195,1747	-17447	-9225,63	-1731,99	5098,24	11323,76	16998,07	27242,81
ЧД	66740,07971
ЧДД	27242,81332

ЧДД1 =13255,8627 тыс. руб.;

ЧДД2 = 27242,81332 тыс. руб.

Наиболее привлекателен 2й инвестиционный проект, т.к. ЧДД2>ЧДД1.

2.6 Уточнение выбора инвестиционного проекта с учетом сопоставимости расчетного периода

Рассматриваемые инвестиционные проекты имеют разный срок реализации, поэтому необходимо обеспечить их сопоставимость по фактору времени. Для этого рекомендуется использовать метод цепного повтора. Порядок действия:

) определить наименьшее кратное сроков действия инвестиционных проектов - наименьшее число, которое делится без остатка на срок реализации каждого из рассматриваемых проектов - Ткр;

) определить количество повторов (N) жизненного цикла каждого проекта в течении найденного наименьшего кратного срока;

) рассчитать ЧДДкр по каждому проекту с учетом наименьшего кратного периода расчета. Количество цикличных шагов по проекту равно количеству повторов

Ткр = 18

N1 = 3= 2

Наиболее привлекателен 2й проект, т.к. чистый дисконтированный доход для второго инвестиционного проекта с учетом фактора времени выше чем чистый дисконтированный доход для первого инвестиционного проекта с учетом фактора времени.

Оценка эффективности инвестиционного проекта по показателям: ИДД, ДИСО и ВНД

где , - соответственно, приток и отток денежных средств от операционной деятельности, тыс. руб.

, - соответственно, приток и отток денежных средств от инвестиционной деятельности, тыс. руб.

При определении индекса доходности реальных (недисконтированных) инвестиций (ИД) используется та же формула, но без коэффициента дисконтирования. Исходя из ранее полученных данных:

Срок окупаемости проекта зависит от сальдо денежных потоков. Для определения момента простой окупаемости и момента дисконтированной окупаемости необходимо рассмотреть сальдо суммарно накопленного потока по операционной и инвестиционной деятельности, соответственно, без учета дисконтирования и с учетом дисконтирования. Момент окупаемости лежит внутри шага (t), на котором сальдо суммарно накопленного потока становится положительным.

Уточнение положения момента окупаемости базируется на предположении, что в пределах одного шага сальдо суммарно накопленного потока меняется линейно. Тогда "расстояние" Х от начала шага (t) до момента окупаемости определяется по формуле

где - абсолютная величина накопленного сальдо двух потоков на предыдущем шаге (t-1);

- величина накопленного сальдо двух потоков на шаге t.

Исходя из табличных значений, полученных ранее:

а) для недисконтированного сальдо:

искомый срок окупаемости составит 4 года 5 месяцев.

б) для дисконтированного сальдо:

искомый срок окупаемости составит 5 лет и 5 месяцев.

Внутреннюю норму доходности определяем, используя графический метод.

Последовательность действий:

) рассчитываем коэффициенты дисконтирования при различных значениях нормы дисконта;

) определяем сальдо дисконтированных потоков отдельно по операционной и инвестиционной деятельности при различных коэффициентах дисконтирования;

) рассчитываем индексы доходности дисконтированных инвестиций при всех рассматриваемых значениях нормы дисконта. результаты расчета представим в табличной форме (таблица 13);

) строим график зависимости нормы дисконта и ИДД

) из точки абсцисс ИДД=1 восстановим перпендикуляр до пересечения его с построенным графиком;

) опускаем перпендикуляр из точки пересечения на ось ординат.

Полученная проекция точки пересечения на ось ординат и даст искомое значение ВНД (рис. 1)

Рис. 1 - график внутренней нормы доходности

Таблица 13. Вспомогательные расчеты для определения ВНД.

Показатель	Шаг(год)							Итого
	0	1	2	3	4	5	6
Коэффициент дисконтирования
при Е1 = 0,00	1	1	1	1	1	1	1
Е2 = 0,05	1	0,952381	0,90702948	0,863838	0,822702	0,783526	0,746215
Е3 = 0,10	1	0,909091	0,82644628	0,751315	0,683013	0,620921	0,564474
Е4 = 0,15	1	0,869565	0,75614367	0,657516	0,571753	0,497177	0,432328
Е5 = 0,20	1	0,833333	0,69444444	0,578704	0,482253	0,401878	0,334898
Е6 = 0,25	1	0,8	0,64	0,512	0,4096	0,32768	0,262144
Дисконтированное сальдо денежных потоков от операционной деятельности, тыс. руб.
при Е1 = 0,00	-184,14	2857,079	5638,32167	12005,37	12036,97	12068,57	12100,17	56522,34
Е2 = 0,05	-184,14	2721,027	5114,12397	10370,69	9902,845	9456,042	9029,336	46409,92
Е3 = 0,10	-184,14	2597,344	4659,76998	9019,811	8221,413	7493,634	6830,233	38638,06
Е4 = 0,15	-184,14	2484,416	4263,38123	7893,724	6882,177	6000,213	5231,239	32571,01
Е5 = 0,20	-184,14	2380,899	3915,50116	6947,551	5804,866	4850,088	4052,324	27767,09
Е6 = 0,25	-184,14	2285,663	3608,52587	6146,748	4930,343	3954,63	3171,988	23913,76
Дисконтированное сальдо денежных потоков от инвестиционной деятельности, тыс. руб.
при Е1 = 0,00	-10710	-11009,6	-5504,8	-11009,6	0	0	0	-38234
Е2 = 0,05	-10710	-10485,3	-4993,01587	-9510,51	0	0	0	-35698,9
Е3 = 0,10	-10710	-10008,7	-4549,42149	-8271,68	0	0	0	-33539,8
Е4 = 0,15	-10710	-9573,57	-4162,41966	-7238,99	0	0	0	-31685
Е5 = 0,20	-10710	-9174,67	-3822,77778	-6371,3	0	0	0	-30078,7
Е6 = 0,25	-10710	-8807,68	-3523,072	-5636,92	0	0	0	-28677,7
ИДД
при Е1 = 0,00								1,478327
Е2 = 0,05								1,30004
Е3 = 0,10								1,152006
Е4 = 0,15								1,027964
Е5 = 0,20								0,923147
Е6 = 0,25								0,833881

Результаты расчетов показателей эффективности по выбранному инвестиционному проекту представим в табличной форме.

Таблица 14. Показатели эффективности инвестиционного проекта

Наименование показателя	Обозначение показателя	Единица измерения	Значение показателя
Чистый доход	ЧД (NV - net value)	тыс. руб.	66740,07971
Чистый дисконтированный доход	ЧДД (NPV - net present value)	тыс. руб.	27242,81332
Индекс доходности дисконтированных инвестиций	ИДД (PI - profitability index)		1,15
Срок окупаемости с учетом дисконтирования	ДИСО (DPP - discounted payback period)	Количество шагов (лет)	5,5
Внутренняя норма доходности	ВНД (IRR - internal rate of return		0,162

3. оценка устойчивости инвестиционного проекта

Проект считается устойчивым, если при всех возможных вариантах развития событий он остается эффективным и финансово реализуемым. Существуют различные методы оценки устойчивости проекта:

а) расчет уровней безубыточности;

б) метод вариации параметров;

в) оценка ожидаемого эффекта от реализации проекта с учетом количественных характеристик неопределенности и др.

Для определения устойчивости выбранного инвестиционного проекта нам нужно установить критический (безубыточный) годовой объем производства - минимальный объем, при котором предприятие будет иметь нулевой финансовый результат, т.е. доходы равны суммарным издержкам. При расчете критического объема (Wкр) затраты, относимые на себестоимость продукции, предварительно подразделяются на переменные Ипер и условно-постоянные Ипост (зависящие и не зависящие от объема производства).

где - удельные переменные издержки, руб./ед.

Ц - усредненная цена единицы продукции, руб./ед.

Расчет критического объема производства сделаем для 4 го шага реализации инвестиционного проекта.

Проверим полученное значение Wкр, используя графический метод. Построим график безубыточности инвестиционного проекта с учетом рассчитанных ранее конкретных значений показателей доходов и издержек.

Смотрите также:


«ДОХОДЫ, РАСХОДЫ И ПРИБЫЛЬ КОММЕРЧЕСКОГО БАНКА.»
«ДОХОДЫ, РАСХОДЫ И ПРИБЫЛЬ КОММЕРЧЕСКОГО БАНКА.»
Значение, сущность и содержание социально — педагогической деятельности в организации для детей-сирот и детей, оставшихся без попечения родителей
Проактивные методы PR-деятельности российских авиационных компаний «Россия», «Азимут»
__RGR2
__RGR2
_10_Эмиль Золя для эл версии
_11_А. Франс для эл версии
_2 тема-Дефекты (тезисы)