.4 Бреттон-Вудская валютная система
Вторая мировая война привела к углублению кризиса Генуэзской валютной системы. Разработка проекта новой валютной системы началась еще в апреле 1943г., так как страны опасались потрясений, подобных валютному кризису после первой мировой войны и в 30-х годах.
Англо-американские эксперты, работавшие с 1941г., стремились разработать принципы новой валютной системы, способной обеспечить экономический рост и ограничить негативные социально-экономические последствия экономических кризисов. Естественно, возврат к золотому стандарту отвергался.
Стремление США закрепить господствующее положение доллара в мировой валютной системе нашло отражение в плане Гарри Декстера Уайта (начальника отдела валютных исследований министерства финансов США). И в результате длительных дискуссий по планам Уайта и Джона Мейнарда Кейнса (Великобритания) формально победил американский проект, хотя кейнсианские идеи межгосударственного валютного регулирования были также положены в основу Бреттон-Вудской валютной системы.
Для обоих валютных проектов характерны общие принципы:
· свободная торговля и движение капиталов;
· уравновешенные платежные балансы, стабильные валютные курсы и мировая валютная система в целом;
· золотодевизный стандарт;
Новая мировая валютная система получила свое юридическое воплощение в 1944 г. на международной экономической конференции в г. Бреттон-Вудс (США), где представители 44 стран (союзники в борьбе с гитлеровско-японской коалицией) составили и подписали договор о создании третьей исторической формы организации валютной системы - Бреттон-Вудской. К ее особенностям в валютной сфере необходимо отнести:
) введение золотодевизного стандарта, основанного на золоте и двух резервных валютах - долларе США и фунте Великобритании (фактически под давлением Вашингтона и в связи с распадом Британской империи уже к концу 40-х гг. доллар превратился в единственную валюту, обратимую в золото без всяких ограничений по фиксированной цене 1934 г.: 35 долл. за 1 тройскую унцию, равную 31,1035 г);
) сохранение золотых паритетов валют с одновременной их фиксацией в Международном валютном фонде (т. е. золото продолжало использоваться как международное платежное и резервное средство);
) переход к фиксированным валютным курсам в долларовом выражении, которые могли отклоняться от установленного предела не более чем на 1% (для европейских стран - на 0,75%) и выравнивались с помощью долларовых интервенций центральных банков;
) создание двух новых валютно-кредитных организаций - Международного валютного фонда (МВФ) и Международного банка реконструкции и развития - МБРР. Для разрешения проблем платежного баланса на главном счете МВФ содержались золотые и валютные резервы (они складывались из обязательных вкладов членов организации; каждая из стран-участниц вносила вступительный пай, величина которого определялась величиной ВНП 25% вносилось золотом, остальная часть - национальной валютой). МВФ по замыслу его создателей должен был стать международным кредитором по аналогии с Центробанком в национальной валютной системе. Но на деле вышло, что эта организация во многом стала средством манипулирования США над экономической ситуацией других стран.
Под давлением США в рамках Бреттон-Вудской системы утвердился долларовый стандарт. Доллар - единственная валюта, конвертируемая в золото, стал базой валютных паритетов, преобладающим средством международных расчетов, валютной интервенции и резервных активов. США установили монопольную валютную гегемонию, оттеснив своего давнего конкурента - Великобританию. Засилье США в Бреттон-Вудской системе было обусловлено новой расстановкой сил в мировом хозяйстве. США сосредоточивали в 1949г. 54,6% капиталистического промышленного производства, 33% экспорта, почти 75% золотых резервов.
Таким образом, национальная валюта США стала одновременно мировыми деньгами, и поэтому Бреттон-Вудская валютная система часто называется системой золотодолларового стандарта.
Третья МВС могла существовать лишь до тех пор, пока золотые запасы США могли обеспечивать конверсию зарубежных долларов в золото. Однако к началу 70-х гг. произошло перераспределение золотых запасов в пользу Европы. Появляются и значительные проблемы с международной ликвидностью, так как по сравнению с увеличением объемов международной торговли добыча золота была невелика.
Доверие к доллару как резервной валюте падает и из-за гигантского дефицита платежного баланса США. Образуются новые финансовые центры (Западная Европа и Япония), что приводит к утрате США своего абсолютного доминирующего положения в мире.
Таким образом, система твердых обменных курсов также прекратила свое существование, показав при этом свои преимущества и недостатки.
Преимущества:
) конвертируемость валют;
) свобода и многосторонность платежей
Недостатки:
) накопление долларовых запасов за границей и развитие рынка евродолларов с огромным дестабилизирующим эффектом;
) увеличение дефицита платежного баланса США (по причине того, что доллар был выбран в качестве резервной валюты);
) снижение конкурентоспособности американских товаров с последующей переоценкой курса доллара.
.5 Ямайская валютная система
Кризис Бреттон-Вудской валютной системы породил обилие проектов валютной реформы: от проектов создания коллективной резервной единицы, выпуска мировой валюты, до возврата к золотому стандарту. Поиски выхода из валютного кризиса велись долго вначале в академических, а затем в правящих кругах. «Комитет двадцати» МВФ подготовил в 1972-1974гг. проект реформы мировой валютной системы.
Соглашение (январь 1976г.) стран-членов МВФ в Кингстоне (Ямайка) оформило следующие принципы четвертой мировой валютной системы.
) Введен стандарт СДР (специальные права заимствования) вместо золотодевизного стандарта. Соглашение о создании этой новой счетной валютной единицы (по проекту О.Эммингера) было подписано странами - членами МВФ в 1967г. Для осуществления операций с СДР в структуре МВФ образован Департамент СДР. Новая счетно-резервная валюта (по выражению Аникина - «бумажное золото») стала мерой международной стоимости, одним из средств официальных международных расчетов. При этом СДР функционируют только на межгосударственном уровне, на котором они вводятся в оборот Центробанками и международными организациями.
А МВФ наделен полномочиями, создавать «безусловную ликвидность» путем выпуска в обращение средств, выраженных в СДР, для стран-участников Департамента СДР. Эмиссия СДР осуществляется и в том случае, когда Исполнительный Совет МВФ приходит к заключению, что на данном этапе имеется долговременный всеобщий недостаток ликвидных резервов и существует потребность в их пополнении. Оценка такой потребности определяет размеры выпуска СДР. Эмиссия СДР производится в виде кредитовых записей на специальных счетах в МВФ. СДР распределяются между странами-членами МВФ пропорционально величине их квот в МВФ на момент выпуска.
) Юридически была завершена демонетизация золота: отменены его официальная цена, золотые паритеты, прекращен размен долларов на золото. По Ямайскому соглашению золото не должно служить мерой стоимости и точкой отсчета валютных курсов.
) Странам предоставлено право выбора любого режима валютного курса, но им запрещалось выражать его через золото.
По классификации МВФ страна может выбрать следующие режимы валютных курсов: фиксированный, плавающий или смешанный.
Фиксированный валютный курс имеет целый ряд разновидностей:
а) курс национальной валюты фиксирован по отношению к одной добровольно выбранной валюте. Курс национальной валюты автоматически изменяется в тех же пропорциях, что и базовый курс. Обычно фиксируют курсы своих валют по отношению к доллару США, английскому фунту стерлингов, французскому франку развивающиеся страны.
б) курс национальной валюты фиксируется к СДР.
в) «корзинный» валютный курс. Курс национальной валюты привязывается к искусственно сконструированным валютным комбинациям. Обычно в данные комбинации (или корзины валют) входят валюты основных стран - торговых партнеров данной страны.
г) курс, рассчитанный на основе скользящего паритета. Устанавливается твердый курс по отношению к базовой валюте, но связь между динамикой национального и базового курса не автоматическая, а рассчитывается по специально оговоренной формуле, учитывающей различия (например, в темпах роста цен).
В «свободном плавании» находятся валюты США, Канады, Великобритании, Японии, Швейцарии и ряда других стран. Однако часто центральные банки этих стран поддерживают курсы валют при их резких колебаниях. Именно поэтому говорят об «управляемом», или «грязном», плавании валютных курсов.
Смешанное плавание также имеет ряд разновидностей. Во-первых, это групповое плавание. Оно характерно для стран, входящих в ЕВС. Для них установлены два режима валютных курсов: внутренний - для операций внутри Сообщества, внешний - для операций с другими странами. Между валютами стран ЕВС действует твердый паритет, рассчитанный на основе отношения центральных курсов к ЭКЮ с пределом колебаний +/- 15%. Курсы валют совместно «плавают» по отношению к любой другой валюте, не входящей в систему ЕВС. Кроме того, к этой категории валютных режимов принадлежит режим специального курса в странах ОПЕК. Саудовская Аравия, Объединенные Арабские Эмираты, Бахрейн и другие страны ОПЕК «привязали» курсы своих валют к цене на нефть.
В целом развитые страны имеют курсы валют, находящиеся в чистом или групповом плавании, а развивающиеся страны обычно фиксируют курс собственной валюты к более сильной валюте или определяют его на базе скользящего паритета.
Важную роль играют специальные права заимствования - СДР. В рамках Ямайской валютной системы они являются одним из официальных резервных активов. Вторая поправка к Уставу МВФ закрепила замену золота СДР в качестве масштаба стоимости.
) МВФ, сохранившийся после Бреттон-Вудской системы, наблюдает за политикой стран в области валютных курсов; страны-члены МВФ должны избегать манипулирования валютными курсами, позволяющего воспрепятствовать действительной перестройке платежных балансов или получать односторонние преимущества перед другими странами-членами МВФ.
) Отныне не существует пределов колебаний валютных курсов. Курс валют формируется под воздействием спроса и предложения. Переход к гибким обменным курсам предполагал достижение трех основных целей:
а) выравнивание темпов инфляции в различных странах
б) уравновешивание платежных балансов
в) расширение возможностей для проведения независимой внутренней денежной политики отдельными центральными банками.
Вопреки замыслу СДР не стали эталоном стоимости, главным международным резервным и платежным средством. СДР в основном применяются в операциях МВФ как коэффициент пересчета национальных валют, масштаб валютных соизмерений; квоты, кредиты, доходы и расходы выражены в этой счетной валютной единице. Не достигнута главная цель СДР: они направляются на приобретение конвертируемой валюты не столько в целях покрытия дефицита платежного баланса, сколько для погашения задолженности стран по кредитам МВФ. Значительные суммы СДР возвращаются в Фонд (путем оплаты полученной иностранной валюты и выкупа национальной валюты) и интенсивно накапливаются на его счетах, преимущественно в пользу промышленно развитых стран с активным платежным балансом. Объем операций в СДР незначителен.
Преимущества:
) свободное принятие странами валютных постановлений по своему выбору (валютная система развивается по принципу полицентризма, что означает, с одной стороны, подчинение централизованным регулирующим действиям в соответствии с уставом МВФ, а с другой - наличие достаточно развитой сети автономных - региональных валютных структур, например, ЕВС);
) упрощение валютных отношений и соглашений;
) возврат мировой экономики в равновесие вследствие возможности контроля за экономической ситуацией и перспективой.
Недостатки:
) нарушение равновесия экономики;
) повышение процентных ставок на мировом рынке;
) нестабильность цен на сырье и энергию, изменение рынков сбыта и мировой торговли;
) неготовность мировой экономической системы к возврату к системе стабильных паритетов;
) сильное колебание валютного курса для доллара США, которое вызывает валютные кризисы.
мировая валютная система
1.6 Европейская валютная система
Существование Европейской валютной системы является одной из особенностей современных валютных отношений. Пройдя достаточно долгий путь развития, Европейская валютная система к концу 70-х годов XX в. приобрела достаточно четкие очертания. В это время активизировались поиски путей создания экономического и валютного союза. В проекте председателя Комиссии ЕС Р. Дженкинса (октябрь 1977 г.) упор был сделан на создание единого европейского органа для эмиссии коллективной валюты и частичного контроля над экономикой стран - членов ЕЭС. Принципы валютной интеграции были положены в основу проекта, предложенного Францией и ФРГ в Бремене в июле 1978 г. В итоге переговоров 13 марта 1979 г. была создана Европейская валютная система.
В рамках Европейской валютной системы была создана Европейская валютная единица - ЭКЮ, сокращенно от английского наименования European Currency Unit, что случайно совпало с названием старинной французской монеты экю. Экю являлась композитной, то есть основанной на принципе валютной корзины, денежной единицей, стоимость которой определялась как средневзвешенное значение курсов валют, входящих в корзину ЭКЮ. Доля немецкой марки в корзине ЭКЮ составляла приблизительно одну треть, доля французского франка - около 20%, британского фунта - 14%, нидерландского гульдена и итальянской лиры - примерно по 10%. На долю всех остальных валют приходились оставшиеся 14%. Стоимость ЭКЮ была обеспечена не только солидарными обязательствами стран-участниц, но и золотовалютными резервами, так как все страны передавали в единый централизованный фонд 20% своих золотовалютных резервов.
Участники Европейской валютной системы подписали целый ряд соглашений о системе взаимной фиксации курсов валют, о механизме проведения валютных интервенций, которые зафиксировали следующие основные характеристики системы:
· Паритеты валют всех стран-участниц зафиксированы по отношению к ЭКЮ, на основании чего рассчитываются все остальные двухсторонние паритеты;
· Страны приняли на себя обязательства поддерживать колебания валютных курсов в пределах +/- 2,25% от зафиксированных паритетов (для британского фунта и итальянской лиры +/-6%);
· В случае если рыночные валютные курсы удаляются от паритета более чем на 75% от максимально допустимого значения, то должен автоматически включаться механизм валютных интервенций, призванных вернуть валютные курсы в оговоренные границы. Причем, валютные интервенции должны были одновременно проводить как страны, валюты которых укрепляются, так и страны, валюты которых подверглись обесценению;
· Для обеспечения стран-участниц необходимыми финансовыми ресурсами был образован Европейский фонд валютного сотрудничества (European Monetary Cooperation Fund). Он создавался за счет взносов членов согласно установленным квотам, и состоял на 20% из золота, оцененного по рыночной стоимости, и на 80% из долларов США. Взамен участники фонда получали денежные единицы ЭКЮ. Фонд имел возможность предоставлять временную финансовую поддержку странам-членам для финансирования дефицита платежного баланса для расчетов по валютным интервенциям.