Материал: Рынок ценных бумаг России: становление и развитие

Восстановление российского фондового рынка начнется с возвращением доверия инвесторов к компаниям и банкам, к партнерам, к государству, чему будет способствовать решение проблем с ликвидностью и притоком иностранного капитала.

Для того, чтобы начать восстановление рынка ценных бумаг, нужно решить обозначенные ранее проблемы, тем самым улучшить многие параметры:

усовершенствовать законодательство (особое внимание - налоговому). В ряде случаев действующее в России налоговое законодательство не учитывает особенностей налогообложения отдельных видов финансовых операций. Его нормы в отношении финансового рынка не всегда идентичны аналогичным понятиям и терминам, закрепленным в нормах гражданского законодательства и законодательстве о рынке ценных бумаг, часто не имеют однозначного толкования, а в ряде случаев режим налогообложения на российском финансовом рынке оказывается более жестким, чем в других мировых финансовых центрах. В настоящее время необходимо принять меры, для того чтобы сделать налогообложение на российском финансовом рынке более привлекательным, чем налоговые режимы, существующие в странах, в которых действуют конкурирующие финансовые центры;

снизить административные барьеры и упростить процедуры. В последнее время ФСФР России предприняла ряд шагов с целью упрощения процедур государственной регистрации выпусков ценных бумаг, что стало одним из важнейших условий динамичного роста объемов операций с ценными бумагами на российском рынке. Вместе с тем, данная работа не завершена. Следует упростить процедуру эмиссии ценных бумаг, в случаях, когда размещенные ценные бумаги конвертируются в ценные бумаги с тем же объемом прав и с сохранением доли акционеров в уставном капитале (увеличение номинальной стоимости акций или дробление акций);

развивать срочный рынок и рынок коллективных инвестиций. В настоящее время ФСФР России подготовлены концепция и проект соответствующего законодательного акта.

Ряд проблем российского срочного рынка связан с сегментацией его регулирования по базовому активу и отсутствием единого государственного органа, к компетенции которого относятся регулирование, контроль и надзор.

Необходимо, путем утверждения нормативных правовых актов ФСФР России, принять решения, направленные на достижение следующих целей: создание новых видов инвестиционных фондов, ориентированных на инвестирование в приоритетные сектора экономики - фондов прямых инвестиций;

расширение перечня финансовых инструментов для инвестирования средств институтов коллективных инвестиций, включая иностранные ценные бумаги;

введение системы управления рисками при совершении срочных сделок институтами коллективного инвестирования;

совершенствование контроля за сохранностью средств коллективного инвестирования со стороны специализированного депозитария;

совершенствовать качество корпоративного управления. За последние годы в России многое сделано по обеспечению необходимого качества корпоративного управления. Вместе с тем, целый ряд проблем требуют своего решения, как в краткосрочной, так и в долгосрочной перспективе. Также предполагается устранить имеющиеся коллизии норм различных законов, касающихся ответственности руководителей обществ, уточнить процессуальный статус акционера, предъявляющего иск в интересах общества;

улучшать механизмы привлечения частных инвесторов и механизмы защиты их интересов. Постоянное и осмысленное участие населения на финансовом рынке является одним из признаков не только повышения уровня жизни в стране, но и показателем определенной зрелости финансового рынка, обеспечивающего трансформацию индивидуальных сбережений в необходимые экономике инвестиции.

Это свидетельствует и о росте знаний населения о финансовом рынке, о понимании им основных принципов функционирования рынка, включая оценку соответствующих экономических и иных рисков. Государственное регулирования в этой области должно быть направлено на усиление элементов сознательного поведения розничных инвесторов, их защиту, создание условий снижения рисков индивидуальных инвестиций, исключение спонтанности, необдуманного риска и азарта, обычно сопутствующих ранним стадиям развития рынка ценных бумаг и инвестиционной активности населения.

Повышение интереса населения к финансовому рынку и стимулирование инвестирования на финансовом рынке индивидуальных сбережений обеспечивается рядом мер, в том числе в области совершенствования налогообложения, о чем сказано выше.

Важным средством стимулирования участия розничных инвесторов на финансовом рынке могут стать компенсационные и страховые схемы;

совершенствовать регулирование на финансовом рынке. Совершенствование регулирования на финансовом рынке должно осуществляться по трем основным направлениям: во-первых, повышение роли СРО и установление их более тесной связи с государственным регулятором финансового рынка, во-вторых, унификация норм и правил государственного регулирования деятельности на финансовом рынке с постепенной концентрацией государственных функций по регулированию, контролю и надзору на финансовом рынке в одном государственном органе, в-третьих, развитие системы пруденциального надзора;

предупреждать и пресекать недобросовестную деятельность и совершенствовать регулирование. Предотвращение манипулирования ценами и совершения сделок на основе инсайдерской информации. Крайне актуальной остается задача принятие закона о противодействии злоупотреблений на финансовых и товарных рынках. Указанный законопроект разработан ФСФР России и согласован с заинтересованными органами исполнительной власти. Вместе с тем, принятие этого закона требует не только отдельных юридических уточнений редакции его положений, но и более широкой и публичной работы по формированию таких правил и этики поведения участников рынка ценных бумаг, которые бы исключали возможности манипулирования ценами, использования инсайдерской информации. Определенные меры по предотвращению указанных злоупотреблений на организованном рынке могут быть приняты незамедлительно в рамках действующего законодательства с опорой на инициативу и сознательность наиболее ответственных участников финансового рынка и работников регулирующих органов;

консолидировать и формировать положительный имидж. Важным фактором повышения конкурентоспособности российского финансового рынка является создание его позитивного имиджа в глазах отечественных и зарубежных инвесторов. Необходимо сосредоточить усилия на том, чтобы преодолеть сохраняющиеся предрассудки в отношении неразвитости российского финансового рынка или незащищенности привлекаемых на российском рынке инвестиций. Необходима целостная система распространения информации и знаний о российском финансовом рынке, как среди иностранных инвесторов, так и внутри России. Зачастую упрощенные представления российских предпринимателей о финансовом рынке, приверженность отдельных комментаторов и аналитиков штампам зарубежной прессы оборачиваются накоплением неоправданно негативных оценок реальной ситуации в России. Низкий уровень информированности населения, а также отсутствие доверия к инструментам финансовых рынков приводит к тому, что до сих пор значительная часть сбережений граждан осуществляется в наличной форме, путем вложений в иностранную валюту и увеличения объема наличных денег на руках у населения.

В результате могли бы быть достигнуты следующие целевые показатели (табл.1).

Таблица 1. Перспективы развития рынка ценных бумаг

Решение изложенных задач позволило бы создать надежную базу долгосрочного роста российского финансового рынка и повышение его роли как в рамках национальной, так и мировой экономики.

Построение системы информации о российском финансовом рынке позволит создать объективную картину реальных возможностей, которые предоставляет инвесторам и эмитентам российский финансовый рынок.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Целью выпускной квалификационной работы было раскрытие современного механизма функционирования российского рынка ценных бумаг, в том числе влияние мирового финансового кризиса на его развитие, проблем, стоящих перед современным рынком ценных бумаг в России, и перспектив дальнейшего его развития.

Подводя итоги исследования, можно сделать следующие обобщающие выводы.

Рынок ценных бумаг в России - относительно молодой: в то время, как в развитых западных странах процесс становления и развития рынка ценных бумаг занял около 250 лет, в России фактически «новейшая» история развития этого рынка составляет чуть больше, чем десять лет. Особенности функционирования российского рынка ценных бумаг связаны с тем, что, с одной стороны, он основан и функционирует с учетом отдельных достижений развития аналогичных рынков развитых западных стран, а с другой стороны, скорость и стихийность его развития таковы, что регулирующие рынок государственные органы не всегда успевают отслеживать отдельные тенденции, а также регламентировать и контролировать некоторые направления деятельности рынка ценных бумаг.

Вследствие этого, российскому рынку ценных бумаг присущи определенные особенности, практически не имеющие аналогов на рынках развитых стран. Можно сказать, что особенности развития российского рынка предопределили особенности создания и использования ценных бумаг, что, в свою очередь, привело к тому, что для подавляющего большинства российских ценных бумаг в результате были характерны как сходные черты с ценными бумагами других стран, так и многочисленные отличия.

Можно отметить следующие особенности развития российского фондового рынка:

. Поэтапный характер становления и развития рынка ценных бумаг.

Поэтапное становление рынка является прямым следствием того, что рынок создавался и развивался ускоренными темпами под жестким, но не всеобъемлющим контролем государства. Следует отметить, что в некоторых случаях государство было вынуждено быстро реагировать на появление на рынке некоторых ценных бумаг, которые, не нарушая установленные правила и законодательные ограничения, тем не менее способны были оказать на рынок значительное негативное воздействие. Далее эта особенность и ее проявление будут рассмотрены подробнее, наряду с остальными особенностями.

. Постоянное отставание законодательных документов от скорости появления новых ценных бумаг.

Необходимо отметить, что именно эта особенность во многом привела к тому, что население, которое в развитых странах является одним из основных потенциальных инвесторов, в значительной степени потеряло доверие к рынку ценных бумаг вообще, и к государству в частности, после банкротства многочисленных, распространенных в период с 1992 г. по 1994 г. финансовых пирамид.

. Низкий уровень технического обслуживания.

Низкий уровень технического обслуживания заключался, с одной стороны, в том, что предоставляемая инвесторам информация в силу ряда причин была неполной и недостоверной, а с другой стороны - в неумении инвесторов проанализировать полученную информацию. Также низкий уровень технического обслуживания выражался в существенном отставании в области разработки соответствующих средств защиты сетей; в ошибках, допущенных при оформлении выпусков ценных бумаг, и т.д. Все вышеперечисленное в совокупности отнюдь не способствовало формированию благоприятного общественного мнения относительно российского рынка ценных бумаг как у иностранных, так и у отечественных инвесторов.

Ситуацию отнюдь не улучшало отсутствие прозрачности информации, характерное как для экономики в целом, так и для рынка ценных бумаг в частности.

. Фактор преобладания на рынке государственных ценных бумаг.

Одной из основных особенностей стало преобладание на российском фондовом рынке государственных ценных бумаг. В течение долгого времени именно государственные ценные бумаги занимали львиную долю рынка, что во многом на определенный период времени предопределило как предпочтения и структуру инвесторов, так и поведение на рынке других эмитентов.

. Особенности интеграции российского фондового рынка в мировой финансовый рынок.

В данном случае речь идет о том, что мировое сообщество рассматривало Россию как развивающийся рынок. Т.е., с одной стороны, как будет показано далее, западные инвестиционные фонды достаточно много инвестировали, и, прежде всего, в государственные ценные бумаги. С другой стороны, иностранные инвестиции носили в основном спекулятивный характер. И все же, именно благодаря тому, что Россия интегрировалась в мировой финансовый рынок, стало возможным появление новых ценных бумаг - как ориентированных на западный рынок государственных и муниципальных еврооблигаций, так и корпоративных ценных бумаг (АДР различных уровней, ГДР, еврооблигаций), эмитентами которых стали наиболее перспективные российские компании.

Первой особенностью развития российского фондового рынка стало поэтапное его становление.

В становлении фондового рынка России можно выделить пять основных этапов:

. Начальный (июнь 1990 г. - октябрь 1992 г.).

. Распределительный (октябрь 1992 г. - апрель 1996 г.).

. Инвестиционный (апрель 1996 г. - август 1998 г.).

. Кризисный (август 1998 г. - январь 1999 г.).

. Послекризисный (январь 1999 г. - настоящее время)

Эти четкие временные границы обозначены как принятыми законодательными документами, так и событиями, существенно изменившими условия функционирования рынка ценных бумаг в России.

Для каждого из вышеперечисленных этапов характерны свои специфические тенденции развития, обусловленные такими факторами, как:

. Виды ценных бумаг, преобладающие на фондовом рынке в данный период времени, и основные компании-эмитенты этих ценных бумаг.

. Преобладающие группы инвесторов.

. Уровень развития инфраструктуры фондового рынка, количество его профессиональных участников.

. Уровень развития законодательства, регулирующего рынок ценных бумаг.

. Степень зависимости от ситуации на мировых фондовых рынках.

Для начавшегося в 2009 г. и продолжающегося по сей день послекризисного этапа развития российского рынка ценных бумаг характерны следующие тенденции.

Во-первых, что касается эмитентов, то здесь ситуация осталась примерно такой же, как и до кризиса. Т.е. по-прежнему наблюдаемый рост котировок акций характерен прежде всего для акций крупных нефтяных, газодобывающих и телекоммуникационных компаний. Это, в частности, обусловлено ростом цен на нефть и газ на мировом рынке.

Если говорить об изменении состава ценных бумаг на рынке, то необходимо отметить появление значительного количества корпоративных облигаций, эмитентами которых в основном являются все те же лидеры рынка - крупные нефтяные, газодобывающие и телекоммуникационные компании. Спрос на эти бумаги во многом обусловлен тем, что доходность по государственным и корпоративным бумагам оказалась сопоставимой.

Стоит отметить, что для рынка государственных ценных бумаг одной из интересных разработок стали банковские облигации Банка России. Появление ценных бумаг с такими финансовыми характеристиками (относительно невысокая доходность, четко определенная группа инвесторов, и т.д.) помимо всего прочего наглядно продемонстрировало, что государство старается более адекватно оценивать ситуацию на рынке и реагировать на нее.