Объемы размещения государственных займов и расходы по их погашению и обслуживанию определяются в законе о бюджете Республики Беларусь на очередной год исходя из уровня инфляции, роста ВВП и других макроэкономических показателей. В Беларуси первый выпуск государственных краткосрочных облигаций в соответствии с разработанной нормативно-правовой базой был реализован в феврале 1994 г. и составил 0,2 млрд. ВYR. В настоящее время еженедельно объемы размещения могут достигать до 200 млрд. ВYR [13].
Законодательно дано право Министерству финансов осуществлять от имени правительства Беларуси выпуски следующих видов государственных ценных бумаг: для физических лиц--облигации государственного выигрышного валютного займа, сберегательного займа; для юридических лиц--государственные краткосрочные и долгосрочные облигации с купонным доходом, облигации, не обращающиеся на вторичном рынке, компенсационные, долгосрочные государственные облигации, номинированные в свободно конвертируемой валюте, векселя правительства. Таким образом, спектр инструментов фондового рынка, которые может использовать правительство для привлечения и перераспределения свободных денежных средств, достаточно велик. Беларусь занимает второе место после Российской Федерации среди стран бывшего Советского Союза по номенклатуре выпускаемых государством ценных бумаг.
2.2 Объемы привлечения средств
Объемы привлечения средств зависят не только от количества видов фондовых инструментов, но и от складывающейся экономической ситуации, функционирования всех секторов экономики, состояния финансового рынка, наличия свободных денежных средств у инвесторов. Это подтверждается развитием рынка ГКО, спрос на которые со стороны инвесторов, в основном банков республики, в 1996--1998 гг. превышал объявленную Минфином эмиссию в два-три раза и позволял правительству привлекать средства в необходимых объемах с минимальными затратами при отсутствии других видов ценных бумаг.
Несмотря на динамичное развитие данного сектора финансового рынка в целом, в течение 2000--2001 гг. имели место серьезные проблемы с размещением облигаций на аукционах. Данный период характеризуется колебаниями уровня инфляции, соответственно ставки рефинансирования Нацбанка (впервые за семь лет разница между установленной ставкой рефинансирования и реальными процентными ставками на рынке достигала 70 пунктов), процентных ставок как на рынке межбанковского кредитования, так и на валютном, фондовом, ухудшением ликвидности банковской системы, что обусловило резкое снижение спроса на государственные ценные бумаги в основном со стороны банков республики.
В конце 2001 г. были сомнения: возможно ли изменить ситуацию, вернуть привлекательность государственных ценных бумаг как объекта для инвестирования? Однако последующий период подтвердил привлекательность государственных ценных бумаг для банковской системы - за 2002 г. Министерством финансов размещено облигаций на сумму более 785 млрд. ВYR, своевременно произведено погашение на общую сумму более 418 млрд. ВYR. В последующие годы объем эмиссии государственных ценных бумаг постоянно увеличивался пропорционально росту ВВП республики. Благодаря снижению инфляции и достижения макроэкономической стабильности в целом, несмотря на рост цен на энергоносители, финансовая система республики показала свою устойчивость (например, при резком росте цены на газ в начале 2007 года, когда была велика вероятность кризиса из-за скупки валюты населением, юрлицами). В 2007 г. финансирование дефицита бюджета посредством размещения ценных бумаг правительства составило более 1 трлн. ВYR (для сравения, в 2001 г.-- только на 43,4 млрд. ВYR). За 12 месяцев 2007 г. осуществлено 108 выпусков ГКО, 11 выпусков ГДО с купонным доходом, а также 30 выпусков государственных облигаций, номинированных в СКВ. Практически ежедневно инвесторы имели возможность приобретать облигации с различными сроками обращения. Привлеченные средства использовались для финансирования плановых мероприятий, связанных с выполнением социальных государственных программ, поддержки важных отраслей народного хозяйства, для погашения предыдущих выпусков, улучшения ликвидности банковской системы посредством переоформления задолженности хозяйствующих субъектов перед банками в ценные бумаги правительства, при неравномерном пополнении доходной части бюджета.
Расходы по выпуску и обслуживанию государственных займов составили к расходам республиканского бюджета за январь--июнь 1,85%, январь--октябрь -- 2,08%, к доходной части соответственно -- 1,96% и 2,15%, т.е. значительно ниже международных нормативов и в пределах показателей, установленных в Законе «О бюджете Республики Беларусь на 2007 год». Это стало возможным благодаря расширению способов размещения облигаций, дроблению крупных объемов эмиссии, осуществлению выпусков с различными сроками обращения, работе министерства с банковской системой и другими участниками фондового рынка, выравниванию процентных ставок по различным финансовым инструментам, более согласованной политики Министерства финансов и Национального банка, что является неотъемлемым условием стабилизации экономических процессов в республике.
В целях выполнения заданий по финансированию дефицита республиканского бюджета, аккумулирования свободных денежных средств населения в минувшем году осуществлялись выпуски государственных ценных бумаг для физических лиц, размещение которых идет довольно успешно. В 2008г. будет продолжена реализация указанных выше облигаций.
3. План совместных действий Национального банка и правительства Республики Беларусь по повышению эффективности рынка ценных бумаг
Планом совместных действий Национального банка и правительства РБ, Центрального банка и правительства РФ государственные ценные бумаги определены как основной источник финансирования дефицита госбюджета. В этой связи перед Министерством финансов стоит важная задача--повысить эффективность их размещения, инвестиционную привлекательность, обеспечить доступность информации для всех групп инвесторов. Этому будет способствовать совершенствование законодательно-нормативной базы, регулирующей данный сегмент финансового рынка, в частности подготовленный Минфином проект постановления Совета Министров «Основные условия выпуска государственных ценных бумаг Республики Беларусь», согласованный со всеми органами государственного управления. Принятие данного документа позволит использовать новые способы реализации облигаций, обеспечит равные права для всех участников фондового рынка по покупке ценных бумаг правительства, внедрить электронный документооборот. В 2008 г. Министерство финансов совместно с другими организаторами и участниками фондового рынка продолжит работу по совершенствованию его инфраструктуры. Большое значение будет уделено обеспечению информационной прозрачности операций, регулярному информированию о планируемых выпусках и об итогах размещения государственных облигаций в средствах массовой информации.
Закончившийся 2007г., к сожалению, не принес существенных изменений на фондовом рынке Беларуси. Отметить стоит лишь введение обязательной регистрации всех сделок на бирже. Некоторых инвесторов это спугнуло, а в общем - привело к созданию практически единого внебиржевого рынка, где для всех желающих доступна информация о ценах на те или иные акции.
Подводя итоги минувшего года, необходимо отметить, что внебиржевой рынок формировался по следующей структуре:
-- сделки с одними и теми же акциями на протяжении всего года. Сюда относятся сделки с акциями ОАО «Амкодор-Ударник» (509), ОАО «Технобанк» (205), ОАО «Мостовдрев» (148) и т.д.
-- сделки в большом количестве, но наблюдаемые только в течение одного или нескольких месяцев: ОАО «Белагропромбанк» (840), ОАО «Дрогичинский комбикормовый завод» (287), ОАО «Гродненская перчаточная фирма «Акцент» (138) и т.д.
-- разовые сделки: ОАО «Беллегпромпроект» (6), ОАО «Вертикаль» (2), ОАО «Белорусский союз промышленных монтажников» (1) и т.д.
Наибольшее количество сделок заключено с акциями ОАО «Белагропромбанк» (840). Данные сделки совершались с мая по сентябрь и обусловлены тем, что сам банк продавал выкупленные у Нацбанка акции сельскохозяйственным предприятиям. Тем или иным способом былы совершены сделки с 651 556 300 акциями банка (1,4% от УФ) на сумму 1 303 млн. ВYR. Цены по сделкам были на уровне номинала (2 ВYR).
509 сделок (второе место) совершено с акциями ОАО «Амкодор-Ударник» (до сентября - ОАО «Амкодор»). Как уже отмечалось в предыдущих публикациях, в данном случае одно юридическое лицо (резидент) производило скупку акций на протяжении года и затем продавало их нерезиденту. Сделки совершались с 388 917 акциями на сумму 4 892 млн. ВYR и 220 тыс. USD. Если в начале года цены колебались от 4 000 до 25 000 ВYR, то, начиная с апреля, они стабилизировались сначала на отметке 7 000 ВYR, а затем на 10 000 ВYR.
Третье место по количеству сделок занимают акции ОАО «Дрогичинский комбикормовый завод» (287 сделок). В обращении участвовало 37 652 акции данного общества (10,9% от УФ) на сумму 1 129 тыс. ВYR. Все сделки совершались по цене 30 ВYR, что в 3,5 раза меньше номинала.
Следующим АО, чьи акции наиболее активно «ходили» на рынке, является ОАО «Технобанк» (205 сделок). Основным оператором, продающим и покупающим акции, является сам банк, который и устанавливал цены на внебиржевом рынке. Поэтому цены из месяца в месяц колебались от 5 до 1116 BYR за одну акцию. Всего было совершено сделок с 831 539 акциями на сумму 42 905 тыс. ВYR.
В качестве второго фактора анализа рынка возьмем количество акций, с которыми совершались сделки.
Так, в 2002г. совершено 6 сделок с 1 664 224 514 акциями ОАО «СБ «Беларусбанк» на сумму 1 664 млн. ВYR. Как видно, это были внутренние разовые сделки. Второе место занимают сделки с 651 556 300 акциями ОАО «Белагропромбанк». Всего одна сделка в мае с 397 772 500 акциями ОАО «Красносельскстройматериалы» позволила данным акциям по объему занять третье место.
Интерес представляют сделки с акциями ОАО «Приорбанк». Было совершено 62 сделки с 3 861 554 акциями банка на сумму 97 млн. ВYR. Основной особенностью данных сделок выступает тот факт, что контрагентами сделок являлось большое количество физических и юридических лиц, во многих случаях банк покупал и продавал свои акции.
Третий показатель - это объем сделок в денежном выражении. С большим отрывом (в 2,9 раза) здесь лидируют сделки с акциями ОАО «Амкодор-Ударник». Сделки заключались как в ВYR, так и в USD. Второе место занимают сделки с акциями ОАО «СБ «Беларусбанк». Хотя акции и продавались по 1 ВYR (номинал), но, как указано выше, большее количество акций дает больший результат в рублях. Как и в предыдущем случае, большое количество акций позволило акциям ОАО «Белагропромбанк» при небольшой цене продажи (2 ВYR) занять третье место по объему в денежном выражении за 2001 г.
3 сделки, совершенные в ноябре и декабре, позволили акциям ОАО «Универсам «Рига» занять четвертое место в данном списке. Сумма этих сделок составила 438 425 тыс. ВYR. Одно юридическое лицо приобрело 23075 акций (50,1% от УФ) данного общества.
Особое место занимают сделки в иностранной валюте. Здесь покупателями выступали нерезиденты Республики Беларусь. Основной чертой данных сделок является то, что продажа осуществляется крупными пакетами, что, соответственно, ведет к значительным суммам по сделкам. Сделки осуществлялись в латвийских латах (1 сделка), российских рублях (9) и в USD (9). На 386,8 тыс. USD было заключено сделок с акциями ОАО «Коммунарка» и на 220 тыс. USD - с акциями ОАО «Амкодор-Ударник». Это основные две сделки, которые сформировали статистические показатели по объему рынка в валюте.
Таким образом, в 2007г. на внебиржевом рынке совершено 3 585 сделок с 2 746 613 676 акциями 198 открытых акционерных обществ. Суммы сделок составили 9 844 млн. ВYR, 113 499 LVL, 299 734 RUR и 667 423 USD. В биржевой торговой системе заключено 18 сделок с 175 169 акциями на сумму 90 млн. ВYR.
Подводя итоги 2007 года, необходимо отметить некоторую стабильность в количественных характеристиках внебиржевого рынка. А их колебания обусловлены в первую очередь разовыми целенаправленными операциями с акциями банков ОАО «СБ «Беларусбанк», ОАО «Белагропромбанк» [2, 241].
Обобщая изложенное, следует отметить, что сегодня в стране назрела необходимость в развитии фондового рынка, служащего механизмом привлечения национальных и иностранных инвестиций в реальный сектор экономики и индикатором эффективности функционирования отраслей. Ввиду высокой степени износа производственных фондов требуется выработка продуманной политики государства по развитию фондового рынка и интеграции рынка ценных бумаг в мировую финансовую систему.
Заключение
Таким образом, рассмотрев в рамках данной работы вопросы, связанные с функционированием рынка ценных бумаг, мы можем сделать некоторые выводы.