1.2 Основные инструменты и методы
Основными инструментами центрального банка при проведении денежно - кредитной политики являются:
ь таргетирование инфляции;
ь регулирование нормы обязательных резервов;
ь изменение официальной учетной ставки и ставки рефинансирования;
ь операции на открытом рынке.
Таргетирование инфляции представляет собой установление целевых ориентиров (таргетов) прироста денежной массы в обращении. По сути оно является попыткой прямого ограничения эмиссии наличных и безналичных денег. При этом эмиссия наличных денег, согласно установленным таргетам, может быть ограничена самим центральным банком, а эмиссия безналичных денег, осуществляемая коммерческими банками, - с помощью других инструментов денежно - кредитной политики.
В последнее десятилетие ушедшего века в ряде западных стран, первыми из которых стали Новая Зеландия(1990), Канада(1991), Великобритания(1992), Финляндия (1993), Швеция(1993), Австралия(1993) и Испания(1994), основной целью денежной политики стали являться количественно определенные показатели инфляции. Классики монетаризма негативно относились к установлению уровня цен в качестве непосредственной цели денежно - кредитной политики. В частности, М. Фридман писал: «Ценовые ориентиры приносят вред, и тем, больший, чем более честно в них верить» [5].
Это было связано с тем, что монетаристская трактовка инфляции как исключительно денежного феномена, т.е. признание наличия устойчивой зависимости между уровнем инфляции и изменениями денежных агрегатов, а также наличия временных лагов между денежными сдвигами и уровнем цен, делающих конкретный эффект от монетарных акций слабо предсказуемым, приводили к выводу о нецелесообразности непосредственного контроля за ценами.
Однако, практика последних десятилетий выявила ряд негативных моментов, связанных с таргетированием промежуточных показателей.
Таким образом, в странах, установивших в качестве конечной цели денежной политики ценовую стабильность и избравших таргетирование инфляции в качестве своего модуля из схемы «инструменты - промежуточная цель - конечная цель» выпало среднее звено [6, с. 5 - 6].
Изменение нормы обязательных резервов является прямым и наиболее действенным инструментом регулирования объема предоставляемых коммерческими банками кредитов и соответственно объема денежной массы в обращении. Повышение этой нормы означает увеличение той части привлеченных банками средств, которая «замораживается» на счетах ЦБ и поэтому не может использоваться для выдачи кредитов. В результате банки сокращают кредитную деятельность, «выброс» денежной массы в обращение уменьшается. И напротив, снижение нормы обязательного резервирования высвобождает часть ранее «замороженных» банковских средств, что приводит к расширению кредитования и увеличению денежной массы в обращении.
Рассмотрим вышесказанное на примере Германии. Законом о Немецком Федеральном Банке 1957 г. Бундесбанк было разрешено устанавливать нормы обязательных резервов по текущим обязательствам не выше 30%, по срочным депозитам - до 20% и по сберегательным вкладам - до 10%. В этих пределах Банк может варьировать нормы обязательных резервов: уменьшение ресурсов банка, в то время как понижение, наоборот, способствует стимулированию деловой активности в стране.
Изменение официальной учетной ставки центрального банка приводит к изменению ставок процента коммерческих банков по выдаваемым кредитам, поскольку практически все банки в том или ином объеме заимствуют ресурсы у ЦБ посредством переучета векселей. Повышение учетной ставки означает, что ресурсы центрального банка стали дороже и, получив их, коммерческие банки в свою очередь поднимут ставку процента по выдаваемым кредитам.
Соответственно это приведет к уменьшению спроса на кредиты со стороны потенциальных заемщиков. И напротив, снижение учетной ставки удешевляет ресурсы ЦБ и влечет за собой снижение ставок процента по кредитам коммерческих банков. В результате эти кредиты становятся более доступными и спрос на них увеличивается.
Таким образом, снижение учетной ставки Центрального Банка способствует расширению кредитования и увеличению денежной массы в обращении, а ее повышение - сокращению кредитования и уменьшению денежной массы в обращении. Аналогичное действие оказывает и изменение ставки рефинансирования - минимальной ставки процента, по которой центральный банк предоставляет коммерческим банкам прямые кредиты. Разница между учетной ставкой и ставкой рефинансирования, как правило, минимальна: последняя может превышать учетную ставку на 1 - 3%. Изменение этих ставок ЦБ осуществляет синхронно.
Рассмотрим на примере США изменение ставок, следует, что когда учетная ставка более низкая, финансовые институты будут расширять свои активы и клады более охотно, поскольку получение дополнительных резервов им обойдется не очень дорого. Когда учетная ставка высокая, институты более осторожно относятся к заимствованию резервов и, следовательно, они более осторожны в вопросах увеличения своих активов и открытии новых депозитов, если это требует привлечения средств Федеральной Резервной Системы (ФРС) [7, с. 76].
Операции центрального банка на открытом рынке являются наиболее оперативным и часто применяемым инструментом денежно - кредитной политики. Эти операции представляют собой куплю - продажу центральным банком высоколиквидных ценных бумаг (преимущественно государственных). Продавая их коммерческим банкам, ЦБ «связывает» банковские ресурсы и, таким образом, сокращает объемы банковского кредитования.
Операции на открытом рынке впервые стали активно применяться в США, Канаде и Великобритании в связи с наличием в этих странах развитого рынка ценных бумаг. Позднее этот метод кредитного регулирования получил всеобщее применение и в Западной Европе.
Помимо рассмотренных выше инструментов денежно - кредитной политики, центральный банк может проводить регулирование денежно - кредитной сферы с помощью некоторых селективных методов, к которым относятся: [8, с. 212 - 214].
· прямое ограничение выдаваемых банками кредитов путем установления лимитов прямого кредитования и квот по учету векселей;
· установление контроля за определенными видами кредитов;
· прямое регулирование ставок коммерческих банков по активным и пассивным операциям.
2. Роль Центрального Банка России в регулировании денежного оборота в настоящее время.
2.1 Проблемы регулирования денежного оборота в России
Ситуация в экономике и на финансовом рынке ставит перед Банком России непростые задачи. Геополитические проблемы и ухудшение внешнеэкономических условий на фоне начавшегося в предыдущие годы исчерпания традиционных источников экономического роста стали серьезным вызовом для российской экономической политики в целом и денежно-кредитной политики в частности.
В условиях возросшей неопределенности как никогда важно создавать четкие ориентиры для населения и бизнеса, в том числе по инфляции, способствуя развитию внутренних долгосрочных инвестиций и росту экономики. Устойчивый рост выпуска товаров и услуг невозможен без повышения производительности труда и модернизации технологий. А для этого, в свою очередь, необходимы структурные изменения и развитие рыночных источников недорогого долгосрочного финансирования. Одним из ключевых условий для появления «длинных дешевых денег» в экономике является ценовая стабильность.
Ценовая стабильность подразумевает достижение и поддержание устойчивых низких темпов роста потребительских цен. Низкая инфляция - это сохранение покупательной способности национальной валюты, то есть покупательной способности заработных плат и пенсий, что является необходимым условием повышения благосостояния российских граждан. Низкая инфляция - это также более предсказуемая среда для долгосрочного планирования, для принятия экономических решений.
В условиях стабильных цен население не боится сберегать и сохраняет больше в национальной валюте. Сбережения, в свою очередь, являются долгосрочным источником финансирования инвестиций. При низких темпах роста потребительских цен кредиторы готовы предоставлять ресурсы на длительные сроки по сравнительно низким ставкам, поскольку уверены, что высокая инфляция не обесценит их вложения. Таким образом, ценовая стабильность создает условия для роста инвестиций и в итоге способствует структурным изменениям в российской экономике.
В последние годы удалось достичь определенных успехов в снижении инфляции. Однако в этом году она значительно ускорилась из - за действия ряда непредвиденных факторов. Прежде всего значительное влияние на цены оказало ослабление рубля. Кроме того, к повышению инфляции привели введение внешнеторговых ограничений в августе 2014 года и неблагоприятная конъюнктура на рынках отдельных продовольственных товаров. По прогнозам Банка России, до конца 2014 года инфляция с высокой вероятностью сохранится на уровне выше 8%, то есть существенно отклонится от установленного целевого уровня 5%. В этих условиях важно продолжить проведение денежно - кредитной политики, направленной на замедление роста потребительских цен. Целью является снижение инфляции до 4% в среднесрочной перспективе. Это амбициозная цель. ЦБ РФ намерен снижать инфляцию до целевого уровня постепенно, учитывая возможности российской экономики. По нашим оценкам, в случае, если введенные внешнеторговые ограничения будут действовать, как и объявлено, в течение года, а также при отсутствии новых негативных факторов темп прироста потребительских цен снизится до 4% в 2017 году без существенного охлаждения экономики.
Низкая инфляция является важным условием роста инвестиций и структурных изменений в экономике. Замедление роста потребительских цен требует времени, а учитывая текущую экономическую ситуацию необходимо создать условия для реализации ряда важных инвестиционных проектов уже сейчас. С этой целью Банк России ввел специальные программы рефинансирования под залог прав требований по кредитам или облигаций предприятий приоритетных отраслей экономики, получивших государственную поддержку.
Банк России обеспечивает достижение цели по инфляции прежде всего путем воздействия на цену денег в экономике - процентные ставки. Проводя операции с кредитными организациями, Банк России непосредственно воздействует лишь на наиболее краткосрочные ставки денежного рынка, стремясь приблизить их к ключевой ставке. Данного воздействия должно быть достаточно, чтобы изменения ключевой ставки отразились на процентных ставках по кредитам и депозитам банков, которые влияют на решения о потреблении, сбережении и инвестировании и, как следствие, на показатели экономической активности и уровень инфляции. Пока в России данный канал влияния недостаточно хорошо развит. Последние годы последовательно совершенствовали систему инструментов денежно-кредитной политики, чтобы лучше воздействовать на процентные ставки денежного рынка. В результате данных изменений динамика процентных ставок в экономике, в первую очередь долгосрочных, в большей степени станет зависимой от решений в области денежно-кредитной политики, от среднесрочных ориентиров по инфляции, и в меньшей - от краткосрочных факторов. Это усилит воздействие мер центрального банка на экономику и поможет эффективнее достигать поставленной цели.
Банк России устанавливает уровень ключевой ставки таким образом, чтобы обеспечить достижение цели по инфляции в среднесрочной перспективе. Такой подход объясняется тем, что денежно-кредитная политика влияет на экономику не сразу, а постепенно, с течением времени. В связи с этим при принятии решений об уровне ключевой ставки Банк России основывается на прогнозе экономического развития. Непредвиденные факторы могут привести к существенным колебаниям инфляции и ее отклонениям от целевого уровня. Диапазон таких возможных отклонений оценивается Банком России в ±1,5 процентного пункта. Поскольку денежно-кредитная политика не может оказать влияния на текущие цены, необходимость реакции Банка России в случае возникновения таких непредвиденных факторов определяется исходя из оценки их влияния на цены в среднесрочной перспективе. Распространение воздействия таких факторов на цены широкого круга товаров и услуг, ведущее к повышению инфляционных ожиданий и возникновению угрозы отклонения инфляции от цели в среднесрочной перспективе, является основанием для изменения ключевой ставки.
Важным шагом на пути повышения эффективности воздействия денежно-кредитной политики на экономику станет переход к режиму плавающего валютного курса. При плавающем валютном курсе Банк России может полностью сконцентрироваться на управлении процентными ставками и достижении цели по инфляции. В случае появления угрозы для финансовой стабильности Банк России может совершать операции на валютном рынке или использовать другие инструменты для стабилизации ситуации. Так, например, в сентябре-октябре 2014 года значительно возросла напряженность на внутреннем валютном рынке, что было обусловлено ухудшением возможностей банковского сектора по управлению валютной ликвидностью в условиях введения ограничений отдельными странами на доступ к их рынкам капитала для российских компаний. Для ограничения рисков возможной дестабилизации ситуации на валютном рынке ЦБ РФ ввел два новых вида операций с иностранной валютой - сделки «валютный своп» по продаже долларов США за рубли и аукционы РЕПО в иностранной валюте.
Еще одним важным условием устойчивого снижения темпа роста потребительских цен является формирование инфляционных ожиданий на стабильном низком уровне. Для этого необходим высокий уровень доверия к политике центрального банка. Доверие завоевывается не только через достижение поставленных целей, но и благодаря пониманию проводимой денежно-кредитной политики. В этих целях Банк России регулярно разъясняет широкой общественности наше видение текущей экономической ситуации и прогнозов ее развития, принятые нами решения в области денежно-кредитной политики и какой ожидается от них эффект.