Коэффициент бета (после пятого года): ADJ BETA = 0,67 * 1,23 + 0,33 * 1,00 = 1,16

Стоимость собственного капитала (после пятого года) = 5% + 1,16 * 8,39% = 14,70%

Стоимость капитала (после пятого года) = 14,70 % * 0,8 + 4% * 0,2 = 12,56%

Заключительная ценность 4 419,59 млн.дол. / (0,1256- 0,05) = 58 485,74 млн.дол.

Ценность объединенной фирмы (с синергией) - 39 958,22 млн.дол.

Ценность объединенной фирмы (без синергии) - 37 753,13 млн.дол.

Ценность синергии - 2 205,09 млн.дол.

3. Оценка эффективности приобретения и плата за целевую фирму

Приобретение компании-цели будет эффективным, если после этого благосостояние собственников приобретающей компании возрастет. Такое поглощение будет дружественным (т.е. произойдет с согласия собственников компании-цели), если их благосостояние также увеличится. Наиболее адекватно благосостояние акционеров может быть выражено ценой принадлежащих им акций. Последняя рассчитывается делением ценности чистых активов (ценность фирмы минус долг) на количество акций в обращении:

VCS = (EV-D) /NCS, (13)

где VCS - ценность (оценка) одной акции; EV - ценность фирмы; D - долг фирмы; NCS - количество обыкновенных акций в обращении.

Когда фирма приняла решение платить определенную цену за целевую фирму, то вслед за этим она должна решить как платить за это приобретение. Для оплаты приобретения в данном случае предполагается обмен акций приобретаемой фирмы на акции приобретающей. В этом случае должен быть установлен коэффициент обмена. Он устанавливается как соотношение расчетных ценностей акций, оцененных по формуле (13).

Ценность «статус-кво» компании-цели 1 780,05 млн дол. В случае ее приобретения компанией «А» ценность «Т» возрастает за счет лучшего контроля и возникающей синергии.

Максимальная ценность «Т» = 1 780,05 млн дол. + 1 022,63 млн дол + 2 205,09 млн дол. = 5 007,77 млн дол. Общий эффект ее приобретения (Е_А) выразится в увеличении ценности объединенной компании по сравнению с суммарной оценкой «статус-кво» обеих компаний. Е_А = 39 958,22 - (34 950,45 + 1 780,05) = 3 227,72 млн дол.

«Т» также имеет долг в сумме 721,12 млн дол. и 184,36 тыс. акций.

Размер долга для «Т» = Ценность «Т» * коэффициент «долг/ценность» «Т» = 5 007,77 * 0,144 = 721,12 млн дол.

Максимальная ценность акций «Т» = (ценность фирмы - долг) /число акций в обращении = (5007,77-721,12) / 184,36 = $23,25 за акцию.

Количество акций = 158,788 + ((5 007,77-721,12) /(4313-621) = 184,36 тыс. акций.

«A» имеет расчетную ценность в размере 34 950,45 млн. долл., долг - 2379,56 млн. долл. и 1401,34 млн. акций.

Размер долга для «A» = ценность «A» Ч коэффициент «долг / ценность» «A» = 34 950,45 млн. Ч 0,083 = 2 900,89 млн.

Количество акций = 1429 млн. шт *((34950,45-2900,89) /(29235,65-2427)) = 1 708,36 млн. акций.

Ценность акций «A» = (34950,45 млн. - 2900,89 млн.) / 1 708,36 млн. акций = 18,76 за акцию.

На основе расчетных ценностей акций можно рассчитать верхний предел коэффициент обмена.

Коэффициент обмена = 23,25 / 18,76 = 1,24 акции «A» за одну акцию «T». При обмене акциями в такой пропорции в обмен на 184,36 тыс. своих акций владелец «T» получил бы 228 494,25 тыс. акций «A». Их общее количество увеличится до 1 936 854,33тыс.

Ценность одной акции составит:

= (34 950,45 - 2900,89 + 5 007,77 - 721,12) / 1 936,854 млн. = 18,76 долл.

Но такой обмен невыгоден акционерам приобретающей компании, так как не увеличивает оценку их акций. Перед началом переговоров о покупке следовало бы учесть, что при сохранении независимости «T» ее оценка останется без изменения, а ценность акций составит:

= (1 771,64 млн. долл. - 721,12 млн. долл.) / 184,36 млн. = 5,70 долл. за акцию.

С учетом этого нижний предел коэффициента обмена оценивается величиной 5,70 долл. за акцию / 18,76 долл. за акцию = 0,3037. То есть общая ценность 184 363,09 тыс. акций независимой «T» эквивалентна ценности = 56 тыс. акций «A». Но обмен в такой пропорции владельцы «T» могут расценивать как невыгодный.

Чтобы поглощение состоялось с согласия акционеров «T», сделка должна быть равно выгодной обеим сторонам. Это возможно, если в результате сделки суммарная ценность акций, принадлежащих как владельцам «T», так и владельцам «A» увеличатся в равной степени

Заключение

В Заключении данной курсовой работы в соответствии с поставленными задачами можно сделать следующие выводы.

Были рассмотрены формы реорганизации корпораций такие как, слияние (merger), поглощение путем покупки (acquisition, take-over), дробление производственных мощностей (divestiture), преобразование в фирму закрытого типа путем выкупа контрольного пакета собственным менеджером компании, обычно за счет кредита (leveraged buyout, LBO) и создание холдингов.

Наиболее выгодными формами можно считать слияние и поглощение.

Проведя оценку организации «Т» «статус-кво» было выявлено что, ценность компании составляет 1 771,64 , ценность корпоративного контроля - 1 031,04 млн. долл., вследствие чего ценность оптимально управляемой компании возрастает до 2 802,68млн. долл.

В оценке корпорации «А» «статус-кво» ценность компании составляет 34 950,45 млн. долл. Исходя из этих данных, ценность объединенной компании без синергии составила- 2 205,09 млн. долл.

Для того чтобы сделка оказалась выгодной обеим компаниям, был проведен расчет оптимального коэффициента обмена, который оказался равным 0,3037. Однако корпорации «А» потребуется дополнительная эмиссия акций, в размере 55,991 млн. шт.

Список использованных источников

1.Государственные облигации: эмиссии и эмитенты, котировки, анализ, индекс облигаций [Электронный ресурс]. - Режим доступа: URL: http://www.rusbonds.ru/cmngos.asp;

2.Дамодоран А. Инвестиционная оценка: инструменты и методы оценки любых активов. Москва: Альпина паблишер, 2016. -1339 с; [Электронный ресурс]. - Режим доступа: URL: http://litres.ru/pages/biblio_book/?art=6192342

3.Индекс MSCI ACWI [Электронный ресурс]. - Режим доступа: URL: https://www.msci.com/acwi;

4.Forbes Global Top 2000 Largest Companies [Электронный ресурс]. - Режим доступа: URL: http://www.forbes.com/global2000/list/;

5.«Investing.com: Котировки и финансовые новости» [Электронный ресурс]. - Режим доступа: URL: http://ru.investing.com;

6.Кормщиков С.В. Защита от недружественных слияний и поглощений. Классификация различных методов//Российское предпринимательство. - 2014. - Том 12. - № 7. - С. 69-73.

7.Котировки и финансовые новости [Электронный ресурс]. - Режим доступа: URL: https://ru.investing.com

8.Кришталь В. В., Орехов С. А. Управление корпорацией: учебно-методический комплекс / В. В. Кришталь, С. В. Орехов. - Москва: ЕАОИ, 2015. - 184 с.13.

9. Ларионова Н.Д. Способы защиты предприятий от недружественных поглощений/Курск: Университетская книга, 2015. С. 285-288.

10.Плюшко В.Б. Понятие и основные способы борьбы с рейдерством /- Челябинск: Энциклопедия, 2017. С. 129-133.

11.Прямов И.Д. Международный опыт использования внутрикорпоративных механизмов защиты от недружественного поглощения / Прямов И.Д., Шайдуллина В.К. // Наука и образование: новое время. 2018. № 3 (26). С. 405-411.

12.Соколов М.А. Аналитическая модель комплексной оценки эффективности интеграционных трансформаций организаций за счет слияний и поглощений. Транспортное дело России. 2010. № 6. С. 139-143.;

13.Текутьев В.Е., Смородинов Д.В. Реорганизация корпораций: Методическое укаазание к выполнению курсовой работы по дисциплине «Долгосрочная финансовая политика». - Новосибирск: Издательство СГУПСа, 2011. - 24 с.;

14.Формы реорганизации юридического лица: отличия и особенности процедур [Электронный ресурс]. - Режим доступа: URL: https://www.gd.ru/articles/9424-formy-reorganizatsii-..

15.Эванс Фрэнк Ч., Бишоп Дэвид М. Оценка компаний при слияниях и поглощениях- Москва: Альпина Паблишер, 2004. - 332 с.