Дипломная (вкр): Правовые основы монетарной политики Российской Федерации: современное состояние и перспективы

Коридор процентных ставок Центробанка - это снова современной системы инструментов денежно-кредитной политики - в рассматриваемый период он сохранится, при этом Центробанк рассмотрит возможность сужения с целью повышения действенности процентных механизмов.

Система инструментов будет и далее учитывать особенности взаимодействия Центробанка с кредитными региональными организациями, характеристики трансмиссионного механизма денежно-кредитной политики, состояние российского рынка финансов.

В качестве инструментов, которые обеспечивают нахождение краткосрочных ставок рынка межбанков в границах процентного коридора, будут использоваться операции рефинансирования и депозитные операции (операции РЕПО и ломбардные кредиты) постоянного действия сроком в один день. Однодневные сделки и запланированные для введения в систему инструментов Центробанка сделки с драгоценными металлами планируется использоваться Центробанком как дополнительные инструменты, которые повышают жесткость верхней планки процентного коридора учитывая условия появления признаков недостатка обеспечения кредитных организаций.

С целью приближения краткосрочных ставок финансового рынка к центру процентного коридора Центробанк продолжит проводить операции на открытом рынке − аукционы прямого РЕПО и ломбардные аукционы, депозитные аукционы − на одну неделю с определением лимита изъятия или предоставления средств на основе прогноза ликвидности по банковскому сектору. Проведение аукционов РЕПО при этом продолжится до момента, пока данный инструмент, как посчитает Центробанк, будет необходим для удержания волатильности рыночных ставок.

Использование инструментов рефинансирования на срок более одной недели будет направлено на поддержание стабильности финансового сектора. С целью ограничения влияния этих операций на определенный сегмент кривой процентных ставок, а также для недопущения искажения сигналов политики, Центробанк рассмотрит необходимость перехода к их проведению по плавающей ставке.

Политика Банка России относительно формирования перечня активов, которые принимаются в качестве обеспечения операций предоставления ликвидности, а также установлению поправочных коэффициентов, применяемых для корректировки стоимости, будет носить чисто контрциклический характер, учитывающий задачи обеспечения доступности всех инструментов рефинансирования для организаций.

Не исключано дополнение системы инструментов Центробанка сделками с драгоценными металлами и своп с иностранной валютой на срок до одного года для разграничения доступа к рефинансированию кредитных организаций на эти сроки.

В связи с ожидаемым ростом объемов рефинансирования с целью предоставления кредитным организациям возможности по управлению ценными бумагами, основная часть которых продана Центробанку по сделкам РЕПО, запланировано вносить изменения в технологию осуществления операций РЕПО сроком более одного дня. Предполагается предоставить банкам в 2015 году право осуществлять экстренную замену ценных бумаг, которые были проданы Центробанку по РЕПО, на иные ценные бумаги, которыми располагает Ломбардный список Банка России. При этом в перезаключении сделок необходимости нет. С целью предоставления кредитным организациям гибкости в управлении обеспечения по операциям с и собственными счетами и рефинансированием в Центробанке планируется расширить практику передачи кредитным организациям внутридневных кредитов как под залог ценных бумаг, которые входят в Ломбардный список, так и других активов.

Банк России продолжит применение в качестве инструмента кредитной политики нормативов обязательных резервов, принимая решения об изменении в данном направлении в зависимости от общей макроэкономической ситуации, а также от состояния ликвидности всего банковского сектора. Учитывая немалый опыт внедрения механизма усреднения обязательных резервов, Банком России будет рассмотрена возможность дальнейшего увеличения планки для коэффициента усреднения.

Кроме работы над совершенствованием системы инструментов Центробанк придает значение взаимодействию с органами государственной власти по вопросам реализации развития финансовых рынков и денежно-кредитной политики. Будет продолжаться активное сотрудничество с Министерством финансов России и Федеральным казначейством относительно вопросов развития механизма размещения свободных временно средств бюджета в банковском секторе, основной задачей которого является сведение до минимума сезонного воздействия потоков бюджетных средств на объем ликвидности в банковском секторе.

При отклонении от рассматриваемых в предыдущих разделах сценариях и вариантах прогнозов Центробанк имеет право вносить в систему используемых инструментов изменения.

За предстоящие три года Банк России будет сохранять преемственность реализуемых принципов политики и планирует завершить к 2016 году переход к режиму инфляционного таргетирования. В рамках режима приоритетной целью банковской политики является обеспечение стоимостной стабильности, то есть поддержание низких темпов роста цен. Банковская политика, контролирующая инфляцию, будет способствовать достижению общих экономических целей, например, обеспечение условий для сбалансированного и устойчивого экономического роста, а также поддержание финансовой стабильности.

Так, реализация денежно-кредитной политики предполагает установление значения изменения индекса цен. В качестве основной цели политики Центробанка ставится задача снижения темпа прироста потребительских цен на 2015 год до 5 - 6%, на 2016 и 2017 − до 4 - 5%.

Основной целью политики по денежно-кредитной системе Банка России в ближайший трехлетний период будет обеспечение стабильности цен, что подразумевает поддержание и достижение стабильно низких темпов прироста потребительских цен. Эта задача является одним из наиболее важных условий формирования устойчивого и сбалансированного экономического роста.

Банк России к 2016-му году планирует завершить переход к режиму таргетирования инфляции, при котором обеспечение ценовой стабильности является приоритетной целью. Кроме того, неотъемлемые характеристики нового режима - это объявление количественных целей относительно инфляции, принятие решений на основе прогноза динамики инфляции и развития экономики, активное информационное взаимодействие общества и центрального банка.

Финансовая стабильность наряду с бесперебойной и эффективной работой финансовой системы рассматривается Банком России в качестве необходимого условия реализации государственной макроэкономической политики (в т. ч. денежно-кредитной). Финансовая система должна поддерживать сохранность сбережений, трансформировать их в инвестиции, оптимально распределять риски, помогать платежно-расчетным системам стабильно функционировать. Невыполнение этих требований будет препятствовать реализации мер денежной политики, а также искажать их влияние на экономику.

Перед Банком России в среднесрочной перспективе стоит задача по снижению темпа роста цен на потребительские товары. Данный процесс должен проходить постепенно: инфляционная целевая траектория будет определяться, учитывая перспективы экономического роста (цели по инфляции должны быть достижимы без создания больших рисков устойчивости экономического роста) и задачи по поддержанию функционирования финансовых рынков и банковского сектора. Целевое значение изменения цен на потребительские товары, установленное с учетом вышеперечисленных факторов, составит в 2015 году5 %, в 2016 году 4,5% и в 2017 году 4%.

Цель по инфляции определяется для индекса цен на потребительские товары, в расчет которого включены цены широкого спектра товаров и услуг. Сам выбор индикатора в виде целевого объясняется тем, что, несмотря на волантность базового индекса потребительских цен, общий индекс хорошо характеризует изменения в стоимости жизни, а его динамика оказывает влияние на формирование ожиданий субъектов экономики по инфляции.

Банк России будет достигать цели по инфляции, оценивая процентные ставки по собственным операциям с учетом всех особенностей трансмиссионного механизма денежной политики (процесса влияния решений Центробанка на экономику). Ставки по процентам по операциям Центробанка напрямую влияют на формирование стоимости всех средств, сосредоточенных на денежном рынке (в самом краткосрочном сегменте рынка), что влияет на среднесрочные и долгосрочные ставки. Уровень ставок по процентам является одним из определяющих экономические решения факторов (в т. ч. относительно потребления, инвестирования, сбережения) и в результате влияющих на динамику развития инфляции.

Банк России продолжит реализовать меры по оптимизации инструментов денежно-кредитной политики в целях усиления действенности канала по процентам трансмиссионного механизма. Достижению этой цели также поспособствуют меры Банка России относительно развития инфраструктуры финансовых рынков, увеличения их глубины и совершенствования платежной системы Центробанка. Кроме того, действенность механизма будет улучшаться при укреплении банковского сектора, в т. ч. благодаря введению нормативов Базеля III. По оценкам Центробанка, указанные меры не будут оказывать негативного заметного влияния на динамику всего кредитования, поскольку банки в значительной степени уже выполняют предъявленные требования.

Решения о направленности принятой денежно-кредитной политики утверждаются Банком России на базе комплексного анализа процессов. По причине того, что влияние политики на экономику распределяется во времени, особенное внимание уделяется при ее проведении оценке риска отклонения инфляции от допустимого уровня и макроэкономическому прогнозированию.

Банк России продолжит повышать гибкость курсообразования, завершив его к 2016 году, постепенно перейдя на режим плавающего валютного курса, благодаря чему удастся избежать возможного конфликта целей.

В формировании инфляции важную роль играют ожидания агентов относительно дальнейшего изменения инфляции, а также динамики процентных краткосрочных ставок и иных экономических индикаторов. Проведение информационной активной политики, включая регулярное объяснение широкой общественности целей Банка России, содержания принятых им мер, а также их результатов, будет, параллельно с обеспечением подотчетности Центробанка, способствовать улучшению понимания денежно-кредитной политики, повышению доверия к банковской системе, что позволит усилить воздействие на ожидания агентов.

Успех в реализации макроэкономической государственной политики зависит в значительной степени от координации деятельности Центробанка и Правительства РФ. Последовательное проведение бюджетной политики, которая направлена на обеспечение долгосрочной устойчивости и сбалансированности бюджетной системы, вносит в поддержание общей и финансовой макроэкономической стабильности только позитивный вклад. При реализации и разработке денежно-кредитной политики Центробанк придает немалое значение развитию механизмов взаимосвязи с федеральными органами в области управления бюджетными средствами, тарифной политики по счетам в Банке России, использования и пополнения Фонда национального благосостояния и Резервного фонда.

2.3.1 Развитие монетарной политики ЦБ в 2014 году

Темпы роста ВВП в первом полугодии 2014-го года снизились до отметки 1,4% к аналогичному периоду 2013-го года. Рост уровня предоставления услуг и производства товаров поддерживался благодаря повышению роста экспорта и потребительского спроса. По оценке, валовое накопление оставило отрицательный оттенок на приросте ВВП.

В январе и сентябре объем инвестиционных вложений в основной капитал уменьшился на 1,4% вследствие сокращения прибыли нефинансовых организаций и неопределенности перспектив в экономическом развитии. Темпы роста расходов на покупку товаров со стороны населения замедлились в среднем на 4% (рис.6).

·        Оценки разрыва выпуска <*> (%)

·        <*> Подходы различаются набором используемых при оценке разрыва выпуска индикаторов и структурными предпосылками.

Рис.6. Темпы роста расходов населения на покупку товаров и оплату услуг

В экономике сформировался отрицательный разрыв выпуска. Ослабленная экономическая активность сопровождалась ростом уровня безработицы, что сопровождалось в сентябре, по оценкам, показателем в 5,6% (по сравнению с 5,3% в 2013), а также незначительным повышением суммы задолженности по заработной плате. Кроме того, снизилась загрузка рабочих (за счет предоставления неоплаченных отпусков, расширения неполной занятости) и производственных мощностей. При этом уровень безработицы остается ближе к историческому минимуму, а загрузка мощностей приближается к предкризисным значениям, и это свидетельствует о небольшом отклонении совокупного выпуска отожидаемого уровня.

Рис. 7. Инфляция и ее компоненты (в % к соответствующему месяцу предыдущего года)

С января по сентябрь 2014 года инфляция была выше целевого диапазона, который устанавливался на 2014 год "Главными направлениями государственной единой денежно-кредитной политики 2014 года и период 2015-2016 годов" (5 - 6%). Сформированные темпы инфляции связывались прежде всего с быстрым удорожанием продовольственных товаров, что обусловлено низким урожаем 2013-го года, повышением акцизов на определенные товары, с индексацией цен относительно услуг естественных монополий.

Рис. 8. Структура прироста ВВП по элементам использования (процентных пунктов)

Улучшение ситуации на продовольственных внутренних рынках начиная с июня в условиях поступления урожая, а также снижения цен на рынке зерна вызвало существенное замедление роста цен на товары продовольствия и инфляцию в целом. Снижению уровня роста инфляции способствовало также отсутствие инфляционного давления от совокупного спроса. Базовая инфляция снизилась в сентябре с 5,7% до 5,5% в январе 2014-го года. Банк России в этих условиях ожидает дальнейшее замедление инфляции и ее возвращение в целевой диапазон.

2.3.2 Политика валютного курса ЦБ РФ

В 2014 году продолжилась курсовая политика Банка России, вызванная режимом управляемого плавающего курса валют. При этом остались неизменными механизмы внедрения данной политики в 2013 году. Операционным ориентиром курсовой политики стала рублевая стоимость бивалютной корзины, которая ровняется 0,55 доллара США и 0, 45 евро. При этом не были указанны никакие ограничения уровня курса валют. Цена бивалютной корзины была несколько размытой в диапазоне с операционным интервалом - 7 рублей.

Рис. 9 Динамика индексов номинальных курсов иностранных валют к доллару США в 2013 году (01.01.2013 = 1)

В рамках механизма реализации курсовой политики, можно было совершать покупку/продажу валюты иностранных государств, в случае если бивалютная корзина находилась в операционном интервале. Также внутри корзины должен быть "нейтральный" диапазон - пространство, где не происходили валютные интервенции.

Корректирование этого диапазона происходило автоматически тогда, когда с помощью накопленного объема операций Банка достигалась определенная величина. В ее размер не входили целевые покупки и продажи иностранной валюты.

Рис. 10. Интервенции Банка России на внутреннем валютном рынке и динамика рублевой стоимости бивалютной корзины

За период с января по сентябрь 2014 года динамика номинального курса рубля несколько изменилась по сравнению с динамикой валют других государств, имеющих формирующиеся рынки. Так, за І квартал указанного года курс почти не изменился, его волатильность осталась в норме. Но уже во втором квартале 2014 года рубль заметно ослаб по сравнению с другими валютами, но в целом картина баланса спроса и предложения на внутреннем рынке была неплохой. По состоянию на ІІІ квартал национальная валюта продолжала ослабевать и таким образом увеличились объемы интервенций Банка России. К конце этого квартала рубль несколько укрепился. С января по сентябрь 2014 года уровень нетто-продажи Банком валюты иностранных государств достиг 17,6 миллиардов долларов США. Таким образом, с января 2014 по октябрь 2014 года было произведено 13 поправок границ операционного интервала. Он достиг 32,30 рубля для нижней и 39,30 рублей для верхней границы.