Политика Банка России относительно формирования всего спектра активов, используемых для полноценного обеспечения операций предоставления ликвидности, а также установления поправочных коэффициентов, сущестивующих для корректировки стоимости, с учетом задач обеспечения доступности инструментов рефинансирования кредитных организаций будет носить полностью контрциклический характер.
С целью предоставления кредитным организациям дополнительной гибкости управления обеспечением по собственным счетам в Банке России и операциям рефинансирования, планируется расширить объем предоставления кредитным организациям кредитов под залог ценных бумаг, которые входят в ломбардный список Банка России, а также иных активов.
Банк России кроме работы над совершенствованием системы инструментов придает большое значение вопросам взаимодействия с государственными органами относительно реализации денежно-кредитной политики, а также развития финансовых рынков. Сотрудничество с Федеральным казначейством и минфином России по вопросам развития механизмов размещения в банковском секторе временных свободных средств бюджета будет продолжено. Его задачей является минимизация сезонного влияния бюджетных потоков на ликвидность банковского сектора.
С целью дальнейшего повышения функционирования процентной политики в предстоящий трехлетний период Банк России продолжит постепенно наращивать гибкость механизма курсообразования, к 2016 году предполагая осуществить переход к валютному плавающему курсу. Соответственно, проведение валютных интервенций в рамках данного режима будет возможно исключительно в случае чрезвычайной волатильности и направлено на сглаживание излишних колебаний курса.
Применение и развитие системы инструментов со стороны Банка России будет направлено на достижение целей кредитной политики, а также на обеспечение бесперебойного функционирования платежной системы, финансовой стабильности Банка России, а также его систем расчетов по всем операциям с инструментами финансового рынка РФ.
Учитывая уроки мирового экономического кризиса, а также то влияние на состояние российской экономики, которое оказала масштабная дестабилизация финансового сектора, Банк России намерен уделять особое внимание вопросам стабильности.
Банковская система стала основным звеном передачи всех сигналов процентной политики в экономический сектор. Поэтому финансовая стабильность является необходимым условием нормальной работы трансмиссионного механизма денежно-кредитной политики. С целью поддержания финансовой стабильности необходимо уделять повышенное внимание быстрой оценке и идентификации системных рисков в иных сегментах финансовых рынков, в том числе в банковском секторе, обеспечению прозрачности работы кредитных организаций.
Основным инструментом реализации этих задач будет развитие риск-ориентированных подходов в процессе осуществления надзора, базирующегося на лучшей практике развитых стран. Продолжится применение дифференцированного режима надзора за кредитными организациями в зависимости от системной значимости, сложности бизнеса, степени соблюдения регулятивных норм, уровня прозрачности. По отношению к системно значимым банкам с учетом особенностей национальной экономики и международного опыта будут использоваться дополнительные механизмы надзора и регулирования.
Успешность реализации основной стратегии денежно-кредитной политики будет во многом определяться эффективностью решения вопросов развития инфраструктуры рынков, а также увеличению их емкости. Одно из наиболее важных направлений деятельности Центробанка - содействие развитию сектора производных инструментов, предоставляющего всем субъектам экономики множественные возможности по хеджированию процентного и курсового рисков, вместе с формированием современных механизмов по регулированию и надзору за рисками кредитных организаций.
Результативность денежно-кредитной политики, разработанной Правительством РФ, также зависит от общего состояния государственных финансов. Своевременное, правильное и последовательное осуществление бюджетной политики, которая направлена на постепенное сокращение нефтегазового дефицита бюджета, а также на обеспечение долгосрочной устойчивости и сбалансированности бюджетной системы, будет привносить позитивный вклад в поддержку финансовой и общей макроэкономической стабильности, организовывая, таким образом, отличные условия для достижения целей и сбалансированности денежно-кредитной политики.
Банк России в своих прогнозах вынужден рассматривать широчайший диапазон будущей стоимости на нефть - 70 - 120 долларов США за баррель. Ничего удивительного нет в том, что прогнозные показатели платежного баланса, а также других ключевых макроэкономических индикаторов значительно разнятся в зависимости от выбранного сценария стоимости нефти. Поэтому Банк России посчитал приемлемым именно постепенный переход на инфляционное таргетирование, сопровождаемый последовательным устранением всех элементов управления курсом обмена, а также пошаговым расширением валютного коридора.
Центробанком будет продолжаться активное расширение практики регулярного объяснения общественности целей, содержания и конкретных задач денежно-кредитной политики. Перспективы всего глобального роста, как отмечалось выше, остаются крайне неопределенными, что может негативно отразиться на платежном балансе России со стороны текущего счета, а также со стороны притока денежного капитала.
Очень важно добиться общественного понимания неизбежности
роста волатильности курса, который призван смягчить непредсказуемость и
нестабильность внешних обстоятельств. Опыт 2013-2014 годов вселяет определенный
оптимизм - резкие и краткосрочные изменения курса к существенным изменениям
поведения населения не привели (в экономическом смысле). Это позволяет
предполагать, что в последующем Банк России сможет принимать участие в
формировании ожиданий по данным относительно инфляции, а затем завоюет
абсолютное доверие экономических агентов к выбранноу подходу и всей проводимой
политике.
Соответственно со сценарными условиями существования экономики России, руководство страны совместно с Банком России поставили перед собой задачу - снижение инфляции в 2014 году до 5-6%, а в двух последующих годах - до 4-5% (из расчета декабрь к декабрю прошлого года). Такой инфляции на рынке потребителей соответствует базовая, уровень которой в 2014 году был 4,7 - 5,7%, в 2015 - 2016 годах - 3,6 − 4,6%.
Такие расчеты были произведены на основе данных денежного спроса, которые соответствуют целевым ориентирам по инфляции, а также таким показателям как прогноз на динамику ВВП, прогноз платежного баланса, параметры проекта бюджета Федерации на 2014 год и 2015 - 2016 года.
Банком России было разработано три варианта денежной программы. Во втором варианте основой есть макроэкономические показатели, по которым формировался проект государственного бюджета на 2014 год и период двух последующих годов. Соответственно с целевыми ориентирами по инфляции и оценкам экономической динамики, в 2014 году возможный прирост денег - от 7 до 14%, в 2015 - 2016 годах - от 11 до 14%.
Принимая во внимание преобразование курсовой политики в более гибкую, планируется формирование денежного предложения с помощью рефинансирования Банком России кредитных организаций во время снижения динамики чистых международных резервов (ЧМР). При этом, необходимо отдать должное, показателям исполнения федерального бюджета и действиям, стимулирующим повышение равномерности расхода денег.
В планах государства, за этот период перейти на новые принципы бюджетной политики. Соответственно с правилами бюджета, денежные расходы Федерации нужно формировать на основании ценовой политики в нефтяной области. Это подразумевает постепенное сокращение трат по отношению к ВВП в период с 2014 по 2016 год. Если нефтяные цены превысят запланированный уровень, то с помощью дополнительных доходов будет пополнятся Резервный Фонд. Планируется, что такие действия пойдут на пользу ограничению денежного предложения и будут способствовать достижению цели по инфляции. Такой механизм может рассматриваться как одно из условий сохранения структурного дефицита ликвидности банков. Банком России будут учитываться эти факторы при денежно-кредитном регулировании.
Соответственно с проектировками бюджета на ближайшие три года, планируется формирование федерального бюджета с небольшим дефицитом. Это можно будет заметить по его финансировании в среднесрочной перспективе, которое будет проходить с помощью государственного займа и денег, поступающих через приватизацию. В планах наращивание остатков средств Резервного фонда в 2014 - 2016 годах.
Первый вариант денежной программы предполагает увеличение чистого кредита правительству Российской Федерации, а второй и третий - его уменьшение по причине планирования накопления денег на счетах независимых фондов.
На основании этих условий и будет определяться место бюджетного канала в формировании бюджетного предложения. При этом возможно возрастание валового займа банкам в 2015 году по первым двум вариантах, а в 2016 - по всех трех.
Первый вариант валютной программы предусматривает снижение цен на нефть во всем мире во время внедрения программы. Так, в 2015 году планируется уменьшить ЧМР на 0,7 триллиона рублей сравнительно с 2014, в 2016 - на 0,2 триллиона, в следующем - на 0,7 триллиона рублей.
С целью обеспечить такой рост денежной базы, который бы соответствовал параметрам такой программы, нужно заняться увеличением чистых внутренних активов (ЧВА) структур, занимающихся денежно-кредитным регулированием в 2014 году.
Как следствие снижение стоимости нефти меньше уровня, который рассматривался в проекте бюджета на 2014 - 2016 года, повысилась уязвимость бюджета к тем или иным проблемам. Возможный дефицит государственного бюджета в этом случае может составить около 4% ВВП. Но не стоит отбрасывать возможность в 2015 - 2016 годах снизить расходы федерального бюджета по величине условно утвержденных расходов. Это может поспособствовать снижению дефицита бюджетных средств. В случае, если развитие кризисных тенденций в мировой экономике не приостановится, то могут изменится в худшую сторону условия займа на внешних и внутренних долговых рынках. Это станет проблемой на пути привлечения средств в нужных объемах на приемлемых условиях. В проекте федерального бюджета указанно, что если нефтегазовые доходы будут недостаточными при низкой прогнозной цене, то для покрытия дефицита государственного бюджета могут применяться средства из Резервного фонда.
Первый вариант программы предусматривает рост объема чистого кредита для расширенного правительства на период с 2015 по 2016 год на 0,5 триллиона рублей в год, а в 2017 году - на 0,4 триллиона рублей. По программным расчетам при внедрении такого сценария в 2015 - 2016 годах чистый кредит банкам может вырасти на 0,8 - 1,3 триллион рублей ежегодно, благодаря активизации действий Банка России по вопросам предоставления банкам ликвидности. При таком ходе событий, в конце 2015 года валовый кредит банкам будет в размере около 60% от размера денежной базы.
Второй вариант денежной программы предполагает умеренный рост цен на нефть во всем мире на прогнозируемый период. Таким образом, увеличение чистых международных резервов в 2015 году будет равняться 0,8 триллиона рублей, в следующем году - 0,7 триллиона рублей, а в 2016 - около 0,4 триллиона рублей. По расчетам, за период с 2015 по 2016 года такое увеличение размера ЧМР нужно будет простимулировать увеличением ЧВА, учитывая динамику денежной базы.
Отталкиваясь от предусмотренного федерального бюджета в соответствии с проектом по сокращению дефицита федерального бюджета и осуществления его полного финансирования за счет некоторых немонетарных источников, размер чистого кредита, предоставленного расширенному правительству в период 2015 − 2016, по оценкам уменьшится на 0,6 трлн. руб. ежегодно, в 2016 − на 0,8 трлн. руб.
Основным каналом увеличения в 2015 − 2017 годах ЧВА при этом, как и в самом первом варианте, станет прирост чистого кредита банковским учреждениям (на от 0,6 ло 1,4 трлн. руб. в год), который будет в значительной мере обеспечиваться за счет поднятия валового кредита банкам.
С учетом предполагаемой внешнеэкономической благоприятной конъюнктуры и значительного роста ВВП можно ожидать по данному варианту более существенный, нежели по второму варианту, рост остатков средств на счету в Банке России, что вызывает снижение чистого кредита для расширенного правительства в 2015 − 2017 на 1,5 − 1,6 трлн. руб. ежегодно. В таком случае объемы государственных заимствований могут быть ниже фиксированных в бюджетных проектировках. В 2015 размер Резервного фонда будет превышать на 7% по сравнению с нормальным размером ВВП.
В соответствии с 3-м вариантом денежной программы, который базируется на сценарии завышенных цен на нефть, ожидаемый рост ЧМР в 2015 составит 3,2 трлн. руб., в 2016 − 3,0 трлн. руб., в 2017 − 2,5 трлн руб. При этом прогнозируется снижение ЧВА в соответствии с изучаемой динамикой денежной базы данного периода.
В рамках такого сценария в 2015 ожидается сокращение чистых кредитов банкам на 0,3 триллиона рублей, в 2016-м рост на 0,04, 2017-м на 0,7 трлн. руб.
Основные параметры программы в трехлетний период будут устанавливаться в соответствии с развитием ситуации на внешнем рынке, решениями Банка России относительно процентной и валютной политики, соотношением между всеми уровнями процентных ставок, что касается внутренних и внешних рынков и реализации бюджетной стратегии РФ. Поэтому показатели программы сложно назвать жестко заданными, они могут быть уточнены в процессе изменения экономической конъюнктуры и отклонения фактических значений от начальных условий формирования вариантов для развития экономики. С целью адекватного реагирования на вариации состояния денежно-кредитной сферы, а также учета возможных рисков в процессе реализации денежно-кредитной политики, Центробанк будет применять полный спектр инструментов, которые есть в его распоряжении.
Главными задачами курсовой политики 2015 года и периода 2016 − 2017 станут дальнейшее сокращение вмешательства Центробанка в механизм курсообразования, а также создание условий перехода к плавающему валютному курсу 2017 года.
Банк России в 2015 - 2016 годах продолжит проводить курсовую политику, не создавая препятствий формированию тенденций в развитии курса рубля, обусловленного действием фундаментальных макроэкономических условий, не устанавливая фиксированных ограничений к уровню курса национальной валюты. В течение 2015-2016 Банк России будет проводить повышение гибкости курсообразования, смягчая процесс адаптации всех участников рынка к скачкам валютного курса, вызванным шоками извне.
Банк России после перехода на режим плавающего валютного курса начнет отказываться от применения операционных ориентиров политики относительно курса валют.
Повышение гибкости курсообразования неизбежно приведет к увеличению значения для формирования ситуации внутреннего валютного рынка различных факторов, в т. ч. трансграничных потоков капитала, которые могут быть подвержены колебаниям вслед за вариациями настроений участников мировых и российского финансового рынка. Следствием этого и результатом отказа от применения курсовых операционных ориентиров будет рост неопределенности динамики валютного курса в среднесрочной перспективе. При таких условиях возрастет значение процесса управления курсовым риском специальными экономическими агентами в реальном и финансовом секторах.
Применение и развитие системы инструментов Центробанка в предстоящий период будут направляться на достижение комплекса целей денежно-кредитной политики, учитывая переход к режиму таргетирования инфляций а также на полное обеспечение финансовой стабильности, функционирования платежной системы Центробанка и системы расчетов по операциям российского финансового рынка.