Основное назначение вторичного рынка ценных бумаг состоит в поддержание ликвидности рынка, что позволяет реализовать интересы инвесторов. В этом случае инвестор имеет возможность в любой момент продать принадлежащие ценные бумаги по рыночной стоимости. Тем самым поддерживается доверие инвесторов к фондовому рынку как инструменту вложения временно свободных денежных средств.
Другой задачей, которую позволяет решить вторичный фондовый рынок, является повышение курсовой стоимости ценных бумаг. Эту задачу выполняют дилеры, которые, осуществив выкуп всех эмитированных акций на первичном рынке ценных бумаг, начинают затем игру на повышение и продают ценные бумаги по более высокой рыночной цене (рис. 5).
Вторичный рынок ценных бумаг является также инструментом для осуществления спекулятивной игры и получения спекулятивной прибыли. Эту возможность, предоставляемую вторичным рынком, широко используют профессиональные участники фондового рынка - брокеры. Осуществляя большой объем операций купли-продажи ценных бумаг и стремясь приобрести их по более низкой цене и продать по более высокой, они обеспечивают тем самым ликвидность вторичного фондового рынка.
Вариант 1. Осуществление сделки купли-продажи ценных бумаг без посредников
Вариант 2. Осуществление сделки купли-продажи ценных бумаг через посредника
Вариант 3. Осуществление сделки на организованном биржевом фондовом рынке.
Рисунок 5. Виды вторичного рынка ценных бумаг
В заключение детализируем структуру фондового рынка, принимая во внимание профессиональных участников рынка ценных бумаг (рис. 6).
Самые заметные и интересные составляющие вторичного рынка - это биржи и торговые системы, которые являются организованными рынками.
Наиболее существенное различие между биржей и торговой системой проявляется в способе, которым они обеспечивают ликвидность для публики.
Биржа - это аукционный рынок. На биржах ведется торговля ценными бумагами компаний, которые прошли строгий процесс допуска - листинг.
Авторитет биржи зависит от объема сделок, которые заключаются в системе. В свою очередь, объем сделок зависит от количества торгуемых на бирже ценных бумаг. Эти два показателя - объем и количество торгуемых бумаг являются своеобразными индикаторами, ориентирующими инвесторами при выборе торговой площадки [33].
Рисунок 6. Структура рынка ценных бумаг
Индексы рынка ценных бумаг
Для качественной оценки состояния рынка ценных бумаг и грубой количественной оценки его динамики удобно использовать одномерный параметр, называемый индексом фондового рынка.
Индексом фондового рынка является некоторое число, которое характеризует его качественное состояние. Причем само по себе значение этого числа не несет в себе существенной информации. Важно не само значение этого числа, а результат его сопоставления с теми значениями, которое оно принимало ранее.
Таким образом, индексы представляют собой инструмент оценки поведения рынка ценных бумаг, который отражает происходящие макроэкономические процессы. При депрессивных явлениях в экономике индексы падают, когда в стране намечается экономический рост, индексы растут.
В зависимости от выбора ценных бумаг, информация о которых используется для вычисления индекса, он может характеризовать фондовый рынок в целом, рынок групп ценных бумаг (рынок государственных ценных бумаг, рынок облигаций, рынок акций и т.п.), рынок ценных бумаг какой-либо отрасли (нефтегазового комплекса, телекоммуникации, транспорта, банков и т.п.). Сопоставление динамики поведения этих индексов может показать, как изменяется состояние какой-либо отрасли по отношению к экономики в целом.
Индексы рынка ценных бумаг - это сумма определенным образом взвешенных цен акций, обращающихся на рынке. В качестве отсчета берут день, когда значение индекса было равно 100 или 1000, по мере роста или падения цен на акции среднее значение цен акций также растет или падает, соответственно меняется значение индекса. На каждом фондовом рынке применяется как минимум один индекс, характеризующий акции крупнейших компаний. Однако на многих рынках используют несколько индексов для крупных и небольших компаний определенной отрасли.
Индекс рынка - цифра - несет в себе информацию о ценах на рынке или в его определенном сегменте. Это помогает инвесторам и аналитикам оценить спрос на акции и дать прогноз будущего движения цен. Изменение значений индексов рассматривают как показатель спроса на рынке. Рост или падение значения индекса на одном рынке часто воздействует на состояние спроса на другом.
Индекс может иметь несколько применений:
- изменение цены определенных акций можно сравнить с индексом всего рынка или с индексом его сегмента и делать выводы о спросе на данные акции;
- можно сопоставить изменения цен в различных сегментах рынка и делать выводы о том, какой сектор из них в данный момент более прибыльный для инвесторов;
- можно сравнить изменения цен акций мелких и крупных компаний;
- можно сравнить цены на акции в разных странах.
Большая часть фондовых индексов относится к одной из двух групп: капитализационные и ценовые индексы.
Капитализационные индексы. Данный тип индексов измеряет общую капитализацию предприятий, ценные бумаги которых используются для расчета индекса. Вычисленное значение индекса нормируется на некоторую базовую дату.
Капитализация предприятия - это произведение текущей рыночной стоимости выпущенных предприятием ценных бумаг на их количество, находящееся в обращении. Большинство индексов на западных фондовых рынках являются капитализационными.
Ценовые индексы, или индексы с весом, равным цене. Индексы данного типа вычисляются как среднее арифметическое стоимости акций компаний, входящих в базовый список индекса.
К данному типу индексов относятся наиболее известный - промышленный индекс Доу Джонса (Dow Jones), другие индексы Доу Джонса, индекс Токийской фондовой биржи - Nikkei-225, основной индекс Американской фондовой биржи - AMEX и т.д. На российском фондовом рынке подобный тип индексов не получил распространения. [33]
Использование фондовых индексов
Индексы используются в качестве исходных данных для расчета параметров в ряде экономических моделей. Например, в модели оценки капитальных активов, позволяющей оценить поведение индивидуальных акций по отношению к поведению рынка акций в целом, индекс рассматривается как одномерный параметр, характеризующий наилучшую оценку рыночного портфеля.
Показатель стратегии инвестирования. Индексы можно рассматривать как инструмент для реализации стратегии инвестирования.
Существуют две пассивные стратегии инвестирования.
Одна состоит в том, чтобы, купив ценные бумаги, держать их до тех пор, пока их стоимость:
- не возрастет до уровня, обеспечивающего приемлемый уровень эффективности;
- не упадет до уровня, при котором финансовые потери будут выше допустимого уровня.
Вторая стратегия инвестирования состоит в том, чтобы, выбрав фондовый индекс или разработав методику расчета фондового индекса, соответствующего выбранной стратегии инвестирования, постоянно поддерживать инвестиционный портфель в соответствии со структурой выборки фондового индекса.
Отметим, что рассмотрение капитализационных индексов как стратегии поведения возможно, однако на практике малоперспективно. Такая стратегия инвестирования требует приобретения ценных бумаг предприятий в равных долях. Однако при наличии в инвестиционном портфеле нескольких десятков видов акций поддержание подобного портфеля в соответствии с выбранным капитализационным индексом требует значительных накладных расходов, велики трансакционные издержки.
Базисный актив финансовых инструментов. Интерес к фондовым индексам в значительной степени обусловлен также и тем, что они используются в качестве базисного актива для производных финансовых инструментов (фьючерсов на индекс, опционов на индекс, опционов на фьючерс на индекс). Производные финансовые инструменты предоставляют возможность участникам фондового рынка реализовывать различные инвестиционные стратегии, осуществлять страхование сделок на фондовом рынке (хеджировать сделки), активно участвовать в спекулятивной игре. [31]
Таким образом, показатели рынка ценных бумаг можно классифицировать следующим образом:
- интегральные (усредненные), характеризующие состояние исследуемого рынка в целом одним синтетическим (обобщенным) показателем.
Интегральные показатели (индексы) по составу изучаемых объектов можно подразделить на интернациональные, национальные, секторные и отраслевые (с начала 80-х многие интегральные индексы стали объектом фондовой торговли: по ним заключаются фьючерсные контракты, выписываются опционы и опционы на фьючерсные контракты).
- интернациональные интегральные индексы характеризуют состояние рынка вне национальных границ, суть такого индекса отражает его название: в частности, индексы MSCI (Morgan Stanley Capital International - лидер в области аналитических исследований) охватывают как весь мировой рынок акций (The World Index), так и его географические сектора - Северную Америку (North America), Европу (Europe 13), Дальний Восток (Fa East) и т.п. Индексы MSCI рассчитываются и в рамках национальных рынков акций, которые характеризуют динамику рынка акций определенного государства - Австралии, Австрии и т.д.
- секторные интегральные индексы характеризуют состояние внутринационального рынка. Например, индекс Нью-Йорской фондовой биржи (NYSE Composite) характеризует «движение» акций всех компаний, котируемых на этой бирже;
индекс Американской фондовой бирже (AMEX Composite) описывает те же процессы, происходящие с акциями компаний, внесенных в листинг данной биржи.
- отраслевые интегральные индексы являются органичной составной частью секторного индекса и характеризуют динамику акций, например, промышленной, транспортной или финансовой группы компаний;
- частные (локальные), дополняющие интегральный показатель характеристикой отдельных элементов или параметров рынка - например, изменение курса акций отдельных промышленных компаний или дивидендная отдача акций этих компаний и т.п. [31]
Для того чтобы фондовый индекс адекватно отражал объективные процессы, происходящие на рынке ценных бумаг необходимы следующие требования, которые предъявляются к информации, используемой для расчета фондовых индексов:
· размер выборки - рыночное поведение акций эмитентов, информация о ценных бумагах которых используется при расчете фондового индекса, должно наиболее точно отражать поведение рынка в целом или рынка акций соответствующей отрасли, причем количество компаний, ценные бумаги которых используются для расчета индекса, должно быть достаточно большим, в этом случае уменьшается влияние на конечный результат случайных отклонений стоимости ценных бумаг отдельных компаний относительно среднего рыночного значения;
· представительность выборки (репрезентативность) - перечень компаний, информация о ценных бумаг которых используется для вычисления индекса, должен быть достаточно полным, для того чтобы он адекватно отражал состояние сегмента экономики;
· вес - желательно, чтобы информация о ценных бумаг предприятий имела свой вес, пропорциональный влиянию ценных бумаг этих компаний на фондовый рынок в целом. В зависимости от методики расчета веса, используемой при вычислении, индекс будет иметь личную информационную ценность для аналитиков. Когда при вычислении индекса информации об акциях присваиваются одинаковые веса, этот индекс отражает взгляд неискушенного инвестора, случайно формирующего свой инвестиционный портфель;
· объективность финансовой информации - инвесторы должны иметь в виду, что индекс формируется лишь на основе открыто сообщаемых изменений цен на формирующие его финансовые инструменты. Большинство индексов оценивается в течении торгового дня, и обновленные данные об их значениях сообщаются через короткие интервалы времени, в таких случаях текущая информация об уровне индекса будет базироваться на ценах последнего сообщения для всех составляющих индекс инструментов, хотя для отдельных из них эти цены не будут являться текущими.
Методика использования фондовых индексов для анализа состояния рынка ценных бумаг предполагает изучение динамики значения индекса за достаточно длительный промежуток времени, сопоставление его с динамикой других индексов и процессами, происходящими в экономике. Фондовые индексы рассчитываются по различным формулам и разным данным. Но несмотря на это, они весьма сильно коррелируют между собой.