Основные понятии рынка ценных бумаг
ссудный капитал фондовый
Рынок в целом представляет собой систему отдельных взаимосвязанных рынков. Кредитный рынок представляет собой специфическую сферу кредитных отношений, где осуществляется движение денежного капитала между заемщиками и кредиторами на условиях: возвратности, платности, срочности.
Кредитный рынок можно подразделить на денежный рынок и рынок капиталов. Денежный рынок представляет собой рынок краткосрочного ссудного капитала. Рынок средне- и долгосрочных ссудных капиталов называется рынком капиталов (рис. 1).
Рисунок 1. Структура рынка ссудных капиталов
Подобное разграничение достаточно условно и постепенно утрачивает свое значение. На практике постоянно происходит взаимный перелив капитала из одной формы в другую:
- долгосрочные вложения трансформируются в кратко- и среднесрочные кредиты;
- вместо получения банковских кредитов осуществляется эмиссия ценных бумаг;
- эмитируются долговые ценные бумаги под банковские гарантии;
- банковские кредиты выдаются под залог ценных бумаг;
- осуществляется кредитование ценными бумагами путем заключения сделок репо и т.п. [33]
С функциональной точки зрения происходит аккумуляция и перераспределение ссудного капитала в целях непрерывности и рентабельности процесса воспроизводства.
Современная денежная система представляет собой структуру, в основе которой заложен механизм кредита. Абсолютно все финансовые инструменты, за исключением золота, являются чьими-то обязательствами: государства (бумажные денежные знаки, государственные ценные бумаги), банков (кредиты. Депозитные и сберегательные сертификаты, банковские сберегательные книжки на предъявителя, чеки), акционерных обществ (акции, облигации, векселя), профессиональных спекулянтов фондового рынка (производные финансовые инструменты). Финансовые инструменты выполняют свои функции до тех пор, пока организация, которая их выпустила, отвечает по своим обязательствам, оформленным этими финансовыми инструментами, в случае банкротства организации ее активы обесцениваются. Причем риски инструментов более высокого уровня значительно больше рисков их базисного актива. Например,
- риски, заложенные в опционы или фьючерсы, выше рисков ценных бумаг, которые составляют их базисный актив;
- риск операций с акциями выше рисков операций с валютой, в которой выражена их стоимость;
- риски операций с денежными средствами выше рисков операций с реальным товаром.
Основной задачей, решаемой рынком ценных бумаг, является привлечение временно свободных денежных ресурсов для инвестирования в экономику. При этом размер инвестиций неразрывно связан с экономической ситуацией в стране. Когда инвестиции слишком большие возрастает угроза инфляции, когда слишком маленькие - возникает неполная занятость работоспособного населения, что приводит к возрастанию социальной напряженности. Таки образом, необходимо определить размер инвестиций, находящийся в оптимальном соотношении с инвестиционными потребностями экономики и возможностью потенциальных инвесторов.
Размер инвестиций определяется уровнем дохода, который получает население, и объемом сбережений, которые население позволяет себе откладывать при таком доходе.
Однако для достижения оптимального и социально приемлемого соотношения между уровнем инфляции и степенью занятости населения важна роль государства. Экономика сама по себе не может обеспечить полную занятость работоспособного населения и стабильность цен. Рыночные механизмы должны быть дополнены государственными стабилизирующими мероприятиями. Проводя разумную фискальную политику и кредитно-денежные мероприятия, государство формирует сбалансированные потоки финансов и ресурсов. При этом полностью исключить экономические колебания невозможно, однако можно ослабить резкие колебания цен и занятости.
Роль государства в странах с развитыми рыночными отношениями заключается в том, что оно воздействует на экономику, оптимизируя уровень инфляции и обеспечивая наиболее полную занятость. При достижении этих целей государство использует следующие инструменты:
- фискальную политику;
- кредитно-денежную политику, через операции на рынке государственных ценных бумаг, ставку рефинансирования, величину обязательного банковского резервирования.
Используя эти инструменты, государство имеет возможность воздействовать на уровень сбережений и инвестиций (рис. 2).
Рисунок 2. Упрощенная модель взаимодействия бизнеса и населения, учитывающая регулирующую роль государства
Рынок ценных бумаг выполняет ряд задач, такие как:
- аккумулирование временно свободных денежных ресурсов и направление их на развитие перспективных отраслей экономики;
- обслуживание государственного долга;
- перераспределение права собственности;
- спекулятивные операции.
Основное назначение рынка ценных бумаг состоит в том, что он позволяет аккумулировать временно свободные денежные средства и направлять их на развитие перспективных отраслей экономики.
Лица и организации, имеющие временно свободные излишки денежных средств, заинтересованные в их приумножении и приобретающие с этой целью ценные бумаги, называются инвесторами.
Организации, заинтересованные в привлечении денежных средств для развития производства, торговли, реализации каких-либо программ, требующих определенных денежных затрат, и привлекающие для этого инвестиции путем выпуска ценных бумаг, называются эмитентами.
Инфраструктура рынка ценных бумаг является связующим звеном между инвесторами и эмитентами, обеспечивая аккумуляцию денежных средств инвесторов и направляя финансовые потоки на приобретение ценных бумаг эмитентов, дающих наибольшую доходность. При этом важной задачей фондового рынка является предоставление инвестору возможности возврата вложенных в ценные бумаги денежных средств путем продажи ценных бумаг без существенной потери в их цене. Если рынок выполняет данную задачу, он называется ликвидным.
Важным условием функционирование рынка ценных бумаг является обязательное соблюдение всеми участниками правил работы на рынке ценных бумаг. На контролирующие органы возложены обязанности по регулированию процесса взаимодействия между собой участников рынка ценных бумаг, выполнения взятых ими на себя обязательств, требований законодательства и соблюдения правил работы на фондовом рынке.
Общая структура рынка ценных бумаг представлена на рисунке 3.
Рисунок 3. Общая структура рынка ценных бумаг
На рынке ценных бумаг работают профессиональные участники, которых по характеру выполняемых ими функций можно разделить на следующие большие группы:
1. основная группа - операторы, осуществляющие сделки купли-продажи ценных бумаг;
2. организаторы работы торговых площадок;
3. клиринговые организации, банки, депозитарии, осуществляющие учет взаимных обязательств и движения права собственности на ценные бумаги между участниками сделки;
4. реестродержатели (регистраторы), осуществляющие соответствующие записи в реестре акционеров о новых владельцах ценных бумаг.
Операторы. Сделки купли-продажи ценных бумаг заключают операторы - брокеры, дилеры и компании, осуществляющие доверительное управление предоставленными им денежными средствами.
Брокеры осуществляют сделки на рынке ценных бумаг в интересах другого лица в качестве посредника (поверенного или комиссионера) этого лица.
Дилеры совершают сделки купли-продажи ценных бумаг на фондовом рынке от своего имени и за свой счет.
Компании, осуществляющие доверительное управление предоставленными средствами, выполняют управление переданным им владение имуществом. Этим имуществом могут быть ценные бумаги, денежные средства, предназначенные для инвестирования в ценные бумаги, а также денежные средства и ценные бумаги, получаемые в результате такого управления.
Организаторы торговли. Организаторы торговли обеспечивают функционирование торговых площадок, которые подразделяются на биржевые и внебиржевые. На фондовом рынке они выполняют разные функции.
Биржевые торговые площадки обеспечивают концентрацию спроса и предложения. Это позволяет формировать реальные цены на продаваемые ценные бумаги.
Внебиржевые торговые площадки обеспечивают:
- перемещение значительных объемов ценных бумаг между конкретными инвесторами;
- формирование крупных пакетов акций путем обеспечения взаимодействия рынка мелких продавцов и крупных покупателей;
- осуществление рискованных спекулятивных сделок.
Клиринговые организации, банки, депозитарии. Клиринговые организации осуществляют учет взаимных обязательств операторов на рынке ценных бумаг. После определения взаимных обязательств банки обеспечивают движение денежных средств от покупателя к продавцу, а депозитарии - движение ценных бумаг от продавца от продавца к покупателю.
Реестродержатели (регистраторы) осуществляют учет и фиксацию права собственности на ценные бумаги и переход его от одного лица к другому. Регистрация права собственности обеспечивается внесением соответствующих записей в реестры акционеров. Деятельность по ведению реестра акционеров является исключительным видом деятельности на рынке ценных бумаг.
Номинальный держатель. Депозитарии целесообразно для обеспечения выполнения обязательств сторон по сделкам в торговых системах. В этом случае депозитарий может быть зарегистрирован в качестве номинального держателя ценных бумаг.
Номинальным держателем называется лицо, зарегистрированное в системе ведения реестра и не являющееся владельцем в отношении этих ценных бумаг. При этом номинальный держатель ценных бумаг может осуществлять права, закрепленные ценной бумагой, только в случае получения соответствующего полномочия от владельца. Операции с ценными бумагами между владельцами ценных бумаг одного номинального держателя ценных бумаг не отражаются у реестродержателя. Это особенно удобно при организации работы торговой системы, когда перерегистрация права собственности на ценные бумаги по результатам сделок, заключенных в торговой системе, осуществляется у номинального держателя, обслуживающего торговую площадку, а не у реестродержателя, ведущего реестр акционерного эмитента.
Номинальный держатель обязан:
- осуществлять учет ценных бумаг, которые он держит в интересах других лиц, на раздельных забалансовых счетах;
- осуществлять операции с ценными бумагами исключительно по поручению лиц, в интересах которых он является номинальным держателем;
- постоянно иметь на счетах достаточное количество ценных бумаг для удовлетворения требований лиц, в интересах которых он держит эти ценные бумаги;
- совершать все необходимые действия, направленные на обеспечение получения этими лицами всех выплат, причитающихся им по ценным бумагам.
Данные о номинальном держателе ценных бумаг вносятся в реестр акционеров, причем внесение имени номинального держателя ценных бумаг в систему ведения реестра, а также перерегистрация ценных бумаг на имя номинального держателя не влекут за собой переход права собственности. Номинальный держатель по требованию владельца ценных бумаг обязан обеспечить внесение в реестр акционеров записи о перерегистрации ценных бумаг на имя владельца. [33]
Структура рынка ценных бумаг
Первичный рынок ценных бумаг
Реализация экономических интересов эмитентов происходит на первичном рынке ценных бумаг. Эмитенты осуществляют привлечение инвестиционных средств путем выпуска ценных бумаг. Для эмиссионных ценных бумаг их выпуск называется эмиссией.
Размещение ценных бумаг среди первых владельцев называется первичным фондовым рынком. На этом этапе эмитент приобретает необходимые ему инвестиционные ресурсы. Как правило, первыми покупателями ценных бумаг являются крупные инвестиционные компании, осуществляющие дилерскую деятельность на рынке ценных бумаг (рис. 4).
Вариант 1. Размещение ценных бумаг среди стратегических инвесторов
Вариант 2. Размещение ценных бумаг с использованием услуг дилеров
Вариант 3. Размещение ценных бумаг через профессиональных посредников
Вариант 4. Размещение ценных бумаг посредством открытой подписки
Рисунок 4. Виды первичного рынка ценных бумаг
Вторичный фондовый рынок
Дальнейшее движение права собственности на ценные бумаги осуществляется на вторичном рынке ценных бумаг. В сделках принимают участие дилеры, приобретающие ценные бумаги за свой счет, и брокеры, выполняющие заказы своих клиентов. Сделки купли-продажи осуществляются на биржевых и внебиржевых торговых площадках. Учет взаимных обязательств участников торгов выполняют клиринговые организации. Перечисление денежных средств от покупателя к продавцу осуществляют коммерческие банки, а ценные бумаги от продавца к покупателя - депозитарии. Фиксации права собственности покупателей на ценные бумаги осуществляется реестродержателями.