Материал: Оценка стоимости компании в рамках доходного подхода

         Предприятие платежеспособно, но осуществляет свою деятельность преимущественно за счет краткосрочных заемных средств. Собственных средств недостаточно формирования запасов поэтому существует высокая доля риска, если кредиторы (даже часть их) потребует выплаты существующей задолженности.

         Рассматривая динамику показателей, можно выделить, что к 2012 году доля собственного капитала в структуре внеоборотных активов увеличивается с 2011 года. С учетом увеличения долгосрочных обязательств, перманентный капитала в 2012 году уже положительный, то есть частично может формировать запасы организации. Однако снижение краткосрочных пассивов привело к снижению остатка средств в конце периода.

         Наиболее неустойчивое состояние наблюдается в 2010 году.

         Таблица 3 - Анализ относительных показателей финансовой устойчивости

         Анализ финансового состояния на основе коэффициентов позволяет определить не только степень включения источников финансирования, но и качество их использования. Полученные результаты позволяют делать следующие выводы.

         1. Значения коэффициента маневренности существенно ниже нормативного (0,5), следовательно, у предприятия недостаточно собственных мобильных средств, чтобы осуществлять свою деятельность. В конце 2012 года положение улучшается, но коэффициент еще отрицателен, что связано недостаточностью собственных источников для формирования собственных средств.

         2. Коэффициент обеспеченности собственными средствами указывает на то, что собственных средств недостаточно на осуществления текущей деятельности. Данный коэффициент характеризует финансовое состояние как неустойчивое.

         3. Коэффициент автономии не превышает нормативный уровень в начале года (>0,5), однако по итогам 2012 года составил 0,55: фирма финансово устойчива и не зависит от внешних источников. Однако, не стоит считать данное устойчивым, пока можно лишь отметить благоприятную динамику.

         4. Коэффициент соотношения собственных и заемных средств заемные средства значительно превышают собственные, поэтому финансовое состояние Общества не устойчиво. Рост показателя с 2011 года указывает на увеличение доли собственных средств, что благоприятно для формирования устойчивой ситуации.

      5. Коэффициент обеспеченности долгосрочных инвестиций - определяет, какая доля инвестированного капитала иммобилизована в постоянные активы. Инвестиции в постоянные активы уменьшаются в результате вывода основных средств, что ведет к снижению технической оснащенности фирмы.

      6. Коэффициент финансовой устойчивости увеличивается с 0,56 до 0,77, следовательно, финансовая устойчивость Общества возрастает, что связано с увеличением доли собственных средств. При этом, коэффициент в конце года выше нормативного 0,6.

         Коэффициенты ликвидности представлены в таблице 4.

         Таблица 4 - Коэффициенты ликвидности ОАО «ЧМЗ»

         Коэффициент абсолютной (мгновенной) ликвидности - характеризует, какая часть краткосрочных обязательств может быть погашена имеющимися денежными средствами и краткосрочными финансовыми вложениями. Коэффициент в норме должен находиться в пределах от 0,3 до 0,5. Полученные результаты свидетельствуют о том, что свободных и быстрореализуемых активов недостаточно для осуществления расходов.

         Коэффициент быстрой ликвидности отражает способность компании погашать свои текущие обязательства в случае возникновения сложностей с реализацией продукции. При условии немедленного покрытия дебиторской задолженности предприятие способно рассчитываться по текущим обязательствам со всеми долгами на начало периода и с 95% - на конец.

         Коэффициент текущей ликвидности отражает способность компании погашать текущие (краткосрочные) обязательства за счет только оборотных активов. Нормальным считается значение коэффициента от 1,5 до 2,5, в зависимости от отрасли. Организация способна осуществлять платежи по краткосрочным обязательствам, не полагаясь на реализацию запасов. Значение показателей ниже нормативного (1), в 2012 г. возрастает почти в три раза, но не достигает нормального уровня.

Согласно данным отчетов «О прибылях и убытках» за 2009-2012 годы были рассмотрены показатели объема выручки, валовой прибыли и рассчитаны показатели рентабельности продаж, которые представлены в таблицах ниже.

Таблица 5 - Финансовые результаты деятельности

На основе показателей рассчитаем показатели рентабельности.

Таблица 6 - Показатели рентабельности

Выводы можно сделать на основе анализа, проведенного в главе 1:

·        общее состояние рынка, на котором функционирует ОАО «ЧМЗ» - в результате мирового кризиса наблюдалось снижение спроса на продукцию, однако с 2011 года ситуация начинает постепенно стабилизироваться;

·        деятельность предприятия требует огромных инфраструктурных и производственных инвестиций. Снижение объемов реализации во многом связано с настоящим положением основных средств, а именно их износом. На предприятии заложен план инвестиций, которые в будущем позволят создавать выручку и прибыль станет положительной.

В целом, по проведенному анализу можно сделать вывод, что предприятие финансово не устойчиво и функционирует преимущественно за счет краткосрочных привлеченных средств, однако, положение начинает изменяться с 2011 году. 2010 год явился для Общества кризисным, наблюдается снижение всех рассмотренных показателей.

Прибыль отрицательна из-за временных или краткосрочных проблем, и ожидается, что она возрастет в ближайшем будущем. Таким образом, заменим текущую прибыль на нормализованную прибыль (которая будет положительной). Способ, позволяющий нормализовать прибыль, будет меняться в зависимости от природы проблемы.

Глава 2. Оценка стоимости собственного капитала в рамках доходного подхода

Составим модель баланса и отчет о прибылях и убытках для анализа компонентов денежного потока.

Таблица 7- Агрегированный бухгалтерский баланс и отчет о прибылях и убытках (в Приложении)

EBITM (EBIT Margin) - рентабельность по EBIT или операционная рентабельность,

СDA - отношение амортизации к выручке.(Current Assets Turnover) - оборачиваемость оборотных активов (дни),(Accounts Payable Turnover) - оборачиваемость кредиторской задолженности (дни).

Значения факторов модели представлены в таблице 8.

Таблица 8 - Значения факторов модели в текущем периоде

Для составления прогнозных показателей рассмотрим прогноз индексов цен в промышленности.

Таблица 9 - Прогноз индексов цен в промышленности

Как видно из данных таблицы 5, предприятие имеет отрицательную прибыль. Для определения методов оценки в будущем необходимо определить причины убыточного состояния.

Для определения основной причины и расчета будущей прибыли оценим динамику показателей рентабельности из табл.6.

Рисунок 4 - Динамика рентабельности ОАО «ЧМЗ»

Таким образом, динамика рентабельности продаж и активов указывает на то, что проводимые инвестиционные мероприятия в соответствии с планом ведут к росту выручки и потенциальной положительной прибыли в будущем. На данный процесс оказывают влияние растущие среднеотраслевые показатели. Следовательно, можно сделать вывод, что выявленные проблемы по возникновению отрицательной прибыли будут решены в ближайшем будущем.

Данные для прогноза представлены в таблице 10.

Таблица 10 - Прогноз факторов стоимости на прогнозный период

Составим прогноз показателей на три года.

Таблица 11 - Прогноз показателей на три года