Курсовая работа: Оценка стоимости и цены капитала ОАО Арком

Структура управления фирмой может быть представлена на рис.2.1.

Далее на приведем агрегированный баланс ОАО «Арком»:

Таблица 2.1

Агрегированный баланс за 2000-2003 гг.

тыс.руб.

Далее приведем агрегированный отчет о прибылях и убытках организации за период 2000-2003 гг.:

Таблица 2.2

Агрегированный отчет о прибылях и убытках

тыс. руб.

Как видно из агрегированной отчетности предприятия, ОАО «Арком» имеет прибыль по всем из представленных периодов. Кроме того, постоянно выплачиваются дивиденды, что означает стабильность в работе предприятия, доходность акций предприятия.

Уставный капитал ОАО «Арком» разделен на 80000 акций стоимостью 10000 рублей.

Таким образом, имеются все данные для анализа и оценки ОАО «Арком», которая проводится далее.

2.2 Финансовый анализ ОАО «Акром»

Больший смысл имеется в анализе финансовой устойчивости предприятия, а именно: соотношения собственного заемного капитала и определении собственных оборотных средств (то есть оборотных активов, финансируемых из незаемных источников, даже, точнее, не из краткосрочных заемных источников).

Таблица 2.3

Показатели финансовой устойчивости ОАО «Арком»

Как видно из приведенной таблицы, собственный оборотный капитал у предприятия появляется только в 1 квартале 2003 года, до этого внеоборотный капитал отчасти финансируется краткосрочными ресурсами, что также связано со спецификой деятельности предприятия. В то же время видно, что соотношение собственных и приравненных к ним ресурсов с краткосрочными заемными говорит в пользу первых (их во много раз больше). Уровень собственного капитала также высок, приближается к 100% в пассиве.

Для наглядности приведем структуру капитала на 31 марта 2003 года в виде диаграммы (рис.2.2). Из диаграммы видно, то основная часть имущества предприятия - это его недвижимость (здание), которое сдается в аренду. Оборотные же активы представляют собой лишь небольшую часть.

Отсюда и характер финансирования и финансовая устойчивость, рассмотренная выше.

Рис.2.2. Структура имущества ОАО «Арком»

Таким образом, по результатам финансового анализа можно сделать вывод, что часть текущих обязательств связана с формированием именно внеоборотных активов, по той же причине предприятие длительное время, вплоть до 2003 года не имело собственный оборотный капитал. Финансовая устойчивость в части соотношения заемного и собственного капитала в ОАО «Арком» высокая. Вследствие того, что большая часть актива предприятия - это здание (которое также и переоценивается ежегодно, и реконструируется.

2.3 Метод чистых скорректированных активов

Метод чистых активов используется в рамках затратного подхода к оценке стоимости бизнеса. Для осуществления этого предварительно проводится оценка обоснованной рыночной стоимости каждого актива баланса в отдельности, затем определяется текущая стоимость обязательств и, наконец, из обоснованной рыночной стоимости суммы активов предприятия вычитается текущая стоимость всех его обязательств. Результат показывает оценочную стоимость собственного капитала предприятия. Базовой формулой в затратном подходе является:

Собственный капитал = Активы -- Обязательства Оценка бизнеса / Под ред. А.Г. Грязновой, М.А. Федотовой. - М.: Финансы и статистика, 1999 - С.107

Рассчитаем чистые активы предприятия, вычтя из рыночной стоимости актива все обязательства, включая долгосрочные.

Таблица 2.4

Расчет чистых активов ОАО «Арком»

тыс.руб.

Полученный результат позволит вывести расчетный курс акций предприятия:

1001033 / 80000 = 12,512 тыс.рублей

То есть

12,512 / 10 = 1,25 раз выше номинала

2.4 Сравнительный подход

Далее оценим стоимость капитала и акций предприятия, используя сравнительный подход.

Сначала определим курс акций, рассчитав выплаченный доход на одну акцию и сравнив доходность вложений со ставкой альтернативного безрискового вложения - в процентный вексель Сбербанка (под 13% годовых):

Таблица 2.5

Расчет курса акций ОАО «Арком»

тыс.руб

Однако, данный расчет не может быть принят по той причине, что взят средний выплаченный дивиденд, а в 2003 году выплата дивидендов резко возрастает (выплачивается по итогам квартала довольно немаленькая сумма). Потому курс на 2003 год может быть рассчитан как:

420*4 / 800000 / 0,13 = 0,0162

А расчетная стоимость - 0,0162 * 10000 = 162 рубля.

Таким образом, курс акций предприятия, рассчитанный с использованием сравнительного подхода, достаточно низок.

2.5 Доходный подход

Рассчитаем стоимость акций, приведя потоки доходов, получаемых от владения ими к единой цифре, используя функции бесконечных аннуитетов.

В данном подходе возможны два варианта:

1. Расчет чистой приведенной стоимости доходов от вложения в акции.

2. Расчет чистой приведенной стоимости доходов от вложения в акции с учетом роста доходов предприятия в будущем.

Теперь следует сделать расчет чистой приведенной стоимости бесконечного аннуитета, связанного с вложением в 1 акцию ОАО «Арком». В качестве ставки сравнения (дисконта) примем то же вложение в процентный вексель Сбербанка (13% годовых). В качестве ежегодного дохода примем умноженный на 4 квартальный дивиденд за 2003 год (поскольку компания заявила, что теперь практически вся прибыль будет распределяться, а рост капитала планируется увеличивать за счет дополнительной эмиссии).

Формула бесконечного аннуитете имеет вид Оценка бизнеса: Учебник / Под ред. А.Г. Грязновой, М.А. Федотовой. - М.: Финансы и статистика, 1999 - С.106:

PV=CF/r

где PV - настоящая стоимость аннуитета;

СF - ежегодный выплачиваемый доход (примем далее что он будет условно постоянным на 1 акцию);

r- ставка сравнения (в нашем случае 13% годовых или 0,13).