Материал: Оценка экономической эффективности инвестиционного проекта с учетом фактора риска

И - сумма произведенных инвестиционных вложений;

К - сумма осуществленных капитальных вложений.

При расчетах коэффициентов экономической эффективности инвестиций и капитальных вложений могут использоваться балансовая прибыль и чистая прибыль, равная балансовой за вычетом налога на нее. В первом случае коэффициенты экономической эффективности инвестиций и капитальных вложений отражают эту эффективность с позиции национальной экономики. Во втором случае указанные коэффициенты отражают экономическую эффективность инвестиций и капитальных вложений с позиции инвестора.

Большая часть инвестиционных вложений осуществляется в модернизацию и техническое перевооружение производства, в результате которого повышается его уровень, то в этих случаях коэффициенты экономической эффективности инвестиций и капитальных вложений рассчитывают по формулам 2.3 и 2.4

, (2.3)

, (2.4)

где ΔП_г - сумма прироста годовой прибыли в, результате осуществления инвестиционных вложений.

Валовой доход - показатель отражающий результаты хозяйствования и осуществления инвестиций хозяйствующими субъектами. Он определяется как разница между суммой выручки от реализации продукции, услуг и стоимостью материальных затрат на их производство. Отношение величины полученного валового дохода или его прироста к произведенным инвестициям и капитальным вложениям является - коэффициент доходности инвестиций (капитальных вложений). Использование в совокупности коэффициента экономической эффективности инвестиций и коэффициента доходности инвестиций позволяет судить о соотношении долей вновь созданной стоимости, направляемых в фонд потребления и фонд накопления, о социальной направленности хозяйствования.

Показатель сравнительной эффективности принимается в случае замены базисного оборудования на новое, более производительное или для обоснования нового строительства [3]. Данный показатель рассчитывается по формуле 2.5

; (2.5)

где С₁, С₂ - текущие затраты по сравниваемым вариантам на равный или тождественный выпуск продукции в натуральном выражении;

К₁, К₂ - капитальные вложения по сравниваемым вариантам на равный или тождественный объем выпуска продукции в натуральном выражении.

Наряду с затратным методом (текущие и приведенные затраты) используется такой метод финансово-экономической оценки инвестиций, как сравнительный учет прибыли. При этом кроме затрат учитывают и результаты производства. Прибыль рассматривают как разницу между результатами и затратами, под результатом часто подразумевают объем продаж.

Осуществляя сравнительный учет прибыли, можно оценить как абсолютную, так и относительную эффективность инвестиций. Их следует вкладывать в данный объект, если его прибыль является величиной положительной. Объект инвестирования относительно выгоден, если его прибыль выше любого другого предлагаемого на выбор объекта.

Минимум приведенных затрат - не учитывает фактор времени, он рассчитывается по формуле 2.6

, (2.6)

где С_i - текущие затраты по сравниваемым вариантам;

Е_н - нормативный коэффициент сравнительной экономической эффективности;

К_i - капитальные вложения по сравниваемым вариантам.

Срок окупаемости капитальных вложений - обратная величина сравнительной экономической эффективности, рассчитывается по формуле 2.7

; (2.7)

Этот метод оценки инвестиций широко используется на разных уровнях управления, в том числе на региональном. Используют данный показатель при сроке окупаемости, который меньше заранее установленного периода окупаемости. Расчет этого показателя довольно прост: достаточно установить для хозяйствующего субъекта определенный период окупаемости. Однако он имеет и недостатки - не учитывает временную оценку денежных вложений и денежные потоки по ту сторону срока окупаемости, что может привести к снижению привлекательности объекта инвестирования.

Определение точки безубыточности осуществляется по формулам: в стоимостном выражении 2.8 и в натуральном выражении 2.9

, (2.8)

, (2.9)

где В_мин - объем минимальной выручки (объема продаж, при котором достигается безубыточность проекта, в стоимостном выражении);

З_{усл-пост} - условно-постоянные затраты, в стоимостном выражении;З_{усл-пер в выр} - доля совокупных условно-переменных затрат в выручке;

О_мин - минимальный объем продаж, при котором достигается безубыточность проекта, в натуральном выражении;

ц_ед - цена единицы продукции;

З_{усл-пер в ц. ед} - удельные условно-переменные затраты (переменные затраты в цене единицы продукции), в стоимостном выражении.

Расчет уровня (коэффициента) безубыточности производят по формуле 2.10

, (2.10)

где З_т - полные текущие издержки производства продукции на т-ом шаге;

З_{усл-пер т} - условно-переменные затраты на т-ом шаге;

В_т - объем выручки на т-ом шаге (без косвенных налогов).

Инвестиционный проект считается устойчивым, если уровень безубыточности по проекту в целом не превышает 0,6-0,7 после освоения проектных мощностей.

Границы безубыточности для отдельных параметров проекта - предельные уровни цен на продукцию, основные виды сырья, предельные доли продаж без предоплаты и др. Для этого учитывают влияние изменений соответствующего параметра на разные составляющие денежных поступлений и расходов. Близость проектных значений параметров к границам безубыточности может свидетельствовать о недостаточной устойчивости проекта на определенном шаге.

Границы безубыточности для каждого участника проекта - рассчитывают, как меняются доходы и затраты участника при изменении значений параметра, для которого определяются значения границы.

Коэффициенты рентабельности, используют для финансово- экономической оценки инвестиций, рассчитываются по формулам 2.11-2.13

Рентабельность собственного капитала определяют по формуле 2.11

где П - прибыль (балансовая или прибыль от реализации);

Кс - средняя за период величина источников собственных средств предприятия по балансу.

Рентабельность перманентного капитала рассчитывается по формуле 2.12

, (2.12)

где К_t - средняя за период величина долгосрочных кредитов и займов.

Рентабельность всего капитала фирмы определяется по формуле 2.13

, (2.13)

где В - средний за период итог баланса-нетто.

В зарубежной практике используют показатель средней нормы рентабельности. При этом предлагается несколько способов его расчета. Один из них заключается в сопоставлении среднего денежного потока после налогообложения со стоимостью инвестиций, другой состоит в сопоставлении среднего результата после налогообложения и амортизации со средней бухгалтерской стоимостью инвестиций. Преимуществом первого метода является: не надо выбирать метод амортизации (прямолинейный, ускоренный и т. д.).

Срок амортизации инвестиционного объекта - это период времени, в течение которое вложенный капитал восстанавливается за счет притока денежных средств или превышения поступлений от эксплуатации объекта [3]. Данный показатель рассчитывается по формуле 2.14

, (2.14)

где И - величина инвестиций;

С - средняя величина притока денежных средств, определяемая суммированием средней прибыли и амортизационных отчислений.

В случае вероятности получения выручки от ликвидации объекта снижаются вероятность, а, следовательно, и величина возможных потерь инвестиций [3]. В связи с этим при расчете срока амортизации имеет смысл учитывать выручку от ликвидации объекта и формула имеет вид 2.15

, (2.15)

где В_л - выручка от ликвидации объекта;

П_ср - средняя прибыль;

А - амортизационные отчисления.

Этот метод оценки инвестиций следует использовать как дополнительный наряду с другими.

Хотя перечисленные показатели и позволяют установить приоритетные варианты осуществления конкурентных инвестиций, но они не позволяют принимать по ним решения. Какой бы показатель при этом ни использовали, он учитывает одно сравниваемое значение, и выбор варианта инвестирования может быть основан на сопоставлении полученной средней нормы рентабельности с показателями рентабельности предприятия, которое осуществляет эти вложения.

Все приведенные выше показатели имеют ограничения, так как не учитывают фактора времени. Их преимущество заключается в простоте расчета, а это в условиях реальных экономических процессов дает определенную информацию для принятия решений по инвестициям на начальной стадии.

2.2 Динамические методы оценки экономической эффективности

В экономической деятельности хозяйственных субъектов постоянно возникает проблема соизмерения денежных средств, выплачиваемых или получаемых в различные моменты времени.

В экономических измерениях сопоставление разновременных денежных потоков выполняется путем дисконтирования - процедуры приведения разновременных денежных поступлений и выплат к единому моменту времени. Дисконтирование состоит в вычислении текущего аналога денежных средств, выплачиваемых и/или получаемых в различные моменты времени в будущем.

Динамические методы инвестиционных расчетов используются для обоснования инвестиционных проектов в том случае, когда речь идет о долгосрочных проектах, которые характеризуются меняющимися во времени доходами и расходами.

При анализе инвестиционных проектов использоваться следующие динамические методы оценки экономической эффективности инвестиций [3]:

-  Метод текущей стоимости - оценка абсолютной эффективности капиталовложений, основанная на нахождении разности финансовых значений результатов и затрат, связанных с реализацией инвестиционного проекта;

-       Метод индекса доходности (метод внутренней нормы рентабельности) - оценка относительной эффективности капиталовложений, основанная на нахождении отношений финансовых значений результатов и затрат, связанных с реализацией инвестиционного проекта;

-       Метод период окупаемости - оценка периода возврата капиталовложений, в течение которого начальные инвестиционные затраты полностью окупаются доходами, получаемыми от реализации проекта.

Расчет чистого дисконтированного дохода (ЧДД или Net Present Value -NPV) основан на сравнении того, что дадут инвестиции в будущем, с тем, что вложено сейчас [3]. Чистый дисконтированный доход представляет собой разность между текущей, дисконтированной на основе расчетной ставки процента, стоимостью поступлений от инвестиций и величиной первоначальных инвестиционных затрат рассчитывается по формулам 2.16, 2.17

, (2.16)

, (2.17)

где D_t - чистые денежные потоки за период I;- первоначальные инвестиционные затраты;

p - ставка дисконтирования;

t - номер года;

n - период "жизни" инвестиций.

Дисконтная ставка, используемая в расчете NPV, в условиях высокой нестабильности российской экономики не может быть рассчитана по стандартным методикам, которые используются в зарубежной практике. В качестве таковой можно использовать учетную ставку процента или ставку, принимаемую для долгосрочных кредитов банка.

Чистые денежные потоки обычно определяются как экономическая прибыль (после уплаты налогов) плюс амортизационные отчисления и другие неденежные затраты.