Материал: Оценка экономической эффективности инвестиционного проекта с учетом фактора риска

Основные характеристики инвестиционного проекта на прединвестиционной стадии уровень затрат относительно невелик, на инвестиционной стадии он резко возрастает, на эксплуатационной стадии остается достаточно стабильным, в конце эксплуатационной стадии (при ликвидации проекта) резко снижается. Риск недостижения конечной цели проекта на прединвестиционной стадии максимален, на протяжении жизненного цикла он постепенно снижается.

В настоящее время актуальным способом привлечения инвестора является вариант создания совместного предприятия в виде акционерного общества с участием российской стороны (реципиента) и зарубежного партнера (инвестора). Реципиент заинтересовывает потенциального инвестора.

Успех принятия инвестиционного проекта зависеть от степени удовлетворения требований инвестора, которые могут отличаться от общепринятых. В данном случае этапу разработки инвестиционного проекта может предшествовать стадия подготовки инвестиционных предложений (меморандум). В этот документ включаются подробные сведения о реципиенте, результатах его деятельности, составе выпускаемой продукции, стратегии и тактике поведения на рынке и ряд данных. Кроме того, необходимо привести результаты инвестиционного анализа, отображённые в схемах. После одобрения потенциальным инвестором этого меморандума, происходит детальная разработка инвестиционного проекта с учетом замечаний и пожеланий инвестора. Такая схема организации работ позволяет экономить усилия реципиента.

1.4 Система управления рисками инвестиционного проекта

Сущность риска - это понятие включает в себя не только наличие рисковой ситуации и ее осознание, но и принятие решения, сделанного на основе количественного и качественного анализа риска [5].

Помимо этого, необходимо отметить основную особенность риска - риск имеет свойство уменьшаться с увеличением предсказуемости рискосодержащего события. Под рискосодержащим событием понимается то событие, от совершения или не совершения которого зависит соответственно успех или неудача предполагаемого предприятия. И так как риск в таком случае выражается процентной (или количественной) возможностью не совершения благоприятного события, то чем больше существует возможностей предвидеть, свершится или не свершится это событие, тем меньше значение риска.

Риск - ситуация, связанная с наличием выбора из предполагаемых альтернатив путем оценки вероятности наступления рискосодержащего события, влекущего как положительные, так и отрицательные последствия [6].

Всю работу над риском целесообразно рассматривать только в системе отношений между субъектами и объектами управления риском.

Система управления представляет собой сложный механизм воздействия управляющей системы на управляемую с целью получения желаемого результата. Таким образом, управление риском как система состоит из двух подсистем: управляемой подсистемы (объекта управления) и управляющей подсистемы (субъекта управления).

В системе управления риском объектом управления являются риск, рисковые вложения капитала, экономические отношения между хозяйствующими подразделениями в процессе реализации риска.

Субъектом управления в системе управления риском является специальная группа людей (руководитель, финансовый менеджер, менеджер по риску и другие), которая посредством различных приемов и способов управления осуществляет целенаправленное воздействие на объект управления.

Система управления риском включает процесс принятия решений, мониторинг рисковых позиций, их хеджирование, порядок взаимодействия подразделений в процессе контроля за принятыми рисками и т. п.

При анализе системы управления рисками целесообразно использовать в качестве основного методологического инструмента системный подход.

Система управления рисками - это совокупность методов, приемов и мероприятий, позволяющих в определенной степени прогнозировать наступление рисковых событий и принимать меры к исключению или снижению отрицательных последствий наступления таких событий. На систему управления риском оказывают влияние как внутренние, так и внешние факторы. Системный подход предписывает искать истоки проблем, возникающих в работе, в первую очередь во внешней среде [5].

Внешними факторами системы управления риском являются следующие:

-    Нормативная база в сфере регулирования риска (нормативы, методики, рекомендации, стандарты бухгалтерского учета и т. п.);

-    Макроэкономические факторы;

-       Зарубежный опыт управления риском.

Наиболее характерными чертами внешней среды является:

-    Динамичность - быстрая изменчивость внешней среды. Основная задача создавать адаптивные системы управления риском, которые не сопротивляются изменениям внешней среды, а меняются вместе с ней;

-       Многообразие - организация взаимодействует с огромным числом различных объектов (акционеры, клиенты, партнеры, Центральный банк, органами власти и т. д.);

-       Интегрированность - все объекты связаны между собой множеством нитей (экономические, информационные, политические, административные, постоянно влияют друг на друга).

Внутренние факторы системы управления риском включают:

-    специфику деятельности организации, его политику, стратегию, тактику;

-       организационную структуру;

-       квалификацию персонала.

Основными чертами внутренней среды являются: стремление к выживанию; постоянное изменение, развитие, направленное на приспособление к внешней среде; совершенствование, наличие целостности, единого предназначения для всех элементов.

Элементы системы управления риском:

-    идентификацию и локализацию риска;

-       анализ и оценку риска;

-       способы минимизации и предотвращения риска;

-       мониторинг рисковых позиций.

Процесс управления риском можно упрощенно представить в виде следующей блок-схемы, показанный на рисунке 1.1 [5].

- сбор и обработка данных (осуществляется на протяжении всего процесса принятия решения); 2 - качественный анализ риска; 3 - количественная оценка риска; 4 - оценка приемлемости риска; 5, 11 - оценка возможности снижения риска; 6, 12 - выбор методов и формирование вариантов снижения риска; 7 - оценка возможности увеличения риска; 8 - формирование и выбор вариантов увеличения риска; 9, 13 - оценка целесообразности снижения риска; 10 - оценка целесообразности увеличения риска; 14 - выбор варианта снижения риска; 15 - реализация проекта (принятие риска); 16 - отказ от реализации проекта (избежание риска).

Рисунок 1.1 - Блок-схема процесса управления риском.

В системах управления рисками огромную роль играют:

1. Качественный анализ предполагает: выявление источников и причин риска, этапов и работ, при выполнении которых возникает риск, т. е. установление потенциальных зон риска, идентификацию всех возможных рисков, выявление практических выгод и возможных негативных последствий, которые могут наступить при реализации содержащего риск решения. Результаты качественного анализа служат важной исходной информацией для осуществления количественного анализа.

2.      Количественный анализ предполагает численное определение отдельных рисков и общего риска. На этом этапе определяется вероятность наступления рисковых событий и их последствий, осуществляется количественная оценка степени риска, определяется также допустимый уровень риска.

В результате проведения анализа риска получается картина возможных рисковых событий, вероятность их наступления и последствий. После сравнения полученных значений рисков с предельно допустимыми вырабатывается стратегия управления риском, и на этой основе - меры предотвращения и уменьшения риска.

Меры по устранению и минимизации риска включают следующие этапы [5]:

-  оценку приемлемости полученного уровня риска;

-       оценку возможности снижения риска или его увеличения (в случае, когда полученные значения риска значительно ниже допустимого, а увеличение степени риска обеспечит повышение ожидаемой отдачи);

-       выбор методов снижения (увеличения) рисков;

-       оценку целесообразности и выбор вариантов снижения рисков.

После выбора определенного набора мер по устранению и минимизации риска следует принять решение о степени достаточности выбранных мер. Если мер недостаточно - целесообразно отказаться от реализации проекта (избежать риска).

1.5 Риски инвестиционных проектов в отрасли телекоммуникаций

Спектр рисков, связанных с осуществлением инвестиционных проектов в отрасли телекоммуникаций, достаточно широк. Рассмотрим основные из них.

. Риск стратегии технического развития.

Риск стратегии представляет собой опасность опережающего роста абонентской базы по сравнению с темпами ввода новых мощностей, модернизацией и оптимизацией сети. Причиной такой ситуации может быть как неверный прогноз, так и несвоевременная поставка оборудования, что может привести не только к сбоям в работе сети, финансовым потерям, но и к потере деловой репутации. Партнеры по осуществлению проекта должны быть связаны жесткими договорными обязательствами, исключающими возможность несвоевременной поставки оборудования.

Количественное развитие подразумевает численное увеличение элементов сети, достаточное для обслуживания поступающей нагрузки без нарушения установленных показателей качества.

Кроме того, существует потенциальная опасность неспособности оператора удовлетворить стремительно возрастающие потребности пользователей на основе имеющейся технологии (стандарта). Что приводит к росту нагрузки на сеть и, следовательно, необходимости увеличения пропускной способности сети, к увеличению скорости передачи информации.

. Рыночный риск обусловлен возможностью неблагоприятного воздействия внешней среды на финансовое состояние компании, её способности достигать поставленных целей. Например снижение уровня платежеспособности населения. Для снижения рыночного риска приводят маркетинговые исследования:

-    изучают целевые рынки, на которых планируется сбыт услуг;

-       оценивают их емкость;

-       анализируют динамику развития рынка;

-       составляют прогноз тенденций его изменения в будущем;

-       изучаются требования потребителей к услугам;

-       проводится исследование конкурентной среды (тарифы, качество услуг);

-       оценивается технологическое и финансовое состояние конкурентов и степень их влияния на рынок этой услуги.

. Риск маркетинговой политики возникает в результате принятия или непринятия стратегических решений, касающихся маркетинговой политики компании. Вероятность принятия неадекватных решений увеличивается по мере усиления конкуренции на соответствующем сегменте рынка. Растущая конкуренция со стороны операторов может привести к потере доли рынка и ухудшению финансового состояния.

. Технический риск состоит в возможности возникновения технических неисправностей (отказов) используемого оборудования. Для его снижения необходимо проводить постоянную работу по мониторингу используемого оборудования, а также повышению квалификации обслуживающего персонала.

. Риск трудовых ресурсов - связан с возможными ошибками в оценке качества трудовых ресурсов, возможностью нарушения условий их использования. Не квалифицированный персонал, может привести к увеличению необходимого объема инвестиций, так как появляется необходимость его обучения, повышается вероятность отказов, неэффективного использования оборудования. Высока вероятность потери трудовых ресурсов, связанная с возможностью появления новых телекоммуникационных компаний, нуждающихся в подготовленном, квалифицированном персонале.

Для управления этим риском необходимо проводить мероприятий по улучшению социальной политики, политики карьерного роста и обучения персонала.

. Финансовый риск связан с недостатком финансовых ресурсов для выполнения поставленных перед компанией задач, неспособностью выполнить свои обязательства и ликвидировать задолженность. Этот вид риска обусловлен возможностью изменений на финансовом рынке. Он имеет два источника: инфляция и цены (тарифы); динамика процентных ставок и валютного курса.

. Политический риск обусловлен возможностью изменений политического климата в стране, в которой реализуется инвестиционный проект. Источники этого риска условно можно разделить на группы:

-  возможность полной и частичной потери средств, инвестированных в основные фонды в результате национализации собственности;

-       ограничения, вводимые государством (лицензирование деятельности, принятие новых законов), ограничивающих свободу действий операторов;

-       изменения, связанные с фискальным регулированием экономики, (изменение тарифов, налогообложения? пошлин на импорт оборудования).

Исходя из всего вышесказанного, можно сделать вывод, что риск телекоммуникационного проекта является сложным, комплексным. Он представляет совокупность различных видов рисков, угрожающих реализации инвестиционного проекта или способных снизить его эффективность. Телекоммуникационные проекты, в силу принадлежности к высокотехнологичной отрасли, являются высоко рискованными.

2. Исследование методов оценки экономической эффективности инвестиционных проектов

2.1 Статические методы оценки экономической эффективности

Статические методы оценки экономической эффективности инвестиций относятся к простым методам, которые используются для грубой и быстрой оценки привлекательности проектов и рекомендуются для применения на ранних стадиях экспертизы инвестиционных проектов. К статическим методам инвестиционных расчетов применяются краткосрочные инвестиционные проекты. Если инвестиционные затраты осуществляются в начале периода, результаты проекта определяются на конец периода [4].

Статические методы инвестиционных расчетов основаны на проведении сравнительных расчетов прибыли, издержек или рентабельности и выборе инвестиционного проекта на основе оптимального значения одного из этих показателей, которые в данном случае выступают в качестве краткосрочной цели инвестора.

Для достоверного применения данных методов все предлагаемые проекты или инвестиционные альтернативы должны быть приведены в сопоставимый вид.

Коэффициент экономической эффективности инвестиций - отношение прибыли, полученной в результате инвестирования, к сумме инвестиций [3]. Если прибыль, полученная в результате инвестирования, относится не к общей сумме инвестиций, а к той ее части, которая является капитальными вложениями, то это отношение называется коэффициентом экономической эффективности капитальных вложений. Указанные коэффициенты экономической эффективности представляют собой следующие выражения 2.1, 2.2

; (2.1)

; (2.2)

где К_эн - коэффициент экономической эффективности инвестиций;

К_экв - коэффициент экономической эффективности капитальных вложений;

П_г - годовая прибыль, полученная в результате инвестирования;