Материал: Оценка эффективности реальных инвестиций
Оценка эффективности реальных инвестиций
Министерство образования и науки РФ
Казанский государственный архитектурно-строительный университет
Кафедра Экономики и предпринимательства в строительстве
Курсовая работа на тему:
"Оценка эффективности реальных инвестиций"
по дисциплине: Экономическая оценка
инвестиций
Выполнил:
студент гр.0ЭС-401
Мухтаруллина С.М.
Проверил: Соболев Е.А.
Казань 2013
Содержание
Глава 1. Моделирование оценки стоимости финансовых инструментов инвестирования
Основные модели, используемые при формировании текущей рыночной цены акции
Основные модели, используемые при формировании текущей рыночной цены облигации
Глава 2. Моделирование рациональной структуры инвестиционного портфеля
Глава 3. Определение доходности инвестиционного портфеля
Глава 4. Методы оценки инвестиций
Глава 5. Основные понятия
Виды вторичных рынков ценных бумаг
Участники. Механизм работы
Функции вторичных ценных бумаг
Список литературы
Глава
1. Моделирование оценки стоимости финансовых инструментов инвестирования
В процессе выбора финансовых инструментов инвестирования каждый инвестор ставит перед собой две основные задачи - максимизировать доход и минимизировать риск обращения. В связи с противоречивым характером этих задач процесс обоснования носит оптимизационный характер. Средством такой оптимизации выступают разнообразные модели оценки стоимости финансовых инструментов инвестирования, в основе которых лежит выявление оптимальной шкалы соотношений уровней доходности и риска, удовлетворяющих любого инвестора.
Современная теория выделяет следующие основные модели оценки стоимости финансовых инструментов инвестирования:
. Модель оценки стоимости финансовых активов У. Шарпа;
2. Модель оценки стоимости финансовых активов исходя из нулевой "беты" Ф. Блэка;
. Модель теории арбитражного ценообразования С. Росса;
. Многофакторная модель оценки стоимости финансовых активов Р. Мертона.
Задача №1
Необходимо рассчитать:
стоимость простой акции при ее использовании в течение неопределенного продолжительного периода времени;
текущую рыночную стоимость акции при ее использовании в течение заранее определенного срока;
текущую рыночную стоимость акции с постоянными дивидендами;
текущую рыночную стоимость акции с постоянно возрастающими дивидендами (по модели Гордона);
стоимость акции с колеблющимся уровнем дивидендов по отдельным периодам;
стоимость облигаций с периодической выплатой процентов;
стоимость облигаций с выплатой всей суммы процентов при ее погашении;
стоимость облигаций, реализуемой с дисконтом без выплаты процентов;
дивидендную и текущую нормы доходности акции и текущий уровень доходности облигаций;
сделать выводы о выборе наиболее предпочтительной модели.
Таблица 1
Исходные данные для расчета рыночной стоимости акций и
облигаций:
№ п/п
Параметр
Формула для
вычисления
Акции
1
Дt - сумма дивидендов
в каждом периоде, руб.
50 60 70 80 90
2
НП - ожидаемая
доходность акций, %
25
3
t - число
периодов, лет
5
4
ЦР - цена
продажи или погашения в конце периода, руб.
58
5
Д - сумма
постоянного дивиденда, руб.
40
6
Дn - сумма
последнего дивиденда, руб.
70
7
Т - темп
прироста дивиденда, %
4
8
Д1 …Дn -
колеблющиеся дивиденды, руб.
50 60 70 80 90
9
Нca -
номинальная стоимость акции, руб.
48
10
Цn - цена
приобретения акции, руб.
53
Облигации
1
П - сумма
процентов (купон), руб.
18
2
СП - купонная
ставка, %
23
3
Н - номинал
облигации, руб.
120
4
НП - норма
прибыли (ожидаемая доходность),%
25
5
t - число
периодов, лет
5
6
Пk - сумма
процентов, подлежащих выплате в конце срока операции, руб.
84
7
d - дисконт, %
30
1) Модель оценки стоимости простой акции при ее использовании
в течение неопределенного продолжительного периода времени:
СА -
реальная стоимость акции, используемый неопределенное число лет;
Дt - сумма
дивидендов, предполагаемая к получению в каждом периоде;
НП - ожидаемая
доходность по акциям;
t - число
периодов, включенных в расчет.
Экономическое содержание данной модели заключается в том, что
текущая рыночная стоимость акции представляет собой сумму дивидендов по
отдельным периодам, приведенную к настоящей стоимости по дисконтной ставке,
равной норме текущей доходности по ней.
) Модель оценки текущей рыночной стоимости акций при их
использовании в течение заранее определенного срока:
= ЦР -
прогнозируемая рыночная цена реализации акции в конце периода ее использования.
) Модель оценки текущей рыночной стоимости акций с постоянными
дивидендами:
Д - годовая
сумма постоянного дивиденда.
) Модель оценки текущей рыночной стоимости акций с постоянно
возрастающими дивидендами (модель Гордона):
СА= Д - сумма
последнего уплаченного дивиденда;
Т - темп
прироста дивидендов, выраженный десятичной дробью.
СА=
5) Модель оценки стоимости акций с колеблющимся уровнем дивидендов
по отдельным периодам:
СА= Д1… Дn -
сумма дивидендов, прогнозируемых к получению в каждом периоде.
=
Указанные модели оценки реальной рыночной стоимости акций
используются для их отбора и включения в инвестиционный портфель.
) Базисная модель оценки стоимости облигаций или облигаций с
периодической выплатой процентов:
CO= СО -
стоимость облигаций; П - сумма процента, выплачиваемая в каждом периоде
(представляющая собой произведение ее номинала на объявленную ставку процента);
Н - номинал облигации, подлежащий погашению в конце срока ее обращения.
) Модель оценки стоимости облигации с выплатой всей суммы
процентов при ее погашении:
= Пk - сумма
процентов по облигации, подлежащая выплате в конце срока ее обращения.
=
Модель оценки стоимости облигации, реализуемой с дисконтом без
выплаты процентов:
= d - дисконт.
CO=
Трансформируя указанные модели можно рассчитать ожидаемую
доходность. Доходность акций и облигаций вычисляется в следующем порядке.
Дивидендная норма доходности акции:
Днд= ∑Д -
сумма дивидендов по акции;
Нса - номинальная
стоимость акции.
Днд = Текущая норма доходности акции:
Тнд = Ц - цена
приобретения акции.
Тнд=
Для оценки текущего уровня доходности облигации используется
коэффициент ее текущей доходности:
Ктдо = Н0 - номинал
облигации;
СП -
объявленная ставка процента (купонная ставка);
СО -
реальная текущая стоимость облигации (или текущая ее цена).
Ктдо= Ктдо= Ктдо=
Вывод: самым выгодным методом, используемым при определении
текущей рыночной цены облигации, является модель оценки стоимости облигации
реализуемой с дисконтом без выплаты процентов, так как в этом случае цена
облигации наибольшая.
реальная инвестиция оценка портфель
Современное финансовое инвестирование непосредственно связано
с формированием инвестиционного портфеля. Оно базируется на том, что большинство
инвесторов избирают для финансового инвестирования более чем один финансовый
инструмент, то есть формируют их совокупность.
Инвестиционный портфель представляет собой
целенаправленно сформированную совокупность объектов реального и финансового
инвестирования, предназначенных для осуществления инвестиционной деятельности в
соответствии с разработанной инвестиционной стратегией предприятия.
Ключевой целью управления инвестиционным портфелем является
обеспечение наиболее эффективных путей реализации инвестиционной стратегии
предприятия на фондовом рынке. Причем цели эмитентов и инвесторов на данном
рынке не совпадают.
Инвестиционная стратегия предприятия - эмитента заключается в
наиболее быстром и выгодном для себя размещении эмиссионных ценных бумаг среди
потенциальных инвесторов для привлечения дополнительного капитала.
Инвестиционная стратегия предприятия, выступающего в роли
инвестора, многопланова и преследует различные цели: непосредственное
управление объектом инвестирования, формирование фондового портфеля с целью
получения доходов в результате повышения курсовой стоимости ценных бумаг и др.
У. Шарп предлагает следующую последовательность действий по
формированию и оперативному управлению инвестиционным портфелем:
. Выбор инвестиционной политики.
2. Анализ рынка ценных бумаг.
. Формирование портфеля ценных бумаг.
. Пересмотр фондового портфеля.
. Оценка эффективности фондового портфеля.
Возможно уточнить и дополнить эти этапы инвестиционного
процесса следующими положениями:
Исследование внешней инвестиционной среды и прогнозирование
конъюнктуры на финансовом рынке: правовые условия инвестиционной деятельности,
анализ текущего состояния, прогнозирование конъюнктуры рынка в разрезе его
сегментов и в целом;
Разработка стратегических направлений инвестиционной
деятельности предприятия;
Разработка стратегии формирования инвестиционных ресурсов для
реализации выбранной инвестиционной стратегии, к таким ресурсам относятся как
собственные, так и привлеченные с финансового рынка средства;
Поиск и оценка инвестиционной привлекательности отдельных
видов ценных бумаг для включения их в портфель;
Формирование инвестиционного портфеля и его оценка по
критериям доходности, безопасности и ликвидности. Расчет ведется по каждому
фондовому инструменту.
Ожидаемая доходность портфеля d рассчитывается как
средневзвешенная величина ожидаемых доходностей входящих в него различных
активов:
При покупке какого-либо актива инвестор учитывает не только
значение его ожидаемой доходности, но и уровень его риска. Ожидаемая доходность
выступает как средняя ее величина в соответствии с имевшей место динамикой
актива на фондовом рынке. Фактическая доходность, как правило, будет отличной
от расчетной ожидаемой. То есть всегда имеется степень риска получить
доходность ниже ожидаемой. В практике управления портфелями ценных бумаг в
качестве способа расчета величины риска используют показатели дисперсии и
стандартного отклонения показателя фактической доходности от величины расчетной
ожидаемой.
Знание ожидаемой доходности активов, а также уровня риска ее
получения используются при формировании инвесторами так называемых оптимальных
портфелей ценных бумаг. Оптимизация портфеля ценных бумаг состоит в определении
пропорций в составе входящих в него активов, которые обеспечили бы максимальную
доходность при минимуме риска. При этом следует отметить, что, как правило, чем
выше предполагаемая доходность актива, тем выше и степень риска ее получения. И
наоборот, активы, имеют гораздо меньшую доходность.
Принцип нахождения оптимального портфеля ценных бумаг состоит
в рассмотрении вариаций его состава с различными пропорциями состава активов и
в расчете для каждого варианта среднего уровня доходности и показателя
ковариации. В соответствии с данными показателями инвестор или его доверенное
лицо, управляющее портфелем, принимают соответствующие решения по изменению
состава портфеля.
Задача № 1.
На основание данных состояния фондового рынка и динамики
изменения стоимости обращающихся на нем различных ценных бумаг в предшествующие
годы сделаны следующие расчеты показателей, отражающие параметры возможных
вложений денежных средств. Требуется дать заключение по этим расчетам и
определить наиболее предпочтительный вариант портфеля.
Необходимо определить:
ожидаемую доходность портфелей по периодам;
среднее значение доходности активов;
стандартное отклонение доходности по отдельным финансовым
активам и портфелям;
показатель ковариации портфелей;
коэффициент корреляции портфелей;
риск портфелей;
сделать соответствующие выводы о выборе предпочтительного
портфеля.
Таблица 2
Параметры вариантов портфелей ценных бумаг
Доходность по
годам и показатели
Виды активов
Портфели
А
Б
В
20% А+
20% Б+
20% А +
80% Б
80% В
80% В
Доходность 1
года
2
2,2
3,8
2,160
3,480
3,440
Доходность 2
года
2,4
3,6
2,8
3,360
2,960
2,720
Доходность 3
года
3,8
2,6
3
2,840
2,920
3,160
Доходность 4
года
3,4
3,2
3,6
3,240
3,520
3,560
Среднее
значение
2,9
2,9
3,3
2,9
3,22
3,22
Стандартное
отклонение
0,84
0,62
0,48
0,54
0,32
0,37
Ковариация
0,053
-0,173
-0,107
Коэф. кореляции
0,102
-0,585
-0,267
Риск портфеля
0,300
0,067
0,180
Средняя доходность определяется как средняя арифметическая
доходность актива за периоды наблюдения:
- доходность актива в i - м периоде;- число периодов
наблюдения.
по активу А:
= (2+2,4+3,8+3,4) /4=2,9
по активу Б:
= (2,2+3,6+2,6+3,2) /4=2,9
по активу В:
= (3,8+2,8+3+3,6) /4=3,3
по 1 портфелю:
= (2,160+3,360+2,840+3,240) /4=2,9
по 2 портфелю:
= (3,480+2,960+2,920+3,520) /4=3,22
по 3 портфелю:
= (3,440+2,720+3,160+3,560) /4=3,22
Стандартное отклонение доходности активов σ определяется:
σ = Величина дисперсии рассчитывается по формуле:
Вывод: наибольшая величина стандартного отклонения наблюдается у
актива А, следовательно данный актив обладает наибольшим риском. Риск портфеля
показывает количественное измерение рискованности портфеля.
Показатель ковариации определяется по формуле:
r Аi, rБi -
доходность активов А и Б в i - м периоде;
rА,rБ -
средняя доходность активов А и Б.
СА-Б= ( (2-2,9) * (2,2-2,9) + (2,4-2,9) * (3,6-2,9) +
(3,8-2,9) * (2,6-2,9) + (3,4-2,9) * (3,2-2,9)) /3=0,053
Значение ковариации положительное, и это говорит о том, что
доходность активов А-Б изменяется в одном направлении.
СБ-В= ( (2,2-2,9) * (3,8-3,3) + (3,6-2,9) * (2,8-3,3) +
(2,6-2,9) * (3-3,3) + (3,2-2,9) * (3,6-3,3)) /3=-0,173 - разные направления
активов
СА-В= ( (2-2,9) * (3,8-3,3) + (2,4-2,9) * (2,8-3,3) +
(3,8-2,9) * (3-3,3) + (3,4-2,9) * (3,6-3,3)) /3= - 0,107 - разные направления
активов
Другим применяемым показателем степени взаимосвязи, где изменения
доходностей двух активов является коэффициент корреляции RА-Б,
рассчитывается по формуле:
СА-Б -
ковариация доходности активов А и Б;
RА-Б=0,053/
(0,84*0,62) =0,102 - доходность меняется в одном направлении.
RБ-В= -
0,173/ (0,62*0,48) = - 0,585 - в противоположных направлениях
RА-В=-0,107/
(0,84*0,48) = - 0,267 - в противоположных направлениях
Риск (дисперсия) портфеля, состоящего из нескольких активов,
рассчитывается по формуле:
Сi-j -
ковариация доходности активов, входящих в портфель;
y i,yj -
удельные веса активов в общей стоимости портфеля.
Риск портфеля σ2p,
состоящего из двух активов рассчитывается по формуле:
yА,yБ - удельные веса активов А и Б в портфеле ценных бумаг;
СА-Б - ковариация доходности активов А и Б;
σ2А-Б = 0,22*0,842+0,82*0,622+2*0,2*0,8*
(0,053) =0,293
σ2Б-В = 0,22*0,622+0,82*0,482+2*0,2*0,8*
(-0,173) =0,105
σ2А-В = 0,22*0,842+0,82*0,482+2*0,2*0,8*
(-0,107) =0,162
Вывод: наиболее высоко доходным будет актив В, у которого
наибольшее среднее значение доходности равное 3,3. Стандартное отклонение
показывает, насколько варьируется значение доходности активов от средней
величины и увеличение этого показателя будет сигнализировать о повышение уровня
риска. Наименьшее значение стандартного отклонения у портфеля Б-В равное 0,32.
Следовательно, наименее рискованным будет портфель Б-В, у которого наименьшее
значение ковариации, равное - 0,173.
На практике существует прямая зависимость между доходностью и
уровнем риска эмиссионных ценных бумаг.
Выделяют следующие виды доходов по ценным бумагам:
дивиденды и проценты в форме текущих выплат;
доходы от увеличения курсовой стоимости финансовых
инструментов, находящихся в портфеле (реализуются при их перепродаже на рынке в
виде разницы между ценой покупки и ценой продажи);
премии и разницы при вложении денежных средств в производные
фондовые инструменты (опционы и фьючерсы);
комиссионное вознаграждение, возникающее при управлении
портфельными инвестициями в порядке доверительного управления и др.
Инвестиционный портфель имеет ограничение по сроку жизни, а
также по минимальной и максимальной сумме инвестиций. Для измерения
совокупности доходности портфеля в годовом исчислении рекомендуется
использовать следующую формулу:
ДИП - доходность инвестиционного портфеля, %;
ПДП - полученные дивиденды и проценты, руб.;
РКП - реализованная курсовая прибыль, руб.;
НКП - нереализованная курсовая прибыль, руб.;
НИ - начальные инвестиции, руб.; ДС - дополнительные средства, вложенные в портфель, руб.;
Данная формула включает как реализованные (текущие
поступления плюс прирост курсовой стоимости ценных бумаг), так и
нереализованные доходы в результате прироста курсовой стоимости за год.
Значения показателя доходности инвестиционного портфеля, полученное в
результате финансовых вычислений, можно использовать для анализа его
прибыльности, скорректированной с учетом параметров фондового рынка.
Такой сравнительный анализ удобен для инвестора поскольку
позволяет установить, насколько положительным является конкретный портфель
относительно рынка ценных бумаг в целом.
Задача № 2.
Произвести расчет доходности инвестиционного портфеля.
Таблица 3
Данные для определения доходности инвестиционного портфеля
№
Показатели
Сумма, д. е.
2006 г.
2007 г.
2008 г.
2009 г.
1
Стоимость
портфеля на начало года
130
200
205
209
2
Стоимость
портфеля на конец года
200
205
209
218
3
Полученные
дивиденды и проценты
-
10
20
9
4
Реализованная
курсовая прибыль
7
8
5
9
5
Нереализованная
курсовая прибыль
5
1
-
-
6
Начальные
инвестиции по формированию портфеля
1
9
7
7
7
Извлеченные
средства из инвестиционного портфеля
10
3
-
4
8
Дополнительные
средства, вложенные в портфель
-
3
1
9
9
Число месяцев
нахождения денежных средств в портфеле
январь-март
май-июнь
июль-август
март-август
10
Число месяцев
отсутствия денежных средств в портфеле
апрель-декабрь
сентябрь-ноябрь
февраль-июль
январь-июнь
Вывод: В 2008 году доходность инвестиционного портфеля
является самой высокой, потому что в этом году полученные дивиденды и проценты
максимальны, есть реализованная курсовая прибыль. Самая низкая доходность
инвестиционного портфеля в 2006 году, так как здесь отсутствуют полученные
дивиденды и проценты, а также достаточно много средств и извлечено из портфеля.
Задача № 3.
Для расширения складских помещений предприятия планируют
через период времени Т2 приобрести здание. Эксперты оценивают
будущую стоимость недвижимости в размере Н. По банковским депозитам установлены
процентные ставки с ежегодной схемой начисления процентов d. Определить, какую сумму
средств необходимо поместить на банковский счет, чтобы получить достаточную
сумму средств для покупки недвижимости.
Исходные данные:
Таблица 4
№ варианта
Т2
Н
D
20
6
11
18
Решение:
Решаем задачу с помощью формулы дисконтирования по сложным
процентам:
PV= где: PV - текущая стоимость денег (руб.);
FV - будущая стоимость денег (руб.);
i - процентная ставка за период (%);
n - число периодов начисления процентов.
PV= Ответ: на банковский счет необходимо поместить сумму средств в
размере 4,07 тыс. руб., чтобы получить достаточную сумму средств для покупки
недвижимости.
Одной из наиболее важных задач финансового управления
инвестиционным проектом на стадии его подготовки является определение суммы
чистого денежного потока. В современной практике сумма чистого денежного потока
признана наиболее полным оценочным показателем эффекта, достигаемого в процессе
реализации конкретного инвестиционного проекта.
Денежный поток инвестиционного проекта - это зависимость от
времени денежных поступлений и платежей при реализации инвестиционного проекта.
На каждом шаге расчета значение денежного потока
характеризуется - притоком, оттоком и сальдо. Денежный поток обычно состоит из
потоков от отдельных видов деятельности: инвестиционной; операционной;
финансовой.
Чистая текущая стоимость дохода (NPV) - это разница между суммой
денежных поступлений (денежных притоков), порождаемых реализацией
инвестиционного проекта, и дисконтированных к текущей их стоимости, и суммой
дисконтированных текущих стоимостей всех затрат (денежных оттоков), необходимых
для реализации этого проекта.
Рентабельность инвестиций (PI) - это показатель,
позволяющий определить, в какой мере возрастает богатство инвестора в расчете
на один рубль инвестиций.
Исходные данные для формирования денежного потока:
продолжительность шага равна одному году;
из налогов учитываются налог на имущество (2,2% от
среднегодовой остаточной стоимости ОПФ), налог на прибыль (20%), налоги с
заработной платы (30%);
Таблица 5
Схемы начисления процентов, ремонт и нормы амортизации
Стоимость
ремонта оборудования, Р
Период ремонта,
Т1
Амортизация, %
Трактор
бульдозер
экскаватор
130
5
12,5
14,3
11,1
Таблица 6
Показатели эффективности инвестиционных проектов
Проект
NPV
PI
IRR
А
-5796107,98
0,243
Нет
Б
-4781460,52
0,452
Нет
Таблица 7
Исходные данные по проекту А
№ п/п
Показатель
Годы
0
1
2
3
4
5
6
7
1
Количество
единиц продукции 1
390
400
410
500
220
280
300
2
Количество
единиц продукции 2
35
50
65
90
100
120
400
3
Цена единицы
продукции 1
670
704
725
746
769
792
816
4
Цена единицы
продукции 2
340
357
375
394
413
434
456
5
Расход
материала 1, ед.
50
68
100
130
150
170
200
6
Расход
материала 2, ед.
100
120
150
190
200
290
290
7
Цена материала
1, руб.
300
330
363
399
439
483
531
8
Цена материала
2, руб.
900
990
1089
1198
1318
1449
1594
9
Доставка
материалов, руб.
1,4% от
стоимости материальных затрат
10
Количество
основных рабочих, чел.
20
20
20
20
20
20
20
11
Средняя
заработная плата рабочего, руб.
25000
25000
27000
27000
27000
27000
27000
12
Расходы на
эксплуатацию механизмов, руб.
2% от всех
предыдущих затрат
13
Балансовая
стоимость:
13.1
трактор
120000
220000
13.2
бульдозер
590000
100000
13.3
экскаватор
134000
410000
14
Количество
служащих, чел.
19
20
20
20
20
20
20
15
Средняя
заработная плата служащего, руб
21000
21000
21000
21000
21000
22000
22000
16
Арендные
платежи за помещение, руб.
120000
122400
122400
122400
120000
130000
130000
17
Технологические
нужды:
17.1
плата за
электроэнергию, руб
3,5% от
стоимости материалов
17.2
плата за
воду,руб.
2% от стоимости
материалов
17.3
прочие платежи,
руб.
10800 10800
10800
10800
10800
10800
18
Расходы на
рекламу, руб.
6% от выручки
от реализации
19
Страхование
деятельности, руб.
15000
15000
15000
15000
15000
15000
15000
20
Продажа
оборудования:
20.1
трактор
200000
20.2
бульдозер
300000
20.3
экскаватор
Таблица 8
Денежный поток проекта А
№ п/п
Показатель
Годы
Итого
0
1
2
3
4
5
6
7
Операционная
деятельность
1
Продукция и
услуги
1.1
Количество
единиц продукции 1
390
400
410
500
220
280
300
2500
1.2
Количество
единиц продукции 2
35
50
65
90
100
120
400
860
2
Цена продукции
и услуг
2.1
Цена единицы
продукции 1
670
704
725
746
769
792
816
5222
2.2
Цена единицы
продукции 2
340
357
375
394
413
434
456
2769
3
Выручка от
реализации
273200
299450
321625
408460
210480
273840
427200
2214255
4
Прямые затраты
771599,4
809081,7
922534
1005110,9
1056783,54
1235579,5
1303986,8
7104675,9
5
Расход
материала
5.1
Расход
материала 1, ед.
50
68
100
130
150
170
200
868
5.2
Расход
материала 2, ед.
100
120
150
190
200
290
290
1340
6
Цена материала
6.1
Цена материала
1,руб.
300
330
363
399
439
483
531
2845
№ п/п
Показатель
Годы
Итого
0
1
2
3
4
5
6
7
6.2
Цена материала
2,руб.
900
990
1089
1198
1318
1449
1594
8538
7
Материальные
затраты
105000
141240
199650
279490
329450
502320
568460
2125610
7.1
Материальные
затраты 1, руб.
15000
22440
36300
51870
65850
82110
106200
379770
7.2
Материальные
затраты 2, руб.
90000
118800
163350
227620
263600
420210
462260
1745840
8
Транспортные
расходы (1,4% от стоимости материальных затрат)
1470
1977,36
2795,1
3912,86
4612,3
7032,48
7958,44
29758,54
9
Количество
9.1
основных
рабочих, чел.
20
20
20
20
20
20
20
140
9.2
служащих, чел.
19
20
20
20
20
20
20
139
10
Средняя
заработная плата
10.1
основных
рабочих, чел.
25000
25000
27000
27000
27000
27000
27000
185000
10.2
служащего, руб.
21000
21000
21000
21000
21000
22000 149000
11
Фонд оплаты
труда основных рабочих
500000
500000
540000
540000
540000
540000
540000
3700000
12
Налоги с
заработной платы 30% основных рабочих
150000
150000
162000
162000
162000
162000
162000
1110000
13
Фонд оплаты
труда служащих
399000
420000
420000
420000
420000
440000
440000
2959000
14
Налоги с
заработной платы 30% служащих
119700
126000
126000
126000
126000
132000
132000
887700
15
Расходы на
эксплуатацию механизмов (2% от всех предыдущих затрат)
15129,4
15864,3472
18088,902
19708,057
20721,246
24227,049
25568,368
139307,37
16
Ремонт
оборудования
130
130
№ п/п
Показатель
Годы
Итого
0
1
2
3
4
5
6
7
17
Балансовая
стоимость фондов
710000
710000
1030000
1030000
1164000
1574000
1574000
7792000
17.1
трактор
120000
0
220000
0
0
0
0
340000
17.2
бульдозер
590000
0
100000
0
0
0
0
690000
17.3
экскаватор
0
0
0
0
134000
410000
0
544000
18
Амортизационные
отчисления
99370
99370
141170
141170
156044
201554
201554
1040232
18.1
трактор (12,5%)
15000
0
27500
0
0
0
0
42500
18.2
бульдозер
(14,3%)
84370
0
14300
0
0
0
0
98670
18.3
экскаватор
(11,1%)
0
0
0
0
14874
45510
0
60384
19
Технологические
нужды
16575
18568,2
21780,75
26171,95
28919,75
38427,6
42065,3
192508,55
19.1
плата за
электроэнергию, руб. (3,5% от стоимости материальных затрат)
3675
4943,4
6987,75
9782,15
11530,75
17581,2
19896,1
74396,35
19.2
плата за воду,
руб. (2% от стоимости материальных затрат)
2100
2824,8
3993
5589,8
6589
10046,4
11369,2
42512,2
19.3
прочие платежи,
руб.
10800
10800
10800
10800
10800
10800
10800
75600
20
Расходы на
рекламу, руб. (6% от выручки от реализации)
16392
17967
19297,5
24507,6
12628,8
16430,4
25632
132855,3
21
Страхование
деятельности, руб.
15000
15000
15000
15000
15000
15000
15000
105000
22
Арендные
платежи за помещение
120000
122400
122400
122400
120000
130000
130000
867200
23
Итого затраты
1542636,4
1613386,9
1773182,2
1865360,4
1920376,09
2193991,5
2275238,1
13184171,7
24
Валовая прибыль
-1269436,4
-1313936,91
-1451557
-1456900,5
-1709896,1
-1920151,5
-1848038,1
-10969916,8
№ п/п
Показатель
Годы
Итого
0
1
2
3
4
5
6
7
25
Остаточная
стоимость фондов на начало года
710000
610630
511260
690090
548920
526876
735322
533768
26
Остаточная
стоимость фондов на конец года
610630
511260
690090
548920
526876
735322
533768
4156866
27
Налог на
имущество 2,2% от среднегодовой остаточной стоимости
14526,93
12340,79
16734,85
13629,11
13307,756
18394,178
13959,99
102893,604
28
Налогооблагаемая
прибыль
-1283963,3
-1326277,7
-1468292,1
-1470529,6
-1723203,85
-1938545,7
-1861998,1
-11072810,4
29
Налог на
прибыль (20% от налогооблагаемой прибыли)
0
0
0
0
0
0
0
0
30
Чистая прибыль
-1283963,3
-1326277,7
-1468292,1
-1470529,6
-1723203,85
-1938545,7
-1861998,1
-11072810,4
31
Сальдо потока
от операционной деят.
-1184593,3
-1226907,7
-1327122,1 -1567159,85
-1736991,7
-1660444,1
-10032578,4
32
Сальдо потока
нарастающим итогом
-1184593,3
-2411501,03
-3738623,1
-5067982,7
-5305782,98
-8372134,3
-10032578
-36113195,8
Инвестиционная
деятельность
33
Капитальные
вложения
710000
0
320000
0
134000
410000
0
0
1574000
34
Продажа фондов
500000
500000
34.1
трактор
200000
200000
34.2
бульдозер
300000
300000
34.3
экскаватор
0
0
35
Сальдо потока
от инвестиционной деят.
-710000
0
-320000
0
-134000
-410000
0
500000
-1074000
36
Сальдо потока
от инвестиционной и операционной деят.
-710000
-1184593,3
-1546907,7
-1327122,1
-1463359,6
-1977159,85
-1736991,7
-1160444,1
-11106578,4
37
Сальдо потока
нарастающим итогом
-710000
-1894593
-3441501,03
-4768623
-4904860,6
-8209142,5
-9946134,3
-11106578
-44981433,3
№ п/п
Показатель
Годы
Итого
0
1
2
3
4
5
6
7
Финансовая
деятельность
38
Привлечение
кредита
73000
73000
39
Погашение
кредита
10428,57
10428,57
10428,57
10428,57
10428,57
10428,57
10428,57
73000
40
Проценты (15%)
10950
9385,71
7821,43
6257,14
4692,86
3128,57
1564,29
43800
41
Собственные
средства
638000
1205971,9
1566721,98
1345372,1
1480045,29
1992281,28
1750548,85
1172437
11151378,4
42
Сальдо потока
от финансовой деят.
711000
1184593,33
1546907,7
1327122,1
1463359,58
1977159,85
1736991,71
1160444,1
11107578,4
43
Сальдо потока
от всех видов деят.
1000
0
0
0
0
0
0
0
1000
44
Сальдо потока
нарастающим итогом
1000
1000
1000
1000
1000
1000
1000
1000
8000
Таблица 9
Показатель денежных поступлений и затрат для проекта А
№ строки
Показатель
Годы
Итого
0
1
2
3
4
5
6
7
3
Выручка от
реализации
0
273200
299450
321625
408460
210480
273840
427200
2214255
18
Амортизационные
отчисления
0
99370
99370
141170
141170
156044
201554
201554
1040232
34
Продажа фондов
0
0
0
0
0
0
0
500000
500000
Итого притоки
0
372570
398820
462795
549630
366524
475394
1128754
3754487
Дисконтированные
притоки
0
315737,28
286426,31
281671,3
283493
160211,01
176100,9
354344,1
1857984,1
4
Прямые затраты
0
771599,4
809081,70
922534
1005111
1056783,5
1235579
1303986
7104675,9
19
Технологические
нужды
0
16575
18568,2
21780,75
26171,95
28919,75
38427,6
42065,3
192508,55
20
Расходы на
рекламу, руб. (6% от выручки от реализации)
0
16392
17967
19297,5
24507,6
12628,8
16430,4
25632
132855,3
21
Страхование
деятельности, руб.
0
15000
15000
15000
15000
15000
15000
15000
105000
27
Налог на
имущество 2,2% от среднегодовой остаточной стоимости
0
14526,93
12340,79
16734,85
13629,11
13307,756
18394,178
13959,99
102893,604
29
Налог на
прибыль (20% от налогооблагаемой прибыли)
0
0
0
0
0
0
0
0
0
16
Ремонт
оборудования
0
0
0
0
0
130
0
0
130
13
Фонд оплаты
труда служащих
0
399000
420000
420000
420000
420000
440000
440000
2959000
14
Налоги с заработной
платы 30% служащих
0
119700
126000
126000
126000 132000
132000
887700
22
Арендные
платежи за помещение
0
120000
122400
122400
122400
120000
130000
130000
867200
33
Капитальные
вложения
710000
0
320000
0
134000
410000
0
0
1574000
Итого оттоки
710000
1472793,3
1861357,7
1663747
1886819
2202769,8
2025831
2102644
13925963
Дисконтированные
оттоки
710000
1248129,9
1336798,1
1012608
973200,5
962851
750431,9
660072,6
7654092,0
. Определение NPV.
. Определение PI.
Таблица 10
Данные для построения графика IRR
d %
Значение NPV
10
-7249628,91
18
-5796107,98
55
-2945106,82
70
-2485097,85
110
-1832437,92
150
-1521937,72
3000
-747054,79
На основании произведенных расчетов, можно построить график IRR (рис.1).
Рис. 1. График зависимости чистой текущей стоимости от ставки
дисконтирования по проекту А
Определение IRR
Как видно из графика и таблицы, значение чистой текущей стоимости
не меняет свой знак, проект убыточный. По проекту А нет точки IRR.
Таблица 11
Исходные данные по проекту Б
№ п/п
Показатель
Годы
0
1
2
3
4
5
6
7
1
Количество
единиц продукции 1
200
220
240
300
350
400
180
2
Количество
единиц продукции 2
150
170
190
210
250
340
350
3
Цена единицы
продукции 1
1200
1236
1273
1311
1351
1391
1433
4
Цена единицы
продукции 2
2000
2100
2205
2315
2431
2553
2680
5
Расход
материала 1, ед.
60
79
90
105
130
150
220
6
Расход
материала 2, ед.
200
220
260
211
250
300
310
7
Цена материала
1,руб.
760
836
920
1012
1113
1224
1346
8
Цена материала
2,руб.
1300
1430
1573
1730
1903
2094
2303
9
Доставка
материалов, руб.
1,4% от
стоимости материальных затрат
10
Количество
основных рабочих, чел.
16
16
16
16
16
16
16
11
Средняя
заработная плата рабочего,руб.
23000
23000
23000
23000
23000
23000
23000
12
Расходы на
эксплуатацию механизмов,руб.
2% от всех предыдущих
затрат
13
Балансовая
стоимость:
13.1
трактор
130000
450000
13.2
бульдозер
600000
200000
13.3
экскаватор
200000
150000
14
Количество
служащих, чел.
22
22
22
22
22
22
22
15
Средняя заработная
плата служащего,руб
25000
25000
25000
25000
25000
21000
21000
16
Арендные
платежи за помещение,руб.
90000
92700
92700
92700
90000
100000
100000
17
Технологические
нужды:
17.1
плата за
электроэнергию,руб.
3,5% от
стоимости материалов
17.2
плата за
воду,руб.
2% от стоимости
материалов
17.3
прочие
платежи,руб.
14500
14500
14500
14500
14500
14500
14500
18
Расходы на
рекламу,руб.
6% от выручки
от реализации
19
Страхование
деятельности,руб.
11000
11000
11000
11000
11000
11000
11000
20
Продажа
оборудования:
20.1
трактор
145000
20.2
бульдозер
190000
20.3
экскаватор
123000
Таблица 12
Денежный поток проекта Б
Основные
модели, используемые при формировании текущей рыночной цены акции
(1)
(2)
руб.
(3)
руб
(4)
(5)
Основные
модели, используемые при формировании текущей рыночной цены облигации
(6)
(7)
(8)
(9)
(10)
(11)
Глава 2.
Моделирование рациональной структуры инвестиционного портфеля
(12)
- ожидаемая доходность по i-му активу;
- удельный вес стоимости i-го актива в общей
стоимости всех активов, входящих в портфель.
(13)
, (14)
(15) 
=0,54
=0,32
=0,37
=0,84
=0,62
=0,48
, (16)
(17)
- стандартные отклонения доходности активов А и Б.
(18)
, (19)
- стандартные отклонения доходности активов А и Б.
Глава 3.
Определение доходности инвестиционного портфеля
, (21)
- число месяцев нахождения денежных средств в
портфеле;
- число месяцев отсутствия денежных средств в
портфеле.
,
тыс. руб.
Глава 4.
Методы оценки инвестиций
Показатель
Годы
Итого
0
1
2
3
4
5
6
7
Операционная деятельность
1
Продукция и услуги
1.1
Количество единиц продукции 1
200
220
240
300
350
400
180
1890
1.2
Количество единиц продукции 2
150
170
190
210
250
340
350
1660
2
Цена продукции и услуг
2.1
Цена единицы продукции 1
1200
1236
1273
1311
1351
1391
1433
9195
2.2
Цена единицы продукции 2
2000
2100
2205
2315
2431
2553
2680
16284
3
Выручка от реализации
540000
628920
724470
879450
1080600
1424420
1195940
6473800
4
Прямые затраты
804044,0
881660,5
996606,2
975413,8
1129676,7
1327596,5
1532642,5
7647640,18
5
Расход материала
5.1
Расход материала 1, ед.
60
79
90
105
130
150
220
834
5.2
Расход материала 2, ед.
200
220
260
211
250
300
310
1751
6
Цена материала
6.1
Цена материала 1,руб.
760
836
920
1012
1113
1224
1346
7211
6.2
Цена материала 2,руб.
1300
1430
1573
1730
1903
2094
2303
12333
№ п/п
Показатель
Годы
Итого
0
1
2
3
4
5
6
7
7
Материальные затраты
305600
380644
491780
471290
620440
811800
1010050
4091604
7.1
Материальные затраты 1, руб.
45600
66044
82800
106260
144690
183600
296120
925114
7.2
Материальные затраты 2, руб.
260000
314600
408980
365030
475750
628200
713930
3166490
8
Транспортные расходы (1,4% от стоимости материальных затрат)
4278,4
5329,016
6884,92
6598,06
8686,16
11365,2
14140,7
57282,456
9
Количество
9.1
основных рабочих, чел.
16
16
16
16
16
16
16
112
9.2
служащих, чел.
22
22
22
22
22
22
22
154
10
Средняя заработная плата
10.1
основных рабочих, чел.
23000
23000
23000
23000
23000
23000
23000
161000
10.2
служащего, руб.
25000
25000
25000
25000
25000
21000
21000
167000
11
Фонд оплаты труда основных рабочих
368000
368000
368000
368000
368000
368000
368000
2576000
12
Налоги с заработной платы 30% основных рабочих
110400
110400
110400
110400
110400
110400
110400
772800
13
Фонд оплаты труда служащих
550000
550000
550000
550000
550000
462000
462000
3674000
14
Налоги с заработной платы 30% служащих
165000
165000
165000
165000
165000
138600
138600
1102200