НБР И АБИИ КАК КАТАЛИЗАТОРЫ ЧАСТНЫХ ИНВЕСТИЦИЙ В ИНФРАСТРУКТУРУ
А.В. Шелепов
Российская академия народного хозяйства и государственной службы при Президенте Российской Федерации,
Москва, Россия
Статья посвящена деятельности недавно созданных многосторонних банков развития (МБР) -- Нового банка развития БРИКС (НБР) и Азиатского банка инфраструктурных инвестиций (АБИИ) -- по мобилизации частных инвестиций в инфраструктуру. В отличие от других МБР указанные банки специализируются исключительно на проектах в области устойчивой инфраструктуры и в настоящее время продолжают создание механизмов привлечения частных инвестиций. Эти факторы, а также важная роль России в обоих банках (РФ является третьим по величине акционером АБИИ и одним из пяти равноправных -- НБР) обуславливают актуальность изучения используемых НБР и АБИИ механизмов мобилизации средств частного сектора и выработки рекомендаций по их дальнейшему расширению и развитию.
Для достижения этой цели в данной статье представлен анализ документов НБР и АБИИ, регламентирующих их взаимодействие с частным сектором и мобилизацию его ресурсов, а также сравнение качественных и количественных характеристик практической стороны этого взаимодействия.
На основе проведенного анализа автором сформулированы рекомендации по совершенствованию и расширению списка используемых механизмов. В частности, АБИИ по примеру НБР следует как можно скорее начать практику привлечения капитала на финансовых рынках стран-членов. НБР необходимо обеспечить скорейшее начало функционирования Фонда подготовки проектов, а аналогичный фонд АБИИ должен сосредоточиться на привлечении средств частных инвесторов для финансирования своей деятельности. Целесообразным для НБР представляется четкое формулирование стратегии в отношении финансирования кредитов без суверенных гарантий. Кроме того, обоим банкам следует расширять используемый набор инструментов мобилизации частных инвестиций, включая предоставление гарантий, экспертную работу непосредственно со странами-заемщиками, а также обмен опытом между собой и участие в совместных проектах.
Ключевые слова: многосторонние банки развития, Новый банк развития (НБР), Азиатский банк инфраструктурных инвестиций (АБИИ), финансирование инфраструктуры, мобилизация частных инвестиций
ВВЕДЕНИЕ
банк развитие азиатский инфраструктурный инвестиции
Развивающиеся страны мира нуждаются в значительных объемах финансирования для реализации целей своего социально-экономического развития, и становится все более очевидным, что эти потребности могут быть удовлетворены только в условиях совместных усилий государств и частного сектора [Комплексный подход... 2017: 2]. Подтверждая это, принятая в 2015 г. в Аддис-Абебе Программа действий по финансированию развития Addis Ababa Action Agenda of the Third International Conference on Financing for Development. United Nations. 2015. P. 9. URL: http://www.un.org/esa/ffd/wp-content/uploads/2015/08/ AAAA_Outcome.pdf (accessed 10.08.2018). поставила перед мировым сообществом задачу выйти за рамки государственного сектора в привлечении измеряемых триллионами долларов инвестиций, необходимых для достижения Целей устойчивого развития (ЦУР) [Montes 2016].
Многосторонние банки развития (МБР) призваны выполнять ключевую роль в финансировании инвестиций для целей устойчивого развития [Faure et al. 2015: 5; The Role of Development Banks... 2016], в том числе мобилизации частных средств [Humphrey 2014]. Параллельно принятию Аддис-Абебской Программы действий основные МБР выступили с инициативой выработки и принятия общих подходов, направленных на усиление их роли в мобилизации частного финансирования [From billions to trillions... 2015: 3]. Мобилизация многосторонними банками средств частного сектора для целей финансирования проектов в сфере устойчивого развития может осуществляться по различным направлениям [Trade and Development Report... 2015: 168]. Помимо использования механизмов финансового левереджа, то есть заимствования на рынках капитала для наращивания собственного потенциала финансирования развития [Humphrey 2017], МБР могут стимулировать увеличение частных инвестиций:
— помогая оценивать и структурировать высококачественные инвестиционные проекты;
— содействуя снижению рисков (реальных и предполагаемых), связанных с инвестициями частного сектора;
— привлекая ресурсы и осуществляя совместное инвестирование как с традиционными инвесторами, так и с новыми источниками коммерческого финансирования развития [Insight: Blended finance... 2017: 2];
— разрабатывая новые финансовые продукты, помогающие привлечь дополнительные потоки финансирования [Bruck 1998: 169; Mobilization of private finance... 2017: 2].
При этом отмечается, что наиболее серьезные вызовы, связанные с привлечением частного капитала, существуют в инфраструктурном секторе [Bhattacharyay 2010: 13]. Это объясняется, с одной стороны, колоссальным дефицитом инфраструктурных инвестиций, который, по разным оценкам, составит в период до 2030 г. до 50 трлн долл. США [Infrastructure to 2030... 2007] (при этом потребности сконцентрированы в определенных регионах, в частности, в одних лишь пяти странах -- основателях АСЕАН они оцениваются в 7 трлн долл. [Southeast Asia... 2014: 10]), с другой -- продолжительным периодом окупаемости инфраструктурных проектов, снижающим их привлекательность для частных инвесторов [Ehlers 2014]. Однако до сих пор потенциал частных инвестиций в инфраструктурном секторе в большинстве регионов мира недоиспользован [Asia infrastructure financing... 2016: 3].
Важнейшая роль в мобилизации частных инвестиций в инфраструктуру отводится двум недавно созданным МБР -- Новому банку развития БРИКС (НБР) [Griffith-Jones 2014: 8] и Азиатскому банку инфраструктурных инвестиций (АБИИ) [Griffith-Jones 2016]. В отличие от других МБР указанные банки, согласно их уставным документам [Шелепов 2017: 148], специализируются исключительно на проектах в области устойчивой инфраструктуры. При этом недавнее начало полномасштабной деятельности ставит перед новыми банками задачу создания механизмов мобилизации частных инвестиций фактически «с нуля», в отличие от других МБР, которые в той или иной степени имеют опыт взаимодействия с частным сектором. Наконец, Россия является полноправным участником обоих новых банков, причем значительная доля в их капитале и голосах дает возможность непосредственно влиять на практическое воплощение ими рекомендаций по повышению эффективности мобилизации частных инвестиций.
Указанные факторы обуславливают актуальность изучения используемых НБР и АБИИ механизмов мобилизации средств частного сектора и выработки рекомендаций по их дальнейшему расширению и развитию. Для достижения этой цели в данной статье представлен анализ документов НБР и АБИИ, регламентирующих их взаимодействие с частным сектором и мобилизацию его ресурсов, а также сравнение качественных и количественных характеристик практической стороны этого взаимодействия. На основе анализа сформулированы рекомендации по совершенствованию и расширению списка используемых механизмов.
НБР КАК КАТАЛИЗАТОР ЧАСТНЫХ ИНВЕСТИЦИЙ
Как и в других МБР, формирование капитала для финансирования операций в НБР осуществляется, прежде всего, за счет оплаты подписок странами-членами. Соответствующие объемы средств относительно невелики (оплаченный капитал банка составляет 10 млрд долл. США), соответственно, вскоре после полноформатного запуска деятельности было заявлено о необходимости привлечения НБР средств помимо подписок стран-членов.
В марте 2016 г. президент банка К.В. Каматх объявил о скором размещении облигаций НБР на китайском рынке. В тот период китайский рынок представлялся единственным возможным источником заимствований НБР, поскольку в начале года банку был присвоен наивысший кредитный рейтинг двумя ведущими рейтинговыми агентствами Китая: China Cheng Xin International Crйdit Rating Co. Ltd (CCXI) и Lianhe Credit Rating Co. Ltd Investor relations. Credit ratings. New Development Bank. URL: http://www.ndb.int/investor- relations/credit-ratings/ (accessed 10.08.2018).. Высокий рейтинг обеспечивал НБР относительно низкую стоимость привлечения средств. Одновременно заимствование на китайском рынке связывалось с некоторыми сложностями ввиду его зарегулированности и некоторых технических особенностей. Также был не до конца определен механизм конвертации средств, полученных в результате заимствования, из китайских юаней в другие валюты Brics Development Bank Pins Hope on China Bond Sale. Joint site of Ministries of Foreign Affairs of BRICS Member States. URL: http://infobrics.org/post/11272 (accessed 10.08.2018)..
Тем не менее технические сложности лишь на время отложили процесс выпуска облигаций НБР. 19 июля 2016 г. было объявлено об успешном завершении первого для банка выпуска «зеленых» облигаций с пятилетним сроком погашения на сумму 3 млрд китайских юаней (примерно 450 млн долл. США). Выпуск стал первым в истории размещением «зеленых» облигаций на китайском межбанковском рынке. Суммарный объем подписки на облигации достиг 9,3 млрд юаней, таким образом, в 3,1 раза превысив предложение. Заявки на приобретение ценных бумаг поступили более чем от 30 инвесторов Investor relations. Borrowings. New Development Bank. URL: http://www.ndb.int/investor- relations/borrowings/ (accessed 10.08.2018)..
Вице-президент НБР Лесли Маасдорп, отвечающий за фондирование банка, заявил, что банк намерен продолжить анализ возможностей дополнительного размещения ценных бумаг в местных валютах как в Китае, так и на финансовых рынках других стран БРИКС.
Полученные по итогам первого размещения облигаций средства было решено направить на финансирование проектов в области инфраструктуры и устойчивого развития в странах БРИКС. Основное удобство размещения на китайском рынке заключалось в том, что позднее одобренные проекты в Китае получили финансирование непосредственно в юанях. Лишь некоторая часть привлеченного в результате размещения ценных бумаг капитала была конвертирована в доллары США посредством валютных свопов для последующего кредитования проектов в остальных четырех странах БРИКС BRICS bank issues RMB green bonds. The State Council of the People's Republic of China. URL: http://english.gov.cn/news/top_news/2016/07/20/content_281475397923386.htm (accessed 10.08.2018).. Это свидетельствует о том, что пока НБР не имеет возможностей для финансирования исключительно в национальных валютах в соответствии с интересами заемщиков, однако стремится к этому. В пул андеррайтеров выпуска облигаций вошли Industrial and Commercial Bank of China, Bank of China, China Construction Bank, China Development Bank Capital Corporation, а также китайские банки HSBC и Standard Chartered Investor relations. Borrowings. New Development Bank. URL: http://www.ndb.int/investor- relations/borrowings/ (accessed 10.08.2018).. Таким образом, важную роль в обеспечении размещения сыграло партнерство НБР с ключевыми локальными финансовыми институтами, хорошо знакомыми с нормативной спецификой китайского рынка.
Параллельно началась проработка привлечения НБР средств и в других валютах стран БРИКС. 11 марта 2016 г. Председатель Правительства РФ Д.А. Медведев подписал распоряжение о допуске ценных бумаг НБР к размещению и обращению на территории России. Позднее о перспективах привлечения финансирования путем выпуска облигаций, номинированных в российских рублях, позитивно высказался президент НБР К.В. Каматх Банк БРИКС может привлечь финансирование через выпуск рублевых облигаций // Совместный сайт министерств иностранных дел государств-участников БРИКС. URL: http://infobrics.org/news/24688 (accessed 10.08.2018).. Ожидалось, что подготовка к размещению завершится в течение 2017 г., а его объем составит 250 млн долл. США. Кроме того, НБР озвучил планы по привлечению финансирования в индийских рупиях. Президент банка К.В. Каматх заявлял о грядущем выпуске так называемых облигаций масала, то есть финансовых инструментов, номинированных в рупиях, но выпущенных и обращающихся за пределами страны, в эквиваленте до 500 млн долл. США. Выпуск был запланирован на вторую половину 2017 г., однако пока, как и размещение в РФ, не состоялся. Тем не менее НБР продолжает заявлять о планах привлечения средств национальных финансовых рынков странчленов, в частности южноафриканского BRICS Development Bank to Issue up to 500 Million in Masala Bonds. Совместный сайт министерств иностранных дел государств-участников БРИКС. URL: http://infobrics.org/ news/24577/ (accessed 10.08.2018)..
Как вторую из областей деятельности НБР, обеспечивающих мобилизацию частного капитала, следует рассматривать техническую помощь. Она регламентируется Политикой НБР по технической помощи Development Bank Technical Assistance Policy // New Development Bank. New. URL: https://www.ndb.int/wp-content/uploads/2018/02/Techinical%20Assistance%20-%2020160121.pdf (accessed 10.08.2018).. Согласно документу, НБР может оказывать два вида такой помощи: проектную (в рамках подготовки и реализации отдельных проектов) и региональную/межрегиональную (в рамках подготовки и реализации блока проектов в нескольких странах). Финансирование технической помощи осуществляется, помимо средств специальных фондов НБР, государствами, многосторонними институтами, а также «негосударственными акторами», то есть частным сектором.
4 сентября 2017 г. президент НБР и заместитель министра финансов Китая подписали на полях саммита БРИКС в Сямыне соглашение о вкладе Китая в Фонд подготовки проектов НБР. Как отметил К. Каматх, «Фонд займется оценкой целесообразности проектов, их подготовкой и поддержкой в процессе реализации. Когда НБР начнет поддерживать проекты частного сектора и частно-государственного партнерства, задачей Фонда станет повышение их инвестиционной привлекательности. Кроме того, Фонд будет способствовать более качественному учету странового опыта и оптимизации использования ресурсов» New Development Bank and China Sign First Project Preparation Fund Contribution Agreement // New Development Bank. URL: http://www.ndb.int/press_release/new-development-bank-china-sign- first-project-preparation-fund-contribution-agreement/ (accessed 10.08.2018). Ibid..
15 сентября 2017 г. аналогичное соглашение было подписано между НБР и Министерством финансов РФ11. 19 апреля 2018 г. соглашение о вкладе в Фонд было подписано с Индией Ibid.. Таким образом, НБР последовал примеру многих других многосторонних банков развития, в том числе АБИИ, вопрос создания которым специального Фонда по подготовке проектов рассмотрен далее. Однако в настоящее время единственным источником финансирования Фонда являются бюджеты стран -- членов НБР, ограничивая возможности использования этого инструмента мобилизации частных инвестиций для реализации задач устойчивого инфраструктурного развития. Также отсутствуют данные о конкретных проектах, подготовка которых была бы поддержана из средств фонда, способствуя повышению их привлекательности для частных инвесторов.
Что касается других механизмов мобилизации средств частного сектора, следует отметить политику НБР в отношении операций без суверенных гарантий, кроме кредитов национальным финансовым посредникам, которая также рассматривается самим банком как инструмент привлечения частных инвестиций и увеличения потоков капитала для реализации коммерчески жизнеспособных и экономически выгодных проектов на основе прямого финансирования и/или различных инструментов снижения рисков. При этом масштаб участия НБР в отдельном проекте такого типа не должен превышать 25% его суммарной стоимости, либо 100 млн долл. США, в зависимости от того, какое из этих значений ниже Policy on Transactions without Sovereign Guarantee. New Development Bank. 2016. P. 5. URL: https://www.ndb.int/wp-content/uploads/2017/08/Policy-on-Transaction-without-Sovereign- Guarantee-201612201.pdf (accessed 10.08.2018).. Первые два проекта, финансируемые НБР в соответствии с данной политикой, были одобрены в конце мая 2018 г. С учетом отсутствия подробностей относительно участия в них частного сектора, пока не представляется возможным оценить его масштабы и, соответственно, опыт использования указанного инструмента НБР.