Автореферат: Метод оценки рисков российских корпоративных облигаций

После проведенного сравнения различных регрессионных моделей, наиболее адекватной со статистической точки зрения представилась модель вида:

,

дающая наиболее приближенный результат в оценки премий за риск (рис. 1).

Рис. 1 График фактических и расчетных значений по «лучшей» модели

Обнаружен эффект второго порядка кредитного риска, т.е. чувствительность к изменению процентных ставок зависит от кредитного рейтинга облигаций.

Итоговое разложение стоимости облигации по видам риска составило (табл. 3, рис. 2):

Таблица 3. Разложение цены по видам риска

Рис. 2 Разложение цены по видам риска

Определено, что превосходство цены облигации над NPV (отрицательная премия за риск) по РЖД7 и Лукойл3 вызвано их большим сроком погашения и наличием аналогичных по риск-качеству бумаг. Инвесторы в большей степени ориентируются на цену сходных бумаг и не осуществляют долгосрочное прогнозирование рисков. Линейной моделью адекватно учесть данный фактор не удалось. Необходимо использовать более специфичные подходы к моделированию стоимости облигаций, затрагивающие моделирование поведения инвесторов, что выходит за рамки данного исследования.

Итоговое разложение цены по видам риска составило в среднем: премия за кредитный риск - 13%, премия за процентный риск 56%, премия за риск ликвидности - 30%.

Отмечено, что отрицательная премия за ликвидность составила (% от номинала):

что отражает высокую ликвидность рынка данных облигаций, благодаря чему инвесторы готовы приобретать облигацию за большую стоимость, не смотря на присущей данной облигации риск. В случае ухудшения параметров торгов по облигациям следует ожидать падения цены на 0,75 (% от номинала) для облигаций рейтинга «ВВВ», на 0,95 - для «ВВ» и 1,90 - для «В».

ПУБЛИКАЦИИ ПО ТЕМЕ ДИССЕРТАЦИОННОГО ИССЛЕДОВАНИЯ

Публикации в изданиях, содержащихся в перечне ведущих рецензируемых научных журналов и изданий, рекомендованном ВАК РФ:

1. Кадников А. А. «VAR портфеля, содержащего инструменты с короткой историей торгов». // Вестник Новосибирского государственного университета. Серия: Социально-экономические науки. - Новосибирск: Новосибирский государственный университет. 2009. Т. 9. Вып. 3. С. 39-52. . (0,8 п.л.)

Публикации в других изданиях:

1. Кадников А. А. «Оценка рыночной ликвидности рублевых облигаций», Материалы XLVI международной научной студенческой конференции «Студент и научно-технический прогресс»: Экономика // Новосиб. гос. ун-т. Новосибирск, 2008. С. 136. (0,1 п.л.)

2. Кадников А. А. «Оценка рыночной ликвидности рублевых облигаций», Социально-экономическое развитие России: идеи молодых ученых/ Под ред. В. Е. Селиверстова, В. М. Марковой, Е. С. Гвоздевой. - Новосибирск: ИЭОПП СО РАН, 2008. - 444 с. С. 297-304. (0,5 п.л.)

3. Кадников А. А., Корнев К.В. «Оценка премии за ликвидность на основе функции предпочтения», Материалы XLVII международной научной студенческой конференции «Студент и научно-технический прогресс»: Экономика // Новосиб. гос. ун-т. Новосибирск, 2009. С. 173-174. (0,1 п.л., в т.ч. 0,05 авторских)

4. Кадников А. А. «Ценообразование на рынке ценных бумаг в разрезе финансовых рисков», Исследования молодых ученых: отраслевая и региональная экономика, финансы и социология / под ред. В. Е. Селиверстова, Е. С. Гвоздевой, Б. К. Кожогулова, С. В. Братющенко, Н. Ю. Самсонова. - Новосибирск: ИЭОПП СО РАН, 2010. - 396 с. С. 316-322. (0,4 п.л.)

5. Кадников А. А. «Поверхность ликвидности. Оценка ликвидности рублевых облигаций», Управление финансовыми рисками, №3, 2010 г. С. 222-233. (1,1 п.л.)