Статья: Кредитование устойчивого развития корпораций

4. Аудит. Необходимость в проведении внешнего аудита устанавливается в переговорах между заемщиком и кредиторами. В отношении синдицированных кредитов, в которых информация касательно SPT не раскрывается публично, требуется осуществление внешнего аудита. Для компаний с существенным объемом раскрываемой информации может быть достаточным использование данных, взятых из публичных источников в части SPT. Но для некоторых организаций все же может потребоваться заключение внешнего аудитора, которое необходимо предоставлять, как минимум, один раз в год. Причем данное заключение должно быть приемлемым для кредиторов. В случае отсутствия внешнего аудита заемщику рекомендуется раскрывать кредиторам внутренние методики расчета достижения SPT. Заемщик должен иметь в наличии и предоставлять кредиторам соответствующие внутренние нормативные документы с описанием данных процессов.

СРАВНИТЕЛЬНЫЙ АНАЛИЗ ДВУСТОРОННИХ И СИНДИЦИРОВАННЫХ КРЕДИТОВ

Двусторонний кредит можно отнести к базовым инструментам корпоративного финансирования, в то время как синдицированный кредит является достаточно сложным структурированным продуктом, имеющим ряд специализированных параметров.

На рынке синдицированных кредитов корпорациям доступен более широкий набор инструментов, включая предэкспортные сделки, инвестиционное и проектное финансирование. Двусторонние сделки чаще всего имеют формат кредитных линий или срочных кредитов. Синдицированные кредиты позволяют заемщикам по сравнению с двусторонними кредитами привлекать более существенные объемы финансирования. Срок синдицированных кредитов, как правило, превышает длительность двусторонних сделок.

Одним из основных отличий данных инструментов является количество вовлеченных банков: двусторонний кредит предоставляется одним банком, участниками синдицированного кредита могу быть восемь -- десять банков, включая организаторов и букраннеров сделки [6]. Ключевая роль при осуществлении расчетов и коммуникаций между заемщиком и кредиторами отводится агенту по кредиту.

С точки зрения юридической документации при двустороннем кредите используется типовой кредитный договор банка, выдающего кредит. Ввиду относительной простоты подобных сделок документацию готовит кредитное подразделение банка. На рынке синдицированного кредитования применяются шаблоны документов, разработанные соответствующими ассоциациями кредитного рынка (включая LMA, APLMA, LSTA) и доступные на сайтах данных организаций. Эта документация является общепризнанной и включает полный набор инструментов синдицированного кредитования [7]. В международных сделках кредитная документация регулируется английским правом.

В части информационного сопровождения сделки в случаях предоставления двусторонних кредитов требования банка достаточно лимитированы: как правило, заемщик может ограничиваться предоставлением инвестиционной презентации и финансовой отчетности. Для международных синдицированных кредитов набор документов гораздо шире: ключевым документом является информационный меморандум, который организаторы сделки готовят совместно с заемщиком. Финансовые материалы включают прогнозную модель заемщика, данные о кредитном портфеле и отчеты международных рейтинговых агентств.

Процесс реализации сделки по привлечению двустороннего кредита достаточно прост: банк и заемщик согласовывают условия кредита; банк получает кредитное одобрение; кредитный договор подписывается банком и заемщиком; банк выдает заемщику денежные средства. Сложнее процесс привлечения синдицированного кредита, который состоит из следующих этапов: назначение заемщиком банков на соответствующие роли; структурирование сделки; подготовка финансовых и маркетинговых материалов; процесс синдикации; согласование юридической документации; подписание документации и закрытие сделки; выдача денежных средств (см. рисунок). Следовательно, процесс привлечения синдицированного кредита занимает больше времени по причине наличия двух уровней синдикации: «старшего» и «общего». Сначала формируется «старший» синдикат, в который входят банки, назначенные заемщиком организаторами и букраннерами сделки. Далее в рамках процесса синдикации данные банки направляют маркетинговые материалы потенциальным кредиторам, из которых формируется «общий» синдикат сделки [8].

Детальное сравнение основных параметров двусторонних и синдицированных кредитов приведено в табл. 1.

ПРИМЕРЫ КРЕДИТНЫХ СДЕЛОК, РЕАЛИЗОВАННЫХ РОССИЙСКИМИ КОРПОРАЦИЯМИ

В апреле 2018 г. компания «Полиметалл» подписала соглашение с банком ING о преобразовании действующего двустороннего кредита на сумму 80 млн долл. США в кредит, привязанный к показателям устойчивого развития. Данная сделка является одним из первых кредитов, привязанных к показателям устойчивого развития для компаний горнодобывающего сектора. Компания «Полиметалл» приняла на себя обязательства по дальнейшему улучшению показателей в области CSR. Оценка деятельности компании должна была про водиться независимым агентством Бизіаіпаїуіісз (ведущей фирмой, занимающейся исследованиями и составлением рейтингов в области природоохранной и социальной деятельности и корпоративного управления). Если рейтинг компании «Полиметалл», присвоенный агентством Бизґаіпаїуґісз, улучшится, процентная ставка по кредиту будет снижена; при ухудшении данного рейтинга процентная ставка будет увеличена. В сентябре 2018 г. компания «Полиметалл» по оценке агентства Sustainalytics заняла 1-е место среди 47 мировых металлургических компаний, улучшив рейтинг на 8% до 85 баллов из 100. В 2019 г. компания «Полиметалл» заключила с банком Sociйtй Generale двустороннее соглашение касательно предоставления кредита, привязанного к целям устойчивого развития. Сумма сделки составила 75 млн долл. США. Процентная ставка по кредиту зависит от достижения компании целей в области CSR: внедрение комплексной системы климатического менеджмента; снижение потребления воды; поддержание показателей промышленной безопасности; обеспечение эффективного взаимодействия с местным населением.

Рис. / Fig. Схема реализации (a) двустороннего кредита и (b) синдицированного кредита / Scheme of execution of (a) bilateral and (b) syndicated loan

Примечание/Note: как следует из сравнения схем (a) и (b), привлечение синдицированного кредита является более сложным процессом и требует большего времени. Ключевые отличия заключаются в наличии двухуровневого рыночного процесса синдикации (Ь2 и Ь4), а также этапа подготовки маркетинговых материалов (Ь3). Этапы структурирования кредита (а1 и Ь1) и согласования юридической документации (a3 и Ь5) требуют больше времени в случае синдицированного кредита. Заметим, что процессы «общей» синдикации (а4) и подготовки юридической документации (а5) могут осуществляться параллельно в течение двух недель. Таким образом, для привлечения двустороннего кредита требуется шесть недель, тогда как для синдицированного кредита - двенадцать недель / As follows from the comparison of schemes (a) and (b), the execution of a syndicated loan is the more complex and time-consuming process. The key differences are the two-stage loan market syndication process (b2 and b4), as well as the preparation of marketing materials (b3). The structuring stages (a1 and b1) and preparation of facility documentation (a3 and b5) require more time in the case of a syndicated loan. To note, the process of “general” syndication (а4) and preparation of the facility documentation (а5) can run in parallel for 2 weeks. Therefore, the execution process can last 6 weeks for a bilateral loan and 12 weeks for a syndicated loan.

Источник/Source: составлено автором / compiled by the author.

Оценка достижения указанных целей проводится ежегодно. В зависимости от степени их выполнения изменяется процентная ставка по кредиту. Компания «Полиметалл» -- 2-я в России по величине добычи золота. Акции компании торгуются на Лондонской и Московской фондовых биржах. Она занимает 1-е место в рейтинге экологической ответственности Всемирного фонда охраны дикой природы и Программы развития ООН среди горнодобывающих и металлургических компаний России, входит в ведущие индексы в области устойчивого развития (FTSE 4Good, Euronext-Vigeo и STOXX Global ESGLeaders).

Таблица 1 / Table 1

Сравнение параметров двусторонних и синдицированных кредитов / Comparison of terms of bilateral and syndicated loan

Источник/Source: составлено автором / compiled by the author.

Еще одним примером двусторонней сделки является кредитное соглашение, заключенное между компанией «Металлоинвест», ведущим производителем железорудной продукции и высококачественной стали, и банком ING. Следование критериям ESG является неотъемлемой частью стратегии этой компании и основой ее долгосрочной конкурентоспособности. В 2018 г. она получила дебютный рейтинг CSR от международного рейтингового агентства EcoVadis «серебряного» уровня. Объем кредитного соглашения составил 100 млн долл. США, срок кредитования -- 1,5 года. В соответствии с условиями соглашения процентная ставка по кредиту зависит от рейтинга CSR. Данная кредитная линия стимулирует достижение показателей ББО, а также служит дополнительным источником ликвидности для компании.

Таблица 2 / Table 2

Кредиты, привязанные к показателям устойчивого развития, российских металлургических корпораций / Sustainability linked loans of Russian metals companies

Источник/Source: составлено автором / compiled by the author.

Компания «РУСАЛ» стала первой российской организацией, заключившей сделку предэкспор- тного финансирования, привязанную к показателям устойчивого развития. Структурные, юридические и трансакционные аспекты синдицированных пред- экспортных кредитов детально рассмотрены в [9]. Итоговый объем сделки составил 1,085 млрд долл. США, срок кредитования -- пять лет. Денежные средства, полученные в рамках сделки, направлены на рефинансирование существующего предэкспортно- го кредита. Процентная ставка по кредиту зависит от достижения заданных показателей устойчивого развития. Компания «РУСАЛ» является крупнейшим производителем «зеленого» алюминия в мире (заводы, на которых производится такой алюминий, имеют углеродный след в четыре раза ниже среднеотраслевого) и применяет технологии, нацеленные на сокращение объемов выбросов углекислого газа. Кроме этого, стратегия компании включает ряд экологических инициатив (например, программу по восстановлению и защите лесов). В табл. 2 приводятся основные параметры вышеприведенных кредитов.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

В статье рассмотрены принципы международных синдицированных кредитов, привязанных к показателям устойчивого развития. Данные принципы были разработаны крупнейшими региональными ассоциациями международного рынка синдицированного кредитования: LMA, APLMA и ББТА. Ключевые принципы «устойчивых» синдицированных кредитов предусматривают связь со стратегией заемщика в отношении корпоративной социальной ответственности; установление и измерение целей; отчетность; аудит. Крупнейшие корпорации привлекают кредиты, привязанные к показателям устойчивого развития, в двух форматах: в виде двусторонних и синдицированных сделок. В работе приведен сравнительный анализ данных инструментов с точки зрения структуры, документации и трансакционных аспектов. Ввиду того, что синдицированные кредиты выдаются заемщику несколькими кредиторами, объем таких сделок существенно больше, чем у двусторонних кредитов. Но при этом двусторонний кредит заемщик может получить оперативнее и нести более низкие издержки. За последние несколько лет крупнейшие российские корпорации (включая «Полиметалл», «Металлоинвест» и «РУСАЛ») привлекли ряд кредитов, привязанных к показателям устойчивого развития, в формате как двусторонних, так и синдицированных сделок. На основании данных сделок, а также тенденций развития мирового рынка синдицированного кредитования можно сделать прогноз, что синдицированные кредиты, привязанные к показателям устойчивого развития, в ближайшей перспективе станут важнейшим инструментом рынка кредитного капитала.

СПИСОК ИСТОЧНИКОВ / REFERENCES

1. Schoenmaker D., Schramade W. Principles of sustainable finance. Oxford: University Press; 2019. 432 p.

2. Campbell M., Weaver C. Syndicated lending: practice and documentation, 7th ed. Harriman House; 2019. 762 p.

3. Wendt K., ed. Positive impact investing: a sustainable bridge between strategy, innovation, change and learning. Springer; 2018. 304 p.

4. Iannotta G. Investment banking: A guide to underwriting and advisory services. Springer; 2010. 193 p.

5. Taylor A., Sansone A. The handbook of loan syndications and trading. McGraw-Hill; 2006. 982 p.

6. Тарасов А. А. Роли и функции банков на международном рынке синдицированного кредитования// Банковские услуги.-- 2017.-- № 1.-- С. 24-27.-- ISSN 2075-1915. Tarasov А. А. Roles and functions of banks in the international syndicated loans market. Bankovskie uslugi = Banking services. 2017;(1):24-27. (InRuss.).

7. Bellucci M., McCluskey J. The LSTA's complete credit agreement guide, 2nd ed. McGraw-Hill; 2016. 752 p.

8. Тарасов А. А. Организация привлечения синдицированных кредитов // Финансы: теория и практика. -- 2018.-- Т. 22.-- № 6.-- С. 121-131.-- ISSN 2587-5671. Tarasov A. A. Arranging the process of raising syndicated loans. Finansy: teoriya i praktika = Finance: Theory and Practice. 2018;22(6):121-131. (InRuss.).

9. Тарасов А. А. Финансовые инструменты поддержки российских экспортеров // Экономика. Налоги. Право.-- 2019.-- Т. 12.-- № 4.-- С. 29-38.-- ISSN 1999-849X. Tarasov A. A. Financial instruments to support Russian exporters. Ekonomika. Nalogi. Pravo = Economics, taxes & law. 2019;12(4):29-38. (InRuss.).