Кредитование устойчивого развития корпораций
А.А. Тарасов
Российская академия народного хозяйства и государственной службы, Москва, Россия
АННОТАЦИЯ
Предмет исследования - синдицированные кредиты, привязанные к показателям устойчивого развития, которые используются на международном рынке кредитного капитала крупнейшими заемщиками для достижения заявленных в области корпоративной социально-экологической ответственности целей. Синдицированные кредиты предоставляются крупнейшими международными коммерческими банками согласно трансакционным стандартам рынка при условии соблюдения принципов, разработанных ведущими ассоциациями кредитного рынка.
Цели статьи - структурированное описание принципов кредитов, привязанных к показателям устойчивого развития; проведение сравнительного анализа двусторонних и синдицированных кредитов с точки зрения параметров, трансакционных аспектов и юридической документации; рассмотрение кредитов, привлеченных для достижения целей устойчивого развития крупнейшими российскими корпорациями.
Методологической основой исследования является использование структурного подхода в части требований к синдицированным кредитам, предусмотренных принципами устойчивого развития. При сравнении двусторонних и синдицированных кредитов применяется параметрический подход, основанный на анализе ключевых финансовых элементов данных инструментов рынка кредитного капитала: структура (объем, срок, график погашения), процесс реализации (график сделки, основные участники), юридическая документация (типовая для банка-кредитора в случае двустороннего кредита и соответствующая рыночным стандартам при предоставлении синдицированного кредита). В рамках параметрического подхода описываются двусторонние и синдицированные кредиты.
В статье делается вывод о том, что кредиты, привязанные к показателям устойчивого развития, представляют собой перспективный сегмент международного рынка кредитного капитала.
Ключевые слова: устойчивое развитие; корпоративная социально-экологическая ответственность; синдицированное кредитование; рынок кредитного капитала; банковские услуги; международные банки; привлечение корпоративного финансирования; структурированные финансы
ABSTRACT
Lending to the Corporate Sustainable Development
A.A. Tarasov
Russian Academy of National Economy and Public Service, Moscow, Russia
The subject of the research is syndicated Loans Linked to sustainable development indicators, which are used in the international credit capital market by the Largest borrowers to achieve the goals stated in the field of corporate social and environmental responsibility. Syndicated loans are provided by major international commercial banks in accordance with the market's transactional standards, subject to the principles developed by the leading credit market associations. The purpose of the article is to provide a structured description of the principles of loans linked to sustainable development indicators; to conduct a comparative analysis of bilateral and syndicated loans in terms of parameters, transaction aspects and legal documentation; to review loans raised for achieving sustainable development goals by major Russian corporations.
The methodological basis of the research is the use of a structural approach in terms of requirements for syndicated Loans provided for by the principles of sustainable development. When comparing bilateral and syndicated loans, a parametric approach is used based on the analysis of key financial elements of these credit capital market instruments: structure (volume, term, repayment schedule), implementation process (transaction schedule, main participants), legal documentation (typical for a lender Bank in the case of a bilateral loan and corresponding to market standards when providing a syndicated loan). The parametric approach describes bilateral and syndicated loans.
The article concludes that loans linked to sustainable development indicators represent a promising segment of the international credit capital market. It is predicted that this tool will become one of the key financial mechanisms for solving environmental problems.
Keywords: sustainable development; corporate social and environmental responsibility; syndicated lending; credit capital market; banking services; international banks; attracting corporate finance; structured finance
кредитование устойчивое развитие корпорация
ВВЕДЕНИЕ
Важной тенденцией последних нескольких лет на международном рынке капитала является развитие финансовых механизмов решения экологических проблем [1]. Данный тренд затронул рынок синдицированного кредитования Синдицированный кредит -- это кредит, предоставляемый одному заемщику как минимум двумя банками (синдикатом). В роли заемщика может выступать корпорация, финансовый институт, специализированное общество проектного финансирования. -- один из важнейших рынков привлечения корпоративного финансирования [2]. На рынке синдицированных кредитов Европы, Ближнего Востока и Африки (Europe, Middle East, Africa, далее -- EMEA) общий объем сделок, привязанных к показателям «ответственного» инвестирования, соответствующего критериям корпоративной социально-экологической ответственности (Environmental, Social, and Corporate Governance, далее -- ESG), увеличился с 41,3 млрд долл. США в 2018 г. до 112,3 млрд долл. США в 2019 г. Dealogic. Loans Highlights: Full Year 2019. URL: https://www. dealogic.com/insight/loans-highlights-fun-year-2019. Таким образом, сегмент сделок специализированного финансирования, включающий кредиты, привязанные к показателям (индикаторам) устойчивого развития Устойчивое развитие (от англ. sustainable development) -- это процесс экономических и социальных изменений, при, становится одним из важнейших и динамично развивающихся сегментов рынка кредитного капитала [3].
Одну из ключевых ролей в развитии рынка синдицированного кредитования играют отраслевые ассоциации, в рамках которых объединяют свои усилия финансовые институты (в первую очередь крупнейшие мировые банки), юридические фирмы и другие участники рынка синдицированного кредитования. На рынке активно действуют три крупнейшие региональные ассоциации: Ассоциация кредитного рынка (Loan Market Association, далее -- LMA), Ассоциация кредитного рынка Азиатско-Тихоокеанского региона (Asia- Pacific Loan Market Association, далее -- APLMA) и Ассоциация синдикации и трейдинга кредитов (Loan Syndications and Trading Association, далее -- LSTA).
В целях развития рынка синдицированных кредитов, привязанных к показателям устойчивого развития, данные ассоциации объединили свои усилия для разработки и принятия единых подходов к подобным кредитам на мировом рынке, посвятив им специализированные разделы на своих сайтахкотором эксплуатация природных ресурсов, направле. В итоге был подготовлен ключевой для рынка документ -- «Принципы кредитов, привязанных к показателям устойчивого развития»ние инвестиций, ориентация научно-технического развития, развитие личности и институциональные изменения согласованы друг с другом и укрепляют нынешний и будущий потенциалы для удовлетворения человеческих потребностей и устремлений. (далее -- Принципы кредитов), где приводятся основные положения синдицированных кредитов, привязанных к показателям устойчивого развития.
Корпоративные заемщики, привлекая кредитные ресурсы, используют два основных инструмента рынка кредитного капитала: двусторонние и синдицированные кредиты [4]. В первом случае единственным кредитором выступает один из ведущих банков-партнеров заемщика, во втором случае -- синдикат международных банков. Между этими двумя инструментами имеются существенные различия прежде всего в плане структурных, юридических и трансакционных параметров [5].
В течение последних нескольких лет крупнейшие российские корпорации стали достаточно активно привлекать кредиты, привязанные к показателям устойчивого развития в виде как двусторонних, так и синдицированных сделок. В качестве примеров кредитов, привлеченных в 2018-2019 гг., можно привести сделки таких ведущих металлургических компаний, как «Полиметалл», «Металлоинвест» и «РУСАЛ».
Можно предположить, что дальнейшее развитие сегмента кредитов, привязанных к целям устойчивого развития, станет одной из основных тенденций мирового рынка синдицированного кредитования. В частности, следует ожидать увеличения количества и объема сделок, совершаемых крупнейшими российскими корпорациями, которые соответствуют принципам «устойчивого» кредитования, разработанным LMA, APLMA и ЬБТА.
ПРИНЦИПЫ СИНДИЦИРОВАННЫХ КРЕДИТОВ, ПРИВЯЗАННЫХ К ПОКАЗАТЕЛЯМ УСТОЙЧИВОГО РАЗВИТИЯ
Принципы кредитов были разработаны тремя крупнейшими региональными ассоциациями международного рынка синдицированного кредитования: LMA, APLMA и ЬБТА. Приведем краткое описание данных организаций.
1МА была создана в 1996 г. и на данный момент объединяет более 700 участников международного рынка синдицированного кредитования, включая ведущие международные коммерческие и инвестиционные банки, юридические фирмы, рейтинговые агентства, фирмы, оказывающие услуги на рынке синдикаций. Штаб-квартира ЬМА находится в Лондоне. Ключевой целью деятельности ЬМА является улучшение ликвидности, эффективности и прозрачности первичного и вторичного рынков синдицированного кредитования в регионе ЕМЕА. Данная цель достигается путем разработки и внедрения высококачественных и общепринятых рыночных стандартов. ЬМА позиционирует синдицированный кредит как один из основных долговых инструментов, доступных для заемщиков из региона ЕМЕА. ЬМА также тесно работает со всеми участниками рынка в целях дальнейшего развития стандартной документации, инструкций и рекомендаций для первичного и вторичного рынков синдицированного кредитования, взаимодействует с регуляторами, осуществляет образовательные программы и занимается снятием барьеров для входа на рынок новых участников.
ЛРЬМЛ была основана в 1998 г. как профессиональная некоммерческая ассоциация, представляющая интересы участников рынка синдицированного кредитования Азиатско-Тихоокеанского региона. На данный момент членами АРЬМА являются банки, небанковские финансовые институты, юридические фирмы, рейтинговые агентства, информационные кампании и финансовые посредники. Главный офис ассоциации находится в Гонконге. Основной целью деятельности АРЬМА является развитие первичного и вторичного рынков синдицированного кредитования посредством распространения на рынке лучших практик; применения высокопрофессиональной стандартной документации; поддержания диалога с регуляторами по ключевым вопросам, влияющим на рынок; организации конференций и образовательных мероприятий; предоставления платформы для взаимодействия и общения членов ассоциации.
LSTЛ была создана в 1995 г. и с тех пор является главной организацией американского рынка синдицированного кредитования. Штаб-квартира ЬБТА находится в Нью-Йорке. Членами ассоциации являются банки, институциональные инвесторы, юридические фирмы и другие компании, вовлеченные в процессы рынка синдицированного кредитования (предоставляющие услуги по консультированию, отчетности и аналитике). Миссия ЬБТА состоит в развитии справедливого, упорядоченного и эффективного рынка корпоративного кредитования. Основными инструментами, посредством которых ассоциация выполняет свою миссию, являются лоббирование регуляторов и законодателей в интересах участников рынка; организация образовательных программ; осуществление исследований по рынку синдицированного кредитования.
В Принципах кредитов содержится описание ключевых параметров подобных кредитов, которые могут применяться участниками рынка синдицированного кредитования для создания у заемщиков стимулов к устойчивому развитию. Предполагается, что Принципы кредитов будут регулярно пересматриваться с учетом дальнейшего развития кредитов, привязанных к показателям устойчивого развития и направленных на финансирование и поддержку экономической активности с целью оказания положительного влияния на окружающую среду. Кредитом, привязанным к показателям устойчивого развития, считается любой инструмент кредитного рынка, стимулирующий заемщика к достижению заранее утвержденных целей. Результаты, достигаемые заемщиком, измеряются с учетом достижения целей устойчивого развития (Sustainability Performance Targets, далее -- SPT) на основе ключевых показателей эффективности, внешних рейтингов и/ или эквивалентных метрик, измеряющих результаты «устойчивой» деятельности заемщика. Такими целями могут быть:
• повышение энергоэффективности зданий и/ или промышленного оборудования, используемого заемщиком;
• увеличение заемщиком доли потребления возобновляемой энергетики;
• использование сырья из подтвержденных источников;
• снижение заемщиком выбросов углекислых газов;
• уменьшение заемщиком потребления воды.
Подобные кредиты направлены на улучшение деятельности заемщика с точки зрения «устойчивости», синхронизируя условия кредита с достижением соответствующих целей. Например, одним из ключевых нормируемых показателей может быть процентная ставка, которая понижается при достижении заемщиком SPT.
В Принципах кредитов выделяются четыре ключевые компоненты: связь со стратегией заемщика в отношении корпоративной социальной ответственности (Corporate Social Responsibility, далее -- CSR); установление и измерение целей; отчетность; аудит.
Рассмотрим подробнее данные компоненты.
1. Стратегия заемщика в отношении CSR. Заемщик должен информировать кредиторов о целях устойчивого развития, изложенных в стратегии CSR, а также об их связи с SPT. Заемщику также следует раскрывать все стандарты и сертификаты в отношении устойчивого развития.
2. Установление и измерение целей. Соответствующие SPT должны быть согласованы заемщиком с кредиторами для каждой конкретной сделки. Заемщик может назначать банки на выполнение специальной роли привлечения координаторов по показателям устойчивого развития. Данные цели должны быть материальными и достаточно амбициозными для заемщика. При этом SPT могут быть как внутренними (поставленными заемщиком в соответствии с собственной стратегией CSR), так и внешними (оцениваемыми независимыми аудиторами согласно ряду критериев). Заемщику также рекомендуется получать заключение внешних консультантов касательно релевантности их SPT перед непосредственно выдачей кредита. В ином случае заемщику необходимы собственные компетенции для подобной оценки.
3. Отчетность. Заемщик должен быть прозрачным для кредиторов в отношении предоставления информации, касающейся БГХ (например, предоставлять кредиторам данные относительно своих внешних рейтингов ESG). Подобная информация должна предоставляться участникам синдицированного кредита, как минимум, один раз в год. Так как раскрытие информации является крайне важным для рынка, заемщику также следует раскрывать данные в части SPT публично (например, включать в отчет в части CSR и/или в годовой отчет). Тем не менее заметим, что подобный подход не является общим правилом: в некоторых случаях данная информация не будет раскрываться публично, но предоставляться только кредиторам (вместе с детальным раскрытием соответствующей методологии).