Конкуренция криптовалют в современной экономике
В.П. Бауэр, В.В. Ерёминь, В.В. Смирнов
Финансовый университет
АННОТАЦИЯ
Предметы исследования - механизмы оценки конкурентоспособности криптовалют в современной экономике. Цели работы - выявление конкурентных механизмов функционирования криптовалют, установление условий, при которых они могут конкурировать как между собой, так и с фиатными деньгами. Источниками информации служили нормативные акты, документы ведомств и материалы конференций по финтеху и криптоэкономике. В результате исследования определено, что криптовалюта выступает в роли нефинансового заменителя платежной финансовой системы. Выдвигается предположение о том, чтобы конкурентоспособность криптовалюты можно оценивать не по качественным признакам, например по уровню капитализации, а по функциям фиатных денег. Криптовалюта, так же как любой другой рыночный продукт, обладает признаками особого рода конкурентоспособности, требуя в условиях ее массового появления на мировых финансовых и товарных рынках проведения масштабных исследований ее особенностей. Актуальность темы рассмотрения конкуренции криптовалют заключается в том, что в результате сравнения фиатных денег с криптовалютой можно утверждать, что эти два противоположных актива предназначены для выполнения одной функции - оплаты услуг/товаров. Главное их отличие заключается в определении их стоимости. В статье сделаны выводы о том, что криптовалюты и технология блокчейна активно внедряются в различные сферы деятельности организаций, заменяя фиатные деньги. Наиболее убедительным тому доказательством служит внедрение в Китае криптоюаня, на который с мая 2020 г. переводятся денежные операции государственных служащих. Ключевые слова: криптовалюта; стейблкоины; рейтингование криптовалют; конкурентные механизмы криптовалют; фиатные деньги; валюта; деньги
The Competition of Crypto-Currencies in the Modern Economy
V.P. Bauer, V.V. Ereminb, V.V. Smirnov
Financial University, Moscow, Russia a
ABSTRACT
The subject of the research is mechanisms for assessing the competitiveness of cryptocurrencies in the modern economy. The purpose of the work is to identify competitive mechanisms for the functioning of cryptocurrencies, to establish conditions under which they can compete both with each other and with fiat money. The sources of information are regulations, department documents and materials of conference on fintech and crypto economy. As a result of the study, it was determined that the cryptocurrency acts as a non-financial substitute for the payment financial system.
It is suggested that the competitiveness of cryptocurrencies can be assessed not by qualitative characteristics, such as the level of capitalization, but by the functions of fiat money. Cryptocurrency, just like any other market product, has signs of a special kind of competitiveness, requiring large-scale research of its features in the conditions of its mass appearance on the world financial and commodity markets. The relevance of the topic of considering the competition of cryptocurrencies lies in the fact that as a result of comparing fiat money with cryptocurrency, it can be argued that these two opposite assets are intended to perform the same function - payment for services/goods. Their main difference lies in determination of their value. The article concludes that cryptocurrencies and blockchain technology are being actively implemented in various areas of organizations' activities, replacing fiat money. The most convincing proof of this is the introduction of the crypto-yuan in China, to which since May 2020 money transactions of state employees are transferred. Keywords: cryptocurrency; stablecoins; cryptocurrency rating; competitive mechanisms of cryptocurrencies; fiat money; currency; money
ВВЕДЕНИЕ
В условиях санкционной политики Запада стабильность экономики России зависит в том числе от состояния ее внешних и внутренних источников финансирования [1]. В Стратегии экономической безопасности Российской Федерации на период до 2030 г., утвержденной Указом Президента РФ от 13.05.2017 № 208, к числу основных угроз экономической безопасности отнесены принятие дискриминационных мер в отношении ключевых секторов экономики Российской Федерации; ограничение доступа к иностранным финансовым ресурсам и современным технологиям; усиление колебаний конъюнктуры мировых товарных и финансовых рынков.
Логично предположить, что финансовые угрозы приводят к сокращению денежных средств в экономике, обуславливая обратный процесс -- рост объемов и разнообразия услуг финансового сектора. Поэтому в работе [2, с. 94] предлагается для сокращения угроз экономической безопасности увеличить небанковскую часть финансового сектора России.
Как известно, в мировой экономике происходит активная цифровизация денежно-кредитной сферы с выделением ее нового сегмента, основанного на криптовалютах [3]. Разработчики криптовалют, эффективно используя их преимущества и нивелируя недостатки [4], конкурируют на крипторынках за право быть лидерами [5].
Криптовалюты можно считать альтернативным платежным средством, которое, так же как фиатные деньги, ничем, по сути, не обеспечено. Однако между ними есть различия, позволяющие цифровым активам, например в виде биткоина (Ъксот), лидировать на рынке по спросу и востребованности пользователями, хотя доля фиатных денег в расчетах на рынках намного выше доли криптовалют за счет выпуска едиными центрами эмиссии технически ничем не ограниченного количества денег. Лимит же эмиссии криптовалют установлен на уровне используемого алгоритма, и никто не может его изменить. При этом он определяется для каждой криптовалюты отдельно. Например, число биткоинов ограничено 21 000 000 цифровыми монетами.
Преимущество криптовалюты над фиатными деньгами заключается в технологии, заложенной в ее основу и называемой блокчейном (Ыоск^ат), которая действует на основе распределенной по всему миру базы данных, не подвластной какому- либо государству или коммерческому учреждению.
Систему блокчейна нельзя отключить, удалить из сети или как-либо изменить. Для этого потребуются огромные вычислительные возможности и неограниченный доступ к персональным компьютерам миллионов пользователей, распределенных неравномерно по всему миру.
Хотя в мире существует множество криптовалют, проблема их конкурентоспособности не изучена [6, 7].
Для этого необходимо, во-первых, проанализировать подходы к рейтингованию криптовалют, во-вторых, выявить конкурентные механизмы функционирования криптовалют, в-третьих, определить признаки, при наличии которых криптовалюты могут конкурировать как между собой, так и с фиатными деньгами [8].
РЕЙТИНГОВАНИЕ КРИПТОВАЛЮТ
Криптовалюты могут ранжироваться в рамках областей своего применения посредством рыночного рейтингования.
При установлении рейтинга в торговле криптовалюты ранжируются по их капитализации.
Наиболее популярным рейтинговым сервисом, отслеживающим капитализацию криптовалют, является сервис CoinMarketCap (Crypto-Currency Market Capitalizations)1, задача которого состоит в предоставлении как можно точной информации динамике и объемах торгов криптовалютами.
При принятии решения об инвестировании в криптовалюты, кроме учета показателя капитализации, важна оценка:
* используемой технологии и распространения криптовалюты;
* соотношения риска к прибыли (награде), определяемого, например, независимым рейтинговым агентством Weiss Ratings, работающем с 1971 г.
Созданная Мартином Д. Вейсом компания вначале специализировалась на составлении рейтингов для банков и фондов, а затем переключилась на анализ криптовалют, собирая необходимые сведения без финансовой поддержки анализируемых субъектов.
Агентство Weiss Ratings составляет с января 2018 г. помесячно рейтинги криптовалют, которые приводятся на сайте агентства Сайт Coinmarketcap (Crypto-Currency Market Capitali-zations). URL: https://coinmarketcap.com/ (дата обращения:
25.02.2020) . Сайт Weiss Cryptocurrency Ratings. URL: https://weisscrypto. com/ (дата обращения: 25.02.2020). и учитывают цифровые активы с капитализацией свыше 100 млн долл. США.
Позиции в рейтинге обозначаются буквами латинского алфавита и интерпретируются следующим образом: «А» -- «превосходно», «В» -- «хорошо», «С» -- «удовлетворительно», «D» -- «ниже среднего», «Е» -- «слабо». К литерам рейтинга могут добавляться знаки «плюс» и «минус», обозначая верхний и нижний пределы диапазона. Оценки выставляются на основании многостороннего анализа посредством компьютерных моделей и вычислительных алгоритмов, специально разработанных для этих целей самим агентством. В качестве базовых параметров для исследования используются уровни рисков, показатели доходности, технологическая база и степень безопасности криптовалют.
Криптовалюта не получит высокого места в рейтинге в случае, если ее платформа имеет низкий потенциал для практического применения, даже базируясь на высокотехнологичном фундаменте и обеспечивая полную защиту от хакерских атак. Следует отметить, что криптовалюты очень редко получают рейтинг «А». Поэтому если криптовалюта занимает позицию в рейтинге «В» или «С», она считается рекомендуемой для инвестирования.
Первый рейтинг криптовалют появился 24 января 2018 г. Он несколько удивил специалистов, поскольку биткоин (самая доходная и известная на тот момент криптовалюта) получил оценку «С», что означало не больше и не меньше как посредственно из-за оценки агентством Weiss Ratings двух основополагающих компонентов своей модели. Один из них заключается в оценке технологии и степени распространения криптовалюты, а второй -- в расчете соотношения риска к прибыли (награде). Исходя из этого установлены пять основных уровней оценки:
* уровень 1 -- текущие данные по технологиям, эффективности и тенденциям для каждой валюты;
* уровень 2 -- собственные формулы, которые преобразуют данные в сопоставимые коэффициенты;
* уровень 3 -- собственные субиндексы, объединяющие коэффициенты измерения ключевых факторов и признаков, которые считаются значимыми для потенциального успеха или неудачи инвестиций в каждую криптовалюту;
* уровень 4 -- агрегация субиндексов по четырем ключевым индексам, каждый из которых заслуживает отдельного описания;
* уровень 5 -- агрегация четырех ключевых индексов в общую оценку.
Анализ показывает, что каждый рейтинг Weiss Cryptocurrency Rating представляет собой пирамиду данных, основанную на десятках тысяч вычислений.
Следует отметить, что компания Weiss до сих пор не раскрыла детали построения своей модели, очевидно, для того, чтобы заинтересованные в рейтингах компании не манипулировали данными, используемыми для построения рейтинга.
Для оценки технологий криптовалют используются другие индексы.
Так, 11 мая 2018 г. Правительство КНР поручило Центру развития информационной индустрии (CCID) при Министерстве промышленности и информатизации разработать индекс криптовалют Global Public Blockchain Technology Assessment Index, назначение которого состояло в том, чтобы оценивать технологическую эффективность, практическую ценность приложений и инновационный характер проектов, а также степень их прогресса, что должно было позволить понять общее направление развития технологий блокчейна. Поводом для создания индекса послужил недостаток независимых оценок и рейтингов криптовалютных активов и блокчейн-проектов.
Следует отметить, что в Китае криптотрейдинг запрещен, поэтому ситуация, при которой правительство знакомит население с актуальными тенденциями в криптоиндустрии, достаточно оригинальная. Объяснение позиции властей, акцентирующих внимание на технологии, которая лежит в основе криптовалют, приведено в пресс- релизе CCID, в соответствии с которым независимый анализ виртуальных валют и глобальной технологии блокчейна позволяет делать вывод, что китайские власти верят в потенциал данной технологии. Но при этом не приводится полный алгоритм оценки криптовалют.
КОНКУРЕНТНЫЕ МЕХАНИЗМЫ КРИПТОВАЛЮТ
Основой функционирования основной массы криптовалют служит блокчейн, состоящий из цепочки блоков, в которых содержится информация о совершенных трансакциях. Технология блокчейна является результатом эволюционного развития технологии распределенного реестра, основанного на технологии распределенной базы данных.
Блокчейны классифицируют по способам формирования новых блоков, дерева цепочек, доступа к записям. В практике реализации криптовалют в большинстве случаев используются два основных типа консенсуса в блокчейне -- набора определенных математических правил и функций, регулирующих работу сети конценсуса: «доказательство работы» (proof-of-work), «доказательство владения» (proof-of-stake). Во всех описанных механизмах конценсуса применяется механизм на основе частного решения задачи о византийских генералах (Federated Byzantine Agreement, FBA) Задача византийских генералов -- в криптологии за-дача взаимодействия нескольких удаленных абонентов, которые получили приказы из одного центра. Задача на-звана в память об имевших схожих по сущности событий, произошедших в древней Византии, где было несколько.
Используются также другие алгоритмы конценсуса, например «доказательство авторитета» (proof-of-authority).
Криптовалюты реализуются не на основе блокчейна, а благодаря распределенному реестру, например Ripple и Stellar. Вместо конценсуса применяется механизм клиринга -- выявление и последующий зачет взаимных обязательств.
Важным приложением криптовалют является ICO, означая Initial Coin Offering (от англ. -- первоначальное предложение монет). Иными словами, компания, которая решила запустить свой проект через процедуру ICO, создает собственную криптовалюту и организует ее эмиссию в определенном количестве (например, 1 000 000 монет). Выпущенные монеты под названием токены и будут составлять первоначальное предложение, которые компания готова продать инвесторам и таким образом получить финансирование своего проекта.
В качестве примера успешно проведенного ICO можно привести тот же Ethereum (эфириум, эфир -- платформа для создания децентрализованных онлайн-сервисов на базе блокчейна и одновременно тип цифровой криптовалюты, позволяющий создавать современный актив с помощью трансакций между самостоятельными узлами, майнинга и других технологий) от Виталика Бутерина, который собрал в 2014 г. 18 млн долл. США и впоследствии добился невероятных результатов. Платформа Ethereum в настоящее время является успешным бизнес-проектом, а сама криптовалюта заняла достойное место на рынке криптовалют, разместившись на 2-м месте после биткоина по рыночной капитализации.