Согласно пункту 53 статьи 333.33 Налогового кодекса РФ за совершение уполномоченным органом действий, связанных с государственной регистрацией выпусков (дополнительных выпусков) эмиссионных ценных бумаг взимается государственная пошлина в следующих размерах:
- за государственную регистрацию выпуска (дополнительного выпуска) эмиссионных ценных бумаг, размещаемых путем подписки, - 0,2 процента номинальной суммы выпуска (дополнительного выпуска), но не более 200 000 рублей;
- за государственную регистрацию выпуска (дополнительного выпуска) эмиссионных ценных бумаг, размещаемых иными способами, за исключением подписки, - 35 000 рублей;
- за государственную регистрацию отчета об итогах выпуска (дополнительного выпуска) эмиссионных ценных бумаг, за исключением случая регистрации такого отчета одновременно с государственной регистрацией выпуска (дополнительного выпуска) эмиссионных ценных бумаг, - 35 000 рублей;
- за регистрацию проспекта ценных бумаг (в случае, если государственная регистрация выпуска (дополнительного выпуска) эмиссионных ценных бумаг не сопровождалась регистрацией их проспекта) - 35 000 рублей;
- за государственную регистрацию выпуска российских депозитарных расписок, выпуска (дополнительного выпуска) опционов эмитента - 325 000 рублей;
- за государственную регистрацию проспекта российских депозитарных расписок, опционов эмитента (в случае, если государственная регистрация выпуска российских депозитарных расписок, выпуска (дополнительного выпуска) опционов эмитента не сопровождалась регистрацией их проспекта) - 35 000 рублей;
- за государственную регистрацию изменений, вносимых в решение о выпуске (дополнительном выпуске) эмиссионных ценных бумаг и (или) в их проспект, - 35 000 рублей;
- за предварительное рассмотрение документов, необходимых для государственной регистрации выпуска (дополнительного выпуска) ценных бумаг, - 160 000 рублей;
- за регистрацию основной части проспекта ценных бумаг - 325 000 рублей [2].
Таким образом, эмиссия ценных бумаг есть последовательность действий эмитента по размещению эмиссионных ценных бумаг. Порядок выпуска эмиссионных ценных бумаг на территории Российской Федерации определяется Федеральным законом «О рынке ценных бумаг». Процедура эмиссии ценных бумаг в РФ включает пять этапов.
1.3 Использование ценных бумаг компании в качестве альтернативы банковского кредитования
В настоящее время эмиссия ценных бумаг становятся для эмитентов удобным инструментом в качестве привлечения дополнительных ресурсов. Сегодня все больше компаний видят перспективность этого источника как альтернативы банковским кредитам.
Рассмотрим основные преимущества использования эмиссии ценных бумаг в качестве альтернативы банковскому кредиту [11, с. 522]. Эмиссия ценных бумаг позволяет реконструировать собственность, снизить различные риски, произвести секьюритизацию задолженности, улучшить финансовое положение компании и добиться оптимального управления финансовыми потоками [19, с. 165]; не требует залогового обеспечения и предоставляет широкие возможности эмитенту по выбору ее параметров. При оформлении же банковского кредита объем денежных средств, срок кредитования, процентная ставка по кредиту, определяются кредитором.
Чрезвычайно важное преимущество эмиссии ценных бумаг по сравнению с банковским кредитом является срок оформления. Подготовка эмиссии ценных бумаг занимает от двух до шести месяцев. Оформление банковского кредита может занимать и более продолжительное время (подготовка ряда документов, оформление залога, подписание документов и согласование параметров кредита).
Срок погашения ценных бумаг, как правило, превышает срок банковского кредита. При кредитовании банк по существу выступает посредником между компанией-заемщиком и кредиторами (вкладчиками), что усложняет условия получения кредита.
Участие широкого круга инвесторов в финансирования деятельности компании-эмитента имеет еще ряд преимуществ. Так, распределение долга и долей среди значительного числа покупателей исключает зависимость от одного кредитора и уменьшает вероятность потери контроля над собственной компанией. В условиях реального рынка большому числу инвесторов практически невозможно скооперировать свои усилия с целью влияния на компанию-эмитента. Еще одним преимуществом ценных бумаг, в данном случае преимущественно долговых, перед банковскими кредитами является фактическое отсутствие контроля за использованием привлеченных средств со стороны инвесторов. В случае привлечения кредита банк жестко контролирует целевую направленность средств.
При эмиссии ценных бумаг у компании формируется публичная кредитная история. Положительная кредитная история не только формирует репутацию компании-эмитента на рынке, но и позволяет снизить затраты на осуществление эмиссий в дальнейшем.
Некоторыми авторами рассматриваются преимущества финансирования деятельности компании посредством определенных видов ценных бумаг. Так, Лукасевич И.Я. выделяет следующие преимущества финансирования за счет эмиссии обыкновенных акций: этот источник не предполагает обязательных выплат; акции не имею фиксированной даты погашения - это постоянный капитал, который не подлежит «возврату» или погашению; проведение IPO существенно повышает статус предприятия как заемщика, акции могут также служить в качестве залога по обеспечению долга; обращение акций предприятия на биржах предоставляет собственникам боле гибкие возможности для выхода из бизнеса; повышается капитализация компании, формируется рыночная оценка ее стоимости, обеспечиваются более благоприятные условия для привлечения инвесторов [14, с. 575].
Вместе с тем, банковские кредиты до настоящего времени обладают определенными преимуществами в сравнении с эмиссией долговых и долевых ценных бумаг по следующим причинам.
Во-первых, процедура эмиссии ценных бумаг является достаточно сложной. Ввиду этого банковский кредит представляется проще и доступнее.
Во-вторых, при использовании эмиссии ценных бумаг у компании нет возможности прямого диалога с кредиторами. В случае возникновения у компании финансовых затруднений нет возможности через прямой контакт с кредиторами предпринять попытки реструктуризации долга или пролонгирования займа [26, с. 147].
Кроме того, затраты по выпуску облигаций включают накладные расходы (государственная пошлина за регистрацию выпуска ценных бумаг, оплата услуг по организации займа специализированных организаций (андеррайтера, депозитария, биржи). Подобные расходы могут составлять 2-3 процента от объема привлекаемых инвестиций. Причем приведенные накладные расходы компания должна оплатить, как правило, до момента фактического размещения ценных бумаг. Данные положения влекут удорожание данного источника финансирования по сравнению с банковским кредитом.
Что касается финансирования за счет обыкновенных акций, то к общим недостаткам финансирования путем их эмиссии следует отнести: предоставление права участия в прибылях и управлении фирмой большему числу владельцев; возможность потери контроля над предприятием; дополнительная эмиссия может рассматриваться инвесторами как негативный сигнал и приводить к падению цен в краткосрочной перспективе [14, с. 576].
На сегодняшнем этапе развития российского рынка ценных бумаг существует ряд сложностей, которые снижают активность деятелей рынка. В первую очередь, это - отсутствие достоверной информации о реальном состоянии дел в компании-эмитенте. Поэтому потенциальные инвесторы, как отечественные, так и иностранные, оценивают риск вложения в ценные бумаги российских эмитентов как крайне высокий.
Отдельно следует отметить, что именно эмиссия долговых ценных бумаг используется эмитентами как средство привлечения капитала для финансирования определенных программ, когда собственники капитала хотят увеличить масштабы своей деятельности и в то же время не опустить «размывании» капитала за счет привлечения капиталов новых собственников [15, с. 97]. Метод EBIT-EPS основывается на оценке влияния альтернативных вариантов финансирования (эмиссия простых акций, долговое финансирование, эмиссия привилегированных акций) на значение прибыли на акцию (EPS).
EBIT - операционная прибыль;
EPS - прибыль на акцию.
EPS = ЧП - ДПА
Где ЧП - чистая прибыль;
ДПА - дивиденды на привилегированные акции
В качестве независимой переменной величины выступает операционная прибыль, так как данный показатель не зависит от структуры капитала. Ключевое условие реализации этого метода есть определение критической точки или «точки безразличия».
Суть критической точки заключается в следующем.
При условии, когда операционная прибыль превышает критическую точку, компании с достаточно высоким значением финансового левериджа будут обеспечивать более высокий уровень прибыли на акцию (EPS).
Если операционная прибыль ниже критической точки, более высокое значение EPS будут обеспечивать компании со сравнительно низким коэффициентом финансового левериджа.
EPS = ((EBIT - % ЗК) (1 - t) - Дпр ) / N простых акций EBIT
Где Дпр - дивиденды по привилегированным акциям
N простых акций - количество простых акций
% ЗК - процентные платежи по заемному капиталы
t - ставка налога на прибыль.
Для большинства крупных финансовых компаний предоставление ценных бумаг в кредит стало одним из основных видов деятельности. В частности, банки выступают активными заемщиками ценных бумаг и кредиторами ценных бумаг и одновременно выступают в качестве посредников или поставщиков сопутствующих услуг при проведении этих операций клиентами [24, с. 328].
Операция кредитования ценными бумагами - непростой процесс, в который одновременно вовлечены несколько участников, поэтому кредиторы и заемщики часто прибегают к услугам различных посредников, способных комплексно управлять этими операциями. Существует три основных типа посредников: брокеры, кастодианы и независимые агенты. Главными посредниками для институциональных инвесторов выступают банки-кастодианы. Выполняя соответствующие посреднические функции, они могут: устанавливать лимиты кредитования и требования к обеспечению; искать потенциальных заемщиков и (или) кредиторов; вести расчеты и платежи, связанные с движением ценных бумаг и денег; учитывать и хранить ценные бумаги, выплачивать доходы по ним; принимать обеспечение и контролировать его стоимость; в случаях, если кредитору передается обеспечение в форме денег, - инвестировать и управлять ими в целях получения дополнительного дохода; определять размеры комиссий и взимать их с контрагентов; выдавать контрагентам отчеты по сделкам.
Кредитование ценными бумагами может быть организовано в форме простого предоставления ценных бумаг в кредит или в форме операций репо (продажи ценных бумаг с их обратным выкупом). Суть операции в обоих случаях одна - временный обмен ценных бумаг на обеспечение, выраженное в форме денег и других ценных бумаг. Владелец передает бумаги в кредит заемщику, который обязан в соответствии с условиями сделки возвратить эквивалентное количество того же вида бумаг. Заемщик дает обеспечение как гарантию возврата кредитору ценных бумаг. Ценные бумаги отдаются в кредит на различные сроки или без определения срока, но возвращаются по первому требованию кредитора [24, с. 329].